非農歐銀本周壓軸 黃金走勢未知好壞

基本面：

國際現貨黃金周三（7月2日）紐約時段盤初繼續在1325-1330美元間窄幅震盪，但整體基本持平，此前歐洲時段末由於美國ADP數據強勁，金價一度下探 1320一線，但隨后便觸底反彈並再次更新1331.90美元/盎司的三個半月高位。隨著“超級周”步入關鍵的壓軸環節，周四（7月3日）市場即將迎來歐銀利率決議及美國6月非農數據，料將掀起黃金市場的一陣熱潮。

值得注意的是，本周前兩個交易日SPDR黃金ETF持倉累計增加11公噸，增幅達1.4%，為2012年9月來的最大兩日增持量。同時ETF持倉量也重新回到兩個月前的水平，至796.39公噸。

周三（7月2日）金價一度再次突破1330美元/盎司的水平，但回落最終基本收平，市場仍然顯得相當謹慎。周四亞市開后於1327美元/盎司附近窄幅波動。

數據處理公司ADP周三公布的數據顯示，素有小非農之稱的6月ADP就業人數勁增28.1萬人，為2012年11月以來的新高，比預期增加的20.3萬人高出不少，這表明美國就業市場延續著強勁的復甦勢頭。不過美國商務部（DOC）數據顯示，美國5月工廠訂單月率下跌0.5%，高於預期的0.3%。

美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）周三在國際貨幣基金組織（IMF）演講后接受采訪時表示，如果經濟學家們認為許多國家已經進入長期停滯期的觀點是正確的，那么未來就會有更多的央行下調利率至零。耶倫的發言對金價有支撐。

在過去的一個月中，金價漲幅已超80美元，且從趨勢上看，整個六月金價並無重大回調而是呈現單邊上行趨勢，如此強勁的走勢是多重利好因素共同作用所致。有理由相信，在未來的一段時間內黃金價格波動的內在驅動因素不會發生實質性改變，價格的上行本身會吸引更多做多資金入駐，從而引發價格加速上漲。

正式踏入下半年，在聯儲帶頭下，除了英國和新西蘭外，中、歐、日等環球主要央行都同心？力誓保超低息環境持續，即使冒著股市、債市和房地產泡沫失控擴大之風險，也不惜一切力圖在下半年把增長推高，以為這樣便能讓經濟軟著陸，延續“QE牛市”。即使心知無論如何調控，“資產價格泡沫失衡”已是一條不歸路， 也心甘情愿。投資者須保持頭腦清醒，自求多福了。

今年首季氣候惡劣，加上中國經濟較預期疲弱，導致上半年環球經濟增長令人失望。但第二季起數據已見改善，相信下半年全球經濟可加速增長，投資者仍會增持股票。美國首季GDP終值為環比萎縮2.9%，是5年來最差，背后原因包括企業消化去年底大量建立的庫存，以及氣候嚴寒導致消費急挫等。下半年美國經濟動力在於新增就業強勁增長。美國4月份非農新增就業大幅增加28.8萬人，5月雖回落至21.7萬人，仍優於預期；再加上連續兩個月失業率錄得6.3%，是2008年9月以來新低。美國勞工部甚至表示，經濟衰退期間喪失的就業崗位，已全部補回。美國經濟活力顯現，亦正形成良性循環，企業增加資本開支、增聘人手、參與並購，前提都是對未來經濟增長、企業盈利感到樂觀。

聯儲自年初啟動退市，逐月減少買債，至今市場反應平穩，預料明年將如期開始加息，對債市十分不利。投資者應留意美國通脹已在升溫。今年3月，美國PCE物價指數同比增長1.1%，4月升至1.6%，5月再上層樓見1.8%，創2012年10月以來新高。而5月核心PCE物價指數創出15個月新高，至1.5%。值得一提的是，聯儲局主席耶倫在6月議息會議后的新聞發布會上暗示，若通脹較預期更快超過2%的目標，聯儲局或提前上調短期利率。

至於歐元區，今年GDP整體增幅為1.1%，惟料歐洲央行實施負利率，未必能刺激區內邊緣國家的經濟活動。投資者須警惕區內邊緣國家失業率過高的風險。本周公布之環球制造業數據，以中國為首，大部份造好，唯有歐盟獨樵悴。歐元區6月制造業采購經理指數（PMI）終值下跌至51.8，創7個月新低，亦略低於市場預期及6月份初值。不過，指數連續1年高於50的收縮擴張分界線。各分項指數當中，產出指數跌至52.8，創9個月新低。歐元區二線國家復甦支援制造業活動，德國由於公眾假期較多，制造業增速放緩，但仍然是主要動力。至於歐元區第2大經濟體法國的制造業活動就萎縮加劇。歐元區5月整體失業率為11.6%，其中奧地利、德國失業率分別僅4.7%及5.1%，西班牙失業率為25.1%，希臘更高達26.8%。據統計，5月歐元區青年失業率（25歲以下就業人口）為23.3%，其中西班牙、希臘兩國青年失業率高達54%及57.7%。

