Morningstar上半年基金市場回顧

雖然，美國聯準會(Fed)縮減資產收購規模的腳步依舊持續著，但QE退場對市場的衝擊逐漸淡化。自今年7月起購債規模將會被縮減至每個月350億美元，但同時美國聯準會(Fed)主席葉倫也不斷重申美國央行仍有必要實行高度寬鬆的貨幣政策，並暗示在今年底前不會升息。此外，歐洲央行(ECB)也宣佈實施負利率政策，並還可能推出進一步寬鬆貨幣措施。在這樣的情況下，不但歐、美股市持續向上攀升，去年飽受資金外流壓力的新興國家，在今年上半年也紛紛出現反彈。儘管中國經濟成長趨緩，一度導致市場擔憂情緒升溫，但隨著部分新興國家國會或總統大選題材發酵、烏克蘭與俄羅斯的緊張衝突關係緩解，促使新興市場出現與去年截然不同的走勢。截至6月18日止，整體台灣核備銷售股票型基金上半年的美元報酬率平均上漲5.04%，債券型基金的美元報酬率則上漲4.13%。

焦點一》地區國家股票型基金表現概述

歐、美股市雙雙上漲

雖然，美國第一季經濟成長率被下修至?1%，但在經歷異常嚴寒的氣候之後，美國所公佈的經濟數據卻顯示美國經濟持續溫和擴張，5月ISM 製造業指數上升至55.4，連續4個月上揚、5月美國新增非農就業人數為21.7萬人，連續4個月超過20萬人，且非農就業總人數已超越2008年金融風暴前的水平。截至6月18日止，美國 S&P 500指數年初迄今上漲5.88%，美國股票型基金大部分組別的美元報酬率則介於5.5%至6.5%之間，其中以美國中型股票型基金組別的表現最差，美元報酬率為6.68%。在歐洲股市方面，雖然烏俄緊張情勢一度導致歐洲股市出現較大跌勢，且歐洲經濟復甦力道仍不夠強勁，歐元區第一季GDP成長率僅0.2%，略低於去年第四季0.3%的成長率，而歐元區通膨亦持續低迷，歐元區5月通貨膨脹率下滑至0.5%，不到歐洲央行2%目標值的一半。不過，歐洲央行(ECB)總裁德拉吉表示，歐洲央行不會任由低通膨持續過長時間，並宣佈調降基準利率至0.15%，將存款利率下調至負0.1%，同時亦決定將在年內進行新一輪長期再融資操作與資產收購計劃，激勵歐洲股市反彈。泛歐道瓊600指數年初迄今上漲5.44%，歐洲股票型基金大部分組別的美元報酬率介於4%至8%之間，其中以義大利股票型基金組別的表現最佳，美元報酬率為12.67%。

日本股市反轉下跌

2013年表現相當亮麗的日本股市，今年上半年的走勢卻相對疲弱。雖然，日本今年第1季經濟成長率較上一季成長1.6%，但這主要受到日本於今年4月起將消費稅率從5%提高到8%，促使日本家庭提前進行消費所帶動的。目前市場普遍認為日本第2季經濟將會萎縮，儘管日本首相安倍晉三已承諾將會藉由公共支出來彌補調升消費稅所帶來的衝擊，同時也計畫從明年開始逐步調降企業稅率至30%以下，但日本股市年初迄今仍下跌7.22%，日本中型股票型基金組別表現稍佳，美元報酬率為1.21%，但日本大型股票型基金及日本股票-貨幣對沖基金組別的美元報酬率則分別下跌1.93%及3.85%，表現不盡理想。

新興市場:選舉題材推升部分新興國家股市表現

在中國股市方面，中國近期所公佈經濟數據表現欠佳，包括第一季中國GDP成長7.4%，增速創下近六季最低水平，匯豐中國製造業數據持續處於50以下的萎縮水平，儘管中國國家主席習近平表示，中國需要適應經濟成長步伐的「新常態」，而中國政府亦推出一系列「微刺激」措施，例如允許每日跨境交易股票總額達235億元人民幣、大陸國務院公佈國九條資本市場改革政策，中國人民銀行也調降部分銀行存款準備金率0.5個百分點，藉此支撐小微企業，但在中國經濟成長趨緩的情況下，上海綜合證券指數年初迄今仍下跌2.86%，中國核備銷售的A股基金則平均下跌6.62%，台灣核備銷售的中國股票型基金的美元報酬率則為負的4.12%。

在巴西股市方面，巴西經濟相對疲弱，經濟學家預期巴西今年的經濟成長恐下滑至1.5%以下，加上中國經濟成長趨緩，削弱商品需求前景，一度導致巴西股市出現較大跌勢。所幸，10月份巴西將進行總統大選，巴西現任總統迪爾瑪羅塞夫尋求連任，其民意支持度出現下滑，市場樂見大選過後巴西政壇能有新的局面。巴西股市於年初迄今上漲7.17%，巴西股票型基金組別的美元報酬率則為8.69%。

