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一、行情回顧
上半年兩板市場走勢脫離了產業實際情況，走出了以倉單成本和價值為核心的行情。
纖維板方面，走勢比較簡單。由於纖維板產業鏈屬於高度機械化的產業，成本比較清晰，達到交割標準也比較容易，所以主要的邏輯就是尋找合適的倉單價值。由於倉庫里面的倉單強度比較低，市場需求較少，價格一路走低，並為此低位震盪。
膠合板方面，故事相對較多，大體可以分為兩個階段：
第一個階段：年初-5月7日；由於細木工板現貨市場魚龍混雜，產品質量參差不齊，而且基本沒有按照國家標準進行生產。市場對企業生產合格的交割品的成本有疑問，隨著成本的逐步明晰，價格一路被推高至150以上，4月合約甚至達到近200元。
第二階段：5月7日-今；在幾個企業陸續注冊倉單后，市場對倉單成本的關注逐漸下降，轉而關注該倉單的現貨市場價值。由於倉單的特殊要求，現貨市場基本不接受，多方接貨意愿非常低，價格一路下行，臨近交割月的合約甚至下行至110左右，明顯低於倉單生產成本。
總得來看，由於期貨市場標的物的設置和現貨市場有一定的差異，導致兩板期貨上市以來走勢和現貨市場並無多大相關性，成為資金博弈的戰場。
二、矛盾的轉化
每個品種上市初期，均會出現期現市場逐步結合的過程，應該說兩板市場尚在這個過程中。目前，考察生產成本的階段已經過去，考察倉單價值的過程尚在進行中。市場也有積極的投資者在全國各地尋找愿意使用期貨市場倉單的下游需求企業，將會為期貨價值回歸起到關鍵的作用。
而下半年，我們認為市場的主要矛盾或許會轉移至宏觀回暖帶來的整體商品反彈的氛圍。
自2013年年初以來，主要大宗商品一路下行，特別是建材系大宗商品，跌幅甚巨。時至2014年上半年，由於房地產市場進入回調，市場更是風聲鶴唳。房地產市場崩盤論和中國經濟崩潰論充滿市場，對大宗商品的壓制更加嚴重。
但是經濟和政策是一個互動的過程。政策的實時調整為經濟反彈提供了動力。雖然我們不可能走向類似於2008年的全面刺激的老路，但是政府政策的微刺激將更加精準的指向國計民生的領域。
大規模的房地產開發投資已經成為過去，但是城鎮化還將繼續，鐵路、基建的需求還很大，還有很多發展空間。定向刺激將目標定位為政府扶持的方向，規避房地產建設，有利於經濟轉型和保持經濟增長。
尋找微刺激的脈絡，我們發現，第一波從年初到3月，核心是“寬匯率、穩貨幣”。第二波是4到5月，核心是“寬貨幣、穩財政”。6月初以來，以新華社連發三文為“微刺激”正名、李總理要求“下半場勇奪佳績”為標志，更有力的“微刺激”第三波逐步浮出水面，核心是“寬貨幣+寬信用+寬財政”。“微刺激”不同於完全“不刺激”，當前經濟面臨向下的重壓，中央顯然擔心如果不加大政策對沖力度，“穩中求進”將無從談起，甚至可能爆發系統性金融風險。但是，“微刺激”更不是“大刺激”，其目標也是求“穩”、防風險，而不是求“快”、走老路。而且，我們認為，未來還有政策刺激的空間，比如降息和全面降準，都有利於實體企業降低融資成本。
三、5月整體數據回暖，但房地產數據依然疲弱，板材行業步入低增長階段
5 月工業增加值環比增長 0.71%，比 4 月高 0.01個百分點；同比增長8.8%，比4月高0.1個百分點，比去年5月低0.4個百分點。其中，發電量同比增長5.9%，比4月提高 1.5 個百分點。投資累計增速小幅放緩而當月投資增速小幅上升，消費增速提高。1-5月固定資產投資同比增17.2%，比1-4月回落0.1個百分點。其中，5月同比增長 17.0%，比4月提高0.2個百分點。5月制造業投資同比增長15.2%，與4月持平；房地產開發投資同比增長10.4%，比4月回落5.1個百分點；基建投資同比增長28.0%，比4月提高7.2個百分點。
以上喜憂參半的數據，也體現了政府微刺激的目標非常明確，也取得了效果。此外，房地產市場數據也不是全無亮點，5月份市場表現延續弱勢，但是環比有所好轉，同比降幅也有所收窄，下降態勢為加劇的原因在於政策微調預期的兌現以及房貸利率預期的穩定。
板材行業方面，截止2014年5月，全國纖維板累計產量為2486.21萬立方米，同比增長5.44%，膠合板累計產量為6563.56萬立方米，同比增長6.76%；家具方面，截止2014年5月累計產量30016萬件，同比增長3.87%，木質家具累計產量9578萬件，累計同比增長0.54%；地板方面，截止2014年5月，實木地板累計產量3733萬立方米，累計同比增長-3.16%，實木復合地板累計產量22178萬立方米，累計同比增長8.36%；出口方面，主要板材2014年4月份累計出口341.68萬立方米，累計同比增長11.9%。
總得來看，經濟數據出現了一定程度的好轉，為投資將繼續為國民經濟的需求端提供支撐。
四、宏觀主導，兩板有望反彈
綜上所述，我們認為接下來的一段時間，宏觀回暖或許會主要整個商品市場，同時，兩板的生產成本也將支撐兩板期貨價格，兩板也可能會跟隨上行。但由於兩板屬於低附加值產品，利潤不高，波動性也較小，預計上行空間有限。
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