中俄牽手衛星導航 北斗產業鏈10大概念股迎躍進(附股)

北斗導航板塊周五集體大漲，其中北方導航(行情,問診)漲逾9%，航天科技(行情,問診)、中國衛星(行情,問診)等也漲幅居前。

訊息面上，近期，從上合組織杜尚別峰會期間傳出訊息，中俄兩國衛星導航系統合作已經啟動。專家認為，中俄展開衛星定位系統方面的合作，必將使“北斗”、“格洛納斯”兩大系統的可靠性和導航精度再上新臺階，為兩國戰略安全合作樹立新的里程碑。

另外，《關於促進北斗衛星導航產業發展若干政策》目前正按程式報批。基於經濟發展安全的要求，部分行業如通信、電力、金融等，未來或必須使用北斗系統。而北斗地基增強系統工程建設也已於日前正式啟動。

市場人士表示，受益於政策和產業兩方面的積極因素，北斗導航板塊值得長期看好。根據《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書（2012年度）》，預計至2015年我國衛星導航產業產值將到達2250億，未來三年平均復合增長率為41%。

北斗聯合格洛納斯 中俄聯手對美打響衛星戰

自從美國軍方於上世紀90年代建成覆蓋全球的GPS全球衛星定位系統，該系統被廣泛用於軍事和國民經濟領域。為了避免受制於人，俄羅斯、歐盟和中國先后研制和建立自己的衛星定位系統。近期，從上合組織杜尚別峰會期間傳出訊息，中俄兩國衛星導航系統合作已經啟動。專家認為，中俄展開衛星定位系統方面的合作，必將使“北斗”、“格洛納斯”兩大系統的可靠性和導航精度再上新臺階，為兩國戰略安全合作樹立新的里程碑。

兩大系統或將聯手

俄羅斯《訊息報》報導，早在今年9月初，俄航天署長奧斯塔片科訪問北京時，與中國同行就發展航天領域合作交換意見，“莫斯科擬在年內與北京簽署相關協議，兩國將在對方境內互設3個（導航衛星）地面控制站”。

中俄還考慮今後建成統一的全球衛星導航空間，根據今年夏季舉行的兩國代表磋商結果，雙方就“格洛納斯”、“北斗”衛星導航設備的統一標準化進行磋商。俄羅斯“格洛納斯”國際項目領導人邦達連科說：“俄中合作思路是建成從大西洋(行情,問診)到太平洋(行情,問診)的統一衛星導航空間。”他表示，為實現合作落地，“中俄正在討論幾個實驗性項目，包括為跨境運輸車輛提供聯合導航和資訊服務”。

俄羅斯“格洛納斯”國際項目副總裁別良科強調，“格洛納斯”與“北斗”系統相互相容，是基於互惠互利的考慮。例如，俄羅斯“格洛納斯”的定位服務范圍側重於極地和高緯度地區，中國“北斗”的服務范圍則覆蓋稍稍偏南緯度的地區，如果實現聯合導航，那將是世界范圍內最理想的導航體系。

“導航戰”無處不在

俄羅斯《觀點報》指出，中俄花費巨資建立獨立的衛星導航定位系統，很大程度上是出於國防安全的考慮，而如今兩國探討在衛星導航定位方面合作，除了民用價值的考慮外，也不能忽視國家安全的需求。

目前，衛星導航系統不僅用來為海陸空交通平臺提供導航，也為大量軍事設施提供制導服務，精度可以達到米級，且幾乎不受天氣影響。如果一個國家整個導航、定位及制導系統都依賴於目前居霸主地位的美國GPS系統將是非常危險的。

客觀上，美國對某國或某個地區關閉GPS信號服務的可能性微乎其微，因為這將產生“附帶殺傷”。GPS接收機只需接收4顆衛星信號便能定位，通常在某個大城市里，最多能收到10余顆衛星的信號，若要讓該市無法接收到足夠的GPS衛星信號（也就是4顆），那就得關閉GPS星座上半數的衛星，這勢必影響其他地區的導航服務。所以，美國不會貿然關閉GPS信號服務。

但是美國有能力干擾、復制或偽造GPS信號，給用戶帶來巨大麻煩。以色列《國土報》報導，最先利用這一手段的不是美國，而是伊朗。2011年12月，美國一架“哨兵”隱身無人機被伊朗截獲，后來伊朗工程師透露，伊朗首先切斷無人機和控制系統之間的聯系，然后向其發送偽造的GPS信號，無人機按照這個信號降落到它認為的母基地，但實際是降落到伊朗領土上。

伊朗可以這樣做，GPS的“東家”美國自然也沒問題。一旦美國在重要目標附近設置偽GPS信號發射機，別國對其攻擊的GPS制導武器就不可能命中目標，甚至拐個彎打回去。從某種程度上講，美國可以通過偽造GPS信號來控制別國武器，這意味著別國戰機進行遠程航行時，很可能因GPS信號被篡改或干擾而誤入歧途。據報導，2008年俄格戰爭期間，投入戰區的俄軍部分車輛發生GPS信號丟失現象，就被懷疑與美國做手腳有關。

