連平：寧要提質增效的增速下降

    和訊股票訊息 10月12日，新供給2014年三季度宏觀經濟形勢分析會在北京舉行，和訊網作為合作媒體在現場全程播報。

交通銀行首席經濟學家、中國新供給經濟學50人論壇成員連平做了發言。連平對於寧要提質增效的增速下降做了闡述，並對政策方面提出了六點建議。第一，我覺得明年的gdp增速目標是不是應該定在7%比較好；第二，財政政策是不是應該更加積極一些；第三，貨幣政策應該繼續保持穩健，流動性保持一個平穩、寬鬆，適當繼續做一些微調。第四，取消存貸率。央行完全有能力控制住商業銀行的信貸投放，目前央行手中的工具綽綽有余。第五，從現在開始一直到明年上半年，怎么合理處理好地方政府的融資問題？新的政策出臺了，很好，把企業的融資跟政府的融資分開，融資平臺三個去向逐步化解掉。我們現在要注意的一個問題，這些融資平臺繼續存在著，如果說短期內不給他很好的落實未來融資，只是認為他有發債這樣一個渠道，商業貸款，銀行貸款可以進一步的退縮或者收縮，我覺得在目前這個過程當中，需要很好的加以安排。第六，小微企業支援來說，我覺得還是要更多的從增加很好的征信這種手段，更好的在商業銀行獲得融資，更好的完善擔保體系，這里面也需要財政發揮作用，這里由財政基金融資的擔保體系，來支援小微企業的發展，而不能一味的讓小微企業完全靠市場，讓商業銀行進一步不斷地加大信貸的投放，我個人認為也是不現實的，這畢竟是市場。

    以下為發言實錄：

尊敬的行長、理事長、各位專家，大家下午好！很高興有機會跟大家做交流，剛才所長、總裁，都做了發言，多說一句話，王慶這個題目，使人有許多遐想，貨幣政策負擔是比較重的，是不是意味著其他的一些政策該負擔的沒有負擔。這我覺得可以再延伸下去思考，或許，我在發言中間，會引起一些聯想。說三點。

第一，對這個題目展開做一點自己的闡述。

第二，說說金融支援實體經濟的問題。我個人覺得當前經濟運行當中存在的一些問題的方面。

第三，政策問題。

投資里面是房地產和制造業的題目，還有融資。從整個投資中間獲得的融資情況來看，今年跟往年相比，有明顯的不同。這些，我覺得如果再去挖一挖的話，在深層次看一些原因的話，我想這些都不會是非常困惑的。因為，今年以來房地產整體下行的態勢，大家都知道，房地產對中國經濟影響非常大，長期以來一直是一個問題，房地產熱了，中國經濟不會差，比如說像去年，按理來說，去年gdp的增速應該順著趨勢繼續的回落，但是還是能夠獲得7.7%的增長，前年也是7.7%，重要的原因是去年整體的房地產狀況還是運行的比較弱的。今年就完全不同，年初以來，各項指標集聚回落，帶動整個經濟增長速度下行。

但是，我覺得在這個當中，我們也要看到出口、消費、總體狀況還是可以的。出口上半年是驚心動魄，但是下半年，認為保持平均10%以上的增速，是有期望的。9月份數據應該不會太差，可能是兩位數以下，后面三個月，按照常理，國際市場總體需求的情況來看，應該說出口增速保持在兩位數以上的平均增速應該也沒有什么太大的問題。這樣，有可能下半年對gdp的貢獻是一個正的，我們估計可能是在0.3%到0.5%，而上半年是一個負的增長。那么，消費實際上是略有增長，從8月份的數據來看。所以，我們對今年的增長，總體來說保持在7.4%左右，還是有信心的，三季度可能略低一點，7.3%，四季度略高一點，講的是同比數據，環比來說三季度高一點，四季度低一點。多個0.1和0.2的百分點，對於整個經濟來講不傷大雅，問題是明年，我們目前確實很難規劃出一個令人心理比較安定的整體的圖畫，到底明年的增長速度會處在一個什么樣的狀態。對於中國經濟來講，最為重要的影響因素，房地產繼續的下行，短期來看沒有直接起穩的可能，盡管最近出臺了一系列的政策，但是，我們認為這些政策，影響是會逐漸逐漸深入下去，而不會在短期內產生迅速的轉折性的這種趨勢性的東西。

