欣賀股份核心品牌競爭力持續頹勢 ipo之路成謎

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    欣賀股份核心品牌競爭力持續頹勢 ipo之路成謎來源：和訊股票導 語中國證監會公布了最新ipo預披露名單，欣賀股份有限公司(下文稱“欣賀股份”)擬上交所上市，本次發行不超過11000萬股，發行后總股本不超過43000萬股，保薦機構為國金證券股份有限公司。欣賀股份前身為欣賀(廈門)服飾有限公司，公司成立於2006年6月，2012年4月公司完成股改，正式更名為欣賀股份有限公司，系中外合資股份有限公司，注冊資本為人民幣3.2億元。

核心品牌頹勢

    欣賀股份旗下品牌眾多，其中“jorya”和“jorya weekend”是欣賀股份的核心品牌，欣賀股份在招股書中表示，上述兩個品牌“處於國內自主高階女裝品牌的第一集團，並在一定程度上具備了與國際一、二線品牌在國內市場競爭的能力”。

報告期內，兩個品牌合計收入占主營業務收入的比例均在45%左右。但是，筆者在瀏覽“jorya”的官網時發現，“jorya”的店鋪數量在急劇減少，現在店鋪數量為154家，但招股書顯示，2013年底“jorya”品牌的店鋪數量為191家。實際上，近年來，上述兩個核心品牌已經顯出頹勢。

報告期內，“jorya”的生產入庫數量分別為77萬件、68萬件和53萬件，同期“jorya weekend”的入庫數量分別為39萬件、38萬件和20萬件，均呈大幅較少的趨勢，且下降比例逐年擴大。在入庫數量大幅減少的同時，銷售數量同樣不容樂觀，報告期內，“jorya”的銷售數量分別為49萬件、70萬件和60萬件，同期，“jorya weekend”的銷售數量分別為20萬件、38萬件和27萬件。此外，這兩個品牌的新款服飾也在逐年減少。報告期內，欣賀股份為“jorya”和“jorya weekend”設計的服裝款式數量分別為759款、823款、546款和667款、687款、450款。

若核心品牌頹勢持續，有可能造成未來公司業績下滑。

經營業績下滑的風險

告期內公司經營業績受宏觀經濟下行及成本、費用上漲的影響，2012年和2013年公司的營業利潤和營業利潤率與2011年度相比呈現下滑的趨勢;另外，2013年，受企業所得稅稅收優惠政策到期的影響，公司凈利潤和凈利潤率較前兩年大幅下降。由於宏觀經濟的不景氣，成本、費用的上漲及企業所得稅的影響，不排除未來公司經營利潤、凈利潤繼續下降，甚至出現營業利潤較上年下滑50%以上的可能。

存貨減值的風險　2011年末、2012年末、2013年末公司存貨賬面價值分別為53,767.10萬元、47,600.63萬元和39,435.87萬元，占同期資產總額的比重分別為26.47%、30.93%和21.71%。公司已制訂較為謹慎的存貨跌價計提政策，截至2013年12月31日，已計提存貨跌價準備41,317.57萬元，占庫存賬面余額51.17%。庫存規模大會占用公司的營運資金，降低營運效率，如果公司未能準確把握女裝流行趨勢的變化或者市場形勢出現不利變化，可能出現公司產品銷售不力，適銷率降低，將給公司經營業績帶來不利影響。