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編者按：在地產的帶動之下水泥和家電等沉默了比較久的板塊也開始走好，周期股的輪轉是一個比較好的開端。
首航節能（行情，問診）:光熱示范系統成功發電，靜待分享行業盛宴
首航節能 002665
研究機構：東北證券（行情，問診） 分析師：王師 撰寫日期：2014-06-09
事件:6月7日，公司公告控股子公司首航光熱1MWt槽式光熱發電示范系統完成首次沖轉小型汽輪發電機組進行發電的試驗，並穩定運行一周，設備狀態達到預定設計目標。
首航光熱1MWt槽式發電示范系統采用100%國產裝備和技術，主要包括聚光場系統、蒸汽發生系統和發電系統三部分，由首航光熱團隊完全自主研發。系統前期已完成5個月連續產蒸汽實驗，此次首次發電試驗成功實施標志著首航光熱團隊成功完成了該1MWt槽式光熱發電示范系統的各項主要指標測試工作，完全掌握槽式光熱發電小型發電系統的總體設計和系統整合，這將有助於推動大型槽式光熱電站的完全國產化，將為公司承接國內外大型槽式光熱電站的EPC並提供太陽島關鍵裝備技術奠定了基礎。
光熱產業進入關鍵視窗期，公司將充分受益產業破冰。光熱發電集環境友好和電網友好於一身，在能源結構調整的大背景下，逐步受到高層重視，市場普遍預計今年下半年國家將出臺針對光熱示范項目的示范電價政策，目前國內已獲批開展前期工作的商業電站達到1.5-2GW，多數處於“待價動工”狀態，因而我們認為，示范電價推出將實質推動國內光熱產業化進程，光熱電站建設高峰來臨在即，我們以單位千瓦投資3-3.5萬元計，目前獲批項目潛在工程建設市場容量達到450億-700億元。公司作為光熱產業堅定不移的推動者，在主流的槽式和塔式電站方面技術領先，槽式示范系統已成功發電，塔式示范電站已進入開工建設階段，靜待分享行業盛宴。
繼續看好公司戰略轉型的推進，維持“買入”評級。我們維持公司2014-2016年EPS分別為1.12元、1.38元和1.75元。考慮到公司短期業績無憂、中期余熱發電帶來業績階躍提升，長期戰略規劃完備，光熱、海水淡化、稠油開采等業務潛力巨大，維持公司“買入”評級，目標價33-38.5元。
風險因素。余熱項目建設低於預期；電站空冷訂單低於預期等。
銀江股份（行情，問診）:智慧城市跑馬圈地正當時
銀江股份 300020
研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：馬先文 撰寫日期：2014-06-09
事件描述
銀江股份發布公告，公司與安丘市（山東）簽訂智慧城市建設框架協議，安丘市政府計劃5年內投入4億元用於“智慧安丘”項目建設。具體項目實施內容包括安丘云計算中心、智慧政務、智慧交通、智慧城管、平安城市、智慧市政、智慧醫療、智慧教育、智慧養老等。
事件評論
我們認為，智慧安丘項目的落地，有利於銀江在全國范圍內進一步拓展智慧城市總包業務，提升其項目運營經驗。相比公司其他智慧城市總包項目，智慧安丘項目具備以下幾個亮點:亮點一:智慧安丘是公司在山東省拓展的第三個智慧城市總包項目，表明公司在山東地區的區域優勢逐漸顯現，未來有望立足山東，輻射華北；亮點二:“智慧安丘”智慧城市總包以“智慧公共服務平臺--濰V”項目為核心，未來有望面向公眾提供資訊服務，為公司進行運營業務打下基礎；亮點三:與安丘市政府授權公司合資成立運營公司，並計劃逐步引入戰略投資伙伴，使得政府與公司成為利益一致體。和過去銀江單獨在當地成立運營公司不同，智慧安丘項目中，銀江將安丘市政府納入到運營公司股權結構中來，與其授權公司共同成立“濰坊銀江智慧城市技術有限公司”，並計劃逐步引入戰略投資者。我們認為，此種模式有兩大好處:1、政府與公司成為利益一致體，有利於運營公司未來承接更多政府項目，以及拿到政府開放數據的優先使用權進行數據運營業務，同時降低日后回款風險；2、逐步引入戰略投資者，未來有望借助資本力量實現上市，為銀江培育新的利益實現體。