就明年來說，我們寧愿看到房地產可能會在某一個階段會持穩，整個繼續大幅度下坡的可能性並不大，從我們現在對整個市場的分析來看。當然，現在因為來的比較匆忙，沒有做ppt，有些數據也沒有展開，只是講一些我們的觀點。所以，明年我們覺得經濟增長速度還會略有下降。但是，出現硬著陸，跌到7%以下，這種可能性不太好。在經濟持續回落的過程當中，我覺得我們還要看到另一面，不僅是現在已經說到的很多的，比如說就業、結構等等，可能涉及到的內容還更多。比如說我們講制造業，產能過剩的狀況，如果把現在的情況，有些數據跟去年、前年相比，它的狀況已經有些改善，部分的產能過剩的行業，已經出現了一些反彈苗頭，同時，我們看能耗，也在這個過程當中下降。有些能耗的指標反應出來是有所改善的。

從結構上來講，這個改善不僅是增長結構的改善，產業結構的改善，都已經逐漸地顯現出來。還有一點非常重要的，其實經濟運行當中，有很多水份，在去年到今年，尤其是今年被擠掉的這一塊，應該說會被高度的關注。比如說反腐敗，對消費當中，擠掉那些不合理的，不應該出現的這種消費，所以，現在已經在逐漸地顯現出來。所有這些因素的影響，當然會對gdp的總量會產生影響，所以，在這種情況下，gdp適當有所收縮，我們認為考慮到所有這些因素的話，或者說，說的好聽一點，那就是提質增效帶來的一系列的影響，對於增速也是有影響。所以，這種情況我們認為我們還是愿意看到的。我們認為今年的gdp7.4%左右還是有可能的，明年的話可能在7%到7.5%這個區間運行，也應該是有可能的，當然，還要看政策在這方面的意愿，以及我們在經濟運行當中有些問題，是不是得到了一個有效的解決。

我想再簡單的說兩句，當前，在經濟運行當中，事實上還存在一個很大一個方面的問題，金融只是實體經濟，我們並不是說要批評說，金融沒有很好的支援實體經濟，問題是在支援實體經濟的過程當中，我們從政策角度來說，提出了這方面的要求，持續不斷，而且又采取了許多措施，但是在這中間還存在一些結構性的問題，也存在一些政策的根據，這些因素。比如說我們在經濟持續下行的過程當中，國務院連續出臺許多政策，推出了很多項目，很多方面都涉及到要增加投資，項目許許多多，增加投資非常重要的一個就是資金的來源，今年以來，首先是通過規範，非銀行的或者市場上說的比較多的影子銀行的融資，今年明顯的增速放緩，我認為這完全是應該的，去年的發展速度太快，蘊含的風險太大，今年，把它控制住，保持一個合理的增長，我認為很好。

與此同時，我們再去看對投資這塊，從信貸的角度去看，是不是能夠得到一個合理的增長，我們認為似乎沒有很好的體現出來。比如，這一系列的投資，基礎設施的建設，從現在來看，大部分還是要依靠地方政府，它的融資平臺，當然，最近有政策，關於預設管理和政府債務的管理，后面還會講到，平臺，按照我們監管的政策。當然，我們來看這兩方面，投資是推動增長，穩增長的一個關鍵因素角度來說，擴大投資是應該的，從另一個角度來說，控制住這個平臺，余額不讓它增加，從整個管理地方政府債務的合理角度去看也沒有錯，但這兩者之間是相向而行的，投資需要更多的資金，余額不能增長，只能在原有的規模上做一些結構性的調整。事實上對地方政府來說，在今年，可能需要在這方面投入的資金需求更大，但是，有些合理需求我認為是沒有得到滿足。

