用益周評：上周基礎貨幣投放逾千億 錢緊難重演

1、【銀行】本周基礎貨幣投放逾千億 “錢緊”難重演

事件：昨日（6月19日），央行在公開市場上以利率招標方式開展了一期正回購操作，期限為28天，操作總量為200億元。該期正回購中標利率為4.00%，繼續持平於前期。至此，本周正回購共回籠資金500億元。與此同時，由於本周公開市場到期正回購僅650億元，環比減少近三分之二。

點評：分析人士指出，公開市場投放量相對減少，但由於定向降準范圍有所擴大，因此基礎貨幣總投放量仍有千億左右的規模，銀行間市場流動性仍然樂觀，年中考核時點有望平穩度過。在到期正回購大幅減少的情況下，本周正回購操作並未暫停，而是繼續以量縮價平的方式操作，或表明央行意在強調目前的貨幣政策更多的是結構性寬鬆，而非全面放松。與此同時，此前周小川曾明確指出，未來中國貨幣政策要走“利率走廊”模式。，業內人士分析認為，目前正回購利率一直持平於4%，相當於確定了一個短端利率的錨，使得7天回購利率等難以進一步再下行。分析人士指出，雖然月末降至，但銀行間資金面仍然相對平穩，預計去年6月20日利率飆升的情形不會重演。但是，央行的政策空間是否還有待進一步放松，還得看兩次定向降準和兩次定向再貸款的效果。

2、【房地產】房地產基本面短期內不會改變

事件：國家統計局6月18日發布5月份70個大中城市房價變動情況，其中，與上月相比，70個大中城市中，一手樓和二手樓價格下降的城市都達到了35個，其中北上廣深四大一線城市當中，上海和深圳出現了環比下跌，廣州環比持平，僅北京還在漲，深圳更是23個月來環比首次下跌。

點評： 官方的權威數據印證了近來彌漫市場的房價下跌預期。我國房地產進入調整階段，這已經成為業內共識。我國房地產面臨兩個基本面，其一，整體供大於求，極度短缺已經成為歷史。其二，流動性偏緊。開發商資金鏈條總體比較緊張，導致部分房企率先打折促銷換取現金流。應該說，在中短期內，這兩大基本面難以改變。有人認為貨幣政策可能會松動，但從新一屆中央政府的屢次表態來看，回到2008年那種大規模刺激政策已經不可能。長期來看，中國的城鎮化目前實際上才完成不到40%，而國際經驗表明，要到70%左右的高位才會轉入一個低平發展的新階段。在今後幾十年的高速增長期里，還會有幾億人進城居住，這決定了城市中心區域房價長期上漲的趨勢，即房價在相當長時期內總體上還會表現為一條上揚曲線的大模樣。當然，城鎮化過程對房價的影響是在一個相當長時期的過程，中短期內，決定此次下調周期時間長短有兩個變量，其一是，地方政府是否會松綁調控政策，如果松綁能否改變房價走勢；其二是，貨幣政策會否繼續松動，如果松動開發商能否拿到貸款。這兩個變量是中短期內決定房價走勢的關鍵。

3、【利率】隔夜回購利率突襲30% 打新成推手？

事件：6月18日，臨近收盤前3分鐘，上海證券交易所1天期國債逆回購(也稱質押式回購)利率gc001（204001）狂飆至30%，為年內次高，並最終收於15.36%，較前一個交易日收盤時大漲1273個基點。與此同時，交易所國債逆回購其他期限產品也出現不同程度的上揚。其中，7天、14天期利率分別上漲247.5個、38.5個基點，報收於6.430%和5.665%。

