新興市場受惠改革重新出發，投資宜股債兼備

在烏克蘭危機後、新興市場股債轉強下轉眼過了半年，回顧過去，上半年全球經濟表現狀況優於去年底之預期，特別是個別新興國家表現明顯勝出。

展望下半年，全球經濟表現將漸入佳境，美國經濟成長持續以GDP3%穩健增長，企業獲利優於預期、歐日政策持續寬鬆，加上新興市場受惠政策利多，下半年新興股債皆有機會，建議伺機逢低布局。

柏瑞投資首席全球經濟分析師馬可仕．舒曼(Markus Schomer)表示，美國經濟第一季受嚴寒天氣影響因素已經消除，經濟逐漸回歸正常，下半年預估美國經濟成長仍約3%，也相較過去四年平均2.25%為高，顯示景氣樂觀增溫中。在經濟持續成長下，預期企業將增加投資和雇用率，並推動經濟持續成長，整體景氣活動可望回歸常態化。

歐洲需要更強勁成長的關鍵因素在於信貸供給，銀行等待ECB進行資產品質檢視(Asset Quality Review)以確定是否需要進一步的資本充實，而歐洲銀行體質檢視，完整結果將於11月公布，若結果正面，預期銀行放寬信貸將可望帶動下一波的經濟成長。

在日本方面，因消費稅因素而提早消費，日本第一季經濟成長強勁，但第二季大幅下滑，目前仍難推論下半年經濟表現。隨著經濟表現波動甚大，BOJ仍須進行下一輪的量化寬鬆以再次促貶日圓，推升資產價格，方能確保日本經濟回到常軌，並達到安倍的長期目標

在新興市場方面，在遭逢2013年QE退場的強大衝擊下，新興國家之相對應政策：積極升息，穩定匯率，改善經常帳赤字，控制通膨皆已逐漸顯現成效。因遭逢經濟打擊而促使政府推動改革也讓新興國家帶來曙光，印度的變天，墨西哥的能源改革方案都是很好的實例，預期這些結構性的改革可望對新興國家帶來長遠的正面影響。不過，並非所有新興國家皆持續成長，俄羅斯與烏克蘭今年仍可能面臨衰退。

上半年我們看到新興市場漲跌互見，不過整體來看，亞洲國家特別是東南亞與台灣市場，表現相對亮眼，今年下半年仍受惠企業成長優於預期，整體股市看法仍偏樂觀，建議投資可以利用策略性選股方式介入，若持有具成長性的亞洲中小型股票，亦可為長期勝出的關鍵。

此外，在債券市場方面，在全球仍處於低通膨與資金充沛之下，債券殖利率意外的走低50bp，整體公司債表現良好，新興市場債也大幅反彈，建議視風險承受度可分散佈局，並長期持有。

低通膨、可預期的貨幣政策和穩定的經濟成長提供公司債較理想的表現環境，但仍須留意利率長期終將走升。只要企業投資開始增溫，利率仍有機會走高，預料今年底美國10年期公債殖利率將有機會維持在3.25%左右水準。

2014年6月與半年前相較，我們認為經濟前景更加明朗，成熟國家穩定增溫，新興市場具有改革契機，在通膨和緩下利率維持低檔，都有利全球經濟整體表現。我們也預期，在投資增溫下，明年經濟將持續成長，而未來通膨變化和貨幣政策調整，則將是2015年投資展望需檢視的重點。