七部委九大政策支持電影 每年1億扶持5-10部影片(股)

金融界網站訊 據財政部網站訊息，為貫徹落實黨的十八大和十八屆三中全會精神，豐富人民群眾文化生活，促進中國電影繁榮發展，提高中國電影的整體實力和競爭力，推動中國電影在關鍵時期邁上一個新的臺階，實現由電影大國向電影強國的跨越，七大部委發布支援電影發展若干經濟政策。

通知提到，每年安排1億元資金用於扶持5-10部有影響力的重點題材影片；通過文化產業發展專項資金重點支援電影產業發展；對電影產業實行稅收優惠政策；對電影產業實行金融支援政策等。

A股上市公司中，華誼兄弟（行情，問診）、華策影視（行情，問診）、華數傳媒（行情，問診）、光線傳媒（行情，問診）等電影概念股，有望直接獲益。

華誼兄弟（行情，問診）:電影豐收助力13年業績成長，14年銀漢為主要成長點

300027[華誼兄弟] 傳播與文化

研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師： 劉佳寧，... 撰寫日期：2014年03月28日

華誼兄弟3月27日公布2013年年報，2013年收入20.14億，同比增長45%，凈利潤6.65億，同比增長172%，合EPS約0.55元，符合預期。

公司同時預告，2014年Q1凈利潤區間在3.37-3.85億元，同比增長110%-140%。因為公司Q1只有收尾部分的《私人客製》和小制作《前任攻略》，經營性利潤不高，而在1月減持掌趣科技（行情，問診）1540萬股，初步估算投資收益在3.57億元，故Q1凈利潤仍主要來自投資收益。

點評:

2013年45%的收入增長十分健康。（1）電影業務繼續貫徹，全年取得30億票房，確認10.8億收入，同比增長76%，龍頭地位得以強化；（2）電視劇業務自身有恢復性好轉，5.2億的收入同比增長36%，張國立公司近9000萬的收入並表功不可沒；（3）影院業務隨著終端數目的增長和新影院逐漸培育成熟，收入2.1億，同比增長61%，總體狀況較好；（4）藝人經紀業務則因為全國性的提倡節儉活動而有所下滑，只取得1.6億收入，同比下滑30%。

同樣的，2013年的利潤增長也有較好質量。172%的凈利潤增長中，雖然有約2.4億來自投資收益、雖然在相對淡季中公司經營性利潤接近盈虧平衡，但全年扣除利息、投資收益、營業外收支后，稅前利潤依然同比增長102%，增量主要來自電影的爆發、電視劇的好轉和影院的減虧。

資產負債表的壓力沒有進一步增大。公司在收入、利潤大幅增長的同時，並沒有大量增加負債和營運資本，短期+長期借款總額11.7億，同比增長30%，應收賬款同比增加15%、預付賬款同比增加20%、存貨同比下降18%。總體看，相比前幾年快速擴張時失控的資產負債表，2013年總體平穩；雖然公司的資產負債率仍然很高，達到45%，但在72億的資產總額中，掌趣科技的股價價值相當於22億現金且存在進一步升值的可能，極大程度的減小了公司的擴張壓力。

展望2014年，我們判斷公司原有業務的競爭壓力將有所增強，收入、利潤要持續增長的難度很高。（1）電影pipeline相對去年略弱，而整體市場的競爭在加強，樂視、萬達等競爭對手正在發力，公司如果仍要爭取票房上的增長，則必須試水發行非主投作品；（2）電視劇去年雖有恢復性調整，但觀察幾年收入計劃，整體上確定性仍不強，且行業整體景氣度低，公司電視劇業務若要保持增長，則浙江永樂的意向性並購能否落實則成為重要條件；（3）影院業務擴張接近停滯，預計今年收入增長將有所放緩，但利潤率會繼續提升；（4）藝人經紀可能保持原有節奏甚至有所下滑；（5）授權及衍生收入上逐漸步入收獲期，但相對於公司體量偏小。

