生迪光電IPO：應收賬款回收困難 凈資產收益短期下降

生迪光電科技股份有限公司股票種類 ： 境內上市的人民幣普通股（A股），每股面值 ：人民幣壹元（RMB1.00元），公開發行數量 ：本次公開發行股票總數不超過5，200萬股，占本次發行后公司 總股本的比例為25%，最終以中國證監會核准的數量為準，預計發行新股數量 ： 預計公開發行新股的數量為不超過5，200萬股，擬上市的證券交易所 ： 上海證券交易所，發行后總股本： 不超過20，800萬股。

招股說明書顯示：

一、市場風險

（一）外部經濟環境變化及行業政策變化的風險

公司產品主要出口到歐美等國外市場，報告期內，公司外銷收入占營業收入 比例均在90%以上。全球經濟逐步擺脫歐債危機的影響及LED照明產品的節能 環保特點，使得LED照明產品逐漸受到各國政府的政策支援，發展前景廣闊。 但如果國際經濟環境出現波動或進口國對照明產品進口政策出現不利變化，如實 行貿易壁壘政策，包括反傾銷或反補貼等，將可能影響公司的銷售訂單，公司可 能對公司經營業績造成不利影響。

（二）產品價格下降風險

公司所處的LED行業屬於新興行業，技術進步和產品更新換代快速，生產 成本逐年降低，產品效能大幅上升。2012年、2013年，公司持續加大研發投入， 使用新型原材料和新的設計方案，在保證產品質量和提升效能的同時，不斷降低 生產成本，公司LED光源的平均銷售單價分別較上年下降5.32%、15.80%。LED 行業上游價格的下降、技術進步及市場競爭加劇等因素可能導致公司產品持續降 價，產品價格下降將進一步擴大LED市場規模，但如果公司未能有效擴大銷售 規模，降低產品生產成本，可能對公司經營業績造成不利影響。

（三）行業競爭加劇風險

LED照明行業是極具發展活力、競爭逐步加劇的新興行業，近年來由於國 家及各級地方政府的大力扶持以及上游LED晶片價格下降及發光效率的提高， LED照明應用逐漸滲透到通用照明等照明領域。隨著應用范圍的日益擴大，LED照明行業的廣闊前景也越來越得到全社會的廣泛關注，資金、人才逐步向本行業 聚集，行業內企業的數量和規模不斷壯大。同時，越來越多的傳統照明企業也開 始逐步向LED照明企業轉型，參與到本行業的市場競爭中來。 受國家產業政策推動，未來可能有更多的資本進入LED照明行業，同時， 在市場需求不斷擴大的大背景下，行業內現有企業有可能進一步擴充產能，公司 面臨行業競爭加劇的風險。

（四）鹵素燈產品銷售受到限制的風險

鹵素燈產品是公司的重要產品之一。2011年至2013年，公司鹵素燈營業收 入分別為15，693.09萬元、17，581.48萬元和24，340.34萬元，占主營業務收入比 例分別為23.28%、23.01%和20.58%。 歐盟、北美不斷提高照明產品的能效標準，可能影響鹵素燈產品的銷售。歐 盟ERP的標準規定：非定向鹵素燈和定向鹵素燈產品到2016年應分別達到第六 階段、第三階段的能效水平，美國EISA（2007）法案規定：2020年所有光源的能 效水平要比2007年的白熾燈降低60-70%。

截止目前，歐盟、北美仍是鹵素燈的主要消費市場，一旦鹵素燈無法達到 2016年歐盟和2020年美國的法規要求的能效水平，將對公司鹵素燈業務造成不 利影響，進而影響公司的銷售業績。

二、經營風險

（一）產品質量風險

公司擁有較為完善的質量控制體系。報告期內，公司質量控制制度和措施實 施效果良好，未發生過重大產品質量糾紛。然而，隨著公司產品品種和產能的不 斷擴大，如果公司質量管理能力不能隨公司經營規模持續擴大而加強，一旦公司 產品出現重大質量問題，將影響公司在市場上的地位和聲譽，進而對公司經營業 績產生不利影響。

