久吾高科IPO：應收賬款金額增加 發生壞賬的可能性加大

江蘇久吾高科技股份有限公司發行股票類型： 人民幣普通股（A 股），發行股數 ：本次公開發行股票 1，610 萬股。 其中，公開發行新股不少於 1，010 萬股，股東公開發售股份不超過 600 萬股且不超過自愿設定 12 個月及以上限售期的投資者獲得配售 股份的數量。每股面值 ： 人民幣 1.00 元，擬上市的證券交易所 ： 深圳證券交易所。

招股說明書顯示：

一、經營風險

（一）下游行業波動風險

公司主要面向生物與醫藥、化工、石化、冶金、造紙、食品飲料等行業企 業提供過程分離或特種水處理所需的膜整合技術整體解決方案，該整體解決方 案通常在下遊客戶新建或擴建生產線、進行技術升級或工藝改造、建設環保設 施等固定資產投資時采購。若下游行業受宏觀經濟波動、產業政策調整或行業 競爭環境等因素影響而出現下滑，相關行業企業的固定資產投資將可能有所削 減，從而可能減少或放緩對膜整合技術整體解決方案的采購與實施，進而可能 對公司的業務發展和經營業績產生影響。

（二）項目延期風險

公司膜整合技術整體解決方案的實施通常涉及方案設計、工藝驗證、設備 制造、系統整合、現場安裝與調試等環節，實施流程和周期相對較長；且中大 型項目的安裝、調試通常還需與配套的基建工程或整體項目進度相協調，最終 實施完成的時間存在不可控因素。若項目實施進度出現延滯，公司將可能因產 品實際交付時間超過合同約定時間而與客戶發生糾紛，進而可能承擔一定的違 約責任。

（三）經營業績波動的風險

公司膜整合技術整體解決方案的實施受多項內外部條件影響，完成時間存 在不可控因素。同時，公司在不同時段獲得的項目數量、規模存在波動，且不 同規模和類型的項目執行周期存在差異。以上因素導致公司主營業務收入與經 營業績隨項目實施完成情況的變動在各年度及同一年度的不同季度之間可能存在一定波動。隨著公司的業務規模持續擴大、客戶類別和項目數量不斷增多， 在一定程度上可以平滑收入的波動性，但由於影響項目周期的因素不能完全消 除，公司未來仍存在著經營業績出現波動的風險。

（四）同行業競爭風險

公司在國內陶瓷膜行業中居於領先地位，具有突出的技術和品牌優勢。但 一方面國外先進企業為進一步搶占國內市場，紛紛加大對國內陶瓷膜市場的投 入力度；另一方面行業內國內競爭對手為謀求自身發展，亦在不斷地提升技術 與管理水平，積極開拓市場。若公司無法在與同行業企業的競爭中保持技術和 品牌優勢、根據技術發展和客戶需求及時進行技術創新和產品升級，將存在因 競爭優勢減弱甚至喪失而可能導致經營業績下降的風險。

（五）新應用領域的業務開拓風險

公司自設立以來始終專注於以陶瓷膜為核心的膜分離技術的研發與應用， 並已在生物與醫藥、化工等下游應用領域建立起突出的技術和品牌優勢。隨著 技術創新和業務發展，公司近年來逐步加大了對包括特種水處理、食品飲料等 在內的新應用領域的市場開拓力度。在該等新應用領域內，公司的經營時間相 對較短，相關項目經驗尚有待進一步積累成熟，品牌認知度仍在建立過程中， 公司需面對其他過濾分離技術或其他陶瓷膜企業的競爭。故此，在新應用領域 內，公司將可能面臨市場開拓難度大、技術成熟周期長等因素制約公司未來成 長的風險。

（六）行業政策變動風險

隨著我國經濟的持續快速發展，有限的自然資源與經濟增長的矛盾日益凸 顯。公司產品的核心部件陶瓷膜是新型高效分離技術的核心材料之一，在解決 水資源、能源、環境等領域問題上具有重要和廣闊的應用前景。國家近年來高 度重視節能環保和水資源保護，相繼出臺《國務院關於實行最嚴格水資源管理 制度的意見》、《國務院關於加快發展節能環保產業的意見》等政策，推動了 節能環保、水資源利用相關產業的快速發展；化工與石化、生物制藥等過程工 業領域也出臺了相關政策將膜分離技術作為清潔生產技術加以推廣。上述政策給公司的持續發展帶來了廣闊的空間，但如果相關政策出現較大調整不利於節 能環保和水資源利用相關產業的發展，公司未來發展也將可能受到不利影響。

