發改委水利建設有大動作：6000億發力172項重大工程

編者按：昨日上午，發改委在發改委中配樓三層大會議室召開“加快推進重大水利工程建設”新聞發布會，發改委相關負責同志出席發布會，並回答記者提問。發改委秘書長李樸民在新聞發布會上表示，下一步將進一步加快推進重大水利工程建設的各項任務，抓緊制定創新籌資機制的政策措施，鼓勵和吸引社會投資參與具有一定經濟效益的重大水利工程建設。

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國家發改委秘書長李樸民表示，今年前八個月，全國固定資產投資（不含農戶）增長16.5%，增速雖然比去年同期有所回落，制造業、房地產開發投資增速也有所放緩，但是基礎設施投資依然保持了較快增長。隨著政策效應的逐步顯現，預計今後幾個月投資增速回落的幅度將會有所收窄。

經十二屆全國人大二次會議審議批準，2014年中央預算內投資安排的是4576億元，比去年增加了200億元。按照集中用於市場機制難於發揮作用的重要領域和突出薄弱環節，支援全域性、基礎性、戰略性重大項目建設的要求，今年中央預算內投資主要用於七個領域，一個是保障性安居工程，二是“三農”建設，三是大重大基礎設施，四是社會管理和社會事業，五是邊疆和少數民族地區的發展，六是節能環保和生態建設，七是自主創新和結構調整。

早在5月21日，國務院常務會議聽取了發改委和水利部關於加快推進重大水利工程建設意見的匯報，強調要統籌謀劃、突出重點，在今明兩年和“十三五”期間分布建設納入規劃的重大農業節水、重大引調水、重點水源、江河湖泊治理骨干工程，大型灌區建設等方面的172項重大水利工程。

發改委投資司副司長張明倫進一步透露，這172項重大水利工程包括兩部分，一部分是在建工程，還有一部分是將要在今明兩年和“十三五”期間陸續開工建設的。目前情況比較清楚的在建工程的總投資規模大約是6000億元左右。

四大渠道落實水利工程投資

關於如何落實重大水利工程所需投資，發改委投資司副司長張明倫表示，主要有以下四個渠道：一是隨著中央財政收入的增長，增加的中央預算內投資在安排時將會把重大水利工程作為重點。二是將積極優化中央預算內投資和中央水利建設投資結構，加大對重大水利工程建設的傾斜力度。三是各級地方政府也將進一步重視重大水利工程建設，增加用於重大水利工程建設的投入。四是將進一步推進水利投融資體制改革，放寬市場準入，創新融資機制，鼓勵和吸引社會投資參與具有一定經濟效益的重大水利工程建設。

發力四個方面激勵社會投資

在鼓勵和吸引社會投資方面，張明倫介紹，一是鼓勵社會資本以特許經營、參股控股等多種形式參與具有一定收益的重大水利工程建設和運營，建立健全政府和社會資本合作機制，合理選擇BT、BOT和股權投資等合作模式。二是發揮政府投資的引導和帶動作用，對鼓勵社會資本參與的有一定經營收益的重大水利工程，政府投資要給予優先支援，並根據項目的不同情況，通過投資補助、資本金注入、貸款貼息等方式引導和扶持。三是創新融資方式、拓寬融資渠道，探索利用工程供水發電等預期收益質押貸款，充分發揮政策性金融機構的作用，為重大水利工程建設提供長期穩定、相對低成本的資金支援。四是完善價格形成機制，確保項目合理盈利水平，增強吸引社會投資的能力，比如水利工程的供水價格應該按照補償成本、合理收益、優質優價、公平負擔的原則合理確定，並根據供水成本變化和社會承受能力等適時進行調整。

進一步放開價格 推進水利投融資體制改革

在發布會上，李樸民還表示：發展改革委將進一步推進價格改革，放開一批政府定價的商品和服務價格。同時，為進一步推進審批制度改革，增強審批事項和發展改革工作透明度，發展改革委政務服務大廳即將於近期開業。

李樸民稱，價格司的同志正按照發展改革委的要求積極開展價格管理和調控方面的工作，正在研究進一步放開價格的改革措施，另一方面，密切關注物價走勢，加強價格監管和調控工作。