公司定位於智慧城市產業鏈的整合者，致力於智慧城市產業聯盟的建設，為政府提供智慧城市整體解決方案。未來幾年將是銀江在智慧城市領域全力“跑馬圈地”的階段，智慧城市總包模式將成為銀江未來的主流業務模式，帶動公司實現高速增長。 維持“推薦”評級。展望2014年，公司存在多個催化劑:1、智慧城市總包及細分領域總包項目超預期落地；2、創業板再融資放開，將解決公司發展的資金瓶頸問題，為公司高速增長注入活力；3、公司致力於構建智慧城市產業聯盟，“內生和外延”並重成為公司主要發展思路，因此外延式擴張或將成為常態。預計公司2014-2016年EPS分別為1.00元、1.45元、2.00元，對應PE分別為32、22、16倍，價值存在提升空間，維持“推薦”評級。
復星醫藥（行情，問診）:長袖善舞，打造覆蓋全產業鏈醫藥平臺
復星醫藥 600196
研究機構：群益證券（香港） 分析師：閆永正 撰寫日期：2014-06-09
結論與建議:
公司2013年全年實現營業收入99.96億元（YOY+36.2%），凈利潤20.27億元（YOY+29.6%），扣非后凈利潤10.26億元（YOY+19.1%），EPS0.9元；2014年1Q公司實現營業收入26.6億元（YOY+29.2%），凈利潤4.1億元（YOY+17.6%），扣非后凈利潤3.0億元（YOY+20.3%），EPS0.2元。
2013年營業收入的增長主要來源於:制藥業務、醫學診斷及醫療器械的制造業務的銷售增長，及新購並企業並表的業務貢獻。14年Q1繼續保持穩定增長，扣非后整體業績增速保持在20%左右。
預計2014/2015年公司實現凈利潤23.59億元（YOY+16.39%）/27.67億元（YOY+17.72%），EPS分別為1.02元/1.20元，對應A股PE分別為19倍/16倍，對應H股PE分別為23倍/19倍。考慮目前A股價估值相對較低，並且相對H股又一定折價，給予公司A股“買入"建議，目標價25.5元（2014PEX25）。
核心業務醫藥工業板塊保持較快增速:作為公司的核心業務2013年醫藥工業板塊收入同比增長40.75%，繼續保持了高速增長的態勢，新老產品的協同推進也為相關業務的持續增長提供了可靠保障。公司現有15個規模過億核心產品，其中:優帝爾、青蒿琥酯系列和摩羅丹首次過億，奧德金、阿拓莫蘭年銷售額均超過5億元。公司在研新藥及疫苗119項，已有5個單抗產品完成高表達生產細胞株的構建和篩選，並向SFDAcommit臨床申請，其中在研單抗藥物抗CD20單抗已經獲得臨床批件。
政策暖風勁吹加快版面醫療服務領域:2014年醫療服務領域政府利好政策頻出，隨著“老齡化"趨勢到來將會給相關領域帶來黃金增長期。公司先后版面了美中互利、濟民腫瘤、岳陽廣濟、宿遷鐘吾、南洋腫瘤、佛山禪城等醫院，在民營醫院收購和管理方面取得了豐富的經驗。目前公司一方面著力推進美中互利私有化，加速高階醫院全國網點版面；另一方面繼續加大醫院並購整合力度，預計今年能夠落地的項目3-4個，通過新老醫院的整合在腫瘤等專科領域逐漸展現出了協同效應。
加碼醫學診斷與醫療器械板塊:2013年公司醫療器械業務實現營業收入10.9億，同比增長85.67%。公司先后投資了美國個性化藥物檢測企業SaladaxBiomedical，Inc.結核病體外診斷產品供應商OXFORDMUNOTECGLOBALPLC，並對韓國快速診斷產品生產企業SDB進行了第二輪增資，進步豐富了診斷產品線；在醫療器械領域，公司收購了全球領先的激光美容醫療設備商AlmaLasers，繼續保持其在球細分市場領導地位。
盈利預計:預計2014/2015年公司實現凈利潤23.59億元（YOY+16.39%）/27.67億元（YOY+17.72%），EPS分別為1.02元/1.20元，對應A股PE分別為19倍/16倍，對應H股PE分別為23倍/19倍。考慮目前A股價估值相對較低，並且相對H股又一定折價，給予公司A股“買入"建議，目標價25.5元（2014PEX25）。
青島雙星（行情，問診）:青島西海岸新區獲批，公司區位優勢逐步顯現
