ipo觀察室443期：中光防雷應收賬款逐年漲 毛利率存下降風險

四川中光防雷科技股份有限公司進行了預披露，準備沖刺ipo。公開發行不超過2107萬股，擬募集資金2.8億元。中光防雷是以“雷電防護”為主產業的高科技企業，公司產品主要包括：spd產品、接地產品、避雷針等。

客戶相對集中

報告期內，中光防雷前五大客戶銷售占比分別為 67.66%、71.28%和 60.04%。對此，中光防雷解釋稱，客戶集中度較高主要是由下遊客戶行業特征決定的。中光防雷產品銷售主要面對通信設備制造商及其配套企業，從全球市場來看，通信設備制造行業集中度較高，主要為愛立信、諾基亞、華為、中興通訊、阿爾卡特 -朗訊等幾強並列。雖然公司與下游核心客戶如愛立信、華為、中興通訊等保持了長期穩定的合作關係，並且也在不斷開拓新客戶、發展新領域市場，但是通信行業客戶相對集中的風險並不能完全化解。

中光防雷標識，未來如果上述客戶的經營效益波動，或者因公司產品出現質量問題或其他原因導致上述客戶的滿意度大幅下降甚至終止與公司的客戶關係，將給公司的經營業績造成較大不利影響。

應收賬款的周轉風險

報告期內中光防雷應收賬款賬、流動資產、應收賬款占比及應收賬款周轉率情況如下表所示：

從表中不難看出，中光防雷的應收賬款逐年遞增，周轉率逐漸下降，對此中光防雷解釋稱，應收賬款增加主要是由於公司生產經營規模擴大、銷售收入增長所致。未來隨著公司銷售規模的繼續擴大，應收賬款可能進一步增長。同時也表示，若公司不能繼續保持對應收賬款的有效管理，或者因客戶出現信用風險、支付困難或現金流緊張，拖欠公司銷售款或延期支付，將對公司生產經營和資金周轉等產生不利影響。

毛利率下滑的風險

報告期內中光防雷主導產品為 spd 產品，其銷售占比均超過 80%，因此spd產品毛利率水平及波動狀況直接決定了公司綜合毛利率的水平及波動狀況。報告期內公司 spd產品的毛利率分別為 38.17%、41.18%和 40.49%，2013年毛利率有小幅下滑。

spd產品為電子類產品，隨著技術更新、規模化效應以及市場化競爭，其

定型產品價格總體呈現穩步下降趨勢，同樣其主要原材料氣放管、壓敏電阻等電子元器件格亦呈現穩步下降趨勢。在 spd產品定價上，定型產品參考原有價格下調一定比例確定；升級產品或新產品按照由公司按成本加成法原則與客戶協商確定銷售價格。因此公司 spd產品毛利率波動主要受兩方面因素影響：一是原材料價格下降幅度及規模化生產帶來的制造費用攤薄能否覆蓋產品價格下降的幅度；二是升級產品或新產品的銷售占比情況。

未來如果公司原材料價格下降幅度及規模化生產帶來的制造費用不能覆蓋

產品價格下降幅度，以及升級產品或新產品銷售比例下降，中光防雷產品毛利率將存在下滑的風險。