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恒鋒工具IPO:凈資產收益率下降 財務風險一波接一波

鉅亨網新聞中心


恒鋒工具股份有限公司發行股票類型:人民幣普通股 ,每股面值:1.00元,擬上市證券交易所:深圳證券交易所,發行股數:公司公開發行的股份數量不低於公司發行后股份總數的25%,且 不超過1,667萬股,包括公開發行新股和公司股東公開發售股份, 其中公開發行新股數量不超過1,667萬股,公司股東公開發售股份 總數不超過833.50萬股,且公司股東公開發售股份數量不得超過 自愿設定12個月以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。

招股說明書顯示風險如下:


一、公司經營業績下滑的風險

報告期內,公司的營業收入分別為14,788.34萬元、16,042.57萬元和14,893.90 萬元,歸屬於母公司股東的凈利潤分別為6,554.06萬元、6,759.14萬元和5,920.18 萬元。其中,2013年營業收入、歸屬於母公司股東的凈利潤分別較上年下降7.16% 和12.41%,主要原因系市場波動造成部分客戶新增固定資產投資減少導致對公 司部分產品需求有所下滑所致。 若公司未能持續開拓市場,並加快現代高效工具產品替代進口的進程,那么, 目前客戶需求下滑現象將得不到及時、有效地改善,公司將面臨著經營業績持續 下滑的風險。

二、業務受宏觀經濟波動影響的風險

公司主要從事機床用工具的研發、生產與銷售,產品為現代高效工具,主要 包括精密復雜刃量具、精密高效刀具等高速切削刀具及高精度測量儀器。 在國家振興裝備制造業的帶動下,傳統裝備制造業向現代裝備制造業升級的 背景下,我國工具行業也正向著現代高效工具轉變升級,這為現代高效工具帶來 了廣闊的市場空間。 但由於公司下游行業為周期性行業,受宏觀經濟的周期性波動的影響很大。 當宏觀經濟處於上升階段時,下游產業發展迅速,對公司產品需求旺盛;反之, 當宏觀經濟處於下降階段時,上述產業發展將放緩甚至下滑。因此,公司的業務 發展會受到經濟周期波動的影響。

三、公司下遊客戶需求下降的風險

報告期內,公司營業收入主要來源於汽車零部件、電站設備、精密機械以及 航空航天零部件等高階裝備制造業,其中60%左右來自於汽車零部件行業。下游 客戶受到宏觀經濟波動、國家產業政策調整等因素影響,其自身經營發展存在波 動,以汽車零部件行業為例,由於受到汽車購置稅退出、部分城市限制汽車上牌 等因素影響,對公司現代高效工具的采購需求可能存在階段性下降。

四、市場競爭風險

盡管經過多年的發展,公司已在核心產品、技術創新、市場品牌等方面形成 了一定的優勢,產品已進入原先被進口產品所壟斷的領域,但公司在企業規模、 產品結構、技術水平等方面,與國際領先企業還有較大的差距。目前,在現代高 效工具制造業領域,國內生產規模較大、技術工藝較為成熟、產品效能好、可靠 性高且業內口碑較好的企業較少,市場主要被國外進口產品所占據。如果公司不 能充分利用已積累的經驗,抓住有利時機提升資金實力,實現現有優勢產品的不 斷升級換代與規模化生產,獲得技術創新效益,則可能面臨越來越大的市場競爭 風險。

五、能否保持持續創新能力的風險

現代高效工具行業為技術密集型的先進制造業,產品科技含量和持續創新能 力日漸成為現代高效工具行業的核心競爭力中最重要的組成部分,只有始終處於 技術創新的前沿,加快研發成果產業化的進程,才能獲得高於行業平均水平的利 潤和持續的盈利能力。若公司不能持續緊跟國際現代高效工具行業的發展趨勢, 充分關注客戶多樣化的個性需求,后續研發投入不足,則仍將面臨因無法保持持 續創新能力導致市場競爭力下降的風險。

