崔曉黎：股市真正的利空是在ipo開閘之后

 新股發行重演三高發行的概率比較低

中國證券業協會投資咨詢專業委員會委員崔曉黎

編者按：6月17日和訊評論就股市的焦點話題專訪北京京放投資管理顧問有限公司總經理崔曉黎，他認為經濟暫時好轉令市場出現階段性反彈，市場尚不具備反轉條件；中小投資者盡量不要參與新股炒作；同時他認為市場成交量不足是未來行情能否持續的根本隱患並對銀行股、手游股以及管線概念股談了自己的觀點。

精彩摘要：

1、目前政府的行為有點走2009年老路的跡象，飲鴆止渴終非長久之計。目前只能說是經濟有所好轉使得市場出現階段性反彈，但各種利空因素遠未完全消除，市場尚不具備大規模反轉的條件，短期反彈高度尚不宜過分樂觀。

2、預計此次ipo重啟后，新股發行重演三高發行的概率比較低。

3、新股上市后的第一波炒作往往是短期行為，對於中小投資者而言投資新股最好是放過第一波，等第一波炒作結束后股價才會按照公司的內在價值慢慢回歸理性，這時才是真正的投資機會顯現的過程。

4、銀行股雖然近期小幅彈升，但與整個市場一樣，存在著明顯的成交量不足的弊病，這種成交量只是一種正常波動的成交量，而無法推動股價走出一波有力度的上升行情。

5、管線概念的中期機會可以適當關注。但其不同於高科技企業，缺乏更多的炒作題材與想象空間，所以股價的波動幅度相比於其它概念股而言可能會相對有限。

新股發行重演三高發行的概率比較低

馨月(博客,微博)：上周五開始上證指數和創業板指雙雙突破半年線，成交量有所放大。本周一繼續穩步上行，但周二出現調整。目前分析人士普遍認為，政府“微刺激”政策已經開始取得成效，您對此有何看法，股市能否就此做底上行？

崔曉黎：從各項數據來看，微刺激的確稍有成效，但目前中國經濟的實際情況是各種問題並沒有充分爆發，例如房地產、地方債、影子銀行、各種信托理財產品等，而美國未來可能降息導致資金外流等負面因素尚未出現。雖然政府的刺激經濟政策可能會延緩國內問題出現的時間，但這些問題如果不能夠得到根本解決，如果中國的經濟無法實現成功轉型，光靠一味的救市和拖延是無法從根本上解決問題的，也就是所謂的治標不治本，該爆發的問題遲早要爆發。我個人認為，目前政府的行為又有點走2009年老路的跡象，飲鴆止渴終非長久之計。目前只能說是經濟有所好轉使得市場出現階段性反彈，但各種利空因素遠未完全消除，市場尚不具備大規模反轉的條件，市場短期的反彈高度尚不宜過分樂觀。

馨月：從新修改的新股發行制度來看，您認為從擴容節奏到按市值配售新股等方式的上，本輪新股發行有哪些亮點？

崔曉黎：為配合ipo二度重啟，證監會對發行人與承銷商均下達了視窗指導，對包括發行市盈率、超募和老股轉讓作出了更為嚴厲的限制。預計此次ipo重啟后，新股發行重演三高發行的概率比較低。

據滬深交易所在5月9日出臺的修改后的相關申購規則可以看出，此次新股發行制度主要有以下一些方面的修改：

⑴新股首次詢價從以前的詢價發行改為定價發行，只要擬上市公司在發行中不安排老股轉讓，投資者根據募集資金、發行費用、發行數量這幾個參數就可算出發行價，公式為：（募集資金+發行費用）/發行數量=發行價。需要注意的是，雖然從表面上來看，新規可以在一定程度上降低發行市盈率和發行價，但是對市場的資金抽血總量是不會減少的。

⑵投資者網上申購新股的持有市值確定進行了修改，投資者持有市值的計算口徑由“t-2日（t日為發行公告確定的網上申購日）日終持有的市值”調整為“t-2日前20個交易日（含t-2日）的日均持有市值”。這一點修改可以避免不少為了申購新股突擊入場的資金對市場的短期影響，增加了場內資金的穩定性，同時也規避了很多短期打新資金，在一定程度上提高了中長期投資者的中簽機會。

馨月：這次新股申購必須要有參與的資格，按市值配售新股要持有一定數量的股票，新股的賺錢效應也會提振老股票的活躍程度，是不是意味著在某種程度上這樣的發行方式能夠促進股市的活躍？

崔曉黎：我個人覺得新股的賺錢效應未必會提振老股票的活躍，與股市的整體的活躍更是關係不大。最為典型的例子便是此輪新股發行暫停之前的上一輪新股發行，那時的新股上市后都遭到爆炒，但主板市場卻持續低迷。在目前主板市場缺乏成交量配合的情況下，新股發行對市場資金和炒作熱點的分流是無法避免的。雖然目前市場出現一定幅度的反彈，但新股真正上市后市場如何演繹還是未知數。