銀漢科技預計於Q2並表，將貢獻新的增長點。1月16日公司公告銀漢並購或證監會有條件通過，在年初廣州舉行的銀漢年會上，銀漢CEO劉泳披露2013年全年銀漢流水近8億，同時提出2014年銀漢的流水目標是20億。按照目前《時 空獵人》月流水1億元的水平和《神魔》越戰越勇的狀態，只要中途不出現過於強大的對手，實現這一目標仍有希望。2014年凈利潤水平也將明顯超過當時對賭的1.43億元。

此外，公司版面的海外並購（studio8）的成果最快應在2015年體現。公司亦有可能推進新的並購項目，我們樂觀期待。

結合上述分析來看，若華誼原有業務2014年在3-4億利潤（2013年4億多）的水平，再加上銀漢較好業績的備考（假設實現3億，51%對應1.5億），公司備考凈利潤水平將在4.5-5.5億左右。

掌趣科技的投資收益繼續貢獻。2014年1月，公司減持1540萬股掌趣，直接減持現金5.1億，預計凈利潤貢獻在3.57億，已超過去年水平。我們判斷公司后續仍有減持的可能，則全年的投資收益在3.57億元甚至更高。

l盈利預測與投資建議:我們預計公司2014-2015年的備考EPS（考慮銀漢全年並表）分別為0.65和0.79元，目前24.73元股價對應PE分別為38和31倍。若扣除投資收益后的備考EPS為0.36和0.49元，則PE分別為69和50倍。按照2015年30-35倍估值，合理價格區間23.64-27.58元，公司長期戰略方向明確，維持長期“買入”的評級，但在缺乏短期催化劑和估值較高的狀態下，我們建議可進一步觀察。

l主要風險:並購項目的不確定性；電影業務的波動；限售股解禁風險。

[NT:PAGE=$] 光線傳媒（行情，問診）:“遊戲動漫中國電影世界”加快產業鏈版面

300251[光線傳媒] 傳播與文化

研究機構：群益證券（香港） 分析師： 胡嘉銘 撰寫日期：2014年06月18日

公司在經過三個多月的停牌后，於今日公布了多項投資案。分別為“收購熱鋒網絡51%股權“、“收購藍狐文化50.8%股權”和投資建設“中國電影世界”項目。我們認為此次收購的兩家標的公司質地一般，持續盈利能力有待觀察。而“中國電影世界”項目的建設開發周期較長，變數較多，對公司業績的影響尚難加以估計。而公司在上海電影節上公布的“明星影業”項目，則使得公司未來幾年的影視片片單更加豐富和多元。

總的來看，此次公告的項目主要的看點於在完善產業鏈版面，對公司短期業績影響有限。我們暫時維持之前的盈利預測，預計公司2014-2015 年實現凈利潤4.22 億元和5.17 億元，YOY+29%和23%，EPS 為0.42 元和0.51 元，P/E 為53 倍和43 倍。公司參股的天神互動借殼科冕木業（行情，問診）的重組案已獲證監會有條件通過，公司將持有重組后的科冕木業7.26%的股權，按其停牌前的股價估算，公司持股市值約為6.5 億元，較1.25 億元的初始投資有大幅增值。我們將投資建議上調為“買入”。

收購熱鋒網絡，加快遊戲業務版面:公司以1.76 億元的對價收購熱鋒網絡51%股權，這是繼5 月入股仙海科技20%股權后在遊戲領域的又一次出手。熱鋒網絡旗下的Q 版卡牌遊戲《我是火影》累計注冊玩家超3000萬，累計流水超過1 億元。第二款遊戲《暴走草帽團》3 月上線以來來及流水已達210 萬。雙方合作的首款電影題材跑酷遊戲《分手大師》將於6 月底上線，未來將在影視作品改變遊戲方面開展更密切的合作。熱鋒網絡一季度實現凈利1279 萬元，並承諾14-16 年凈利潤不低於3300萬元、4290 萬元和5577 萬元。業績承諾實現后，公司同意以3.46 億估值為基礎受讓剩余49%股權。我們認為本次收購估值較為合理，但標的公司成立不足一年，遊戲開發和持續盈利能力都有待觀察。

收購藍弧文化，切入動漫產業:公司計劃以2.08 億元自有資金收購廣州藍狐文化50.8%的股權。藍弧文化是國內知名的立體動畫制作公司，已完成原創動畫連續劇15 部、動畫電影1 部，累計產量超過3.5 萬分鐘。