由此來看，定位導航特別是軍用系統的定位導航完全依靠美國的GPS系統是極不安全的。所以，哪怕是美國的盟友——歐洲諸國，也寧愿花費巨資建設“伽利略”系統。

中俄合作意義重大

據專家介紹，目前的各種衛星定位導航系統實際上都可以細分為兩套：其一是精度較低的公開民用碼；其二是精度較高的軍用碼。中俄未來如能進行衛星定位導航方面的深度合作，不僅體現出戰略互信達到相當高度，還能大幅提升各自定位系統的精度和可靠度。

專家認為，對於中俄而言，合作的第一步當屬互建地面控制站，這些站點可以用來校準衛星信號——地面站的大地坐標會被精確測得，然后與接收到的衛星信號坐標對比，測出信號誤差，進而反饋給衛星系統校正。俄羅斯《導報》稱，俄羅斯除了爭取在中國境內擁有3座“格洛納斯”地面站，還計劃在哈薩克斯坦部署2座地面站，在白俄羅斯部署1座地面站，如果加上已有的23座地面控制站，其定位精度有望提升至1米，這意味著“格洛納斯”的定位精度將與美國GPS系統相當。

至於“北斗”，它在中國大部分地區的定位精度已小於10米，未來若建成全球化衛星星座，那就必須在國外建地面站，而俄羅斯國土面積廣大，非常適合建立校準站。

其次，中俄衛星定位導航系統通過相互相容對方信號，將能提高可靠性。如果俄羅斯的“格洛納斯”衛星信號被干擾，用戶可以接收中國的“北斗”衛星信號，反之亦然，這意味著兩國的定位導航安全得到“再保險”。

北斗衛星導航系統在東盟市場前景廣闊

“北斗的精度和速度檢測結果，泰方很滿意；而且泰國與中國在北斗方面的合作是科技轉讓和共同開發的關係，有助於向更高層次研發和應用。”泰國科技部地理空間局局長阿德諾·斯尼德旺斯說。

阿德諾·斯尼德旺斯16日在廣西南寧召開的中國—東盟北斗技術轉移研討會作上述表示。此次中國—東盟北斗技術轉移研討會是第十一屆中國－東盟博覽會及第十一屆中國－東盟商務與投資峰會的重要內容。

記者了解到，此次研討會主要向東盟各國展示北斗技術轉移和應用成果以及北斗技術在東盟國家的推廣應用情況，並以此帶動北斗及地理資訊產業的發展，踐行“一帶一路”的國家戰略。

目前，北斗衛星導航系統已經廣泛應用於多個領域，在農業豐產、智慧城市建設、災害防治等方面，北斗系統都能發揮重要作用。與會專家表示，交通運輸業、旅遊業是東盟許多國家的支柱產業，北斗系統可在鐵路、物流、定位導航服務等領域助力東盟經濟增長。

2013年，中國提出北斗衛星導航系統全球覆蓋的發展目標，把東盟納入北斗現階段重要的服務對象名單。“結合國內應用成果和國外需求，在東盟展示北斗應用技術是北斗國際化的重要平臺，泰國是北斗打入東盟市場的第一環。”中國衛星導航管理辦公室主任冉承其表示，中國同東盟國家在北斗方面進行的合作，持坦誠態度，雙方進行技術轉移和開放合作。

武漢光谷北斗控股集團有限公司董事長柳鈞議介紹，作為國家級空間資訊產業對外開展科技輸出和科技援助的平臺，該公司致力於推動中國北斗技術走向東盟。“目前北斗技術已成功落戶部分東南亞國家，希望與更多東盟國家開展北斗技術產業合作，更好為東盟及全球服務。”

“我們已和中國簽訂備忘錄，已在泰國建立起多個接收站，致力於加深兩國在北斗應用合作方面的深度，推動北斗在泰國商用。”泰國科技部地理空間局局長阿德諾·斯尼德旺斯表示，泰國正通過舉辦研討會等形式參與北斗的推廣，希望東盟科技部門和中國科技界共同推動北斗在東盟的合作及應用，相信將來會有更廣闊的合作空間。

北斗地基增強系統將建 利好北斗導航概念

據科技日報8月28日報導，全國北斗地基增強系統將建。伴隨著第三屆中國衛星導航與位置服務年會暨展覽會即將舉行，業內分析認為，北斗導航概念或將迎來利好。

根據報導，中國兵器工業集團公司與國家測繪地理資訊局近日簽署戰略合作框架協議，雙方將就進行“一張網”（位置服務）建設和“一張圖”（天地圖）的商業化產業推廣以及共同推動北斗產業走出國門等進行合作。根據協議，雙方將在以北斗為代表的現代位置服務領域和以“天地圖”為平臺的地理資訊服務領域推進國家基礎設施建設，推動位置資訊和“天地圖”在經濟建設和公眾應用方面的服務。雙方將整合國家CNSS（指南導航衛星系統）資源，率先建成能覆蓋我國陸地和領海的全國北斗地基增強系統（一張網），在確保國家安全的前提下共同深度挖掘和開展基於北斗的位置資訊在國民經濟中的增值服務；利用天地圖的平臺和資訊，全面推進位置服務與內容的市場化服務；共同推進國外北斗地基增強系統與位置服務運營平臺建設，早日使北斗形成國際競爭力。