六、原材料供應商較為集中的風險

高速鋼是工具行業的主要原材料之一,具有高硬度、高耐磨性和高耐熱性的 特性。受益於制造業向中國轉移,我國高速鋼產量快速增加,預計到2015年高 速鋼產量可達到10萬噸,但是由於生產工藝的特殊性,目前我國能生產優質高速鋼的廠家較少,主要為河冶科技股份有限公司等大型廠家,且高階高速鋼仍需 進口。上述原材料的供應格局導致了高階產品制造商的原材料采購來源較為集 中,本公司也存在高速鋼供應商較為集中帶來的潛在風險。

七、募集資金投資項目的實施風險

公司本次募集資金擬投向“年產35.5萬件(套)精密復雜、高效刃量具生 產建設項目”。若該項目能順利實施,將對公司擴大產能、提升產品檔次、技術 水平起到積極作用,並進一步提高公司的核心競爭力和盈利能力。 鑒於該項目的效益測算是公司基於備案時的行業和公司業務的良好發展態 勢得出,存在一定局限性,如果公司市場開拓不能如期完成,或者未來市場環境 出現重大不利變化導致市場需求低於預期,該項目新增產能未能全部消化,那么 未來本次募集資金投資項目的效益存在不能實現的風險。

八、新增固定資產折舊導致利潤下滑的風險

截至2013年末,公司固定資產凈值為13,095.54萬元,本次募集資金投資項 目完成后,公司將新增固定資產22,040萬元,以公司現行固定資產折舊政策, 房屋建筑物、專用設備分別按20年、10年計提折舊,預計殘值率均為5%計算, 募集資金投資項目新增固定資產年折舊額為1,652.10萬元,相比現有的折舊額, 有一定程度的增加。 公司在募投項目的效益分析中已經考慮了新增固定資產折舊對公司效益的 影響,但如果未來市場環境或市場需求出現重大變化造成募投項目不能產生預期 效益,公司則存在因募集資金投資項目實施帶來固定資產折舊增加而導致經營業 績下滑的風險。

九、稅收優惠政策變化風險

根據浙江省科學技術廳、浙江省財政廳、浙江省國家稅務局和浙江省地方稅 務局聯合發布的浙科發高〔2011〕261號檔案,2011年12月公司被認定為高新 技術企業,自2011年1月1日至2013年12月31日期間享受15%的企業所得稅 優惠稅率。 2011年、2012年和2013年公司享有的所得稅稅收優惠分別為813.41萬元、 922.33萬元和729.90萬元,占當期歸屬於母公司普通股股東凈利潤的比重分別 為12.41%、13.65%和12.33%。報告期內,本公司各期享受稅收優惠占各期凈利 潤的比例較低,不存在依賴稅收優惠的情形。 《高新技術企業認定管理辦法》規定:高新技術企業資格自頒發證書之日起 有效期為三年,企業應在期滿前提出復審申請,通過復審的高新技術企業資格有 效期為三年。如果公司在未來不能持續取得高新技術企業資格或國家對高新技術 企業的稅收優惠政策發生變化,將對公司的經營成果產生一定的不利影響。

十、財務風險

(一)原材料價格波動的風險

公司生產所需的主要材料是高速鋼、合金工具鋼等。若上述主要材料出現供 應不及時或價格出現大幅波動,將給公司帶來一定的經營風險。主要材料價格的 上漲將給公司帶來兩方面的影響:一方面,增加公司控制成本的難度,影響經營 利潤的穩定增長;另一方面,主要材料采購將占用更多的流動資金,增加公司的 資金壓力。

(二)應收賬款回收的風險

報告期內,應收賬款賬面價值分別為3,107.68萬元、4,436.54萬元和5,302.94 萬元,逐年增長。如果公司主要客戶的財務狀況出現惡化,或者經營情況、商業 信用發生重大不利變化,公司應收賬款產生壞賬的可能性將增加,從而對公司的 經營造成不利影響。

