金石東方IPO：毛利率下滑 募集資金投資項目存風險

四川金石東方新材料設備股份有限公司發行股數：本次擬向社會公眾公開發行不超過1，700萬股人民幣普通股（A 股），采取包括公司公開發行新股及股東公開發售股份的方式。其 中，公開發行新股股份數量不超過1，700萬股，股東公開發售股份數 量不超過800萬股且不得超過自愿設定12個月及以上限售期的投資 者獲得配售股份的數量。 本次向社會公眾公開發行股數占發行后總股本比例不低於25% （最終發行數量以中國證監會核准的數量為準）。 若公開發行新股募集資金額（扣除對應的發行費用后）已達到 本次募投項目資金需求，公司將減少新股發行數量，同時調整公司 股東公開發售股份的數量，但全部股東公開發售股份的數量總和不 超過800萬股。鑒於公司現有8名股東持有公司股份的時間均已超 過36個月，若本次發行涉及公司股東公開發售股份的情形，全體股 東將根據原持股比例同比例公開發售股份。發行股票類型： 人民幣普通股（A股），每股面值： 1.00元，擬上市證券交易所： 深圳證券交易所，發行后總股本： 不超過6，800萬股。

招股說明書顯示風險如下：

一、宏觀政策調整變動的風險

發行人主營業務為鋼增強塑料復合管道技術的研發和應用，為客戶提供鋼增 強塑料復合管全套生產工藝、技術解決方案及成套生產設備（生產線）。目前， 國家積極實施拉動內需的宏觀經濟政策，推動城市基礎建設呈快速發展趨勢。同 時，未來幾年將是我國煤氣、油氣管道建設的高峰期，國內煤、油田的增產以及 各地區市場的蓬勃發展促使管道制造企業積極擴大生產規模。塑料管道市場的需 求擴大以及鋼增強塑料復合管道的良好替代性為鋼增強塑料復合管道成套生產 設備帶來了巨大的市場空間。但是，如果國家對相關產業政策進行調整，抑制下 游管道企業需求增長，將會對公司未來的經營業績帶來一定的不確定性，公司面 臨國家宏觀經濟政策調整的風險。

二、國民經濟周期波動的風險

發行人所處行業與我國國民經濟整體發展狀況具有較強的相關性，下游固定 資產投資增速和政府用於基礎設施的資金投入直接影響發行人產品的銷售情況。 近年來我國GDP同比增速重新進入了下降頻道，社會固定資產投資增速逐步放 緩，各地政府和企業的融資渠道減少，對發行人的經營業績造成了一定的影響。 在未來若干年內國家將繼續著力推進城鎮化進程、加大城市排水防澇設施改造投 資、推動供水管網更新改造、城市地下老舊管網改造，將對下游行業的固定資產 投資起到促進作用，從而為發行人的發展提供有利條件。但如果未來宏觀經濟形 勢不能保持平穩較快增長的態勢，政府削減基礎設施投資規模，放緩投資進度， 甚至再次出現金融危機，發行人將面臨因經濟周期而引發的業績波動風險。

三、產品單一風險

公司自成立以來一直將主營業務定位於鋼增強塑料復合管道技術的研發和 應用，為客戶提供鋼增強塑料復合管全套生產工藝、技術解決方案及成套生產設 備（生產線），形成了纏繞鋼絲增強管生產線和鋼帶增強塑料管生產線兩大產品 類別。目前，該兩項產品的生產及銷售狀況基本決定了公司的整體收入和盈利水 平，但產品相對單一亦使公司面臨一定的經營風險。若現有產品銷售出現不可預 見的波動或新產品研發及上市不能順利實現，將給公司經營業績帶來較大影響。

四、市場接受和競爭加劇的風險

一種新型管道從推出到被市場接受，需要一定的過程。雖然在我國塑料管道 標準體系之中，鋼增強塑料復合管道的標準和施工規範業已齊全，為鋼增強塑料 復合管道的推廣和應用創造了良好的條件。但新型管道產品的推廣和新應用領域 的開發存在一定的市場接受風險。