點評：適逢ipo重啟后首批新股申購，投資者熱衷“打新股”被認為是近兩日場內市場資金面驟然收緊的直接推手。業內人士分析稱，利率飆漲主要緣於“打新股”引發的連鎖反應。從需求端看，很多機構通過交易所做質押式回購進行融資，但是現在為了“打新股”，資金供給會下降，從而造成資金供需失衡。在今年外部流動性注入較弱、存款增長放緩的背景下，在季末、年中這樣的特殊時點，必然會對其他金融子市場產生“虹吸效應”。事實上，自2010年以來，每年6月，銀行間市場、理財產品市場、股市均受到銀行吸存的“季末效應”而表現較弱。雖然銀行間市場資金面相對穩定，但也不可避免地受到“打新”的影響，且新股發行的后續影響仍值得關注。有分析稱，險資基金券商等跨市場投資者積極參與打新，也會影響銀行間市場的流動性狀況。

4、【外匯】人民幣對英鎊可直接交易

事件：2014年6月18日，經中國人民銀行授權，中國外匯交易中心宣布在銀行間外匯市場開展人民幣對英鎊直接交易。在遵循市場原則的基礎上開展人民幣對英鎊直接交易，這是中英兩國共同推動雙邊經貿關係進一步向前發展的重要舉措。

點評：據中國外匯交易中心公告，銀行間外匯市場對英鎊交易實行直接交易做市商制度，直接做市商承擔相應義務，連續提供人民幣對英鎊直接交易的買、賣雙向報價，為市場提供流動性。開展人民幣對英鎊直接交易，有利於形成人民幣對英鎊直接匯率，降低經濟主體匯兌成本，促進人民幣與英鎊在雙邊貿易和投資中的使用，有利於加強兩國金融合作，支援中英之間不斷發展的經濟金融關係。業內人士指出，人民幣和英鎊直接交易的推出，標志著人民幣國際化又邁出了非常重要的一步，它將進一步提升人民幣在英國的使用。直接交易有助於降低貨幣兌換成本，從而促進中英兩國間的雙邊貿易和投資往來。

5、【理財】寶寶收益走下神壇 互聯網理財保險（放心保）大肆搶錢

事件：自5月起，以余額寶為首的互聯網“寶寶”理財7日年化收益率先后跌破5%之后，目前大部分互聯網理財產品的預期收益率都呈現下滑態勢。數據顯示，已經有13只產品的7日年化收益率低於4%，占比約為25%。

點評：自從去年余額寶引燃互聯網理財的熱潮以來，這一市場規模出現爆發式增長。據統計，截至今年第一季度末，我國互聯網基金產品已經超過30只，合計資產規模達到1萬億元。有不少業內人士認為，由於互聯網企業的加入，我國互聯網理財已經進入一個百花齊放的“戰國時代”，一類是以余額寶、理財通為代表，由互聯網企業與基金公司合作，將互聯網與理財進行“嫁接”，這類產品以投資貨幣基金居多；另一類則是以中銀活期寶、平安盈、易方達“e錢包”等銀行、基金公司推出的“寶”類理財產品。此外，三大運營商也開始紛紛涉足互聯網理財，讓互聯網金融業進入了一片藍海。值得注意的是，隨著“寶寶”收益的日漸下滑，一直不溫不火的互聯網理財保險以其高收益吸引了人們的眼球。與此同時，互聯網理財險還打出了超短期和低門檻的旗號，吸引了不少人購買。業內人士提醒，此類互聯網理財保險產品的購買和領取都是在線完成的，程式簡單，消費者不要只看中高收益而忽視風險。目前，在互聯網上銷售的理財保險大多沒有注明具體的投資方向，一些保險企業盡管依監管規定披露了相關資訊，但因為字體、字號以及呈現位置等因素影響，往往更容易注意到這些保險理財產品的魅力，進而忽視風險因素。消費者在網上購買理財保險的時候，一定要看仔細再下單。此外，專家指出，“網銷的理財保險產品一般不會注明具體的投資標的，結算利率也一般一周或一個月左右才會披露一次。因此，投資者要根據自身所需，更加理性和謹慎地選擇互聯網理財保險。”