西部證券：量能不足 大盤暫難擺脫區間震蕩格局

上周大盤未觸及2100點即遭遇新股申購擾動，資金紛紛撤離二級市場導致指數重心快速回撤到2050點下方，6月上旬反彈幅度已悉數回吐。我們認為，上周大盤快速回調后偏離5日均線較遠，短線存在技術性反抽可能。但是，場外資金援助a股市場意愿並不強烈，量能不足對指數形成較大掣肘，預計在滬指60日均線附近，多空雙方可能會再度陷入糾結狀態。

藍籌與成長集體回調。從盤面看，上周藍籌股與成長股集體回調。一方面，主板市場以金融、地產兩大板塊為代表的權重股出現調整，建材、鋼鐵、機械等周期性板塊紛紛跟隨快速下跌，市場人氣受到打擊；另一方面，上周以創業板為代表的成長股遭遇資金打壓，ipo開閘引發成長股估值泡沫快速擠出，計算機、互聯網、手游、云計算等高估值品種振幅加劇，個股走勢趨於分化。

整體來看，上周市場關注的焦點在新股，打新資金集中申購加速分流二級市場流動性。而從存量資金短期撤離軌跡看，周期性板塊與高估值品種受到的沖擊相對較大，鐵路基建、區域改革等政策支撐的領域，以及新材料、稀有金屬等估值相對合理的新興產業品種表現則相對穩定。

基本面存隱憂。5月份經濟數據出齊后，從拉動經濟增長的三駕馬車看，消費和出口數據呈現企穩回升態勢，但投資方面猶存隱憂。盡管在財政政策支援下，5月份攀升的基建投資增速疊加相對寬鬆的貨幣政策取向，使得工業增加值表現穩定，但並不能掩蓋房地產行業下滑給宏觀經濟預期帶來的不確定性。5月地產投資增速明顯下滑，商品房銷售面積和銷售額同比負增長幅度增加，70個大中城市中，房價環比上漲的城市個數明顯減少，新建商品住宅價格環比由升轉降的城市數量大幅增加。基於此，我們不排除房地產行業投資下滑波及銀行信貸風險偏好趨向謹慎的可能性，而由此增加的市場不確定性預期或對a股市場形成一定負面影響。

入市活水或有限。上周在新股申購因素影響下，金融市場各項短期利率頻繁異動，不僅場外資金無意馳援二級市場，場內存量資金也紛紛出逃參與新股申購。本周新股申購數量減少，新股申購對短期市場流動性的沖擊有望在下半周逐步緩解，壓力松動之后，大盤存在一定的反抽需求。

不過，我們認為，即使a股會有部分資金回歸，預計入市活水也較為有限。事實上，5月份13.4%的m2同比增速及8708億元的新增信貸顯示，貨幣總量整體延續平穩運行態勢，而央行[微博]持續通過公開市場業務操作、定向降準、再貸款等工具主動調節貨幣供給結構，從今年上半年金融市場整體流動性環境看，並不十分匱乏。但二級市場持續低位運行，遲遲缺乏增量資金入市是制約行情發展的主要因素。5月社會融資結構內部變動特征表明，貨幣政策引導融資結構優化的過程中，非標資產擠出資金存在向債券市場遷移的跡象，而a股市場由於賺錢效應偏弱，目前的風險收益比對此類資金吸引力並不充足，場外資金補血意愿難以提升或繼續對大盤形成較大牽制。

暫難走出震盪區間。技術面看，上周滬指向下破位，多重均線系統悉數失守，5日、10日短期均線向下拐頭，macd指標也出現向下死叉的跡象，kdj指標更是向空方區域發散，短線技術面相對偏弱。周線級別看，大盤自4月中旬調整以來，始終未能走出2000-2100點區間，上周初反彈略有好轉即遭遇新股開閘戛然而止，快速回撤，可見市場多方信心並不穩固。另一方面，經過前期反復考驗，市場對2000點位置支撐的有效性存有較為一致的預期，因此短線大盤再度面臨下方支撐較強卻無量上攻的窘境，2000-2100點區間震盪格局或暫難走出。

規則上，經濟基本面對a股市場的驅動力尚不充足，周期性板塊整體上難有較大表現，后期主板市場部分機會或還在高鐵基建投資、資源品改革、醫療養老等政策性依賴的領域。對於成長股而言，點剎點放的政策思路以及產業結構升級，有望催生主題投資品種的反復活躍。此外，6月下旬市場會逐漸進入中報披露和預告的環境，成長股可能會再度面臨業績對估值的重估過程，期間個股分化不可避免，持倉設定要注意結合半年報預期及安全邊際雙因素考慮。