(三)毛利率下降的風險

報告期內,公司主營業務毛利率分別為65.15%、64.96%和60.80%,其中: 精密復雜刃量具的毛利率分別為69.50%、70.41%和66.38%,精密高效刀具的毛 利率分別為47.71%、41.57%和36.29%。隨著市場競爭的日益激烈,勞動力成本 不斷上漲以及對技術更新和設備改造的持續投入,公司精密復雜刃量具、精密高 效刀具的單位售價的上漲幅度已無法彌補單位成本的上漲幅度,報告期內,公司主營業務毛利率有所下滑。 如果上述情況得不到較好地解決,公司毛利率下滑的勢頭得不到有效遏制, 將對公司的經營業績帶來不利影響。

(四)人工成本和折舊費用上升的風險

為緩解毛利率下降的態勢,公司須對主營業務單位產品成本進行有效控制, 而影響公司單位產品成本上升的主要因素為人工費用和制造費用中的折舊費較 快增長。但公司將在較長時間內不可避免地面臨著人工成本和折舊費用雙重上升 的風險,具體情況如下:

1、人工成本上升的風險

報告期內,公司主營業務成本中人工成本分別為1,424.81萬元、1,707.67萬 元和1,847.28萬元,以加權平均計算,公司年度人均薪酬分別為53,816.61元、 61,161.98元和69,687.62元,人均薪酬年度復合增長率為13.80%。隨著社會進步 和產業結構的調整,我國勞動力市場價格不斷上漲,公司為保持人員穩定並進一 步吸引優秀人才加入公司,未來仍有可能進一步提高員工薪酬待遇,增加人工成 本支出,從而對公司盈利產生一定不利的影響。

2、折舊費用上升的風險

為保持行業內技術持續領先,公司須不斷加大設備更新改造投入和產品創 新。報告期內,公司為購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別 為4,787.86萬元、1,924.86萬元和4,599.83萬元,隨著機器設備逐步投入使用, 計入成本費用中的年折舊額逐年增大。

十一、實際控制人不當控制的風險

陳爾容和陳子彥、陳子怡父子合計直接持有公司發行前32%的股權,同時通 過持有公司控股股東恒鋒控股100%的股權而間接持有公司發行前68%的股權, 即本次發行前,陳爾容和陳子彥、陳子怡父子合計能夠控制公司100%的表決權, 是公司的實際控制人。雖然公司建立了關聯交易回避表決制度、獨立董事制度等, 但公司的實際控制人仍可憑借其控股地位,通過行使表決權等方式對公司的人事任免、生產和經營決策等進行不當控制,從而損害公司及公司中小股東的利益。

十二、實際控制人發生變動或不在公司任職的風險

自股份公司設立至今,公司實際控制人陳爾容和陳子彥、陳子怡父子直接和 間接持有公司100%的股權,並且分別擔任發行人的董事長、總經理、副總經理 兼董事會秘書,公司的管理層團隊始終保持穩定。發行人本次公開發行A股( 包 括公開發行新股和公司股東公開發售股份)后,陳爾容和陳子彥、陳子怡父子直 接和間接持有發行人的股權比例下降至75.00%,保持對公司的絕對控股地位。 一旦公司實際控制人發生變動或實際控制人不在公司任職,可能對公司的人員管 理、業務發展和經營業績產生重大不利影響。

十三、凈資產收益率下降、每股收益被攤薄的風險

2013年末,公司歸屬於母公司股東權益為28,361.95萬元;2013年度,加權 平均凈資產收益率(按扣除非經常性損益后歸屬於公司普通股股東的凈利潤計 算)為21.23%,公司基本每股收益(按扣除非經常性損益后歸屬於公司普通股 股東的凈利潤計算)為1.08元。本次發行后,公司的凈資產和總股本將大幅提 高。由於募集資金投資項目有一定的建設周期,並投產后可能受不可預測的不利 因素影響,短期內營業收入及凈利潤難以實現同步增長,因而公司存在凈資產收 益率下降以及每股收益被攤薄的風險。

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