公司最近三年及一期主營業務毛利率分別為41.72%、39.63%、37.23%和 39.48%。鋼增強塑料復合管道生產設備（生產線）較高的利潤空間將對其他制造 商產生較大的吸引力，未來市場競爭將趨於激烈。如果公司不能繼續提升技術水 平、加快產品結構調整及更新換代的步伐，公司將存在主要產品價格水平下降導 致毛利率下降的風險。

五、募集資金到位后凈資產收益率短期內存在下降的風險

公司2011年、2012年和2013年的加權平均凈資產收益率分別為61.12%、 42.41%和27.30%。本次募集資金到位后公司凈資產額將比目前有大幅增長；由 於項目實施存在一定周期，募集資金投資項目在短期內難以完全產生效益，所以 短期內公司主營業務利潤難以與凈資產保持同比例增長，募集資金到位后存在凈 資產收益率下降的風險。

六、外協模式下的加工廠商管理風險

公司自成立以來，充分利用周邊地區良好的機械制造加工配套行業基礎，與 外協加工廠商建立了穩定良好的協作關係。外協加工廠商嚴格按照公司制定的各種設計圖紙要求來生產專業件。采用該種生產模式有利於公司將有限的資金和資 源投入到核心技術研究和產品研發方面，增強核心競爭力。但采用外協模式也可 能對公司經營管理帶來潛在風險，例如外協加工產品的質量控制風險，向外協加 工廠商提供必要的生產相關技術檔案造成資訊外泄風險等。

七、技術泄密或專利被侵權的風險

公司目前為高新技術企業，公司擁有46項國家專利，其中2項國家發明專 利，44 項實用新型專利。公司目前擁有的專利技術是公司生存和發展的基礎， 也是公司保持優勢競爭地位的重要因素。公司專利技術具有原創性，公司高度重 視相關專利的保護，在不侵犯公司知識產權的前提下，競爭對手難以設計和制造 出能夠生產公司同類型管材產品的生產線。但如果公司擁有的重要技術被泄露或 專利被侵權，則會對公司生產經營造成一定的負面影響，公司面臨著技術泄密或 專利被侵權的風險。

八、原材料價格波動的風險

公司的產品屬於大型成套機械類的生產線設備，其成本主要由外協件、外購 件等構成，其中，外協件最近三年及一期占生產線設備的成本均在50%以上。由 於鋼材是外協件的基礎原料，且鋼材價格波動對公司有較快的傳導效應，因此鋼 材價格對公司的盈利能力有著較大影響。原材料價格的上漲可能會對公司盈利水 平構成不利影響。

九、人才不足或流失的風險

公司成功發展歸因於本公司高級管理人員和核心技術人員的貢獻及持續服 務和表現。上述核心技術人員對於公司開發新型產品、提升產品效能、滿足市場 需求具有至關重要的作用。公司未來發展仍將依賴於核心技術人員持續創造能 力，但未來企業的持續發展關鍵是人才的競爭，隨著企業間競爭的日趨激烈，人 才流動可能會增加，存在技術人員流失的風險。如果核心技術人員因特殊原因不 可預期地離開本公司，且公司未能招聘到勝任職務的繼任者，可能對本公司業務 帶來不利影響。

十、募集資金投資項目風險

本次募集資金主要用於鋼帶增強聚乙烯螺旋波紋管道成套技術與制造設備 產業化項目、鋼絲網骨架塑料復合管道成套技術與制造設備產業化項目、新型復 合管道研發及實驗基地建設項目以及補充流動資金。上述項目的實施將大大提 高公司的產能水平以及研發設計能力，但由於項目投資規模較大，項目實施和 市場的發展具有不確定性，可能會對項目的建設進度以及建成后的利用情況產 生影響，進而影響公司的業績。 另外，根據募投計劃以及公司現行固定資產折舊和無形資產攤銷政策，項 目建成后因固定資產和無形資產增加導致折舊和攤銷費用有所增加，可能對公 司短期內的收益水平產生影響。