另外，第三屆中國衛星導航與位置服務年會暨展覽會即將舉行。業內分析認為，這也將對相關概念股帶來一定刺激。中信建投證券投資顧問邵志同表示，兵工集團的介入為相應的個股帶來更大的想象空間。東興證券投資顧問趙雷雨認為，北斗系統是我國自行研制的衛星定位與通信系統，其發展壯大對我國的戰略意義不言而喻。當前，互聯網巨頭也通過在地圖上爭奪用戶入口展開全面攻防，可見地理資訊是未來多個行業的助力工具。但當前行情熱點紛呈，投資者需回避業績下滑和短期漲幅過高個股。

可關注北斗星通(行情,問診)、歐比特(行情,問診)、航天電器(行情,問診)、中元華電(行情,問診)等概念股。

中航證券：北斗導航產業日漸成熟，增長有望提速

事件:

5月10日，第九屆中國國際國防電子展覽會在京圓滿落幕，展會豐富地展現了北斗導航系統的全面應用。

觀點:

北斗導航產業增長有望提速。2012年我國衛星導航與位置服務產業總產值為810億元，同比增長15.71%，而2013年總體產值超過1040億元，同比增長28.40%，增幅明顯加大。根據導航定位協會預測，2015年產業總產值將達2250億元規模，年均復合增長率47%，2020年突破4000億元。值得一提的是，2013年北斗相關產業產值僅100億元，占比不足10%。考慮到政府對北斗產業空前的政策支援力度，預計未來兩年北斗相關產業增速將大於行業增速，北斗產業進入高速成長期。

北斗標計委成立，國標建設快速推進。北斗衛星導航標準化技術委員會於近期在北京成立，北斗應用標準的編制工作正在如火如荼的展開，年內將發布GNSS接收機數據自主交換格式、GNSS接收機差分格式等一批北斗應用相關的標準檔案，以滿足行業需求，指導北斗終端產品的測試、研發等各項工作。我們認為，產業的發展離不開技術標準，尤其是技術密集的新興產業。北斗產業的國標化建設將有助於促進行業內資源整合，提高創新效率，增強產業的核心競爭力。國標的制定是行業技術發展趨於成熟的標志，產品的大規模放量或已為時不遠。

北斗產業鏈日漸成熟，搶占制高點尤為重要。《產業發展白皮書》顯示我國衛星導航與位置服務產業鏈產值目前主要集中在中間環節，占比達68%。而產業鏈上游基礎類產品產值較小，占比僅為15%。下游運營服務產值占比17%，較去年提升5%，下游產值占比的增加說明產業正在從初級階段邁向成熟。我們預計，產業發展后期將逐步呈現兩端快速增大、中間環節收縮的態勢，產業格局由“橄欖型”轉變為“啞鈴型”。此外，從技術密集型產業的發展規律來看，擁有核心競爭力的企業往往會走的更遠，而北斗產業的技術制高點無疑就是晶片。因為不管是基帶還是射頻晶片的制造工藝水平直接決定了設備的信號質量和效能，進而影響市場需求。目前向全球公布的ICD檔案僅含B1信號（民用），並未包括B2（民用）和B3信號（軍用），因此北斗晶片國產化率依然較高。2013年北斗晶片出貨量超過百萬片，同比增幅達10倍。基於晶片制造工藝的高壁壘特征，我們認為在衛星導航產業爆發式增長中，擁有晶片核心技術的企業將獲益最大。

投資建議:2013年是北斗產業元年，未來衛星導航產業的高速發展將帶動北斗產業的迅速崛起，北斗相關上市公司明顯受益。繼續推薦資金實力強、戰略資源豐富且射頻晶片技術領先的海格通信(行情,問診)，民營企業方面繼續推薦軍用基帶晶片技術優勢明顯且已獲得軍方大額訂單的振芯科技(行情,問診)。

風險提示:軍品采購不達預期；未來行業政策推進的不確定性；北斗相關技術進展滯后；國外競爭者的大舉進入。

北斗導航板塊10大概念股價值解析

個股點評：

北斗星通:上半年公司導航晶片銷量累計突破100萬片

類別：公司研究 機構：民生證券股份有限公司 研究員：石山虎 日期：2014-08-27

一、 事件概述。

近日，公司發布2014 年半年報，營業收入3.57 億元，同比增長15.19%，歸屬於上市公司的凈利潤為-853 萬元，比去年-122 萬元下滑596%，扣非后凈利潤-1978.8 萬元，比去年-794.2 萬元下滑149%，EPS 為-0.04 元，略低於市場預期。

二、 分析與判斷。

上半年導航晶片銷量突破100萬片。

公司汽車電子業務和北斗晶片及模塊業務本期增長顯著。今年上半年，公司新簽合同4.29 億元，導航晶片累計銷售突破100 萬片。公司導航類產品銷售增長較快，其中汽車電子業務和北斗晶片及模塊業務本期增長顯著。汽車電子業務本期銷售收入1.50 億元，同比增長39.85%；北斗晶片及模塊實現銷售收入4981萬元，同比增長170.72%。國防業務、國際合作業務、海洋漁業表現穩定。