馨月：具體到新股申購和炒作技巧等方面，您對投資者有哪些操作上的建議？

崔曉黎：雖然以前有評論說優質公司股票由於申購資金眾多導致中簽率很低，建議投資者轉而去申購稍差一些的公司，但是當大家都有如此想法時會導致差公司的股票申購中簽率也會降低，所以新股申購完全憑運氣，如果非要說提高中簽的技巧，那么只能是集中資金持有一個市場的股票，這樣可以按照市值獲得更多可申購的簽數，另外盤子大一些的股票中簽率會稍高一些。

對於炒新而言，由於此輪發行新股市盈率會偏低，可能會導致上市后再度被資金熱炒，但卻並不會給參與打新的中小投資者留出更高的盈利空間。因為而很多大的資金可以利用頻道優勢在下單時間上取得優先，所以對散戶投資者而言打新基本沒有參與價值。新股上市后的第一波炒作往往是短期行為，對於中小投資者而言投資新股最好是放過第一波，等第一波炒作結束后股價才會按照公司的內在價值慢慢回歸理性，這時才是真正的投資機會顯現的過程。

股市真正的利空是在ipo開閘之后

馨月：很多人預期，ipo開閘也意味著利空出盡轉利好，股指基本上可以呈現一波像樣的反彈走勢，對此觀點您有怎樣的看法？

崔曉黎：真正的利空在ipo開閘之后，在對市場形成實實在在的抽血作用之時，目前只是懸著的靴子落了地而已，或者說是管理層下半年新發公司數量安排比預期的少一些讓投資者心里有了些安慰，還不能說利空已經出盡。我一直強調宏觀經濟決定市場中期走勢，資金面決定短期走勢，雖然市場近幾個交易日出現反彈，但成交量始終不足，加之新股發行臨近，資金面將再次面臨考驗，所以對短期的反彈我個人還是抱謹慎的態度。

馨月：近期指數小幅上漲，但我們發現中工農建交等大型銀行從底部區域上漲，多數達到10%的漲幅，工行最高漲幅達到18%，穩步走高步步為營的模式顯然是機構所為，從銀行股的走勢來看，您對大盤藍籌股的未來走勢如何評價？

崔曉黎：銀行股雖然近期小幅彈升，但與整個市場一樣，存在著明顯的成交量不足的弊病，這種成交量只是一種正常波動的成交量，而無法推動股價走出一波有力度的上升行情。大藍籌走強一定需要宏觀經濟基本面的配合與機構合力做多的支援，現在還無法判斷經濟已經見底，機構投資者也都處在觀望階段沒有形成做多看法，所以藍籌股要想真正走強的時機還不成熟，還需要進一步等待。當然，如果經濟下滑趨勢能夠被成功遏止甚至在下半年出現一定的復甦跡象，處於估值比較低水平的藍籌股應該會有一定幅度的反彈機會。

馨月：市場的主力軍之一的基金經理所重倉的手游股，對此您有什么看法？這些股票是否還有參與的價值？

崔曉黎：隨著智慧手機被越來越廣泛的應用，手機遊戲市場將呈現爆發式增長，手游行業未來發展空間巨大，中長期應該具備很大機會，可以中長期看好。當然，股價上的表現應該是類似於幾年前的白酒板塊，是一種大的波段式上升，而不會是直線持續上漲，投資者需要對大波段的高低點進行把握。另外，手游類公司也存在著未來競爭加劇等問題，不排除部分公司退出這個行業，所以對公司的選擇上也需要下功夫，只有那些少數能夠在市場中分得比較大的蛋糕的公司才有真正的投資機會。

馨月：國辦發文：地下管線將用十年完善。本周一管線概念股大漲，納川股份(300198,股吧)、青龍管業(002457,股吧)、滄州明珠(002108,股吧)等都有所表現，您認為這一板塊后市是否有投資價值？

崔曉黎：管線概念的中期機會可以適當關注。近十年以來中國城市的高速發展中最大的短板便在於城市地下管線設施，大家所看到的最明顯的例子便是2011年北京大雨導致的淹死人事件。不僅僅是北京，中國幾乎地級市以上的城市都存在這方面的問題。地下排污管線僅僅是地下管線問題的一個方面而已，未來地下管線改造與完善將是一個較大的系統工程，對各種管材的需求將十分巨大，對相關上市公司無疑將帶來比較大的業績增長空間。當然，管線類公司不同於高科技企業，缺乏更多的炒作題材與想象空間，所以股價的波動幅度相比於其它概念股而言可能會相對有限。（崔曉黎系和訊《盤后微評》特約訪談專家、中國證券業協會投資咨詢專業委員會委員）