青島雙星 000599
研究機構：光大證券（行情，問診） 分析師：毛偉 撰寫日期：2014-06-09
事件
6月9日國務院網站發布《關於同意設立青島西海岸新區的批復》，主要內容包括同意設立青島西海岸新區，將建設青島西海岸新區作為山東省全面實施海洋戰略、發展海洋經濟的重要舉措，要求山東省政府和國務院有關部門加大支援力度，積極推進青島西海岸新區建設發展。
公司綠色輪胎新廠區將受益新區建設，區位優勢逐步顯現
按照批復內容，青島西海岸新區位於膠州灣西岸，包括青島市黃島區全部行政區域，其中陸域面積約2096平方公里、海域面積約5000平方公里。公司綠色輪胎生產基地新廠區位於黃島區董家口經濟區，占地面積1200畝左右，正處於新區規劃范圍以內，新廠區項目規模為年產全鋼子午胎500 萬套、半鋼子午胎1000 萬套，其中首期項目已於3月28日開工。 隨著新區規劃的落實以及政府支援力度的加大，公司新廠區將有所受益，區位優勢將逐步顯現。新廠區毗鄰的董家口港是山東省最大的深水港，隨著政府在新區全面實施海洋戰略，這一港口將迎來更為廣闊的發展際遇，而公司無論在構建全球化的供應、銷售網絡還是在促進產品出口上都將充分受益這一過程，未來依靠顯著的區位優勢有望將新廠區打造成世界級的輪胎生產基地。
公司競爭力持續提升，維持“買入”評級
此前由於自身經營層面的原因，公司利潤率水平相對較低，隨著新一屆管理層改革措施的推進，公司業績有望明顯改善。長期來看公司在產品質量、研發、營銷、品牌等各方面競爭力都在持續提升，借助此次老廠區搬遷和新廠區建設的契機，公司未來有望從國內輪胎企業多而不強、加速整合的局面中脫穎而出。 我們維持公司14~16 年EPS 分別為0.20 元、0.47 元和0.73 元的盈利預測，公司處於再次騰飛的起點，維持“買入”評級。
風險提示: 新廠區建設不及預期，公司內部管理改革成效不達預期。
陽普醫療（行情，問診）:整合金融工具，提升銷售競爭力
陽普醫療 300030
研究機構：國泰君安證券 分析師：胡博新，丁丹 撰寫日期：2014-06-09
事件:
公告擬1.7億元設立深圳希潤融資租賃有限公司；
公告與平安銀行（行情，問診）簽署相關融資合作協議，並為公司經銷商提供擔保。
評論:
適應客戶需求，銷售中整合金融工具支援。近年來，公立醫院快速建設面臨資金投入和銀行貸款收緊的矛盾，解決醫院資金問題已經成為器械營銷關鍵一環。以金融手段支撐銷售模式逐步盛行:設備類公司設立融資租賃公司直接為醫院整體建設提供資金支援，耗材類公司為經銷商提供擔保，間接支援經銷商給醫院做設備投放。公司產品橫跨設備（飛利浦代理+智慧采血系統）與耗材（POCT+采血管/針），公司根據不同需求，整合兩種金融工具，有利提高客戶及經銷商黏性，提升銷售競爭力，帶動產品銷售。
融資租賃業務盈利可觀，新增業績增長點。公司合計出資1.7 億元成立融資租賃子公司，除滿足自己產品銷售外，也可承接代理其他企業產品銷售，金融杠桿可以繼續放大到8~9 倍。公司業務與融資租賃高度的協同，充分利用了現有的客戶渠道資源和后續的跟蹤服務，可節省管理和銷售費用。融資租賃子公司設在深圳前海，港深合資享有稅收優惠，預計融資租賃的利潤率較為可觀，隨著業務的逐步開展，融資租賃有望成為公司新增長點。
外部專家支援，風險相對可控。公司新涉足融資租賃業務，也聘請外部融資租賃專家作為支援，運營管理也將聘任專業團隊。風險控制方面，公司現有業務客戶以二甲以上公立醫院為主，現金流較好，風險相對可控。
產品梯隊組合+銷售整合創新，加速公司轉型，維持增持評級。維持2014~2016 年預測EPS 為0.24/0.37/0.57 元，公司從單一采血管業務向體外診斷等多領域拓展，2014~2015 年公司有望陸續新增POCT、ELISA 免疫試劑、血栓彈力圖、上轉換熒光等眾多新設備與試劑，形成優異的產品梯隊組合，新探索銷售模式整合金融工具支援，進一步提升公司銷售競爭力，加快產品上量和公司升級轉型，未來3 年業績復合增長超過50%，維持增持評級，目標價17 元。