二、技術風險

（一）技術、產品研發風險

隨著膜分離技術應用領域的持續拓展，及生物與醫藥、化工、食品飲料、 特種水處理等下游應用行業的不斷發展，對膜成套設備及其核心膜材料的功能 和效能要求日益提高，對供應商提出了更高的技術創新能力和產品研發能力要 求。雖然公司擁有深厚的技術積淀，自主掌握包括陶瓷膜材料制備、膜組件與 成套設備開發以及多領域的膜分離技術應用工藝等在內的全面技術體系，並積 累了豐富的開發和應用經驗，但如果公司未能在前沿技術研究方面持續保持領 先、準確把握市場趨勢並開發出符合市場需求變化的產品，將削弱公司已有的 技術和產品優勢，從而可能對公司的業務發展帶來不利影響。

（二）技術替代風險

陶瓷膜作為一種用於高效能分離的新型功能材料，具有分離效率與分離精 度高、化學穩定性好、耐酸堿、耐高溫、耐有機溶劑、機械強度高等優異效能， 尤其適用於苛刻環境或復雜條件下的流體過濾與物質分離。公司長期專注於以 陶瓷膜為核心的膜分離技術及其應用工藝的研究、開發和創新，已在該領域積 累了突出的技術優勢和豐富的應用經驗。但膜分離技術也面臨著傳統過濾分離 技術及其他新型過濾分離技術的相互替代競爭，若其他過濾分離技術取得重大 技術突破，在效能指標、技術經濟性、環境適用性等方面部分或全面超越膜分 離技術，將可能削弱公司在膜分離技術及其應用工藝上所積累的優勢，進而影 響公司的經營業績。

（三）核心技術失密風險

作為技術型企業，深厚的技術儲備及持續的創新能力是公司保持核心競爭 力的關鍵。公司經過多年發展，在膜分離技術及其應用工藝等領域開發和積累 了多項核心技術，大部分核心技術處於國內領先或國際先進水平，這些技術是 公司核心競爭力的主要體現。為保護技術機密，公司對部分適合申請專利保護的核心技術申請了專利；對於未申報專利的核心技術，公司主要通過加強核心 技術成果標準化及保密化制度建設，注重技術資料的整理與歸檔，防止核心技 術流失；對於關鍵生產工藝環節，公司主要采取核心工藝技術分段掌握、生產 現場物理隔離、技術參數屏蔽等措施進行保密。與此同時，公司與全體員工均 簽訂了《保密協議》，明確了員工的保密職責。

雖然公司已采取多方面措施以防止核心技術的失密，但公司仍然存在核心 技術泄密或被他人盜用的風險，若公司關鍵核心技術發生失密，公司可以通過 法律途徑維護自身合法權利，但公司經營管理仍可能受到不利影響。

（四）知識產權風險

膜分離技術涉及材料科學、分離工程、過程工藝、環境科學、自動控制技 術等多學科領域，技術含量較高。行業內主要企業和科研機構會積極申請知識 產權以對自身的技術和產品進行保護。公司作為國內陶瓷膜行業的領先企業， 在加緊技術研發的同時，亦十分重視知識產權管理工作，公司現已擁有 43 項膜 分離技術方面的專利，並正在積極申請新產品和新技術方面的專利，以進一步 擴大和完善公司的知識產權版面。但公司在生產經營過程中，仍可能存在因未 及時全面梳理相關知識產權，而侵犯其他方知識產權的風險。 此外，若其他方侵犯公司的知識產權，公司也可能因未及時獲知或舉證困 難，而難以及時維護自身權益，從而導致公司利益受到一定影響。

三、財務風險

（一）應收賬款風險

2011 年末、 2012 年末和 2013 年末，公司應收賬款凈值分別為 4，906.42 萬元、 6，364.05 萬元和 8，437.76 萬元，占當年末總資產的比例分別為 18.15%、17.65%和 15.79%；2011-2013 年，應收賬款周轉率分別為 4.07、3.08 和 3.18 次/年，隨著應 收賬款金額增加，公司 2012 年與 2013 年的應收賬款周轉率有所下降。 隨著公司業務規模的擴大，應收賬款金額可能保持在較高水平，較大金額 的應收賬款將影響公司的資金周轉速度，給公司的營運資金帶來一定壓力。盡 管公司主要客戶的資金實力強，資金回收有保障，但若公司后期采取的收款措施不力或客戶資信情況發生變化，發生壞賬的可能性將會相應加大，並形成公 司的資產損失。

