北京大豪科技IPO：產品單一依賴下游 業務集中度較高存疑

北京大豪科技股份有限公司近期披露招股說明書，本次公開發行股票的數量不超過5，100 萬股，公開發行股份數量占發行后公司總股本的比例為11.41%。

招股說明書顯示：

一、市場風險

（一） 下游行業波動導致的業績下降風險

本公司研發和生產的刺繡機電控系統、工縫機電控系統為公司的核心產品和主要收入來源。公司所處行業屬於縫制機械設備整機制造行業的上游行業，公司主要產品的增長依賴於縫制機械整機設備行業的增長，而縫制機械設備整機制造行業的增長取決於服裝、家紡裝飾、鞋帽、箱包等終端產品加工行業的景氣度。如果經濟環境發生重大不利變化，經濟增長持續放緩或停滯，使得消費者對服裝、家紡裝飾、鞋帽、箱包等產品的消費能力嚴重下降，將會對縫制機械制造業的發展產生不利影響。

雖然縫制機械設備電控行業具備較強的發展潛力，但是如果出現縫制機械設備整機制造行業增長速度持續放緩、終端消費者的消費能力顯著下降等下游行業的重大不利變化，將對本公司所處行業的發展產生較明顯的不利影響，並最終影響本公司的經濟效益。綜上，公司存在下游行業波動導致的業績下降風險，不能完全排除上市當年營業利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的可能性。

（二） 國際市場變動的風險

現階段，我國已經成為全球縫制機械設備制造基地，國內生產的縫制機械設備有相當的比例用於出口。本公司的產品主要銷往國內的縫制機械設備整機生產企業，經過整機配套后，除用於國內銷售外，還出口到幾十個國家和地區。而服裝、鞋帽、箱包等縫制機械設備的終端產品，其產銷量則受到全球政治局勢和經濟景氣程度的影響。因此，如果出現國際政治形勢、經濟環境發生重大變化的情況，以及出現非關稅壁壘等貿易摩擦，則將對縫制機械設備整機出口產生較大的影響，從而影響本公司縫制機械設備電控產品的銷售情況。

（三） 市場競爭加劇的風險

本公司作為縫制機械設備電控領域的龍頭企業，具有較為明顯的技術優勢、產品優勢和品牌優勢，在競爭中處於有利地位。但是，隨著行業內現有企業之間競爭的加劇以及具備一定實力的行業新進入者的挑戰，公司將面臨日益嚴峻的市場競爭環境。在目前市場競爭日益激烈的背景下，行業內現有企業為進一步擴大市場份額，在營銷推廣、銷售價格、信用政策等方面開始采取更為靈活的競爭規則。另外，雖然新進入者面臨較高的經驗、技術、資金和人才等壁壘，但由於縫制機械設備電控行業前景良好，仍然會不斷吸引其他企業進入市場參與競爭，從而加劇市場競爭的激烈程度。因此，公司存在市場競爭加劇可能導致的行業地位和盈利能力下降的風險。

二、經營風險

（一） 產品價格下降的風險

在目前市場競爭日益激烈的背景下，行業內原有企業和新進入企業將可能采取價格競爭的方式來擴大銷售和市場份額。雖然本公司憑借技術、服務、質量等優勢，長期保持行業龍頭地位，但在日益激烈的市場競爭環境下，公司未來可能面臨縫制機械設備電控系統產品市場價格下降的風險。

如果縫制機械設備電控系統產品價格出現大幅下降，而公司未能及時加大技術創新力度推動產品升級和更新換代、優化產品結構和工藝流程，以提高生產效率、提高產品附加值或降低生產成本，則將對公司的營業收入和利潤產生負面影響。綜上，公司存在因為主要產品價格下降導致的經營風險。

（二） 業務集中度較高導致的經營業績波動風險本公司是專業從事各類縫制及針織設備電腦控制系統研發、生產和銷售的高新技術企業，主要涉及刺繡機電控系統、特種工業縫紉機電控系統和針織橫機電控系統三大領域。其中，刺繡機電控系統是公司營業收入和利潤的主要貢獻來源。報告期內，雖然公司積極發展具備良好市場前景的縫紉機和橫機電控系統產品， 逐步優化公司的產品結構，但是刺繡機電控系統銷售收入和銷售毛利占公司主營業務收入和主營業務毛利的比例仍然較高。