風險提示:小非減持風險；與飛利浦合作低於預期；融資租賃業務資金收回風險。
中海達（行情，問診）:設立互聯網公司，邁入O2O運營領域
中海達 300177
研究機構：國泰君安證券 分析師：宋嘉吉 撰寫日期：2014-06-09
投資要點:
維持對中海達的 “增持”評級，目標價20元。公司設立互聯網公司，將充分發揮中海達在設備提供以及都市圈科技在LBS 運營服務上的優勢，進一步拓展立體地圖的應用領域。維持公司2014-15年盈利預測分別為0.4/0.57元，給予50倍PE，目標價20元，維持“增持”評級。
事件:公司投資設立互聯網公司，涉足O2O 領域。公司公告其控股子公司都市圈科技投資1000萬元設立“廣州都市圈資訊技術服務有限公司”，進一步拓展O2O 業務。都市圈科技（www.o.cn）一直從事LBS運營服務，其2.5D 地圖已主要大中城市落地，且基於立體地圖在社區管理等智慧城市領域積累了經驗。此次設立的互聯網公司將成為公司未來在O2O 應用、本地生活平臺等互聯網LBS 領域的運營主體，以商業地產、城市綜合體為服務對象開展在線展示、營銷、支付等運營。
立體地圖應用場景有望大幅拓展。此前公司的立體地圖在智慧城市領域的應用主要集中在考古、智慧博物館等領域，此次切入O2O 領域將大幅拓展立體地圖應用場景。首先在商業地產銷售領域，立體地圖能生動顯示房屋版面，客戶可遠程參觀；其次，顧客在實地進入商城時可使用立體地圖檢視所有商鋪的分布，而遠程也可通過智慧終端“逛商場”；再者，基於都市圈和百度地圖的影響力，可為Shopping Mall 平臺進行線上推廣，最終搭載在線支付功能形成閉環。我們認為，中海達基於扎實的技術、市場積累，在導航應用領域正從設備提供向數據提供、服務提供轉型，未來成長的天花板已逐漸消除。
風險提示:測繪行業競爭加劇；公司O2O 商用推進進度低於預期。
贛鋒鋰業（行情，問診）:收購鋰聚合物電池企業，全產業鏈行業領先
贛鋒鋰業 002460
研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：巨國賢，吳怡平 撰寫日期：2014-06-09
公司擬通過股份支付結合現金方式收購深圳美拜電子100%股權
公司擬收購李萬春、胡葉梅持有的深圳市美拜電子100%的股權（估價4億元，其中70%發行股份方式支付，30%現金支付），並募集配套資金。公司將以31.48元/股向李萬春、胡葉梅發行股份8，894，535股。擬向不超過10名特定對象不低於28.33元/股發行股份募集配套資金不超過1.3億元。
深圳美拜電子是國內領先的鋰聚合物電池生產企業
美拜電子始終專注於聚合物鋰離子電池的研發、生產和銷售，其圍繞聚合物鋰離子電池安全可靠性高、塑形靈活、高能量密度、輕薄等效能特點，面向智慧平板電腦、智慧手機、筆記本電腦三大行業提供移動電源系統解決方案。美拜電子與海信、TCL、酷派、西可、比亞迪（行情，問診）、深圳市卓怡恒通電腦科技有限公司等下游大型客戶均已達成合作關係。根據高工鋰電產業研究所（GBII）的研究，美拜電子系國內2013年軟包聚合物鋰電池產值第五大企業。
業績補償已有較高承諾，折合2014年PE約11倍，收購價格合理
美拜電子2013年營業收入3個億，凈利潤約2，353萬元。盈利承諾:2014-2016年實現的凈利潤（合並報表中扣除非經常性損益后歸屬於母公司股東的凈利潤數）不低於3，600萬元、4，680萬元和6，084萬元。公司收購價格4億元，折合2014年PE約11倍，低於公司現在PE水平，收購價格合理。
公司是產業鏈進一步向下延伸
公司有機鋰產技術優勢明顯，是鋰深加工產品龍頭。隨著萬噸鋰鹽項目產能逐步投放，碳酸鋰和氫氧化鋰產能均有大幅提升。公司金屬鋰產品此前已經大規模向法國Bollore鋰聚合物電池供貨（鋰金屬做其聚合物電池負極）。交易完成后公司鋰產業鏈進一步延，預期將與公司原有的鋰業務形成互補優勢。
給予"謹慎增持"評級