（二）存貨規模較大的風險

2011 年末、2012 年末和 2013 年末，公司存貨金額分別為 5，287.47 萬元、 6，362.27 萬元和 15，781.08 萬元，占當年末流動資產的比例分別為 27.58%、 26.94% 和 42.42%，絕對金額和占流動資產的比例相對較高。 公司主要產品膜整合技術整體解決方案采用訂單式的生產、銷售方式，通 常在合同簽訂后收取 20%-30%的首付款，並在發貨前收取 30%-40%的發貨款。在 產品交付客戶並驗收前，公司為執行合同而生產加工的膜材料、膜組件與成套 設備等均作為存貨列報；對應收取的合同款項作為預收款項列報。報告期內， 隨著簽訂合同金額及業務規模的增加，公司加大了原材料采購與生產加工，相 應形成了較大規模的存貨， 2013 年末受合同執行進度影響，存貨金額增加較多。 與之對應， 2011 年末、 2012 年末和 2013 年末，公司預收款項金額分別為 5，213.62 萬元、 4，007.28 萬元和 12，692.33 萬元，與存貨金額呈一定的正向關係，大部分存 貨可被預收款項覆蓋。

報告期內，公司產品毛利率保持較高水平，未出現需計提存貨跌價準備的 情況。但若公司產品價格出現明顯下跌，公司將可能需對存貨計提存貨跌價準 備，從而對公司經營業績產生不利影響。同時，較大規模的存貨也會占用公司 的流動資金，對公司的資金周轉形成一定壓力。

（三）毛利率波動風險

依托突出的技術和品牌優勢，公司在產品定價方面擁有一定的主導權，受 益於此，公司的產品毛利率總體保持較高水平。 2011 年、 2012 年和 2013 年，公 司綜合毛利率分別為 55.03%、54.90%和 48.99%，略有一定下降。主要是由於公 司膜整合技術整體解決方案在不同應用領域的毛利率水平存在差異，應用領域 分布結構的變化導致公司綜合毛利率呈現一定波動。

隨著公司經營規模持續擴大，為開拓新應用領域、開發新客戶，公司可能 會承接部分毛利率相對較低的訂單，將可能導致公司綜合毛利率有所下降。此 外，受市場需求變動、行業競爭環境、技術創新與技術替代等因素影響，公司主要產品目前較高的毛利率水平可能向不利方向變動，公司經營業績將受到一 定影響。

（四）原材料價格波動的風險

公司膜整合技術整體解決方案體現為由核心部件膜材料及配套的管件、 泵、 機架、儀表、閥門、自控等組成的成套設備，以及相應的系統整合、安裝調試 與技術指導等服務。為完成膜整合技術整體解決方案，公司需采購的原材料主 要包括氧化鋁粉體等陶瓷膜制備原料，泵、閥門、儀表等成套設備配件，鋼板、 管材等機加工材料，以及系統整合涉及的外購成品設備。報告期內，公司采購 原材料的品種較多且相對分散，各類原材料在生產成本中的占比均不高，因此 原材料價格波動對公司生產成本的影響較小。但若原材料價格出現大幅波動， 將可能對公司營運資金的安排和生產成本的控制帶來不確定性，進而可能影響 公司的經營業績。

四、管理風險

（一）內部管理風險

公司已根據當前發展狀況建立了有效的管理體系和管理制度，憑借公司管 理層豐富的行業經驗，能夠對公司實施有效管理。本次發行后，公司的資產規 模將出現大幅增長，且隨著募集資金投資項目的逐步實施，公司的人員、原材 料采購、產品銷售規模將迅速擴大，客戶和服務領域將更加廣泛，技術創新要 求將進一步加快，公司現有的管理架構和流程可能無法完全適應規模擴張帶來 的變化。屆時，公司可能需要對各項資源的配備和管理流程進行適當調整。如 果公司的管理體系和資源設定無法及時進行調整或相關調整和人才儲備不能完 全滿足規模擴張后對管理制度和管理團隊的要求，公司的經營業績將可能受到 一定影響。