第二個就是像開發貸，跟投資有很大的關係，統計數據來看，今年開發貸是超過去年的，分析一下結構來看，商業性的開發貸是比去年明顯減少，今年將近有40%多一點的比重是投向了保障房，所以，好多開發公司的這些投資者，感覺到自己是偏緊的，因為本身就不多，幾千億，今年比去年在這塊領域是少了一千億，但總量是增加了。這一塊我覺得對投資多少是有影響的，所以，我們看今年整個在投資獲得資金的來源方面，相對是偏緊，這里面我覺得有些問題是需要要思考一下的，打一個問號的。

小微企業融資有很大的需求。這個需求向市場提出來，按照監管部門的要求，商業銀行也在不斷地增加、發展，但是，我們看到去年到今年，商業銀行不良資產反彈非常明顯，從各家銀行的實際情況來看，反彈的不良資產中間，70%到80%是小微企業，具體就不說了，都在沿海地區，像剛貿，都是小微企業。商業銀行來說，當然會因為風險增大，它的偏好就會下降。一方面小微企業在目前融資難，更需要資金，經濟下行，在這種情況下，對資金的需求最多，但是從商業銀行來說，風險偏好下降，所以投資不見得就一定會按照政府的號召，政策的導向，就一定老老實實向前。所以，這兩者之間有勢相象。

融資產品。這個已經討論很多了，這一點非常重要，實際利率是有所上升的，一方面制造業連續30個月，它的產品的出廠價格是負的，另外一方面融資成本保持在這個水平上，有所下降，但是沒有明顯下降。毫無疑問，實際利率就無法上升，這對制造業的投資水平是這樣的。融資成本上升，現在銀行、銀監會，國務院采取了很多措施，在這里實事求是告訴他們，商業銀行行為的沖動，跟現在政府的要求之間，也是相向而行的，因為商業銀行兩個，第一，它的成本在上升，第二，它的風險偏好在下降，這就必然推動他，也會在這個方面注意自己的定價。我想，我們很多商業銀行都有這樣一個衝突，希望穩住這個時差，毫無疑問，成本上升很難控制，貸款的定價控制率就很大。雖然最近貸款的利率有所回落，我們看一下貸款基礎匯率回落的不明顯，更不要談其他的最小企業的貸款。

在這方面我們的監管部門采取了很多措施，加以推動，對市場是有影響的，最近，跟年初的情況確實有明顯的不妥。這里面的原因，對商業銀行來說，成本上升主要是什么呢？這個話說的太多了，文章也寫了不少。從央行來說，流動性相對比較上升，最近市場的利率還是有所回落了，整體流動性是比較寬鬆的，流動性寬鬆，這些市場資金價格的回落，處在比較合理的水平，不等於商業銀行的負債成本就下來了，當然會有影響，但是，因為有存貸款，有多少貸款，存款做到什么水平，市場就是這樣，當各家銀行都要這個存款，當然，存款的價格就要上去，然后，獲得存款，你還是要獲得許多營銷的成本。這是推動商業銀行負債成本上升非常重要的一個因素。

我們認為這兩者之間，存在著的監管跟融資成本下降之間，也是相向而行，所以，這是目前金融支援實體經濟方面存在的幾個問題。我個人認為，這些問題如果說能夠得到比較好的解決，我想經濟運行的平穩程度要比現在要來的好。最後提幾條政策建議。

第一，我覺得明年的gdp增速目標是不是應該定在7%？比較好。

1.結構改善、能耗下降、水份被擠掉，產能過剩的狀況，得到了一部分的改善，事實上經濟增長速度是繼續略有回落，從整個市場上，整個經濟本身運行來看，還是能夠接受。

2.市場對這個問題的預期，經過一個階段之后，也有所改變。我想本來十二五規劃定的7%，但是去年定目標的還是7.5%，很大層次是考慮了定了往下的情況，但是我覺得現在條件比過去成熟，無論經濟本身的承受力、定力，市場對這個問題的認識，都已經有了比較好的條件。