他說，發展改革委進一步加大簡政放權力度，同時加強事中事后監管。包括再次修訂政府核准的投資項目目錄，大幅縮減中央層面審批核准的投資項目內容。

此外，李樸民說，近期發展改革委價格司出現一些腐敗案件，監察部門正在按照司法程式進行處理，對價格司的日常工作不會造成很大影響。

發展改革委投資司副司長張明倫介紹，2014年本《政府核准的投資項目目錄》目前已經國務院常務會議審議通過，下一步將修改完善后報請國務院盡快發布實施。據測算，本屆政府前兩年中央層面的核准工作量總共大約減少了76%。

張明倫指出，下一步將進一步推進水利投融資體制改革，放寬市場準入，創新融資機制，鼓勵和吸引社會投資參與具有一定經濟效益的重大水利工程建設。對鼓勵社會資本參與的有一定經營收益的重大水利工程，政府投資要給予優先支援，並通過投資補助、資本金注入、貸款貼息等方式引導和扶持。

水利板塊迎利好 多股有投資機會

政府每一次的產業點金，都會開辟出大面積的市場藍海，資本市場通常會迅速作出反應，迎來大量的投資機遇，經金融界網站梳理，有這樣幾個個股或將優先受益。

中國電建（行情，問診）：水利水電工程龍頭

投資亮點

中國電建5 月13 日至9 月29 日停牌期間，建筑板塊普漲。9 月30 日公司復牌，同時公告擬通過向集團發行普通股及承接債務方式收購其所屬水電和風電勘測設計業務並發行優先股募集配套流動資金。復牌后補漲需求強烈，優質資產注入將極大提升公司中長期競爭力。同時考慮到公司傳統主業維持高景氣，目前估值具有吸引力，我們首次覆蓋並給予“推薦”評級，目標價3.9 元。

公司是中國最大水利水電建設集團。中國電建是中國最大的水利水電建設承包商，代表了中國水利水電建設最高水平，其占據國內65%的市場份額，將最大程度受益於行業的高景氣度。

水利投資快速增長，水電投資有望加速。水利屬於民生工程，政府正在加大投資以彌補歷史欠賬。水電屬於優先發展的清潔能源，但進展遠不及目標，出於環保和能源結構調整考慮有望顯著加快。

多元化戰略取得顯著成效。公司大力發展非水利水電業務並配合國家“走出去”戰略優先拓展海外業務，新簽訂單保持較快增長；積極發展電力、房地產和設備等業務，增加盈利點和抗風險能力。

資產注入大幅提升競爭力。擬注入業務實力雄厚、盈利能力突出，具有高度壟斷優勢（市場份額高達80%），公司將構建起設計施工一體化產業鏈，品牌影響力和競爭力大大增強。

財務預測

我們預計2015 年擬注入資產完成交割，2014-2016 年收入分別為1647 億元、2159 億元和2534 億元（未追溯調整，下同），同比增長13.7%、31.1%和17.3%；凈利潤為50.2 億元、76.6 億元和89.7億元，同比增長10.1%、52.7%和17.1%。

估值與建議

首次覆蓋並給予“推薦”評級，目標價3.9 元。公司股價對應5.2x2015e P/E，顯著低於可比公司。停牌期間板塊普漲，短期補漲需求強烈。長期來看，受益於行業景氣、國企改革、注入資產后協同效應顯現，盈利將持續穩健增長，我們首次覆蓋並給予“推薦”評級，目標價3.9 元（對應6.9x 2015e P/E）。后續催化劑包括更多政策刺激、水利水電投資加快、滬港通啟動等。

風險

資產注入出現波折；宏觀經濟持續下行，海外業務風險。（中金公司）

新界泵業（行情，問診）：業績低於預期，但逐季呈改善趨勢

發展趨勢

水泵主業增速下降，但存結構亮點，環比有改善趨勢。公司 1H14收入同比增長 1.2%，顯著低於 13 年同期 14.2%的數字，主要原因是水泵主業增速受國內外經濟低景氣的影響而降低（1H14 同比增8.2%）。但“其他水泵”一項收入大幅增長 46.2%，主要是不銹鋼泵、屏蔽泵等新產品。此外，從單季數字看，1Q14 凈利同比降47.5%，而 2Q 單季凈利同比降幅縮窄至 13.1%，呈現環比改善趨勢，我們認為這一趨勢在下半年有望延續。