十一、毛利率下滑的風險

報告期內發行人的毛利率一直較為穩定，發行人最近三年及一期的綜合毛利 率分別為41.72%、39.63%、37.23%和39.48%，毛利率水平較高，這主要是由於 發行人主要產品的技術優勢使其擁有較高的附加值。隨著業務規模的擴大，發行 人若不能繼續保持持續技術創新、嚴格控制生產成本、及時應對市場需求變化等 情況，則可能出現主要產品毛利率下滑影響公司經營業績的風險。

十二、業績下滑風險

報告期內，發行人分別實現營業收入23，134.18 萬元、26，418.10 萬元、 23，858.82萬元和5，181.45萬元，實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別為5，397.06 萬元、5，685.99萬元、4，890.07萬元和899.90萬元。受公司營業收入波動，綜合 毛利率下降的影響，報告期內公司經營業績有所下降，如果未來宏觀經濟景氣度 持續下行，下游固定資產投資持續放緩，或公司不能有效擴展國內外新客戶以消 化募集資金投資項目的新增產能，都將使公司面臨較大的經營壓力。在上述情況 下，公司存在經營業績下滑的風險。

十三、未來應收賬款增長的風險

發行人近年來一直采取較為穩健的銷售政策，最近三年及一期，公司營業收入分別為23，134.18萬元、26，418.10萬元、23，858.82萬元和5，181.45萬元，應收 賬款余額分別為791.80萬元、1，033.70萬元、1，264.61萬元和1，363.35萬元，應 收賬款規模較低且大部分為質保金，有效控制了公司的經營風險。未來如果市場 競爭進一步加劇，公司客戶財務狀況發生惡化或者經濟形勢發生不利變化都將可 能導致公司應收賬款增長，從而導致壞賬損失增加或公司生產經營資金不足，進 而對經營業績產生不利影響。

十四、成長性風險

報告期內，公司營業收入、經營業績、資產規模整體健康發展，成長性良好。 但目前公司經營規模相對較小，抵御市場風險和行業風險的能力相對較弱。若出 現宏觀政策調整、國民經濟周期波動、市場競爭加劇、技術泄密、新產品研發及 上市不能順利實現等情況，公司的成長性將受到不利影響，公司面臨一定的成長 性風險。

十五、西部大開發的稅收優惠風險

根據《關於深入實施西部大開發戰略有關稅收政策問題的通知》（財稅 [2011]58號），自2011年1月1日至2020年12月31日，對設在西部地區的鼓 勵類產業企業減按15%的稅率征收企業所得稅。截至本招股說明書簽署日，《西 部地區鼓勵類產業目錄》尚未公布。

金石東方是一家專業從事新型復合管道成套設備和應用技術研發的企業，經 川經信產業函[2013]1177 號文批復確認，屬於《產業結構調整指導目錄（2011 年本）》中鼓勵類產業，四川鼎潤從事與金石東方相同的主營業務，並且金石東 方和四川鼎潤在報告期內的主營業務收入占企業收入總額均在70%以上。雙流縣 國家稅務局為金石東方出具了納稅證明：根據《關於深入實施西部大開發戰略有 關稅收政策問題的通知》（財稅[2011]58號），金石東方自2011年1月1日起， 執行15%的企業所得稅稅率。仁壽縣國家稅務局出具了批復：同意四川鼎潤自 2012年1月1日起按照15%稅率繳納企業所得稅。 如果按照25%的稅率繳納企業所得稅，則公司2011年、2012年、2013年和 2014年1-3月凈利潤將分別減少608.13萬元、617.54萬元、525.82萬元和82.48萬元，占利潤總額的比例分別為9.64%、9.34%、9.26%和8.06%。若上述國家稅 收政策發生變化或待《西部地區鼓勵類產業目錄》公布后發行人不符合鼓勵類條 件，會對發行人的整體經營業績產生一定的影響。