不願抗通縮的德國 加重分裂歐元區的經濟隱憂

不願抗通縮的德國 加重分裂歐元區的經濟隱憂 (圖:AFP)

隨著歐元區經濟復甦停滯，債務危機的聲音週四不斷在歐元區迴響著。強硬的德國堅持不准法、義放鬆財政撙節，而希臘公債再度重挫引爆危機再臨。不抗通縮的德國，恐令政策分裂的歐元區陷入漫長的停滯與通縮。

義大利及法國想要放鬆以德國為首的財政撙節方案，這一直是歐洲回應危機的主要方式。羅馬與巴黎雙雙公佈 2015 年的預算，放棄減赤而偏好更多的振興措施，並稱歐元區苦於需求不振。法國總統歐蘭德說，重振成長是穩定市場最佳的方式。義大利總理 Matteo Renzi 表示，大家必須一致，否則危機會嚴重衝擊全球市場，最後沒有人會是贏家。

但法義聯合推動更多的預算彈性，卻引起以德國為首的北歐國家的反彈，憂心鬆散的預算紀律雖然可望帶動成長，但卻可能降低羅馬與巴黎進行勞動市場改革以重振經濟的壓力。

德國總理梅克爾一點也不讓步。她在柏林對德國立法委員表示「所有成員國都必須完全遵守關於政府債務與赤字的規範」。但是，評論者一直提出警告，一個可行的共同貨幣制度，還需要政治和財政聯合，才能讓歐洲整體財政用來拯救疲弱的成員國。

德國的憂慮被認為是過時的想法：德國擔心，以這種方式印鈔票，終將傷害歐元的信譽，並激起惡性通膨，而這正是 1920 年代摧毀德國經濟與民主的原因。但現在的問題是，通膨根本不是問題，而是通縮。

即使如此，德國央行總裁仍強調，ECB 不能放款給歐元區政府，也就是不能提供融資。所以問題就是，央行能否在次級市場中購買公債？ECB 總裁說：可以。

但希臘、西班牙和義大利公債週四重挫，隱含的意思是投資人認為 ECB 可能買進是強化這些國家政府的借貸能力。

歐元區每一個主要國家的公債殖利率都在上揚，代表著價格下跌。繼希臘後，葡萄牙、愛爾蘭和義大利也受到重創，而這些國家從 2011 年初起就沒有經歷成長。而先前因為資金逃往相對避險天堂而受到支撐的法國公債，也開始疲弱了下來。

但德國可能成功阻止歐洲央行購買公債，壓低歐元區的融資成本並因此刺激經濟和推升通膨。換句話說，投資人的反應可能加深德國的恐懼，令歐洲央行更難採取積極的行動以抑制難以解決的通縮問題。

希臘的問題加劇使得成長疑慮加重，歐洲的經濟復甦本來就不強，而現在更是停滯，使歐陸經濟更加陷入漫長的停滯和傷害性的通縮。