水處理業務大幅低於預期，發展模式仍需明確。1H14，主要承擔環保水處理業務的子公司浙江博華收入僅為 725 萬元，同比大幅下降 81.6%，虧損 518 萬元，顯著低於預期。我們看好國內環保水處理市場的成長空間，也看好新界（博華）在這一領域的技術和管理實力，但新界的水處理業務走上快速放量增長軌道，仍有待於發展模式的進一步明確，例如在項目獲取和風險控制之間的平衡。

2Q 匯率變化損失已經減小，未來風險有限。 上半年公允價值變動損失 2，555 萬元，主要是遠期結售匯頭寸因匯率變化導致的損失，但是 2Q 損失額已經較 1Q 環比顯著減小。截至二季度末，公司交易性金融資產余額（遠期結售匯為主）下降到 1，140 萬元，未來風險有限。

盈利預測調整

我們下調公司 14-15 年 EPS 預測至 0.43、0.57 元，下調幅度分別為 9.6%、7.2%。

估值與建議

目前公司股價對應 14-15 年 P/E 分別為 25.0x、19.2x。下調目標價至 11.40 元（對應 15 年 P/E 為 20x），下調幅度為 12.2%（原目標價為除權調整后的價格）。維持“中性”評級。風險：新產品新業務市場開拓速度不確定性、新收購公司整合速度的不確定性、海外經濟政治環境變化風險。（中金公司）

大禹節水（行情，問診）：再進下游，打造節水增收農業標桿

可鎖定並擴大主業競爭優勢：公司以節水灌溉材料、節水灌溉工程施工為兩大主業，是我國知名的細分領域龍頭。但整體來看微灌溉子行業在我國仍然處於起步階段，被接受程度仍然在緩步提升過程當中，我們於之前的以色列專題報告當中提到相應龍頭企業通過下游分成模式（種植收益中按一定比例分給節水灌溉設備企業）獲得了良好的發展效果，我們認為大禹本次項目的設立也有望重現這一歷程，通過直接涉足下游，這種模式實現對於政府、企業、農戶的三贏，對政府、農戶來說，可以更有效的加快當地現代農業進程，更扎實的完成節水灌溉相關的規劃任務，並且提升當地經濟，解決就業，對於企業來說，涉足下游有利於充分發揮出設備的效用，提升和鎖定企業自身主業的收益，並起到良好的廣告作用，因為示范效應一直是最有效的廣告手段，在農戶對微灌溉多數仍存有一定疑慮的情況下，可以為最終打開終端市場做好鋪墊。河西走廊項目是公司沿襲此條思路邁出的第二個大的步伐，此前公司在廣西崇左已經開展了20 萬畝甘蔗種植項目，而且預計面積有望進一步擴大，項目預計在明后年會逐步產生貢獻，加上河西走廊項目， “南北共振”的局面將逐步形成。僅從訂單影響來看，我們按示范影響各100 萬畝，畝均投資1500 元（“地埋式”滴灌鋪設成本相對較高）測算，將帶來30 億左右的訂單貢獻。

可獲取可觀種植收益：微灌溉從本質上來說是生產技術一種，“節水節肥節工、增產增收”是其影響生產的主要途徑，公司涉足下游雖然有一定不確定性，但我們對公司最終的成功仍然較為樂觀，首先：對於規模化經營面臨的土地流轉問題，公司所擁有的土地權屬問題較少，而且多數不是農民的核心熟地，產生摩擦阻力的概率較低，而此次河西走廊項目的50 萬畝土地更是如此（5 萬畝公司流轉土地，7 萬畝土地為集體土地，38 萬畝土地為荒地，處於無人承包狀態），第二：公司精選的品種種類+微灌溉本身具有優勢疊加保障項目效果，我們於之前的以色列專題報告當中列舉了很多微灌溉增產增收的例子，由於實現了水、肥精準化投放，以及減速輕了非作物區域非作物生物的影響（如雜草、病菌等），微灌溉往往具有很好的增產效應，而此次兩個項目當中，公司精心挑選出甘蔗、黑果枸杞兩個品種，都是在微灌溉技術極具增產潛力的品種，再加上涉足下游，與種植產出利益一致化之后，我們相信，項目能夠高質量的完成並為最終達到增產效果打下基礎，第三：兩個項目都符合當地政府的規劃訴求，廣西項目由於甘蔗是當地重要作物，現代化、規模化經營提升效益與當地政府利益相一致（廣西“雙高”基地建設項目），河西走廊項目符合當地政府對於黑枸杞經濟作物的發展規化（《甘肅省“十二五”農牧業發展規劃》等），也對當地環境改善、當地經濟發展起著拉動作用，同樣符合當地政府的訴求。