匯市方面，美指小幅回升，市場關注歐洲央行或會口頭干預，以抑制歐元進一步上升，歐元兌美元下跌0.2%，報1.3656美元。歐元兌英鎊跌至1年半低位。英國6月建筑業采購經理指數升至4個月高位，數據增加英倫銀行在年內加息的可能，英鎊兌美元一度升至6年高位，最新報1.7164美元。看來“瘋鎊”可能會反復上試1.7320高位，短期回調支援在10天平均線1.7060水平。

在近期的美聯儲官員講話中，通脹問題重新回到了舞台中心，根據現代經濟模型，通脹與就業在短期內有較強的正相關性，美國非農就業數據已經連續多月向好，這意味著美國近期的失業率下行將持續，且由於通脹情況在短期內不會惡化，美聯儲在加息進程中可以表現的相對從容。上述情況也佐證了耶倫在近期發表極為鴿派言論的內在邏輯，美國10年期國債收益率不斷下行，表明民眾正在調增未來的通脹預期並使得實際利率下行，較高的預期通脹率有利於美國經濟以及就業市場的穩步復甦，因此，美聯儲在PCE指數持續低於2.0%的情況下，維持長期低利率環境的概率仍然較大。由於現代經濟模型較為側重於短期的經濟現象描述，而長期的經濟變化仍在一定程度上受制於古典經濟模型，由此可以預期金價在短期內仍將受到通脹預期走高的支撐而維持升勢。此外，需要注意的是，本周公布的非農數據很可能被市場解讀為利多黃金的重要線索，金價在數據前后出現快速波動的概率加大。

“超級馬里奧”在五月中旬關於打壓歐元匯率的言論並未能有效延續較長時間，自六月中旬開始歐元展開強勢反彈，歐央行在提振歐元區經濟方面可采用措施的自由度遠低於美聯儲，這也令投資者對於歐元匯率下行的信心不足，處於較高匯率水平的歐元無法有效提振疲弱的歐洲經濟。歐元區第一季度國內生產總值環比增長0.2%，而失業率維持在10%以上，CPI增長率不足1%，可以預期若歐央行仍無有效舉措刺激歐元區經濟復甦則歐洲將很可能重蹈“日本式通縮”的覆轍。關於歐洲版QE的討論一直不絕於耳，但歐元區距離量化寬鬆貨幣政策的距離可能需要看歐元區內部何時能就經濟未來惡化程度的判斷達成一致。相對於德國來說，經濟增速較為強勁，且其國債收益率一直處於低位，快速增加歐元貨幣供應量，很可能造成德國國內的資產泡沫產生。歐元區內部各國的經濟不平衡性導致歐元區采取貨幣政策刺激措施的時效性較低，這也使得歐央行與民眾的貨幣政策溝通顯得效率低下，同時也降低了貨幣政策的有效性。歐元區的經濟下行風險一直是黃金較為堅實的支撐因素之一，可以預期在較長的時間段內該因素不會發生較為重要的轉變。

烏克蘭總統波羅申科宣布結束停火，重新開始對親俄武裝進行打擊，烏克蘭局勢出現惡化，這一地區局勢的緊張無疑是短期內推升黃金價格的重要利好因素。金價受到中長期以及短期的利好因素的共同推動，加之本周重磅經濟事件作為導火索，料金價很可能將挑戰年內1390美元附近的高點。

烏克蘭方面，烏克蘭、俄羅斯、德國和法國外長周三承諾，將在本周末之前努力促成東烏克蘭無條件、可持續的雙邊停火協議。

伊拉克方面伊拉克總理馬利基周三承諾，將對叛亂武裝組織支援者予以特赦，試圖借此削弱叛軍獲得的支援。馬利基在電視講話中宣布，對參與叛亂行動的所有部落與人予以特赦，但是不包括那些制造屠殺的人。馬利基還拒絕了庫爾德自治區要求獨立的主張。

