皮海洲：低市盈率發股是向投資者的讓利

職業投資者、獨立財經撰稿人、專欄作家 皮海州

6月18日，ipo第二次重啟后的首批新股正式露臉，共有雪浪環境(300385,股吧)、龍大肉食(002726,股吧)、聯明股份(603006,股吧)和飛天誠信(300386,股吧)4只新股於今日發行。4只新股的平均發行市盈率低於20倍，其中雪浪環境發行市盈率22.17倍，龍大肉食發行市盈率19.58倍，聯明股份、飛天誠信發行市盈率分別為13.43倍、16.57倍。低市盈率發行因此成了本次ipo重啟后首批新股發行的一大重要亮點。

新股以較低的市盈率發行，這是在證監會“視窗指導”下新股發行出現的良好局面。為了備戰今年的第二輪ipo重啟，證監會不僅推出了“100家發股計劃”，規定從今年6月到今年底大約發股100家左右，而且在ipo重啟之際，針對今年1月份ipo發行時所出現的問題，對發行人與承銷方下達了“視窗指導”，建議ipo企業不要進行超募、且不要進行老股發售。對包括發行市盈率、超募和老股轉讓做出了更為嚴厲的限制。並嚴審ipo募資合理性必要性，要求發行人根據實際情況和需求確定募集資金總額。

正是基於這樣的“視窗指導”，因此為了確保新股能夠順利發行，不被證監會“重點關注”，所以今天發股的4位發行人均采取了低市盈率發股的方式。

其實，發行人以較低市盈率發股的做法是值得肯定的。雖然說目前的做法烙下了“視窗指導”的印記，但在a股市場並不成熟的情況下，a股市場並不具備完全市場化的條件，所以這種“視窗指導”的存在是有必要的，其目的是為了讓新股發行價格更加相對合理。實際上，20倍左右的發行市盈率相對於二級市場來說也並不算低。甚至遠高於目前滬市的平均市盈率水平，與深市主板的平均市盈率水平較為接近。因此，這也可以認為是在“視窗指導”下的一種“市場化發股”。

而這種以較低市盈率發股的做法之所以值得肯定，這首先是發行人向投資者的一種讓利行為。基於a股市場的投機性，筆者相信就算4家公司的新股發行市盈率再高一些，其成功發行同樣沒有什么問題。只是如此一來，發行人就會從市場抽走更多的資金，同時也將更多的投資風險留給了二級市場的投資者。而以較低的市盈率發行，這至少是把利益留給了打新的投資者，是向投資者的一種讓利。

尤其是以較低市盈率發股，這也給新股留下了炒作的空間。這顯然是有利於新股活躍的。也讓炒新者可以從中分一杯羹。相反以較高的市盈率發行，新股炒作的空間會受到壓制。一味炒高新股的結果，只能意味著市場投資風險的增加。而且一旦炒新過后，股價還存在破發的風險。因此，以較低市盈率發股，這是有利於增加股票投資價值，減少二級市場投資風險的。

當然，在這個問題上有必要端正對待新股炒作的態度，拋棄一些人對待新股炒作的偏見。目前的a股市場上，有那么部分少數人，他們見不得新股炒作，好象只有新股上市遭到冷落，遭到破發，他們才高興。所以每當面對新股炒作時，他們總是建議要提高新股發行價格，以此來增加新股炒作的風險，達到壓制新股炒作的目的。這種建議的本質就是讓發行人最大化圈錢，而給市場留下最大化的投資風險。而這種觀點顯然是不足取的。

不僅如此，以較低市盈率發股的做法之所以值得肯定，還有一個很重要的原因在於，可以減少發行人對股市的抽血，抑制發行人圈錢的做法，讓股市將有限的資金用來支援更多的企業發股上市，從而達到最大化支援實體經濟發展的效果。如今年1月被叫停ipo的奧賽康(300361,股吧)，發行價格高達72.99元/股，發行市盈率高達67倍。結果該公司發股募資8.66億元，而控股股東老股轉讓就套現31.83億元，老股轉讓套現的金額約為新股發行募資的4倍。這相當於可以再支援4個奧賽康的發股融資。高市盈率發股之禍由此可見一斑。 （博客：）