預計2014-2016年EPS:0.57、0.78和0.88元，對應PE:57.8、42.1和37.6倍。給予公司“謹慎增持”評級。
風險提示:
金屬價格風險，產能投放不達預期風險，收購未獲審批通過風險。
天虹商場（行情，問診）:推進實體門店購物中心化
天虹商場 002419
研究機構：山西證券（行情，問診） 分析師：樊慧遠 撰寫日期：2014-06-09
公告內容
公司擬租賃位於廣東省佛山市禪城區文華南路與魁奇二路交匯處西南角嶺君廣場（暫定名）項目地下一層至地上六層的部分面積，用於開設商場。該項目面積約8萬平方米，租賃期限為20年，交易總金額約111，029萬元（含租金及商業服務費）。此外，公司對於該項目裝修、設備購置等投資約為8，659萬元。
投資要點:
推進實體門店購物中心化。公司首家購物中心--深圳寶安中心區天虹購物中心於13年10月26日實現全面開業，標志著公司正式開始了購物中心的發展歷程，此外公司在江西和浙江地區的購物中心籌備工作正順利推進。此次佛山嶺君廣場門店擴張租賃面積達8萬平米，預計也將建成大體量購物中心。公司正在由單體百貨向零售占50%、餐飲占30%、娛樂占20%的“五三二”購物中心轉型，目的就是增強顧客體驗。截至一季度末，公司已進駐全國8省/市的20個城市，開設“天虹”品牌直營商場58家，營業面積達160余萬平米；開設“君尚”品牌直營商場2家，營業面積近12萬平米；此外，公司還以特許經營方式管理2家“天虹”品牌門店。公司今年擴張計劃為新增6家左右門店。
轉型全渠道零售平臺。公司將構建並打通線下實體店（包含便利店）、線上的網上天虹、移動平臺（天虹微信、天虹微店）等業態，在商品、營銷、物流、客戶服務、訂單管理、數據分析等方面完全共用，實現“一個后臺、多個(通信/連接)埠”，增強客戶消費體驗。
投資建議。公司轉型為全渠道零售商，經營模式創新帶來了中長期業績增長想象空間，有利於公司二級市場估值的提升。預計公司14年、15年EPS分別為0.84元和0.95元，對應的動態PE分別為12倍和10倍。考慮到公司優秀的經營管理能力、突出的區域龍頭地位和實體零售創新O2O模式的領導者地位，給予公司“增持”評級。
風險因素。1、租賃物業到期后不能續租；2、外延擴張的數量和質量低於預期；3、全渠道戰略低於預期。
美的集團（行情，問診）:要約收購小天鵝A（行情，問診）/B 20%股權，控制權進一步增強
美的集團 000333
研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：陳子儀 撰寫日期：2014-06-09
事件:美的集團6月7日公告《關於向無錫小天鵝股份有限公司全體股東發出部分收購要約的提示性公告》。
美的集團計劃聯同其全資控制的境外公司TITONI INVESTMENTS DEVELOPMENT LTD.對小天鵝A股及B股股票實施部分要約收購，以進一步增強本公司對小天鵝的控制權。
小天鵝A股要約收購價格為10.75元/股，B股為10.43港元/股。要約收購價格為公告前30個交易日小天鵝A、B股每日加權平均價格的算術平均值基礎上，各給予15%的溢價。由於小天鵝2013年度權益分派方案（每10股派3元人民幣）尚未實施，方案實施后，要約收購價調整為A股10.45元/股，B股10.05港元/股。此外，停牌前，小天鵝A、B股的收盤價分別為9.15元、9.08港元，要約價分別高於收盤價17%、15%。
要約收購股份數量1.265億股，占總股本的20%。本次要約收購股份數量為12649.76萬股，占小天鵝總股本20%。美的集團將作為收購小天鵝A股的履約主體，TITONI將作為收購小天鵝B（行情，問診）股的履約主體。要約收購前，美的集團持有小天鵝A股比例為35.2%，TITONI持有小天鵝B股比例為4.88%，兩者合計持有小天鵝A、B股比例40.08%，美的集團為控股股東。若要約收購完成，兩者合計將持有小天鵝A、B股比例上升為60.08%，控股權地位進一步增強。美的集團強調本次要約收購不以終止小天鵝股票的上市地位為目的。