SPDR黃金ETF在本周前兩個交易日持續流入總共超過11噸，目前持有量維持在796.39噸，這是該基金最大的兩日流入量，也是其持有量達到4月16日以來的最高水平。ETF的增持可被看作是黃金市場情緒的改善。

對於黃金市場而言，金價若想要產生一定的波動，那么美國6月非農報告就必須與預期呈現出一些偏差（低於或高於預期）。FuturePath Trading經紀人Frank Lesh表示，“5月的非農幾乎和預期一致，這也導致當時金價沒有太多波動。如果本次數據繼續符合或接近預期，那么金價也只是會微幅震盪，除非數據與預期形成較大的偏差。”

道明證券（TD Securities）高級商品規則師Mike Dragosits稱，“預計6月非農報告可能會意外優於預期，意味著美國就業市場改善良好，對利率及美元形成潛在的推動，並對金銀價格構成一定的下行壓力。當然，如果數據低於預期，那么市場對美聯儲繼續縮減QE以及提前升息的預期可能降溫，金價將受到空頭回補的推動走強。”

綜合來看，如果周四歐洲央行和美國6月非農按照可能的“既定”的劇本上演，即歐洲央行維持政策不變，德拉基口頭打壓歐元（或暗示歐版QE），而美國6月非農數據又優於預期，那么金價短期可能承壓回落，並有可能下探1300/08一線支撐。

當然，也可能德拉基的講話未能引起歐元過大的變動，而另一方面美國6月非農基本符合預期，那么金價僅會輕微震盪。

除非美國6月非農數據大幅低於預期，那么金價可能強勢升穿1330一線的關鍵阻力，並打開重返3月中旬高位1391.70美元的上行空間。

技術面：

日線圖上，COMEX黃金周三暫錄得一根小陽線，隔夜曾錄得射擊之星，5日與10日均線金叉開口收斂。技術指標上看，MACD紅色動能柱收縮，雙線位於零軸上方金叉，但開口收斂；隨機指標雙線接近水平粘合；RSI相對強弱指數持穩在70上方，進入超買水平。

Kitco首席技術分析師Jim Wyckoff周三稱，“技術面來看，近兩個交易日金價連續上探4月中旬高位1330一線，暗示短期上行動能仍在累積。若日內能夠確認收在1330上方，則有望看向1350美元的關鍵阻力。明日即將公布美國6月非農數據，需關注屆時金價的進一步技術表現。上方強勁阻力位於1350美元，下方關鍵支撐位於1305.40美元。”

Wyckoff指出，“上行方面，若日內收1330美元上方，則看向1350關鍵阻力，繼續上破有望觸及3月中旬高位1392.60一線。下行方面，若跌破日低1322一線，則看向1300/05一線，繼續下破有望觸及200日均線1290水平。”

從日線圖來看，金價自6月19日走出約45差金的大陽線后，連續多日維持於5日均線附近整理，連續三次試探1330美元/盎司附近，均未形成有效突破，小幅回落，布林依舊向上開口，MA均線依舊向上發散運行，10日均線形成短期支撐，附圖指標MACD金叉放量，紅色動能衰減，KDJ於高位聚合，勾頭向下運行，RSI分散走平於80附近；從4小時圖來看，金價自測試布林上軌1333高位之后小幅回落，並維持於1320上方窄幅整理，布林走平運行，MA5、MA10粘合走平於1326附近，附圖指標MACD死叉小幅放量，KDJ、RSI均聚合運行於50附近；從1小時線來看，隔日紐約時段，ADP數據公布后，金價一度下跌測試布林下軌1321附近，隨后小幅反彈至1331高點，於尾盤時段，再次回落，布林走平運行，5日均線下穿10日均線形成死叉放量，附圖指標MACD死叉放量，KDJ向下發散，小幅超賣，RSI走平運行於低位；

綜合來看，從技術面分析，金價連續多日仍未脫離1305-1326美元的震盪區間。但鑒於近幾個交易日日圖已形成一個小型的看漲三角，同時30日與60日均線形成初步金叉，短期金價的風險偏上行，若后市強勢突破1326美元，將進一步開啟上行趨勢。盡管整體宏觀經濟的表現對金價仍然是不利的，美聯儲在縮減QE，升息預期一直在並且股市屢創新高，但金價的表現總體仍有反彈活力。同時，預計6月非農報告可能會意外優於預期，意味著美國就業市場改善良好，對利率及美元形成潛在的推動，並對金銀價格構成一定的下行壓力。當然，如果數據低於預期，那么市場對美聯儲繼續縮減QE以及提前升息的預期可能降溫，金價將受到空頭回補的推動走強。