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銅：現貨偏緊政策利好 銅市企穩偏強
上周受宏觀政策利好以及國內現貨偏緊的共同影響，銅價企穩回升震盪偏強，其中lme銅再次回升至6800上方，持倉量變動不大，而滬銅指數則重上49000，持倉量大幅下降。由於國內市場近月合約偏強以及現貨堅挺，近月比值上升更為明顯，以現貨進口略有盈利，3月期貨進口虧損顯著收窄。
根據我的有色網調研的數據，保稅區銅庫存下降數量較大，超過15萬噸。不過根據各機構調研的平均數據來看，下降幅度在5萬噸左右。數據差別較大，不過保稅區庫存下降倒是不爭的事實。現貨市場上，前期我們看到進口銅確實有所增加，不過數量可能並不大，不足以對市場形成沖擊。我們認為，可能大部分銅庫存轉而流向lme倉庫，但是否會注冊成lme標準倉單則存在疑問，外資銀行可能對lme及國外的大型倉庫倉單更為信任。青島港事件在考驗國內的監管機制，銀行對融資業務的門檻也明顯有所提高。目前，現貨市場精銅供應仍然偏緊，上周上期所銅庫存繼續下降至75529噸，為2011年12月以來最低位。lme銅庫存也繼續小幅下降至不足16萬噸的歷史低位。國內現貨升水繼續走高，但lme市場現貨升水在高位回落后目前小幅升水。市場呈現明顯的國內強於國外的特征。
需求方面，根據smm調研，七成銅管企業預計6月訂單保持平穩。該部分企業表示，6月是空調企業為銷售旺季7、8月份備貨的最後時節，其生產依然處於相對高負荷階段，故對銅管的需求不會出現明顯減弱。而7月后，部分空調生產商將進入夏休階段，整體開工負荷減弱。加上隨著天氣轉熱，傳統勞動密集型產業空調生產企業將放緩生產量，主要以相關熱銷空調型號補貨為主。不過還有企業表示，二線類企業的生產訂單已經出現回落的跡象。能源局數據顯示，1-5月份，我國電網投資累計1256億元，同比增加4.58%，增速繼續回落。電網投資增速持續回落，對線纜企業而言會影響其后續的訂單情況。
供應面上，我們繼續維持月報觀點，國內銅產量逐步回升。並且從實際數據來看，統計局數據顯示，我國5月精銅產量達到61.53萬噸，年內再次突破60萬噸，去年是在9月份開始精銅產量達到60萬噸以上，同比增速回升至8.35%。
其他資訊方面，據印尼方面報導，印尼已經擬定新的礦業出口稅草案，向礦企征收的稅將會減少超過一半。今年一月份起印尼銅精礦出口就已經暫停，如果出口關稅大幅下降，印尼銅精礦將重新出口。
綜合來看，我國擴大定向降準范圍，高層領導頻頻表態對經濟的維穩決心，極大地提振了市場信心。同時，美國近期數據向好，美聯儲議息會議繼續縮減qe，長期維持低利率不變。宏觀面利好不斷，銅價轉跌為升。而基本面上，國內銅市場現貨供應仍然偏緊，顯性庫存繼續大幅下降，銅現貨及近月合約價格堅挺帶動銅價企穩回升。不過從中長期來看，國內供應增速加快是大概率事件，而需求仍然維持穩定，需要看電網投資實際增速能否大幅回升。青島港事件暫時被市場消化，但長期影響仍需重視。展望銅價，宏觀面持續利好及現貨短期緊張局勢占據主導，銅價短期震盪偏強，但不能過於樂觀。前期6月4日建議的輕倉空單暫時離場觀望。
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