要約期滿后，若預受要約股份的數量少於或等於預定收購數量1.265億股，將按照約定條件購買被股東預受股份；若預受要約股份的數量超過預定收購數量時，將按照同等比例收購預受要約的股份。
要約收購價對應小天鵝A14年13倍PE，估值溢價較高，反映其看好小天鵝發展前景。美的集團對小天鵝A的要約收購價為10.75元/股，按我們對小天鵝A2014-15年0.85元、1.02元的EPS預測，要約收購價對應2014-15年估值為12.65倍、10.54倍，相對可比公司的平均估值分別高出27%、27%，溢價率較高，有助於提高小天鵝股東參與要約收購的積極性。與此同時，美的集團較高溢價收購小天鵝股權，也反映其對小天鵝發展前景的看好。
小天鵝洗衣機業務競爭力增強，市場份額穩步回升。經歷2012年戰略調整后，公司洗衣機業務恢復增長，市場份額穩步回升。按照產業在線統計，2014年1-4月份，美的系（含小天鵝、美的）洗衣機總銷量份額達到16.77%，較2012年的14.25%上升2.52個百分點，但仍低於2011年19.56%的份額高點。同時，公司推動產品結構升級效果顯著，按照中怡康統計，2014年1-4月，小天鵝品牌的洗衣機零售均價2125元，較2011全年均價1842元提高15%，相對國產品牌的溢價率從1.14提升至1.19，美的品牌洗衣機相對國產品牌的折價率維持在0.90-0.91。
小天鵝業績較快增長，資產質量優良。受益於產品競爭力增強，市場份額回升，小天鵝業績較快增長，盈利能力明顯提升。繼2013年實現較快增長后，2014年一季度，公司營業收入和凈利潤分別同比增長9.19%和53.85%，毛利率和凈利潤率分別同比提升3.22、1.02個百分點至27.66%、6.63%。預計2014-15年小天鵝A將實現營業收入96.62億、106.28億元，分別同比增長10.70%、10.00%；實現凈利潤5.57億、6.08億元，分別同比增長30.31%、19.93%。我們認為，小天鵝經歷2012年戰略調整后，洗衣機業務進入健康發展頻道，資產質量優良，要約收購有利於美的集團長期發展，而且當前家電行業估值也處於較低水平。
要約收購有效期30個自然日。本次要約收購期限共計30個自然日（除非本公司向中國證監會申請延期並獲得批準），即經中國證監會審核無異議的要約收購報告書全文公告之日起30個自然日。其中，在要約收購期限屆滿前3個交易日內，預受股東不得撤回其對要約的接受。
盈利預測與投資建議。綜合分析，美的集團要約收購成功完成后，對小天鵝的持股比例將從40.08%上升至60.08%，控股地位進一步增強。要約收購價對應小天鵝今明兩年估值相對可比公司溢價率較高，有助於提高小天鵝股東參與積極性較高。未考慮要約收購情況下，我們預計美的集團2014-15年EPS為2.26元、2.66元（考慮要約收購完成后，預計備考EPS為2.29元、2.69元），當前收盤價對應14年PE估值為7.74倍（考慮要約收購后備考業績對應14年PE為7.64倍），給予公司2014年10-12倍估值，目標價區間22.60-27.12元，維持“買入”評級。
風險提示:行業增速低於預期。
康緣藥業（行情，問診）:核心品種增長強勁，新品種即將上量
康緣藥業 600557
研究機構：國泰君安證券 分析師：胡博新，丁丹 撰寫日期：2014-06-09
上調盈利預測，維持增持評級:考慮熱毒寧的快速增長以及銀杏內酯放量效應，上調2015~2016 年EPS 至1.17（+0.02）和1.43（+0.03）元，維持2014 年0.93 元預測。公司處於老品種增長恢復，主力品種強勁增長，新品種即將放量的上升初期，如果增發方案能順利通過，則長期成長將更添動力，維持增持評級，目標價上調至37 元，對應2015PE 32X。