（二）業務擴張帶來的經營風險

報告期內，公司所處行業正處於快速發展階段，為抓住行業發展機遇，公司 近幾年不斷擴大經營規模，報告期各年末，公司固定資產賬面價值分別為 15，266.14萬元、18，487.73萬元、30，308.27萬元，員工人數分別為1，560人、2，148 人和3，407人，資產規模和員工人數的快速增加為公司業務擴張提供了保障。但 如果未來市場環境發生變化，公司不能有效擴大銷售規模，將導致公司面臨資產 和人員閑置，業績下滑的風險。

（三）主要客戶流失風險

公司與主要客戶合作為ODM模式，公司的客戶主要為全球大型照明企業、 連鎖零售商等。在ODM模式下，雙方合作關係的形成需要長時間的相互磨合， 因此一旦形成了合作關係后，生產廠商與客戶形成相互依存的關係，合作關係較 為穩定。報告期內，公司前五大客戶的營業收入分別為45，788.06萬元、48，462.60 萬元和80，469.54萬元，來自於前五大客戶的營業收入占當期營業收入的比例均 超過60%。如果未來公司主要客戶終止與本公司的合作關係，或大幅減少向公司 的采購量，則公司的營業收入及經營業績可能會受到不利影響。

（四）人工成本增加的風險

近年來，我國勞動力成本呈不斷上升趨勢。隨著公司銷售規模不斷擴大，公 司員工人數不斷增加，報告期內，公司每年支付給職工以及為職工支付的現金分 別為9，776.72萬元、12，009.40萬元和21，387.32萬元，占公司營業收入比例分別 為14.46%、15.63%和18.03%，呈上升趨勢。 隨著公司業務規模的擴大，員工人數和工資薪酬費用將繼續增長，對發行人 的經營業績將產生一定的影響。

三、財務風險

（一）應收賬款回收的風險

報告期內，公司應收賬款隨營業收入的持續增長而不斷上升。截至2013年 12月31日，公司應收賬款賬面價值為30，145.77萬元，占總資產的比例為26.78%。截至2013年12月31日，公司94.74%的應收賬款賬齡在1年以內，且很多客戶 為國際知名照明企業或大型建材連鎖超市，與公司合作多年，具有良好的商業信 譽，以往亦未發生無法支付貨款的情況；同時公司對部分出口應收賬款購買了出 口信用保險，應收賬款發生拖欠、無法收回的可能性較小。但一旦出現客戶拖欠 或無能力支付貨款的情況，則對本公司的資金周轉、經營業績產生一定的負面影 響。

（二）存貨跌價風險

報告期內，隨著公司訂單規模的增長，本公司原材料、半成品和產成品等存 貨的規模持續增長。2011年末、2012年末、2013年末，本公司存貨賬面價值分 別為13，153.11萬元、16，247.08萬元、29，787.42萬元。本公司主要采取以銷定產 的生產模式，本公司主要存貨有相對應的銷售合同，出現存貨跌價的風險較小， 但如果客戶訂單無法執行，或者本公司生產的自有品牌產品無法及時銷售，可能 導致存貨的可變現凈值低於存貨成本，從而對公司的經營業績產生不利影響。

（三）出口退稅政策變化的風險

報告期內，公司出口的高效節能照明產品享受國家出口退稅政策，具體退稅 率為：鹵素燈17%，LED照明產品13%。未來若國家調低本公司產品的出口退 稅率，將會對公司的盈利水平產生不利影響。

（四）匯率波動的風險

公司境外銷售主要以美元結算。2011年度、2012年度、2013年度公司外銷 收入金額分別為60，936.54萬元、70，863.01萬元、110，068.71萬元，占當期主營 業務收入的比重分別為90.39%、92.73%、93.08%，呈現逐年上升的趨勢。報告 期內，公司通過使用外幣直接支付國外原材料采購款、外幣借款以及與銀行簽訂 遠期結售匯等措施對沖匯率波動的風險，有效的降低了人民幣升值對公司生產經 營的不利影響。盡管如此，由於公司出口銷售金額持續增長，未來如匯率波動較 大，公司將面臨匯兌損失擴大的風險。

（五）凈資產收益短期下降的風險

公司完成本次公開發行后，凈資產規模將有較大幅度的增加。由於募集資金 投資項目有一定的實施周期，在短期內難以全部產生效益，募集資金的投入也將 產生一定的固定資產折舊、無形資產的攤銷，因此公司本次發行后短期內可能面 臨凈資產收益率下降的風險。