傳統業務：公司的傳統業務仍將快速發展。政府投資方面，目前正在加速實施的項目包括，河西走廊高效節水灌溉項目（91.7 億元）、敦煌水資源生態建設項目（47 億元元）、東北四省區節水增糧項目（380 億元）、甘肅安全飲水項目（16 億元）、全國高新節水小農水重點縣項目、中央財政小型農田水利建設項目、全國高標準農田建設項目等，行業快速增長是大勢所趨，我們認為這一趨勢至少將持續到2020 年，已有項目大部分在西北地區，公司有絕對高的占有率支撐，保障公司未來幾年的增長，目前公司訂單充足，且對訂單來源有所選擇，顯示需求仍然比較旺盛；零售方面：隨著土地流轉的推進，越來越多的種植大戶吸收並接受這種模式，這也是我們前期在東北的最大感受之一，這塊市場目前占比10%，未來也還有很大的空間，大禹作為目前的行業龍頭也將充分受益。

投資建議

我們認為河西走廊項目對於公司的意義深遠，將會進一步打開公司的市值空間，我們預計廣西（按50 萬畝計算，現有20 萬畝）、河西走廊項目（50 萬畝）全部達產后，將會實現年凈利潤2 億元、11 億元左右，如項目實施順利，我們認為將支撐起至少130 億市值，相較目前公司37.08 億市值空間很大，繼續提示“買入”。（國金證券（行情，問診）（行情，問診））

亞盛集團（行情，問診）：統一經營模式發展慢於預期 但長期不變

利潤下滑。2014年1-6月，公司實現營業收入8.48億元，相比去年同期下降5.75%；實現營業利潤1.12億元，相比去年同期下降10.68%；實現歸屬母公司所有者凈利潤為1.13億元，相比去年同期下降13.96。實現EPS0.06元。

天氣影響收入。上半年，公司營業收入下滑，主要由於農業實現收入7.3億元，同比下滑6.67%，貿易業務實現收入1893萬元，同比下滑22.46%，工業收入同比增長僅為4.94%，較為有限。具體情況來看，上半年，公司主要產業分布地區如白銀、玉門、敦煌等地，遭遇了持續低溫、凍害、沙塵、雨雪等天氣，果品、苜蓿及其他一些農作物，開花、出苗等受到了不同程度的影響，根據報告期內的情況看，作物長勢不及往年，部分農作物出現苗木不壯，出苗不齊等問題，由於前期無法準確評估自然災害損失，預計可能會影響秋收產量。節水滴灌設備生產與銷售方面，同類企業及產品增加，市場競爭激烈，產品銷售受到嚴峻的挑戰。

募投項目慢於預期。公司董事會計劃在內蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗建立的20萬畝苜蓿草基地，2013年按計劃完成5萬畝苜蓿草基地的建設，2014年由於受當地土地流轉市場價格的變化，和當地集中連片地的減少等因素的影響，原計劃2014年實施流轉8萬畝的目標沒有實現，實際完成3萬畝，比計劃低63%。募投項目中，由於受市場環境的變化，公司12萬噸冷鏈物流項目建設放緩；30萬畝現代農業節水滴灌項目尚未實施完畢。

統一經營戰略長期不變。在作物結構調整和統一經營方面，推進的速度依然不快。統一經營是公司現代農業發展的重要盈利模式，經過近三年的逐步推進，盡管取得了一定積極的效果，但由於產業和產品結構調整速度不快，導致統一經營推進不力，公司業績增長的壓力依然較大。由於受區域市場環境和作物結構調整等方面的影響，公司外向型產業基地拓展的速度還不快，降低了公司外拓基地的規模和效益。我們認為，雖然統一經營模式進度慢於預期，但卻是公司長久的經營戰略，其效益將逐步釋放出來。

投資建議。給予公司未來三年EPS分別為0.20，0.22和0.25元，維持公司“審慎推薦”投資評級。

（綜合證券時報　證券日報　華鑫證券等）