上半年營業成本同比增長22.67%。

今年上半年，由於銷售管理費用增加和材料成本上升等影響，營業成本2.52億元，較上年同期增加22.67%；受經營規模擴張及管理費用的增加，期間費用1.13 億元，較上年同期增加17.49%。 今年上半年，公司銷售、管理和財務費用分別為3189.8 萬元、7766.7 萬元和303.1 萬元，同比增長5.54%、38.26%和-48.55%；上半年公司研發投入2967.5 萬元，同比增長24.80%。其中管理費用中的折舊費及科技開發費用增長較快。

並購完善衛星導航產業鏈。

公司擬以發行股份（占收購總額90%）及支付現金相結合的方式購買華信天線100%的股權，擬以發行股份方式購買佳利電子100%的股權。華信天線主要優勢在於其高精度天線方面的技術領先，而佳麗電子主要優勢在於“材料-元器件”方面，並購兩家公司將完善導航產業鏈，進一步鞏固衛星導航行業龍頭地位。

三、盈利預測與投資建議。

若不考慮並購標的營業收入，預計公司2014-2016 年營業收入分別為10.68 億元、14.27 億元和18.47 億元。實現歸屬於母公司的凈利潤0.60 億元、0.83 億元和1.06 億元，凈利潤增速分別為40.16%、37.37%和27.17%，對應的EPS 為0.26 元、0.35 元和0.45 元；若考慮並購標的承諾凈利潤，我們認為公司業績將增厚一倍，則合理估值45-55 元，首次給予維持“謹慎推薦”評級。

四、風險提示。

並購標的業績承諾及產品毛利率下降風險。

歐比特:短期業績平淡，不改長遠前景

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：程成，李亞軍 日期：2014-08-26

公司公告2014年上半年收入為7200萬元，較去年同期增長了0.71%；實現營業利潤1490萬元，較去年同期減少15.96%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為1200萬元，較上年同期下降29.73%。

規模效應未現，費用剛性造成業績平淡。

報告期內，公司營收體量尚未呈現規模，增速為0.71%，由於人工費用、資產攤銷和研發費用增長等原因，銷售費用同比增長27%，管理費用同比增長62%，增速均遠遠高於同期營收漲幅，上半年公司經營規模效應暫未顯現，費用剛性是造成公司短期業績平淡的主要原因。

傳統主營顯著受益於整合電路發展政策扶持和國產化進程。

今年6月《國家整合電路產業發展推進綱要》發布以來，全國各地積極跟進，相繼設立投資基金，力挺整合電路產業，整合電路行業將迎來黃金發展期，同時我國整合電路面臨巨大的進口替代需求，核心設備國產化已成趨勢，不可逆轉，具有自主知識產權的整合電路商迎來絕佳的發展機遇。公司進一步加大了對技術產品研制和驗證、測試的投入，以確保SOC/SIP、EMBC等系列化產品產業化進程，快速形成系列化滿足市場的需要的產品。

“晶片式”衛星，打開公司長期成長空間。

全球衛星市場快速增長，通信、導航、遙感衛星齊頭並進，微/小衛星由於研制周期短、發射方式靈活、成本低等漸成趨勢，2013年，全球共發射208個航天器，其中小衛星占到63%，微小衛星占總數的44%，並且Googe等互聯網巨頭的投資切入帶來廣闊的經營業態和應用形式，隨著“晶片式”衛星技術的成熟和產業的規模化，對於歐比特這種早期版面、與實力企業深度合作的廠商（特別是如果公司能夠和巨型互聯網公司合作），無論是前期的生產制造，還是后期的衛星運營，都給公司提供足夠廣闊的成長空間。

短期業績平淡，不改長遠前景，維持“推薦”評級。

略微調整公司2014/2015/2016EPS分別為0.26/0.52/0.84元，考慮公司所處整合電路行業的高景氣度和特別是“晶片式”衛星的廣闊前景，以及公司特有的資源稟賦，公司當前市值仍較小，維持“推薦”評級。

航天電器調研簡報:軍用民用雙引擎引領增長

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：袁琤，王霆 日期：2013-07-04

投資建議:

公司主導產品為高階繼電器、連接器和微特電機，廣泛應用於航天、航空、電子、船舶、兵器、交通、通訊等領域。公司市場開發、新產品開發能力強，管理能力持續提升。2012年營業收入首次突破10億元，圓滿完成天宮一號與神舟九號載人交會對接等國家重點工程配套任務。預計公司2013-2014年EPS為0.47元、0.54元，目前股價對應PE為19.7倍、16.7倍，給予公司“推薦”的投資評級。

要點:

軍用連接器行業保持優勢。公司為軍用連接器行業龍頭，產品供應給各大軍工集團，多數產品為訂制產品，客戶及需求穩定。2012年公司連接器營業收入6.45億元，同比增長29.4%，毛利率41.75%。公司主要優勢集中在航天領域，隨著國內航天事業發展。未來公司將繼續保持行業領先地位。

