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【俞奕軍(油脂油料組)】炒作因素退卻豆粕短期面臨高位風險

鉅亨網新聞中心2014-06-18 12:04

從今年一季度以來，國內豆粕價格震盪上漲，而進入5月中旬后，期價一度進入了短期加速上揚，但6月初后，期價短期見頂回落，近期主力合約9月豆粕跌破了3700整數關，雖然長期牛市格局未變，但中短期風險已經加大，我們判斷在近期炒作因素退卻的背景下，豆粕面臨高位調整風險。

一、全球14/15年度大豆供應充足天氣炒作打折扣

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最新usda報告預計巴西2013/14年度大豆產量達9100萬噸，阿根廷大豆產量達5400萬噸，總量創近年新高，而期隨著南美大豆的不斷出口，全球大豆供給將保持相對寬鬆的局面。

而美國處於播種期，雖然不排除未來有天氣炒作的因素，但近期整體天氣狀況良好，根據usda報告，截止到6月2日，美國大豆播種進度為78%，比前一周的59%提高了19個點，高於去年同期的55%，也高於4年均值的70%。同時預期，2014/15年度大豆的種植面積為8150萬英畝，較上年度增加6.48%，達到歷史高位，同時預計單產為45.2蒲式耳/英畝，以此推測2014/15年度美豆產量將大幅增加，較上年增加超過10%至36.35億蒲式耳，總體而言美豆新作供給預期寬鬆明顯。

而根據《油世界》預測，由於北美農民擴大種植面積下一年度全球大豆產量將升至紀錄高位，2014-15年度全球大豆產量料達3.012億噸，較前一年度增長6.1%。2014-15年度全球大豆收割總面積料達歷史高位1.185億公頃（2.928億英畝），約較前一年度擴大4%。《油世界》判斷大豆由於近年價格強勢，且並未有惡劣天氣，美國、俄羅斯、烏克蘭等國將加大大豆的種植面積。

二、國內港口大豆庫存處歷史高位

國內進口大豆增長趨勢明顯，今年2014年1-5月，除2月份以外，其余4個月份的單月進口量均為往年同期月份的最高。我們判斷，隨著未來南美大豆的不斷進港，我國大豆港口庫存將保持高位，這將壓制國內大豆價格。而大豆價格受限，也將壓制豆粕價格的進一步反彈空間，雖然成本因素也會限制豆粕向下調整空間，但上方總體受到庫存壓力的影響。

三、ddgs炒作降溫

5月中下旬以來，國內資金炒作國家禁止ddgs的進口題材，因為市場預期減少ddgs供給，將加大其他蛋白飼料的需求，比如菜粕和豆粕的需求，同期菜粕和豆粕也水漲船高。但我們也應注意到，ddgs禁止進口傳聞，對菜粕利多更為明顯一些，而對豆粕價格影響並不大，近期市場也逐步從狂熱轉為了理性，隨著熱錢資金的減磅，豆粕價格也應聲回落。價格將重新回到供需的判斷中。根據布瑞克最新公布的數據顯示，2014/15年度國內豆粕供給寬鬆程度較2013/14年度較出現一定程度的提升，其中國內供給量由5206萬噸提高至5564萬噸，豆粕飼料需求方面，預計由4600萬噸提升至4850萬噸，豆粕供需增長整體保持平衡，但庫存預計會有一定程度的提高，由期初的508萬噸預計提升至616萬噸，庫存消費比由2013/14年度的10.8%預計提升至2014/15年度的12.44%。所以我們判斷，由於豆粕供應寬鬆，隨著價格的上漲，未來的風險也逐步增大。

四、終端消費表現一般

從去年12月以來，國內豬糧比持續下滑，以22個省市的wind統計數據為例，今年4月份一度跌破4.5，之后豬糧比出現了快速反彈，5月中旬攀升至5.6左右，但近日再度有所回落。但即使豬糧比快速反彈，國內農民養豬的積極性並不高。截止5月31日的國內生豬存欄量為42809萬頭，創歷史新低，而同期可繁殖母豬降至4639萬頭，逼近了2010年8月時的歷史低點4580萬頭。從目前可繁殖母豬的情況分析，短期國內生豬存欄量可能繼續低位運行，這勢必影響到國內飼料需求，並壓制豆粕價格。

且由於夏季來臨，豬疫情可能性增大，這對豆粕消費構成不利因素。同時由於消費習慣，肉食在夏季消費也有抑制，並被水產所替代，豆粕消費受到影響，雖然同期水產需求增加對菜粕有利多作用，但近期菜粕對豆粕的提振作用已有所減弱，投資者需提防，一旦菜粕高位震盪出現，對豆粕的支撐作用將減弱，這是豆粕價格可能面臨高位調整的風險。

五、外盤基金凈多減磅

cftc數據顯示，基金（非商業）在cbot大豆和豆粕的凈多出現了減少，截止6月10日，大豆非商業多單降至212406手，創去年11月中旬以來新低，而同期非商業空單增加131324手，創2013年5月底以來的新高。而豆粕非商業多單連續兩周下降，非商業空單連續兩周增加。基金凈多的減少，顯示了cbot豆系商品面臨調整的風險。