證監會濫發新股該當何罪

和訊特約

6月17日，龍大肉食(002726,股吧)、聯明股份(603006,股吧)、雪浪環境(300385,股吧)、飛天誠信(300386,股吧)4只新股公布發行公告。至此，宣布了新一輪的ipo正式啟動。

據了解，在首批發行的4只新股中，只有聯明股份屬於上交所主板的新股，其余三只均屬於深交所主板的新股。值得一提的是，對於上述4只首發新股，其發行市盈率卻遠遠低於行業內的平均水平，成為市場關注的焦點。

據資料顯示，龍大肉食此次發行價格為9.79元/股，發行市盈率為19.58倍，低於所屬行業近一個月的23.01倍靜態市盈率；聯明股份發行價格為9.93元/股，對應市盈率為13.45倍，低於所屬行業2013年的22.83倍靜態市盈率；雪浪環境發行價格為14.73元/股，對應市盈率22.17倍，低於所屬行業最近一個月的30.07倍平均靜態市盈率。至於飛天誠信，雖然其發行價格高達33.13元/股，但其發行市盈率僅為16.57倍，也較所屬行業的平均靜態市盈率大幅降低。

鑒於4只首發新股偏低的發行市盈率，有評論認為，偏低的發行市盈率有利於新股上市后的大幅炒作，也為后市的上漲騰出了空間。也有評論認為，偏低的發行市盈率或許是擬發行公司故意而為之，其中必有貓膩。

筆者認為，鑒於上述4只首發新股，其偏低的發行市盈率確實給市場帶來了一定的疑惑。然而，通過仔細研究這4只首發新股，卻發現了一些不為人知的問題。

事實上，在前一段時期，管理層為了控制擬發行公司的發行市盈率，給擬發行公司設定了一條監管紅線。據規定顯示，如果擬定的發行價格對應的市盈率高於同行業上市公司二級市場的平均市盈率，發行人和主承銷商應在網上申購前三周內連續發布投資風險特別公布，且每周至少發布一次。換言之，如果擬發行企業的ipo發行市盈率高於行業平均水平，則可能面臨暫緩ipo的困境。

從最新公布的4只首發新股分析，部分新股存在發展前景不明朗，卻強行闖關的跡象或者存在故意壓低發行市盈率刻意發行的行為。

以龍大肉食為例，作為四只首發新股之一，龍大肉食在正式發行前卻給市場帶來了擔憂。

據悉，龍大肉食今年一季度凈利潤出現了大幅下滑的跡象。究其原因，公司表示，主要由於一季度毛豬價格大幅下跌，公司養殖業務及冷凍肉業務毛利率下滑，並預計2014年1-6月凈利潤同比變動幅度為-20%-0%。

顯然，龍大肉食屬於發展前景不明朗，卻強行闖關的擬發行企業。鑒於該行業具有較大的不確定性，且龍大肉食的上市募資目的沒有良好的預期，因此龍大肉食未來的盈利預期並不樂觀。

再以聯明股份為例，實際上聯明股份於2011年就曾經實現了第一次上會。然而，因部分原因，最終被發審委否決。如今，二次闖關的聯明股份終於獲得了首發的機會，也給市場帶來了一定的想象空間。

不過，就本次發行效果來看，聯明股份出現了募資不足的問題。或許，因公司的盈利預期並不明朗，而公司卻急於發行上市，不得不降低募資的規模，待發行上市后再解決歷史遺留的問題。

不可否認，a股屬於“嚴進嚴出”的市場。企業從申請上市受理到最終發行上市需要一段漫長的過程。然而，對於部分內地企業而言，其周期性效應非常突出。更多時候，企業在申請上市受理之前，企業仍然能夠保持良好的增長勢頭。待企業順利獲取發行批文，實現發行上市之際，其增長勢頭卻大打折扣。於是，對於絕大多數的企業來說，必須盡快爭取企業的發行上市。只要企業能夠順利發行上市，即使上市后隨即出現了虧損的局面，也沒有太多的阻礙。

目前，屬於股票發行核准制度向股票發行注冊制度的過渡期。預計在2015年前后，中國股市或將全面鋪開股票發行注冊制度。至此，大量企業或將涌進a股市場，必然會對市場造成極大的影響。

筆者認為，證監會濫發新股本已是一個錯誤。然而，在濫發新股的同時，市場的違規成本卻得不到大幅地提高，這確實是a股市場的悲哀。

從南紡股份(600250,股吧)造假案到近期發生的蓮花味精(600186,股吧)違規事件，a股市場違規成本之低確實令投資者感到驚訝。

以蓮花味精為例，該公司在2007年和2008年連續兩年出現了虛增收入的行為，涉及金額高達4.944億元。此外，該公司還涉及資訊披露違法等行為。

針對這一事件，證監會給予蓮花味精警告處理，並處以50萬元的罰款。同時，對當事高管共處以45萬元的罰款，且要求蓮花味精及相關當事人誠懇地向全體投資者道歉。

不可否認，證監會對這起違規案件的判罰力度確實很低，但是該判罰還是依照了《證券法》的相關規定。顯然，證監會只是依法辦事，最根本的問題就在於《證券法》的修訂工作長期得不到落實。

筆者郭施亮認為，在當前的市場環境下，證監會濫發新股，必然會加速市場存量資金的流失。此外，在市場違規成本持續偏低的大背景下，《證券法》遲遲未能作出修訂是當前管理層必須反思的問題。顯然，當前的a股市場依然是一片混亂，而最終的受害方仍然是中小投資者。

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