微特電機領域實力強大。公司2012年電機收入2.52億元，同比增長31.53%，毛利率30.53%。公司電機產品分軍用和民用兩種。軍用產品產能穩定，民用產品處於起步階段，鑒於公司在民用復式永磁電動機等領域已經進入中石油等大型央企的產業鏈，未來電機業務將有新的突破。

繼電器領域技術國內領先。公司是軍用繼電器領域龍頭，2012年繼電器營業收入1.71億，同比增長27.8%，毛利率54.72%。繼電器行業毛利率較高，收入和市場份額較為穩定，公司繼電器業務將保持穩定增長。

宇航級產品未來增長看好。公司是國內為數不多掌握宇航級產品關鍵制造技術的高階電子元器件供應商，幾乎參與了國內所有的載人航天項目。航天業對於電子元器件的需求十分旺盛。未來我國將進行一系列航天計劃，包括2015年天宮二號空間實驗室的發射，預計公司宇航級產品業務將保持高速增長。

國家鼓勵新型機電組件發展。“十二五”期間是我國電子技術和機電產品更新換代與快速發展的關鍵時期，國家產業政策支援新型電子元器件及機電產品的發展，以提高裝備資訊化水平、系統整合能力和節能水平，其中，繼電器、連接器和微特電機是國家政策重點支援的項目，將受到國家政策的大力支援。

風險提示:行業競爭加劇。

海格通信:國防資訊化建設的領頭羊

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：顧建國，田明華 日期：2014-08-22

中報業績增長16%

公司發布2014 年中報，報告期內，完成營業收入10.6 億元，同比增長89%；歸屬於上市公司凈利潤1.34 億元，比去年同期增長16%，合EPS為0.13 元。同時公司公告1-9 月凈利潤同比增長0%-20%。

上半年收入大幅增長主要是一方面今年2 月份公司並表廣東怡創，貢獻3.3 億元收入；另一方面北斗導航、衛星通信和頻譜管理等業務增長迅速。

由於公司業務大部分在四季度集中確認收入，即使前三季度業績增長0%-20%，我們仍對全年業績增長40%以上非常有信心。

北斗導航和衛星通信是未來主要增長點

北斗導航領域，公司不斷鞏固“晶片、模塊、天線、終端、系統、運營及服務”的全價值鏈服務產業平臺優勢，緊抓國家大力拖動北斗產業化的發展契機，積極參與國家重大專項和多個軍兵種的招投標工作，同時積極落實前期中標項目的科研生產工作，上半年獲得2 億元訂貨，預計全年至少確認3 億以上收入，市場份額的快速擴大進一步奠定了海格通信北斗導航行業的龍頭地位。

衛星通信領域，S 頻段衛星移動通信系統多個軍兵種的應用分系統獲得科研合同，工信部“自主衛星移動通信終端研發與產業化”競標答辯列前兩名，有望在未來S 頻段民用終端市場占有一席之地。上半年訂貨過億元，全年預計衛星通信收入達到2 億，進一步鞏固了國防用戶衛星通信市場主流供應商的地位。隨著海洋戰略的實施以及國防資訊化的大力建設，衛星通信發展空間巨大。

維持“買入”評級，目標價18.8 元

綜上所述，公司將充分利用國防資訊化建設和國家大力發展“戰略性新興產業”的良好機遇，進一步推進軍民融合發展，有望成為行業領頭羊。

預計2014-2016 年EPS 分別為0.47 元、0.56 元和0.66 元，維持“買入”評級，目標價18.8 元。

風險提示

訂單確認不及預期。

華力創通(行情,問診):股權激勵合理，業績迎來拐點

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：呂江峰 日期：2014-06-27

事件

公司公告股權激勵計劃

6月23號晚，公司公布限制性股票激勵計劃，激勵計劃涉及股票數量為600萬股，占到公司股本總額26800萬股的2.239%，授予的限制性股票價格為10.05元。有效期為四年，考核條件為1）鎖定期2014年凈利潤不低於最近三個會計年度的平均水平且不為負；2）2014年-2016年公司凈利潤不低於2100萬、2415萬、2777萬。

簡評

解鎖條件合理

我們認為公司股票激勵計劃對於凈利潤的考核目標較容易實現，能夠有效激發管理團隊的積極性，提高公司經營效率，降低代理人成本。本次股權激勵總的攤銷費用為1587萬元，其中2014、2015、2016、2017年的攤銷額分別為427、763、296、92萬元，限制性股票費用的攤銷對有效期內各年的凈利潤有所影響，但是程度較小。

轉型北斗，版面完整

從業務占比來看，最近三年來公司北斗相關業務占比不斷提高，2010、2011、2012、2013年的公司北斗業務收入分別為1772、2526、4248、7228萬元，一年一個新臺階，北斗占總體業務的比例已經超過20%，預計未來占比會進一步提升。從業務版面來看，公司加大北斗領域研發投入，提高相關研發人員數量，完成了北斗領域較為全面的版面，包括北斗導航模擬器、北斗/GPS相容晶片、北斗導航終端、導航天線，硅微陀螺儀等。公司在北斗領域辛勤耕耘，預計未來公司將成為北斗領域的領軍企業之一。