去年遭遇大幅資金外流壓力的印度、印尼股市，今年上半年漲勢格外強勁。除了印度財政與經常帳雙赤字的狀況明顯改善外，印度國會選舉由印度人民黨聯盟取得國會多數席次，並執政下屆印度聯邦政府，市場期待人民黨及新任聯邦政府總理莫迪能夠振興印度經濟，帶動印度股市漲勢，年初迄今上漲約19.25%，印度股票型基金組別則平均上漲25.13%，為上半年美元報酬績效最佳的基金組別。

去年匯率遭遇重創的印尼盾，今年上半年兌美元匯率反彈1.45%，除了匯率止穩回升外，選舉題材亦持續對印尼股市表現帶來正面影響。印尼於5月份完成國會選舉，民主奮鬥黨成為印尼國會最大黨，而該黨亦與國家民主黨和民族復興黨正式結盟，使得民主奮鬥黨的Jokowi在 7月份總統大選勝選的可能性增加，為市場帶來樂觀氣氛。雖然，原先表態支持該聯盟的印尼從業集團黨在5月下旬轉向支持其他政黨候選人，為印尼政局增添變數，但印尼股市年初迄今已上漲14.36%，印尼股票型基金組別的美元報酬率則為18.31%。

去年大幅下跌逾10%的土耳其股市，目前已反彈約15%。土耳其央行於1月底作出大幅升息的動作後，土耳其里拉匯率開始止穩，加上土耳其3月的地方選舉由執政黨獲得勝選，而8月份土耳其又將舉行總統大選，由於執政黨對外資相對友善，市場樂觀預期倘若執政黨再度順利當選，應有利土耳其經濟發展。土耳其股市年初迄今上漲15.18%，土耳其股票型基金則平均上漲16.77%。

另外，泰國、越南雖在近期都出現政治不穩定的事件，但在年初累積漲幅的影響下，這兩個市場上半年都交出不差的成績單。儘管，中越之間的南海爭議對越南經濟造成一定程度的衝擊，但越南通膨持續處於可控制範圍，且越南央行實行寬鬆貨幣政策，國際貨幣基金(IMF)預期越南今年仍將有5.5%的經濟增長速度。越南股市於上半年上漲12.96%，越南股票型基金組別的美元報酬率則為13.25%。泰國上半年不斷受到國內政治紛爭的干擾，泰國總理盈拉被泰國憲法法庭以濫用職權罪名裁定下台，泰國軍方宣佈全國戒嚴並接管政府。不過，泰國軍方在發動政變後，表示將結束政治動蕩局面，扶助經濟增長，並將採取措施提振消費與投資，帶動泰國股市出現反彈，泰國股市年初迄今上漲11.75%，泰國股票型基金組別亦平均上漲11.75%。

另一方面，受到烏俄之間緊張局勢的影響，俄羅斯股市大幅走跌。雖然俄羅斯於5月份釋出善意言論，並指出俄國軍隊已撤離烏克蘭邊界，而親西方的波羅申科在贏得烏克蘭總統選舉後，亦呼籲以對談來化解政府與叛軍的衝突，市場期待烏俄將會藉由協商取得共識，帶動俄羅斯股市於5月份開始強勁反彈，但俄羅斯股市於年初迄今累計跌幅達5.53%，俄羅斯股票型基金組別的美元報酬率更平均下跌7%，為上半年美元報酬績效最差的基金組別。受到俄羅斯股市大幅下跌的拖累，新興歐洲股票型基金組別及歐非中東股票型基金組別年初迄今分別下跌2.92%以及0.26%，表現並不理想。

台灣股市表現亮眼

今年上半年，台灣股市雖然有MSCI調降台股權重、越南排華，及5月報稅等負面因素影響股市表現。所幸，受惠於歐、美景氣復甦，台灣景氣穩定回升，5月份失業率下降至3.85%，創下近6年新低，且外銷訂單持續增加，出口呈現回溫趨勢。今年前5月台灣上市櫃公司營收，較去年同期成長5.4%，反映基本面改善，促使台灣加權股價指數一路攀升至9,300點以上。台股年初迄今上漲7.76%，台灣大型股票型基金組別及台灣中小型股票型基金組別則分別上漲7.06%以及10.57%，在眾多地理區域股票型基金組別中表現居前。

焦點二》產業型基金表現概述

貴金屬基金表現居冠

在貴金屬方面，雖然美國聯準會(Fed)持續削減購債規模，但市場期待印度政府可能放寬黃金進口限制，加上烏克蘭政治局勢不穩、伊拉克動盪情勢升溫，使得黃金的避險投資需求增加，帶動黃金價格上漲6.28%，貴金屬基金組別更平均上漲14.05%，為上半年表現最佳的產業型基金組別。

在能源方面，儘管中國經濟數據表現不佳，削弱能源需求前景，但受到烏克蘭情勢不穩、伊拉克中部與北部地區暴力情勢升溫等因素影響，市場擔憂能源供給恐受阻，帶動布蘭特油期上漲3.09%。能源類股上半年的漲幅則明顯優於油價漲勢，主要因能源類股的證券評價水平相對具吸引力，促使不少資金進駐該類型股票，能源基金組別年初迄今的美元報酬率約13.18%。