定了這個目標之后，我覺得對於未來的整體的經濟的運行、導向，就是追求一個希望質量能夠更好的提高，效益能夠得到更好的提高，不追求一個更高的增長速度。

第二，財政政策是不是應該更加積極一些？比如減稅減費，全面減費里面是不是包括商業銀行的減費？肯定是包括財政的，我想這一塊應該積極的加以推動，尤其是對小型商業企業，小型的小微企業，這些本來用心都非常困難，你像收個三千五千，七八百的費用，對大企業來說沒有感覺，但是對小型企業來說是有感覺，能夠給你解決就業已經很不錯了，政府應該很好地為他服務，而不是向他去收費。我覺得應該更加積極一些。

第三，貨幣政策應該繼續保持穩健，流動性保持一個平穩、寬鬆，適當繼續做一些微調。這里面我想說一個想法，我們貨幣政策要微調，雙率、利率、存款準備金率，是不是也應該屬於微調工具的選項之一。回顧我們過去十年，尤其是2003、2004年以來，經濟運行整個調控的框架、體系和手段，應該說越來越成熟，而在這十年左右的階段當中，微調是多次的，比如說利率上條一次，下調一次，這些我認為都屬於微調的范圍，存款準備金率上調0.5百分點，或者下調0.5百分點，都是屬於微調，我們不應該把這些小幅度的調整，看成是一個重大的政策的信號。雙率本身是匯率政策，匯率政策是短期的工具，短期出現一些變化，適度做一些調整，有可能有助於其他很多相關政策措施的落實。你比如說像降息，雖然降了0.25百分點，對市場影響，實際的影響可能不會太大，再說現在貸款利率都放開了，商業銀行可以抬高，可以下降，你別忘記了下調0.5百分點以后，很多企業跟銀行談的時候，很多就說基準率，基準率下降了你也下降，有助於推動整體市場率的水平下降。當然，小幅度調整不具有很大的功能。我覺得要盡量避免雙率微調被排除在微調工具的選項，盡量避免它的調整認為是一種重大的調整，我認為不要固化這樣一些工具，這是一個。

第四，取消存貸率。央行完全有能力控制住商業銀行的信貸投放，目前央行手中的工具綽綽有余。

第五，我認為非常重要的是，從現在開始一直到明年上半年，怎么合理處理好地方政府的融資問題？新的政策出臺了，很好，把企業的融資跟政府的融資分開，融資平臺三個去向逐步化解掉。我們現在要注意的一個問題，這些融資平臺繼續存在著，如果說短期內不給他很好的落實未來融資，只是認為他有發債這樣一個渠道，商業貸款，銀行貸款可以進一步的退縮或者收縮，我覺得在目前這個過程當中，需要很好的加以安排。因為，我們根本就不能期望說，明年一年我們的地方政府發的債，能夠達到一萬億，兩萬億，能夠很大程度上取代現在融資平臺上面的許多負債，我看是做不到的。就像今年，要發幾千億到現在為止，還沒有很大狀況，保持一個平穩的過度，適度對已經存在的投資平臺，正在變革的過程當中，永遠要保證它合理的融資需求。

第六，小微企業支援來說，我覺得還是要更多的從增加很好的征信這種手段，更好的在商業銀行獲得融資，更好的完善擔保體系，這里面也需要財政發揮作用，這里由財政基金融資的擔保體系，來支援小微企業的發展，而不能一味的讓小微企業完全靠市場，讓商業銀行進一步不斷地加大信貸的投放，我個人認為也是不現實的，這畢竟是市場。

我的這些觀點不一定對，供大家參考。謝謝大家！