國金證券：未來低利率延續 看好新興市場

基本結論：

美國經濟繼續復甦，目前仍是貨幣寬鬆期

得益於就業的改善，競爭力的提升，寬鬆的貨幣政策，我們預計美國經濟繼續復甦的態勢不變。下半年，美國gdp增速將在3%左右。

美央行6月份議息會議決定，繼續縮減每月購債規模100億美元，目標利率維持0至0.25超低水平，並重申即使終止購債計劃，低利率仍然會維持一段時間。僅從目前這個時間段看，仍然是美國流動性最寬鬆的時候。

歐洲經濟改善，但內部競爭力失衡

目前歐洲總體就業略有改善，從2013年失業率最高達到12%，回落到2014年4月的11.7%，就業狀況見頂回落。歐元區總體失業率仍然偏高，目前位置處於歐元區成立以來的最高區間，同時成員國間差異很大。

歐洲出口繼續保持強勢，充分顯示了歐元區經濟非常強的競爭力和自“歐債危機”發生以來歐元區經濟轉型取得的成果。

新興經濟結構分化，下半年為較好投資視窗期

一般認為下半年並非美國央行的加息視窗，美央行資產負債表規模也會繼續保持非常高的水平，以美10年期國債為代表的美國利率可能並不會在下半年的大部分時間里急速上升，這給新興國家留下了難得然而關鍵的繼續進行結構調整，深化改革的時間視窗。下半年是新興國家轉型提高競爭力的關鍵期。

美國的近零利率政策加上歐洲和日本的類似貨幣寬鬆舉措，對新興市場構成利好。經過前期的風險釋放，目前新興市場的金融市場動盪已趨於緩和，因此追求“利差交易”的國際游資，有望加速重啟返回新興市場。不過，由於新興經濟體存在結構性問題，中國央行近期仍發出警示：部分新興市場經濟體，仍面臨美國qe退出帶來的潛在負面沖擊。

下半年qdii投資: 美股仍是必配選項，更看好新興市場

前瞻7月份，從市場情緒看， 目前芝加哥期權交易所vix指數仍維持在極低的位置，而寬鬆的貨幣環境仍然有利於美國的資產價格，其中包括房地產和股票市場。美股仍是設定的重要選項。而在今年下半年美國央行保持低利率的市場環境，也給新興國家帶來較好的投資時間視窗。建議投資者重點增加在新興市場方面基金的設定比例。

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