民用大斬獲，軍用大潛力

去年11月，公司公布了與廣東好幫手簽訂的關於北斗導航晶片訂購的1.82億元合同訂單，這是上市公司在北斗民用領域獲得的最大單體項目，說明公司在北斗導航民用領域已經走在了市場的前列，同時也說明公司的北斗晶片和相關技術已經獲得了市場的認可，未來公司不排除和更多民用企業進行合作。軍用領域，公司在2005年已擁有軍工生產資質，是國內少數幾家武器裝備承制單位，公司在軍用北斗晶片領域已有技術儲備和相關研發進展。考慮到IT國產化，未來軍用領域將是北斗晶片的剛需采用方。今年軍方訂單將迎來釋放節點，公司憑借多年在軍方領域的耕耘，相信會用相應斬獲。

盈利預測與投資建議

公司今年北斗業績將進一步明顯提升，將對整體業績起到明顯提升作用，管理費用預計不會出現去年大幅增長情況，預計14、15年EPS分別為0.17元、0.45元，維持“增持”評級。

航天晨光(行情,問診):關停並轉初見成效，募投項目有望年底啟動

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：信達證券研究所 日期：2014-08-13

事件:

公司近期發布2014年半年度報告，上半年共實現營業收入18.25億元，比去年同期增長2.38%；實現利潤總額0.35億元，比去年同期增長2.99%；實現扣非凈利潤0.27億元，比去年同期增長3.75%。公司每股收益為0.07元，加權平均凈資產收益率為2.35%。 點評:

負效資產清理工作進展順利，長期“出血點”得到有效控制。2014年中報顯示，公司下屬十五家子公司中有六家公司持續虧損，涉及特種車輛研制與銷售、工程機械和衛星應用三項業務。特種車輛研制是公司的傳統業務，公司將重點開發油料運輸、LNG 儲運和環保車輛，放棄高空作業車和廂式車等低階產品，目前相關企業已停產並著手清算或轉讓；工程機械受到下游產業（主要是煤炭行業）影響，景氣度長期低迷，公司已確定退出工程機械領域，相關企業正在轉產；衛星應用與公司主營業務沒有關聯性，也屬於公司放棄的領域。公司通過對下屬虧損子公司一系列“關停並轉”操作，公司主業將更加突出，通過聚焦細分市場並不斷研發新品，產品毛利率水平有望提升。

公布非公開發行A 股股票預案，募投項目有望年末實施。公司披露，計劃以非公開發行股票的方式，募集資金不超過9.6億，投資三個項目:油料車儲運及LNG 運輸車項目、年產3500臺新型一體化城市垃圾收運環保車輛項目和航天特種壓力容器及重型化工裝備項目，涉及公司特種車輛和壓力容器兩大核心業務。目前，特種車輛相關項目已經獲得所在地區政府部門的批準，待募投資金到位后即可動工。三個項目預計建設期為兩年，達產期約為四年。2014年上半年，公司環保類項目在手訂單充足，產能略顯不足，亟待項目上馬以夯實產能。按計劃，公司有望於年末實現增發。

股價催化劑:非公開發行股票方案獲批；環衛裝備和LNG 儲運領域獲得大額訂單。公司屬於“軍工概念股”，當前估值溢價較高，可能隨市場調整。

盈利預測及投資評級:我們預計公司2014年至2016年營業收入分別約為29.9億元、29.7億元和33.1億元，歸母凈利潤為0.69億元、1.20億元和1.53億元。按照當前股本3.89億股計算，相應的EPS 分別為0.18元、0.31元和0.39元。我們維持公司“增持”評級。

風險因素:環衛裝備和LNG 儲運市場開拓不達預期；業務收縮有可能影響2014年公司營業收入；非公開發行股票方案未獲批準。

合眾思壯(行情,問診):版面高精度蓄勢待發

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：易歡歡 日期：2014-08-28

事件:

發布2014半年報:實現營業總收入2億元，較上年同期增長15.64%；，公司實現凈利潤-3428萬元，較上年同期下降3.56%；主營業務毛利率為39.14%，較同期增加8.05%。

報告摘要:

Hemisphere並表增收，移動互聯穩定增長。由於北美子公司Hemisphere並表使得總營收同比增加15.64%，同時毛利率同比增加8%。剔除后公司原有業務的營收較去年同期有所下降，主要是原有消費產品線業務同期下降59.65%所致。公司北斗移動互聯產品同比增長26.56%。北斗高精度應用產品線同比增長352.87%，剔除Hemisphere公司相關因素，北斗高精度產品線上半年保持穩定狀態。

中國精度戰略引領未來，高精度業務成長仍需時間。目前衛星導航市場的90%被GPS占據，北斗系統只有在精度方面更勝於GPS才能搶奪市場，因此公司高精度的戰略目標正好符合未來行業的發展方向。公司對Hemispher的收購，使得公司從人才和專利方面都成為高精度方面的領導企業，北斗高精度晶片和板卡的實際效能達到國際頂尖水平。但是，並購過程需要公司管理方面的磨合，也使得產能會經歷低谷，報告期高精度業務增長低於預期。相信隨著北斗行業未來3~5年內的爆發，高精度應用將成為重要的業績支撐點。

