【陳桂東(化工組)】資金推動作用 連塑維持強勢

一、宏觀經濟

美國方面，近期公布數據顯示，美國5月零售銷售增長0.3%，低於4月份修正后0.5%的增幅，增幅連續兩個月放緩且不及市場預期；美國6月密歇根大學消費者信心指數初值跌近三個月以來的低位，這或表明二季度經濟加速復甦受到抑制。

歐盟統計局發布數據顯示，經季節性調整后，歐元區4月份工業產出環比上升0.8%。且遠優於市場預期。表明歐元區目前的經濟復甦狀況有所改善。歐央行月報重申必要時迅速采取進一步政策舉措的決心，並稱認為歐元區並沒有顯現迫在眉睫的通縮風險。

國內方面，中國5月cpi同比增2.5%，為四個月新高。cpi反彈主因翹尾因素和豬肉價格上漲。ppi同比下跌1.4%，盡管為連續第27個月負增長，但降幅已連續兩個月收窄。中國5月全社會用電量同比增長5.3%，該指標一季度和4月增速明顯回落后首次回升。數據進一步顯示中國經濟出現更多企穩跡象。

國人民銀行公布，5月新增人民幣貸款8708億元，高於市場預期。5月末廣義貨幣供應量(m2)同比增長13.4%。5月中國社會融資規模為1.40萬億元，比上月少1454億元，比去年同期多2174億元。貨幣環境放寬將對經濟起到正面作用。

二、產業狀態

1、原油及單體走勢

圖1、美國商業原油庫存，圖2、亞洲石腦油及乙烯價格

數據來源：wind

近期國際油價大幅上漲。美國8月輕質低硫原油期貨合約6月13日結算價為106.17美元/桶，較上周上漲4.23美元/桶，漲幅為4.15%。庫存方面，美國能源資訊署數據顯示，截止6月6日當周，美國原油庫存減少而成品油庫存增加。美國原油庫存量下降260萬桶；美國汽油庫存總量增長170萬桶；餾分油庫存量增長86萬桶。備受市場關注的庫欣地區原油庫存減少20萬桶，維持在2008年11月份以來最低水平。美國石油庫存總量增加了620萬桶。美國煉油廠開工率為87.9%，前一周90.8%。

伊拉克局勢惡化是推動原油價格大幅上漲的新因素。近期伊拉克極端組織“伊拉克和黎凡特伊斯蘭國”在北方連下數城並且逼近巴格達，市場擔憂原油供需將受到影響，國際油價大幅上漲。供需面，美國目前已逐步進入駕車旅行高峰季節，盡管近期汽油需求不及預期，但夏季汽油需求將整體恢復，市場對原油需求也將增加。受地緣政治擾動供給以及用油旺季影響，預計油價偏強走勢。

原油上漲帶動亞洲石腦油價格，但乙烯單體價格下跌。截至6月13日收盤，新加坡石腦油為107.73美元/桶，較前一周上漲3.92美元/桶；日本石腦油為979.49美元/噸，較前一周上漲36.5美元/噸。乙烯單體cfr東北亞/東南亞分別收於1435.5美元/噸及1415.5美元/噸，分別較上周下跌10美元/噸及25美元/噸。

2、石化利潤及現貨基差

圖3、ll生產利潤，圖4、ll基差

數據來源：wind

截止6月13日當周，石化廠各大區報價繼續上調，普遍調漲100-200元/噸。當前7042 主流出廠價格為11900-12100元/噸。lldpe 理論生產利潤小幅回落至785元/噸。現貨市場價格受石化廠帶動，普遍價格上揚，主流價格在12000-12200元/噸。但目前終端需求平淡，對高價原料表現出抵觸心理，現貨主要在貿易商之間流轉。

裝置方面，鎮海煉化45萬噸線性裝置5月18日停車檢修，計劃6月28日開車產7042。大慶石化全密度二線6月10日臨時停車。廣州石化pe新線6月6日起停車，10日重啟產7042。福建聯合45萬噸/年全密度二線計劃6月17日至21日進行短時的停車檢修。5月份大部分前期檢修裝置已經開車，預計未來供應將有所增加。但石化6月再度制造檢修因素，且市場傳聞受揚子石化煉油板塊裝置爆炸影響，揚子pe裝置降負荷生產，導致市場預期供應收緊並炒作價格。

期價持續上漲使得期貨貼水現貨程度縮窄。6月13日華東現貨均價與塑料指數基差為290元/噸，低於上周的615元/噸；余姚塑料城揚子石化7042與主力合約l1409收盤價的基差為345元/噸。跨期方面，1月合約較受檢修因素影響的9月合約貼水510元/噸，近期貼水擴大。目前基差已回落至今年以來的均值600下方，新多入場安全邊際較低。

[NT:PAGE=$] 3、下游開工及利潤狀況

圖5、農膜開工率，圖6、農膜與原料價差

數據來源：卓創資訊

下游方面，因原料價格走高，農膜廠家受成本壓力推動無奈跟漲，但下游經銷商謹慎觀望，高價及淡季背景下備貨意愿較低。目前農膜停機廠家大多沒有庫存，生產廠家按訂單采購為主，需求量極少，一般在20-100噸不等。包裝膜生產相對穩定，但原料價格處於高位使得廠家補倉意愿較低。

4、庫存及倉單

圖7、pe庫存指數，圖8、ll標準注冊倉單

數據來源：wind、中塑資訊

庫存方面，據中塑資訊數據，截至2014年5月30日，全國主要塑料市場pe較上月底減少2.73%，比上年同期增加3.19%。從區域來看，本月南、北方庫存均下降。北方庫存較上月底減少1.08%，比上年同期增加10.80%；南方庫存較上月底減少1.57%，比上年同期增加1.78%。總體來看，5月份庫存整體延續下降勢態。

截止6月13日，lldpe期貨庫存164手，折合為820噸，較上周減少160手。4月份新的標準倉單周期開啟。由於目前期現價差倒掛，后市倉單注冊量仍將處於地量水平。

三、技術分析

近期連塑期價繼續向縱深發展。主力合約l1409在內外圍有利氛圍下扣關12000關鍵心理價位。技術上，期價仍處於3月中旬以來的上升大趨勢之中，上周突破前高后持倉及交易量進一步走高，保持了市場熱度並對期價維持趨勢提供資金動力。但因此輪上漲並非需求推動，警惕階段性高點出現。操作上逢期價回調至短期均線支撐及基差高於均值時多單介入可提高安全邊際，非日內單不建議追逐新高。

圖9：l1409走勢圖

數據來源：文華財經

四、行情預測

目前中下游庫存有限，同時內外盤上半年倒掛降低進口貨對國內市場沖擊，石化廠在庫容擴張條件下限量挺價規則得以順利執行，石化市場影響力增強。近期廠家持續調漲報價以及原油價格上漲推動期現貨價格進一步走高，但下游需求平淡，終端補庫意愿較低使得期價缺乏需求端支撐，從持倉量上升可見市場投資者分化加劇。期價連續收陽是外圍油價大漲、石化制造檢修因素並且挺價、趨勢交易者新資金介入等有利因素共同作用的結果，多方力量目前明顯占優，但操作上應警惕階段性高點出現，前期多單可持倉觀望，新多建議選擇回調企穩反抽時介入的右側交易規則以提高安全邊際。短期l1409上方壓力位12100-12300，下方支撐位11800-11700。操作上仍應密切關注石化廠量價規則以及地緣政治影響下的國際油價。