根據中國縫制機械協會的不完全統計，本公司2011 年的國內市場占有率達到75%以上，2012 年國內市場占有率約為80%左右。因此，刺繡機電控系統產品作為公司收入和利潤的主要貢獻來源，其銷售情況受刺繡機整機行業整體景氣度影響較大。從2009 年全球金融危機之后，電腦刺繡機行業開始回暖，國內電腦刺繡機年產量緩慢增長，公司的經營業績也隨著行業發展出現一定增長。但是， 由於受到歐債危機引發的國內外宏觀經濟低迷以及刺繡機行業階段性調整的不利影響，2012 年度，公司刺繡機電控產品銷售收入同比出現較明顯下降，並直接影響了公司的經營業績。2013 年度，隨著縫制設備整機行業回暖，公司刺繡機電控以及工縫機電控等產品銷售量、收入和利潤明顯上升，公司的經營業績顯著增長。

綜上，由於刺繡機電控系統在公司主營業務中占比依然較高，公司存在由於業務集中度較高所導致的經營業績波動風險。

（三） 原材料價格波動風險

整合電路、PCB 電路板、分立器件、電氣元件、伺服系統元件、機箱器件、變壓器和傳輸線纜是本公司生產所需的主要原材料。上述原材料的價格變動主要受到電子元器件和金屬價格波動的影響。報告期內，本公司主要原材料價格波動幅度較小。但是，如果主要原材料市場價格出現劇烈變化，且公司未能通過有效的措施消除原材料價格波動造成的不利影響，本公司仍將面臨較大的經營風險。

三、財務風險??

（一） 應收賬款較高可能導致的壞賬風險

2011 年末、2012 年末和2013 年末，本公司應收賬款凈額分別為16，220.75 萬元、16，209.81 萬元和10，914.81 萬元，占當期營業收入的比例分別為24.54%、29.63%和13.40%，一年以內的應收賬款分別占應收賬款總額的89.71%、87.44% 和93.00%。

報告期各期末，本公司應收賬款較高主要是由於公司所處行業的特點和業務模式所決定的。本公司應收賬款較為集中的客戶主要為擁有較高的資信水平和償債能力的大中型縫制機械設備生產廠商。該等生產廠商與本公司合作時間較長， 信用狀況良好，應收賬款發生壞賬損失的風險較小。雖然本公司已按照會計政策對應收賬款足額計提了壞賬準備，但仍不排除宏觀經濟環境、客戶狀況發生重大不利變化、貨款回收不及時等因素造成應收賬款發生壞賬損失的風險。

（二） 凈資產收益率下降的風險

2011 年度、2012 年度和2013 年度，本公司扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率為44.11%、29.46%和37.28%。本次發行募集資金到位后，本公司凈資產規模將有較大幅度增長，但由於本次募集資金投資項目從建設到產生效益需要一定期限，在此期間內收益水平可能難以與凈資產保持同步增長，項目全部建成投產后凈資產收益率才有望達到以前年度的收益水平。因此，本次發行后本公司可能面臨短期內凈資產收益率下降的風險。

（三） 新增固定資產折舊可能導致利潤下滑的風險

本次募集資金投資項目建成后，本公司固定資產規模將有較大幅度增長，年折舊費用也將相應增加。如果募集資金投資項目能夠實現預期收益，則可消化因固定資產投資而增加的折舊費用，確保本公司利潤水平不會因此下降。但如果市場環境發生重大變化，募集資金投資項目的實際收益不能消化新增的折舊費用， 本公司將會面臨固定資產折舊大幅增加而導致利潤下滑的風險。

（四） 公司對外投資業務相關的風險

報告期內，除下屬子公司股權之外，公司的對外投資包括資產負債表項下的其他流動資產和可供出售金融資產。其中，其他流動資產主要是公司在充分考慮自身資金需求之后，合理利用閑置資金，為增加公司流動資金收益而購買的短期銀行理財產品和國債。可供出售金融資產系公司自2004 年即持有的北京銀行(行情,問診)股票。2011 年末、2012 年末和2013 年末，公司所持其他流動資產和可供出售金融資產余額合計分別為2，814.02萬元、978.92萬元和790.51萬元，2011年度、2012 年度和2013 年度投資收益合計分別為599.62 萬元、162.18 萬元和39.32 萬元。

為規範本公司的投資決策程式，建立系統完善的投資決策機制，確保決策的科學、規範、透明，有效防范投資業務相關的風險，公司已經制定了《投資決策管理制度》等內部控制制度，對投資的控制、決策和執行情況予以規定。如果公司持有的短期理財產品、國債等對外投資出現投資損失，或者由於北京銀行股價大幅下跌導致公司計提資產減值準備，以及其他未來可能發生的對外投資業務出現投資損失，將會對公司的經營業績產生一定的不利影響。

[NT:PAGE=$] 四、技術創新風險

本公司所處的縫制機械設備電控行業是涉及多門學科的技術密集型行業，縫制機械設備電控技術涵蓋了計算機軟件、工業自動化、電氣工程、機械電子工程、機械設計、工業設計等多學科技術。