熱毒寧2014 年Q1 增速提升，具備30 億銷售潛力。熱毒寧2014 年1 季度醫院終端增長41%，較2013 年顯著提速，在同類清熱解毒類中藥注射劑中增速居前。增長優於同類品種源於熱毒寧的產品力:①療效明確，臨床試驗+列入手足口病和H7N9 診療指南。②安全性高，萬例Ⅳ期臨床驗證，總不良反應率極低。熱毒寧目前在基層渠道的覆蓋率仍較低，成人科室仍有較大提升空間，江蘇省外等其他省份仍有較大潛力。同類品種喜炎平終端銷售已達25 億元（IMS，2013 年），熱毒寧有更高的安全性評價，未來終端市場潛力有望達30 億元。不考慮降價影響，我們預計2014 年全年熱毒寧增長30%。
新品種銀杏二萜內酯穩步推進。目前納入醫保有山西省和濟南市，其他省份增補推進中。3.5 期臨床已完成4000 例病例觀察，臨床完成后將大力支援醫保增補工作。招標方面，中標及采購備案省區9 個（湖北省、江蘇省、貴州省、河南省備案），直接中標省份吉林中標價624 元。隨著招標備案推進，公司終端開發速度也在加快，目前已開發醫院數量在100 家左右。下半年銀杏二萜內酯有望逐步放量，維持全年1~2 億的銷售預測。
風險提示:熱毒寧降價風險；銀杏二萜內酯市場拓展低於預期。
長海股份（行情，問診）-重組草案點評:深入整合，完善產業鏈
長海股份 300196
研究機構：廣發證券 分析師：鄒戈 撰寫日期：2014-06-09
公司擬通過向發行股份及支付現金的方式收購天馬集團剩余68.48%股權。本次重組交易對價為3.49億元，其中以現金方式支付交易對價4380萬元，另以14.77元/股發行2068.86萬股股份方式支付對價3.06億元深入整合，進一步完善公司紗+制品+復合材料產業鏈:交易完成后，公司將持有天馬集團100%股權目前天馬集團的主營業務包括玻璃纖維、玻纖纖維制品、化工制品以及玻璃鋼制品。公司通過對天馬的全資收購將1）有助於加強上市公司對重要原材料的控制，實現產業鏈的進一步延伸；2）進一步擴大公司玻纖紗和復合材料產能；收購完成后，公司玻纖紗的產能將達到13萬噸，為公司開發新的玻纖制品提供了更為廣闊的空間。
天馬集團盈利逐步改善，成為新的利潤增長點:公司於2013年開始協助天馬集團進行了整合，取得了顯著的效果。2013年天馬集團已扭虧為盈，各項業務的毛利率也有所提升，交易完成后，天馬集團經營管理和技術研發方面的工作將納入公司整體規劃中，公司與天馬集團優勢互補、技術資源共用等帶來協同效應將不斷放大。隨著整合的深入開展，天馬的經營及盈利情況有望逐步改善，成為新的利潤增長點。
投資建議:維持買入評級。公司對天馬集團的股權收購將進一步完善紗+制品+復合材料產業鏈，有效提升綜合競爭實力。隨著整合的深入開展，預計天馬的經營將逐步改善，有望為公司的利潤增長作出重要貢獻。同時，公司儲備項目較多（電子薄氈、保溫棉、連續氈及裝飾板等），2014年有望相繼增厚業績；已有核心產品將繼續放量，主業保持穩定增長，另外如果玻纖紗行業出現持續回暖，公司的受益彈性也很大。我們預計公司2014-16年EPS分別為0.89、1.14、1.42元/股（最新股本攤薄），維持買入評級。
風險提示:市場需求低迷，收購整合低於預期，新產品拓展低於預期
光電股份（行情，問診）:業務平穩增長，公司版面長遠
光電股份 600184
研究機構：長城證券 分析師：魏萌 撰寫日期：2014-06-09
投資建議
我們根據公司的業務發展和長期成長性，我們給出“推薦”的投資評級。
投資要點
軍民品業務有增有降:公司防務業務收入、盈利情況，比原來預期的要低一些，毛利率會下降，主要是產品結構的原因。防務業務收入是略有增加，主要是總裝車輛業務收入增加，但是由於總裝定價原則不能改變，所以收入增加，但是業績不一定增長。民品業務，主要是光學玻璃，由於全球經濟回暖，且公司已經是中國第二大生產商，已經有一個市場分配和定價權，業務相比去年出現小幅增長，同時公司正在推新品，如紅外玻璃的應用，未來市場應用廣泛。
改裝車輛業務新增亮點:今年總裝車輛改裝是業務增長點。主要是改裝和提升車輛的效能。我們預測改造周期約為三年，主要是整體車輛效能提升的投入。效能改造提升，主要針對整車部分系統做改造，只是做一些適應性的改造，適應5-10年的戰略需要。這個業務將會一次性提升業務收入和業績。在改造周期內，貢獻公司業務利潤。