專注行業應用。公司對業務進行調整，民用消費產品線業務有所下降，使得公司更加專注於行業應用，這有利於重點突破，先做強再做大。 維持“買入”評級:預測2014/15/16年營收分別為7.51億/10.25億/14.35億元，凈利潤分別為0.37億/0.99億/1.99億元，對應EPS分別為0.20/0.53/1.06元。考慮相關在手訂單和外延預期，維持“買入”評級。

風險因素:政策對北斗行業支援低於預期；收購資產整合不達預期。

振芯科技:憑借北斗業務高增長實現扭虧，設立子公司打造安防第二主業

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：皮建國 日期：2014-08-25

事件:公司近期發布2014年半年度報告:公司上半年實現營業總收入1.73億元，比去年同期增長102.27%；營業利潤0.17億元，較上年同期增加237.01%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.11億元，比上年同期增長197.09%。 點評:

技術領先是站穩北斗應用市場的基礎。中報顯示，公司2014年上半年加快新品技術研發，在關鍵元器件、高效能整合電路和北斗終端業務中取得了多項成果，部分產品在相關機構組織的測評中取得第一名。衛星導航應用和視頻圖像業務的營業收入和利潤均實現較大規模的增長，與2013年同期相比實現扭虧。公司在“元器件--終端--系統”北斗導航應用產業鏈上的相關業務上均取得大幅增長，特別是元器件業務，在規模效應和高附加值新品的共同推動下，與去年同期相比，收入增長50.11%，毛利率增長達25.11%。隨著下半年北斗軍用產品采購的逐步開展，以公司在該領域的技術實力和市場地位，我們判斷公司在北斗應用領域的軍方訂單增長是大概率事件。

加大安防監控業務投入，打造第二主業。中報披露，公司安防監控業務上半年收入達0.34億元，與2013年同期相比增長376.21%，毛利率卻嚴重下降，降幅達12.82%，遠低於安防行業45%至50%的毛利率水平。公司將毛利率下降歸咎於不同項目間的盈利差異。安防監控業務是公司2011年新設項目，充分發揮了公司在視頻圖像晶片和處理軟件上的技術優勢。至今該項業務收入的年復合增長率超過50%，但規模仍不足營業總收入的20%，毛利率也不穩定。為了做強安防業務，公司於2014年上半年投資1000萬元，設立了成都國翼電子技術有限公司，專門從事平安城市、智慧交通相關的安防監控業務。我們認為，我國安防監控產業具有廣闊的市場，隨著智慧城市建設高潮期的來臨，相關企業必將迎來高增速的產業機會。公司業務定位於高清、智慧高階產品和云、貴、川區域市場的營銷規則有利於實現快速成長，成為公司效益的第二支柱。

股價催化劑:公司獲得大額軍品訂單；國家出台北斗產業扶持政策。

盈利預測及投資評級:我們預計公司2014年至2016年營業收入分別約為5.19億元、7.88億元和11.81億元，相應的EPS 分別為0.24元、0.30元和0.31元。我們維持公司“增持”評級。

風險因素: 北斗軍用產品訂單獲取量不達預期；訂單未能及時確認收入；安防監控領域競爭激烈，毛利率有下滑風險；

四維圖新(行情,問診):引入戰略投資者，大力發展車聯網市場

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：許維鴻 日期：2014-09-01

事件:

2014年上半年公司實現營業收入45，142.22萬元，比去年同期增長27.38%，實現營業利潤3，634.51萬元，歸屬於母公司所有者的凈利潤5，865.83萬元，分別比去年同期增長141.76%和25.25%。按最新股本攤薄EPS 0.08元。

點評:

收入穩步發展，凈利潤增速加快:2014年上半年公司收入穩步增加，較好地完成了重點工作，較上年同期增長27.38%，主要經濟指標較上年同期穩步增長。公司在歐系和美系汽車客戶產品銷量提升的帶動下，公司來自車載導航領域的導航電子地圖收入實現較大幅度的增長，同比增長33.86%。雖然公司來源於消費電子領域收入繼續下降，但由於其在公司整體收入中所占比重較低，對公司整體業績影響較小。公司車聯網及編譯服務領域收入持續保持穩步增長，其他綜合地理資訊服務收入保持穩定。在車載導航領域收入和車聯網及編譯服務領域收入增長的帶動下，致使公司利潤實現同比快速增長。

大力發展車聯網，打造互聯網時代的車聯網平臺:公司通過多年對Telematics的潛心研發，已開發出適合中國車主的Telematics 服務平臺，並已經或即將為寶馬、豐田、奧迪、大眾、沃爾沃、長城等國內外主流車廠提供車聯網服務。公司充分利用騰訊的平臺及互聯網資源，打造互聯網時代的車聯網平臺。