本公司作為縫制機械設備電控領域的龍頭企業，不僅掌握了多項控制系統的軟件開發和硬體設計技術，還掌握了縫制設備機構動力學特性、縫制質量控制、機電一體化系統設計的分析、控制和驗證的方法；同時還具備執行機構、配套驅動裝置及運動控制演算法的設計和研發能力。盡管本公司的自主技術創新能力不斷加強，仍然存在因為不能準確把握行業先進技術及其發展方向，從而造成本公司的技術領先優勢和市場競爭優勢被削弱的風險。

五、募投項目風險

（一） 新增產能的市場風險

本次募集資金主要投向之一為生產基地建設項目，該項目將每年新增產能刺繡機電控系統5，000 套、特種工業縫紉機電控系統20，000 套、橫機電控系統20，000 套和專用伺服系統50，000 軸。該項目投產后，本公司能否順利開拓市場並消化新增產能，將直接影響項目投資的收益和公司整體效益。

雖然本公司已對本次募集資金項目進行了全面細致的可行性論證，對該項目的市場、技術、財務等影響進行了詳細的預測分析，但如果未來市場環境、本公司市場開拓能力等方面發生變化，導致項目新增產能不能順利消化，將會對本公司的持續發展產生不利影響。

（二） 項目管理及實施風險

為保證募集資金投資項目的順利實施，本公司制訂了《募集資金管理辦法》並組織了精干的項目管理團隊，以有效控制項目質量和實施進度，保證項目資金的規範、合理使用，從嚴監控項目成本，並做好員工培訓、市場推廣等前期工作， 以確保項目順利實施和按時投產。但本次募集資金投資項目的實施涉及到廠房購買和改造、設備購置、安裝調試、人才培訓、研發投入、營銷體系建設等多個環節。同時，在實施過程中，本公司面臨著技術進步、產業政策變化、市場環境變化等諸多不確定因素，存在項目管理及實施風險。

六、稅收優惠風險

（一） 所得稅優惠

2008 年12 月，本公司與全資子公司大豪資訊被認定為高新技術企業，並於2011 年9 月通過資格復審。2011 年11 月，本公司控股子公司大豪益達被認定為高新技術企業。

本公司作為高新技術企業，報告期內享受減按15%的稅率繳納企業所得稅的稅收優惠政策。大豪資訊作為北京市新技術產業開發試驗區的新技術企業，2011 年度享受減按7.5%稅率繳納企業所得稅的稅收優惠政策。大豪益達作為軟件企業，2011 年度享受減按12.5%稅率繳納企業所得稅的稅收優惠政策。

2012 年度和2013 年度，本公司以及二家子公司根據高新技術企業的相關政策，均執行減按15%的稅率繳納企業所得稅的稅收優惠政策。2014 年度，本公司以及二家子公司高新技術企業證書到期，本公司以及二家子公司將根據有關規定參加高新技術企業重新認定，以便繼續享受企業所得稅的稅收優惠政策。

（二） 增值稅優惠

報告期內，大豪資訊和大豪益達作為軟件企業期間，享有“自產軟件繳納的增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退”的增值稅優惠政策。依據國務院頒布的《進一步鼓勵軟件產業和整合電路產業發展的若干政策》（國發[2011]4 號）， 財政部、國家稅務總局聯合下發的《關於軟件產品增值稅政策的通知》（財稅[2011]100 號）等規定，軟件企業將繼續執行增值稅退稅的優惠政策。

上述所得稅和增值稅優惠政策，對報告期內公司的發展、經營業績起到了積極的促進和提升作用。但若未來國家稅收優惠政策發生變化，或者公司、大豪資訊、大豪益達不再符合有關稅收優惠政策的認定條件，則可能對公司的經營業績產生一定不利影響。

七、人才流失和技術泄密的風險

本公司的快速發展很大程度上取決於管理層和研發團隊對於縫制設備終端使用客戶需求的快速響應能力，對行業先進技術發展趨勢的把握能力，以及對技術和產品的持續創新和改進能力。盡管公司已經采取了多種措施以激勵和穩定優秀員工為公司服務，但是在目前日益激烈的市場競爭環境下，仍然不能完全杜絕人才流失的風險。此外，雖然公司采取了多種措施來保障技術安全，但是仍然不能完全排除技術泄密的風險。

八、公司治理風險

本次股票發行前，本公司控股股東一輕控股直接持有本公司35.00%的股份， 並通過與公司第二大股東鄭建軍的《協議書》間接控制本公司16.54%的股份， 為本公司控股股東。本次發行完成后，一輕控股仍將保持本公司的控股股東地位不變。雖然本公司已經建立了較為完善的法人治理結構和內部控制制度，但是控股股東仍可能通過其控股地位對本公司發展戰略、經營決策、人事任免和利潤分配進行影響，作出不利於其他股東或債權人利益的決策。

以上內容均出自北京大豪科技股份有限公司招股說明書！