（六）公司子公司浙江生輝適用所得稅稅率變化風險

公司子公司浙江生輝於2008年被首次認定為浙江省高新技術企業，2011年 通過高新技術企業資格復審，在報告期內享受減按15%稅率繳納企業所得稅的稅 收優惠政策。浙江生輝的高新技術企業資格已於2013年底到期，根據相關規定 需重新認定，截至2014年6月17日，浙江生輝正申請高新技術企業資格，如果 無法通過認定，則無法繼續享受該項所得稅優惠政策，將對本公司經營業績產生 不利影響。

四、募集資金投資項目相關風險

（一）募集資金投資項目的實施風險及產能擴張導致的銷售風險

公司將利用本次募集資金投資“年產2，800萬套高效節能LED照明產品項 目”和“年產400萬套高效大功率LED日光燈項目”兩個固定資產投資項目， 投資金額分別為27，500萬元和23，700萬元，上述項目完成后，公司將增加LED 光源產能2，600萬套、LED燈具產能200萬套、LED日光燈產能400萬套。 公司董事會已對上述募集資金投資項目的市場前景進行了充分分析和論證。 但由於市場本身具有不確定性，公司仍存在不能完成預期銷售目標的風險。

（二）募集資金投資項目新增折舊、攤銷影響公司業績的風險

本次募集資金投資項目“年產2，800萬套高效節能LED照明產品項目”將 新增固定資產投資24，500萬元，“年產400萬套高效大功率LED日光燈項目” 將新增固定資產投資18，300萬元，兩個項目建成后，將增加固定資產42，800萬 元，新增固定資產折舊較多。由於募集資金投資項目投產至達到正常產能需要一 定的時間，因此募集資金投資項目投產的初期階段，新增固定資產折舊可能對公司的經營業績產生一定的負面影響。

五、技術風險

（一）公司技術不能持續領先的風險

公司主要產品為LED照明產品，LED照明行業技術更新換代快，近年上游 晶片技術發展很快，發光效率不斷提高，下游應用領域的產品技術升級較快，每 一次技術突破都帶來產品應用范圍的進一步擴大和性價比的提升，促進了產業市 場的發展。LED技術的快速升級一方面不斷為LED照明市場帶來新的機遇，另 一方面為LED照明產品廠商帶來了新的挑戰。 如果公司未來科研開發上投入不足、產品升級跟不上LED技術進步的步伐， 則將面臨著失去產品技術優勢的風險。

（二）公司知識產權和核心技術被侵害的風險

知識產權和核心技術是本公司贏得市場的關鍵因素，是公司核心競爭力的重 要組成部分。公司堅持自主創新，截止本招股說明書簽署之日，公司擁有國內專 利177項，國際授權專利12項，並掌握了大量非專利核心技術。公司與核心技 術人員均簽訂了保密協議及競業限制協議，並設置了完善的內控制度，防止技術 數據的流失。 隨著公司研發成果的持續積累和經營規模的進一步擴張，如果公司的知識產 權受到侵害或核心技術失密，將會對公司經營業績產生不利影響。

六、管理風險

公司管理團隊在通用照明領域具有多年的產品研發、產業化運營及市場經 驗。公司高度重視管理團隊建設，初步形成了穩定高效的管理團隊。

公司自成立以來穩建經營，人員結構較為穩定，在報告期內沒有出現大幅波 動。隨著公司經營規模不斷擴大，將吸引更多的優秀人才加盟本公司。本次募集 資金投資項目實施后，公司的資產、業務、機構和人員將進一步擴張，對公司目 前的管理能力要求較高，也存在現有管理體系不能適應未來公司快速擴張的可能。

七、人力資源風險

目前，本公司主要產品為LED照明產品和鹵素燈照明產品，所處行業為技 術與知識密集型行業，屬於國家大力發展的重點高新技術領域，因此高素質的研 究、開發、銷售人才和管理團隊是本公司成功的重要因素。，一旦公司的核心技 術人員、銷售和管理人員流失，且不能及時獲得相應的補充，將對公司的業務產 生負面影響。

八、實際控制人控制風險

本公司董事長兼總經理沈錦祥，系公司的實際控制人。公司實際控制人有可 能利用其控股地位，對公司的發展戰略、生產經營、利潤分配決策等實施重大影 響，通過行使表決權的方式決定公司的重大決策事項。若公司的內部控制有效性 不足，可能會面臨實際控制人損害公司和中小股東利益的風險。