王健林懸賞12%的回報率 尋找投資人助其將萬達商業回歸A股上市

中國富豪王健林堅信，那些幫助他完成將大連萬達商業地產從香港轉移回中國內地上市計劃的投資者將能從這筆交易中獲利，王健林對此信心十足，以至於他愿意為此簽下一紙對賭協議。

萬達發給潛在投資者的一份文件的顯示，該集團正在尋找潛在投資者，幫助他們收購萬達商業地產最高14.41%的股份。這正是香港上市的萬達商業目前並不被王健林以及其他內地股東所控制的股份數量。

如果萬達商業地產在2018年8月31日以前，或者從香港退市兩年之後，依然無法達成內地上市的話，萬達集團將會回購股份，回購價格將保證為國內投資者提供12%的年回報率，海外投資者則是10%。為了證明其信心來源，萬達表示，中國內地掛牌的一些地產公司，它們的估值水平是香港上市可比地產公司的三倍還要多。

根據這份文件來看，如果考慮到萬達商業地產在香港的股價被「嚴重低估」，那麼萬達提供的條件則為投資者創造了「相當豐厚的套利空間」。彭博新聞社拿到了一份該文件的副本。

在王健林之前，已經有一眾中國的商業大佬們希望為旗下公司拿到更高的估值而嘗試將它們從香港以及紐約退市。花旗在4月18日發布的一份報告中稱，恆大地產的董事長認為該公司的港股估值被扭曲了，有鑒於此，恆大可能會考慮私有化然後轉移到中國內地上市。儘管如此，市場分析師們表示，進行這類交易的阻礙還是很高的，而且兩地估值差異可能也沒有萬達的分析所形容的那樣言之鑿鑿。

估值變化

中國內地上市地產股的平均預期本益比為29倍，萬達所說的這一估值水平是基於四家公司基礎上的，而且這四家公司業務範圍包括自貿區和開發區管理，而萬達商業地產是一家地產開發商以及購物中心運營商。如果從一個更大範圍的18家內地上市地產股名單來看的話，這一名單萬達也提到了，那麼平均估值就降到了13.8倍。

彭博整理的數據顯示，包含10只成份股的恆生地產指數的預期本益比為11.45倍，如果範圍擴大到53家在港上市的中資地產股的話，那麼這一估值倍數就要降到只有6.5倍。

在某些情況下，這種估值差異還要出現倒掛。上海掛牌的保利地產本益比只有6倍，而它的姊妹公司保利置業在香港上市，本益比卻有23倍。

內地上市

根據上市公司的年報，由亞洲首富王健林所控制的大連萬達集團，截至2015年底時控制著萬達商業地產50.8%的所有權。在《華爾街日報》周三曝出王健林尋求將萬達商業地產私有化前不久，萬達集團曾在3月30日表示，它正考慮為萬達商業地產拿出每股48港元，甚至更高的出價，這一消息刺激該股跳漲了21%。去年7月份，萬達商業地產曾公佈過一份在A股上市的計劃。

Jefferies & Co. 的分析師Venant Chiang在接受採訪時表示，中國的地產公司可能是在通過戰術性地放風私有化來拉高它們的股價。畢竟，轉換上市地點並不容易，而且對企業來說保持香港上市地位還是有很多好處的。

此外，A股和H股的估值差異也在不斷縮小。恆生中國AH股溢價指數已經從去年7月份149.03的高點回落到了129.73，年內迄今的跌幅達到7.8%。

儘管花旗集團表示，私有化可能對恆大是個利好，但花旗同時還提到了不少挑戰，包括複雜的重組過程、所有權從離岸實體向內地轉移的困難，、「巨大的」海外債務以及潛在的稅務問題等。

花旗分析師們在報告中寫道，「如果恆大說它有這個意向的話，我們不會為此感到吃驚，而且還會對其股價形成持續利好，不過，實際過程中的障礙還是很多的。」