擁有“果寶特攻”和“快樂酷寶”兩個核心知識產權內容收視率和點擊率排名國內前五。藍弧文化13 年和1Q14 分別虧損38.6 萬元和245 萬元，雖然其承諾14-16 年稅后凈利不低於2600 萬元、3380 萬元和4160 萬元，能否達成業績承諾仍無法確定。

擬在上海閔行建“中國電影世界”項目:公司與上海閔行區政府簽訂框架協議，將在浦江鎮開發可媲美“環球影城”的“中國電影世界”項目。

該項目總投資預計達100 億元，建成后將拍攝不少於100 部（集）的影視劇。鑒於華東地區同類型項目較為集中，考慮到建設開發周期較長，仍存在較多變數，我們認為該項目對公司業績的影響較難估算。

與七星娛樂合資組建“明星影業”:公司在上海電影節上宣布將與吳征旗下的七星娛樂各投50%股權成立上海明星影業有限公司。結合七星娛樂和光線各自在國際資源和制片運營方面的優勢，與好萊塢和歐洲導演合作，拍攝面向國際、國內市場的高品質影片。明星影業首批項目為10部電影和3 部電視劇。包括與導演林詣彬合作的《3D 少林寺》、《致突如其來的愛情》、《羋月傳》上下集、《甄嬛傳》6 集中英文電視電影、科幻動作系列大片《冬眠時刻》，與查理斯·羅文合作動作大片《生死倒數》、科幻災難片《黑夜降臨》，還有雅克·貝漢執導的紀錄片“海天三部曲”系列電影之三《海天之間》。此外還包括為美國三大電視網路制作的季播大劇《蝎子行動》和《紫禁城》（美劇和中文劇）等。這些電影項目部分已在制作中，其余也已確認將在2014-2016 年陸續開機。

盈利預測:我們暫時維持之前的盈利預測，預計公司2014-2015 年實現凈利潤4.22 億元和5.17 億元，YOY+29%和23%。EPS 為0.42 元和0.51元，P/E 為53 倍和43 倍。

風險提示:電影票房、遊戲流水收入的不確定性較高。

[NT:PAGE=$] 華策影視（行情，問診）:積極投身電影產業，向全內容傳媒集團轉型

300133[華策影視] 傳播與文化

研究機構：浙商證券 分析師： 黃薇 撰寫日期：2014年06月17日

投資要點

積極投身電影產業成長空間再度打開

在並購克頓以后，華策+克頓的電視劇產出已接近全國15%的份額，后期產量將保持平穩增長。我們認為，公司未來的成長將更多來自於新的內容生產領域，電影將是最重要的陣地。

2014年1-5月全國電影票房已超107億，國產電影仍處在快速增長的過程中。與此同時，電影制作及發行領域的競爭依舊激烈，格局尚未定型，未來3年仍有望出現市場份額10%左右的新勢力。我們認為，華策此時提出以互聯網思維全面切入電影產業的時機恰到好處。

成為市占率10%甚至更高的電影寡頭之一，需要內容制作與宣傳發行的雙輪驅動，內容制作主要依靠對核心IP資源的持續開發和品牌運營。華策在電視劇制作上就以青春勵志和奇幻武俠類作品見長，目標觀眾群年輕化，對互聯網用戶喜好有一定的積累。

愛情公寓、小時代、封神榜、天涯明月刀等作品已具備強IP的開發價值，公司通過投資汪遠、郭敬明、王岳倫團隊進一步鎖定生產制造，以自產能力為目標票房打下基礎。

后期計劃制作的愛情公寓大電影、名將學院及郭敬明作品等都是基於互聯網思維的電影綜合服務，我們看好粉絲經濟帶來的商業模式重塑，植入、衍生及互動收入將成為電影收入的重要形式。

此外，公司引入原浙江衛視副總監，《我愛記歌詞》、《中國好聲音》制片人杜昉，意味著公司在綜藝節目制作領域已開始發力，向全內容生產商轉型。

盈利預測及估值

從電視劇到電影，華策的成長空間再次打開，我們看好公司轉型方向及超強的執行力，尚不考慮票房目標的實現，預計2014-2016年eps為0.83、1.12和1.40元，維持買入評級。