2013年表現相當亮麗的生技、醫療類股，雖於今年2月底開始遭遇大幅回檔修正走勢，但在5月下旬便出現止跌反彈走勢，主要因生技股第一季財報表現並不差，加上6月份所舉辦的許多國際級展覽及重要醫學會議，帶來許多新藥、應用題材等利多消息，使該類股的跌勢暫歇，生物科技基金組別及健康護理基金組別年初迄今分別上漲7.24%以及9.78%，在眾多產業型基金組別中表現居前。

另外，上半年美國十年期公債殖利率逐步下滑，使得具有高股息優勢及穩定現金流量的公用事業類股，相對吸引資金青睞。公用事業基金組別年初迄今的美元報酬率上漲13.31%，表現緊追在貴金屬基金組別之後。

此外，同樣對利率走勢較為敏感的房地產類股也出現相對強勁的表現。上半年大部分房地產(間接) 基金組別的美元報酬率介於6%至10%之間，其中以房地產-北美(間接)基金組別的表現最佳，該組別平均上漲達13.55%。

另一方面，傳媒及通訊基金組別、消費品及服務基金組別在2013年雖上漲超過20%，但上半年的表現卻相對落後。網路類股於上半年一度遭遇較大賣壓，近而導致傳媒及通信基金組別出現不佳的表現，甚至成為上半年表現最差的產業型基金組別。消費品及服務基金組別則受到美國異常嚴寒氣候造成消費活動趨緩的拖累，上半年亦僅小幅上漲0.28%。

焦點三》債券型基金表現概述

歐元貶值，拖累歐元債券型基金報酬表現

在美國聯準會(Fed)逐步縮減QE規模的情況下，美元指數上半年上漲0.24%；受到歐洲央行(ECB)調降利率的影響，歐元兌美元匯率下跌1.51%；英鎊則表現相對強勢，上半年英鎊兌美元匯率上漲2.26%，主要因經濟數據顯示英國經濟復甦加速。在匯率的影響下，歐元債券型基金的表現較差，大部分組別的美元報酬率介於2.5%至4.5%之間；美元債券型基金組別大部分組別的美元報酬率介於3.5%至4.5%之間；英鎊債券型基金大部分組別的美元報酬率介於5%至7%之間。

另外，隨著中國經濟成長趨緩，加上中國人民銀行擴大人民幣匯率波動區間，導致人民幣出現較大貶值幅度。上半年人民幣兌美元匯率下跌2.85%，人民幣債券型基金組別的美元報酬率則為負的1.11%，在眾多債券型基金組別中表現相對落後。

新興市場債券強勁反彈，高收益債券持續上揚

在各類型債券方面，受到中國經濟趨緩疑慮、烏俄危機等因素影響，市場避險情緒促使資金流向美國公債，導致美國十年期公債殖利率由去年的3.04%下滑至2.61%(截至6月18日止)，同期間美元政府債券型基金組別則上漲2.25%。

2013年，新興市場受到QE退場影響，導致資金大幅外流，新興市場債市與匯市雙雙遭遇較大衝擊。不過，上半年美國公債殖利率出現下滑，美國量化寬鬆(QE)退場所引發的新興市場資金撤出潮逐漸減緩，新興市場貨幣匯率也開始止穩回升，加上印度、印尼等新興國家政治不確定因素下降、烏俄衝突減緩等因素激勵下，2013年出現跌勢較大的新興市場債券，今年上半年出現強勁反彈走勢。上半年JPM全球新興市場債券指數上漲8.2%，所有的新興市場債券型基金組別皆呈現正報酬率，其中以全球新興市場債券型基金組別的表現最佳，美元報酬率上漲5.74%。

高收益債券型基金則延續去年的上漲走勢，由於歐洲央行(ECB)推出進一步寬鬆措施，且美國聯準會(Fed)顯露維持寬鬆政策的意向，加上全球經濟持續緩步復甦、企業盈餘增加，使得與景氣關聯性較大並擁有高殖利率優勢的高收益債券持續受到市場青睞。美銀美林高收益限制指數年初迄今上漲5.43%，大部分高收益債券型基金組別的美元報酬率則介於3%至6%之間，其中以高收益債券-其他對沖基金組別的表現最佳，美元報酬率為7.33%。

在通膨連結債券方面，美國5月份消費者物價指數成長率創下2012年10月以來最高紀錄，儘管歐元區通膨持續低迷，但歐洲央行(ECB)已推出寬鬆政策來提高通膨。在全球主要經濟體通膨預期升溫的情況下，巴克萊全球通膨連結債券指數年初迄今已上漲5.12%，大部分通膨連結債券型基金的美元報酬率介於2.5%至4.5%之間，其中以英鎊通膨連結債券型基金組別的表現最佳，美元報酬率為7.64%。