（二）人力資源風險

高素質的研究、開發、銷售人才和管理團隊是公司持續發展的重要因素。 本次發行后，隨著募集資金投資項目的實施，公司對各類人才的需求量還將大 量增加。隨著行業競爭的日趨激烈，同行業企業對上述人才的爭奪亦趨於緊張。若公司的核心技術人員、銷售和管理人員流失，且不能及時獲得相應的補 充，將可能對公司的業務產生負面影響。

五、科研資助持續性及非經常性損益風險

陶瓷膜材料屬於《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業》、《當前 優先發展的高技術產業化重點領域指南（2011 年度）》中提出重點發展的戰略 性新興產業和優先發展的高技術產業化重點領域，得到了國家產業政策的大力 支援。公司作為國內陶瓷膜行業具有自主創新能力的領先企業，積極參與國 家、省部級課題的申報，多次被各級部門選中，成為承擔科研任務的主體。

報告期內，公司收到的政府補助主要為科研項目經費及獎勵等，可分為與 收益相關和與資產相關兩類。與收益相關的政府補助，根據所補償的相關費用 或損失是否已發生，公司在收到時直接計入當期營業外收入，或在收到時確認 為遞延收益，並在確認相關費用的期間計入當期營業外收入；與資產相關的政 府補助，公司在收到時確認為遞延收益，在該資產使用壽命內平均分配，分攤 計入以后各期的營業外收入。報告期內計入營業外收入的政府補助均在公司的 非經常性損益中列報。

在上述政府補助支援下，公司持續加大科研項目投入，有效增強了公司技 術儲備，有助於公司保持中長期的技術領先優勢。如果國家未來對科技支援的 政策或方向發生調整，減少對本公司科研項目的資助，將會在降低公司非經常 性損益的同時影響公司研發投入的力度，對公司保持中長期競爭優勢可能帶來 不利影響。

六、募集資金投資項目相關風險

本次募集資金投資項目“陶瓷濾膜及成套設備生產線擴產建設項目”、 “面向廢水處理及回用的分離膜裝備項目”和“國家級無機膜技術中心建設項 目”將使公司合計新增約 38，978.2 萬元的固定資產和無形資產，項目全部建成后，預計公司每年的折舊攤銷費用將增加約 2，212.8 萬元；此外，“國家級無機 膜技術中心建設項目”建成后，公司還將進一步加大研發投入，與 2013 年度研 發費用相比，預計公司每年將新增研發支出（不含折舊攤銷費用）約 851.7 萬元。 由於募集資金投資項目產生經濟效益需要一定的時間，因此在募集資金投資項 目建設投產后，短期內新增折舊攤銷費用及研發支出可能對公司的經營業績產 生一定的影響。此外，項目在實施過程中可能受到市場環境變化、產業政策變 化以及工程進度、工程管理、設備供應、產品市場銷售狀況等變化因素的影 響，致使項目的實際盈利水平和開始盈利時間與公司的預測出現差異，從而影 響項目的投資收益。

七、稅收優惠政策變化的風險

2011 年 9 月 9 日，公司經復審獲得江蘇省科學技術廳、江蘇省財政廳、江 蘇省國家稅務局和江蘇省地方稅務局核發的 GF201132000016 號《高新技術企業 證書》，根據《中華人民共和國企業所得稅法》、《企業所得稅法實施條例》 等相關法律法規的規定，公司 2011 年度至 2013 年度享受 15%的企業所得稅優惠 稅率。 如果公司不能被繼續認定為高新技術企業，或未來國家對高新技術企業的 稅收優惠政策發生變化，而無法享受上述稅收優惠，將對公司未來凈利潤產生 一定的影響。

八、產品質量風險

本公司的主要產品為以膜分離技術為基礎的膜整合技術整體解決方案，整 體解決方案的最終應用客戶為生物與醫藥、化工、食品飲料、特種水處理等下 游行業企業，通常對分離精度、產品品質/處理水質、生產效率、設備運行穩 定性等有較高要求。本公司主要產品的技術要求和生產工藝要求均較高，若生 產中任何一個環節的質量控制不嚴，都可能對產品質量造成負面影響。如果未 來公司產品出現重大產品質量問題，將可能引發質量糾紛、對公司信譽造成損 害，進而影響公司產品的市場銷售，並對公司的經營業績產生不利影響。