引入戰略投資者，提升公司競爭力:公司於5月5日公告宣布與騰訊簽署了股份轉讓協議，騰訊同意以人民幣12億元（每股人民幣15.05元）受讓四維圖新11.28%的股份。並且交易已於5月22日獲得國資委批準。完全相關交易后騰訊正式成為四維圖新的第二大股東。通過引入騰訊這個戰略投資者，公司依托中國航天科技集團公司的集團資源，融合騰訊公司的互聯網資源，利用騰訊提供的大量用戶的動態數據及反饋資訊，公司獲得了大量與位置相關的大數據。通過專注地理資訊數據研發，建設地理資訊數據云平臺，公司實現了海量地理資訊數據的存儲、多源數據的融合和數據的快速發布，形成以北京為中心、覆蓋全國的高現勢性、高精度、精細化的綜合地理資訊數據庫，進一步提升了公司的核心競爭優勢。

盈利預測及評級:預計公司2014-2015年EPS 分別為0.22元、0.31元，對應2014年動態PE 90.17倍；維持“增持”評級。

風險提示:消費電子客戶經營業績的不確定性較大。

國騰電子:2014q1虧損主要由於收入確認滯后，全年高增長無憂

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：徐力，侯云哲 日期：2014-05-07

事件:

2014Q1，公司實現營業收入4182.78萬元，同比下降10.83%。實現歸屬於上市公司的凈利潤-1108.86萬元，2013年同期實現歸屬於上市公司股東凈利潤42.99萬元。

點評:

1.2014年一季度，公司實現營收4182.78萬元，同比下降10.83%。由於設計服務業務和衛星定位終端業務受項目確認進度影響，營收同比分別下降27.36%和42.61%，其中設計服務業務實現營收626.79萬元，衛星定位終端業務實現營收1581.68萬元。值得注意的是，公司安防監控業務實現營收863.59萬元，同比大幅增長106.92%；北斗運營服務業務實現營收479.48萬元，同比增長131.67%。元器件業務實現營收631.24萬元，同比增長41.09%。北斗業務之外，公司元器件和安防視頻業務2014年也開始發力。

2.2014年1季度，公司實現綜合毛利率36.1%，同比大幅下降29.8個百分點，我們認為主要由於北斗終端業務和設計服務業務營收確認延后而對應費用確認剛性導致綜合毛利率下降。

3.期間費用率達到69.4%，同比大幅上升13.5個百分點。由於公司市場拓展力度增加，營業費用率達到13.3%，同比上升3.3個百分點。由於研發費用增加以及經營規模擴大，管理費用率達到57.6%，同比上升10.3個百分點。財務費用率負1.5%，同比下降0.1個百分點。

4.在北斗業務，視頻監控以及元器件業務三架馬車拉動下，我們認為公司2014年高速增長無憂。

北斗終端業務保持高速增長:國星通信2013年獲得北斗終端訂單3.23億元，根據公司1季度報告，截至2014年3月31日已經累計執行2703.24萬元，簡單計算可知尚剩余近3億訂單將於2014年執行。我們尤其要注意到，公司在近期主管機關組織的特種行業區域基帶晶片測試中排名第一，領先優勢繼續保持，有力回擊市場關於公司受到何總事件影響而導致市場競爭力下降的傳言。我們再次強調何總並不參與公司日常經營，何總事件不會影響上市公司業務。公司作為我國北斗導航領域的領軍企業，考慮北斗處於發展啟動期，公司具備不可替代的市場地位。

元器件業務取得關鍵突破，再次證明公司在晶片設計領域強大的競爭力:產品方面，高效能整合電路完成3個系列頻率合成器新產品（包括目前國內外最高效能的4GHz14位DDS）一次性流片成功以及兩款4頻道DDS產品的批次供貨；MEMS產品已通過用戶實驗室測試驗證，正在進行實際應用環境驗證工作及量產平臺的建設。公司已推出數款組合導航相關產品，部分產品已實現銷售，並初步開發出北斗/慣導深耦合組合導航樣機，正在進一步優化組合導航演算法。市場方面，公司在保持原有特種行業高階客戶的基礎上加快對民營市場的推廣。我們認為DDS晶片和MEMS晶片填補國內空白，未來國產化替代有望帶動公司元器件業務快速增長。

安防監控業務具備地域優勢，未來有望成為新利潤增長點。2013年，公司安防監控業務毛利率達到28.5%，同比大幅上升15個百分點，主要由於公司自主產品實現供貨。產品方面，公司圍繞目標檢測識別跟蹤、計算視覺導航和圖像智慧增強處理等重點研究方向，取得了一系列技術成果。市場方面，公司利用地域優勢，以云貴川為據點，深入滲透各省市地區的安防監控市場，參與各地平安城市、智慧交通、建筑智慧化等建設工程。公司安防監控業務利用公司視頻處理演算法的優勢走差異化競爭的道路，立足云貴川，具有本地化優勢，未來有望成為新的利潤增長點，參考海康大華視頻監控業務的毛利率水平，我們判斷公司視頻監控業務毛利率有進一步上升的空間。

5.盈利預測與投資建議:由於公司2014年Q1的虧損主要由於項目的執行進度和交貨周期滯后，考慮公司除了北斗業務高速增長之外，元器件和安防視頻業務2014年也開始發力，我們維持公司2014-2016年0.71元、0.90元和1.18元的EPS預測，維持2014年40倍PE，對應6個月目標價28.4元，維持“買入”評級。

6.風險提示:北斗訂單執行進度低於預期，市場競爭超預期，北斗市場增速低於預期。