琉系玻璃應用技術，開辟新的民用市場:今年公司推廣硫系紅外玻璃的應用，目前這種玻璃的精度比不上鍺系玻璃，但是價格便宜，主要用在民用領域，前景廣闊。目前跟高德等大的紅外應用商在合作。主要用在安防和汽車紅外熱像儀，在軍品上應用，看市場的情況，暫時軍用市場還需要時間驗證和推廣。這方面會比較好一些。硫系玻璃長期能夠替代鍺系玻璃，按照這個技術線路，硫系玻璃是將是未來民品業務新的增長點。
天達債務穩步解決，今年將見成果:關於天達債務問題，去年公司有2.8億元的計提，天達有個壞賬，原來擔保、應收、關聯貸款，接近3.8億元，預計能收回1個億，最後定的虧損時1.66億元，這塊損失反映到今年就是一塊增量。天達今年會處置完，對2014年不會再有影響了。
盈利預測及估值:我們根據公司的業務發展及裝備增長需求，我們預測公司未來2014-2016三年的業務收入和盈利預測分別為22.66億元、29.46億元和38.29億元。凈利潤分別為0.77億元、1.0億元和1.3億元。EPS分別為0.37、0.48和0.62元。
風險提示:公司業務增長依賴軍品裝備，裝備數量存在不確定性。
雙鷺藥業（行情，問診）:回購彰顯發展信心，主業提速經營向好
雙鷺藥業 002038
研究機構：長江證券 分析師：劉舒暢 撰寫日期：2014-06-09
事件描述
公司擬在股東大會審議通過后12個月內，以不超過45元/股的價格，以自由資金通過深交所集中競價交易方式回購公司股份。回購總金額不超過1億元，預計可回購約222.22萬股股份，占總股本0.49%。
事件評論
價值低估適時回購，彰顯公司發展信心:公司是國內優秀生物制藥企業，2013年業績增速放緩主要受子公司虧損拖累。2014年一季度業績已有好轉，重回增長快車道。公司當前股價41.88元，對應2014-2016年PE分別為26倍、20倍、16倍，價值相對低估。公司此次股票回購價格上限設定為45元，相對當前股價溢價7.45%，彰顯公司發展信心。
現金充足支援回購，股本縮減小幅增厚EPS:公司財務狀況良好，現金充足支援回購方案。截至一季度末，公司擁有貨幣資金8.17億元，遠高於本次股份回購上限金額1億元。假設公司以45元/股回購222.22萬股，則公司總股本有望縮減0.49%，總股本降至4.55億股，全體股東均可分享回購帶來的EPS小幅上升。
貝科能增長無憂，新藥上市及子公司扭虧值得期待:公司主導產品貝科能增長無憂，未來隨著各地新一輪招標的順利開展，1-2年內增速有望維持。公司3.1類新藥達沙替尼已申報生產並完成現場核查；來那度胺完成臨床，正在申報生產。其他新藥儲備豐富，長效立生素和泰思膠囊均處三期臨床，注射用重組人甲狀旁腺激素處二期臨床，未來產品線將進一步豐富。加拿大子公司已獲生產許可、23價肺炎疫苗預計2014年上半年開展臨床研究，下半年完成后即可報生產。新鄉雙鷺已獲得生產許可證，預計年底前完成GMP認證並投產；遼寧邁迪生物也已獲診斷試劑生產批件。
維持“推薦”評級:公司是國內生物制藥領域領軍者，貝科能增速有望持續，隨著達沙替尼，來那度胺等新藥上市，公司正打破依靠單一品種的經營格局。我們看好公司的長遠發展，預計公司2014-2016年EPS分別為1.61元、2.10元、2.70元，維持“推薦”評級。
海默科技（行情，問診）:收購“清河”草案公布，2014年備考盈利偏保守
海默科技 300084
研究機構：方正證券（行情，問診） 分析師：黃立權，李大軍 撰寫日期：2014-06-09
事件:
2014年6月7日公布收購草案，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買上海清河機械有限公司（以下簡稱“清河機械”）100%股權。備考合並盈利預測數據顯示，2013年歸屬母公司股東凈利潤為4508.6萬元， 是合並前上市公司2013年歸屬母公司股東凈利潤2，250.36萬元的兩倍。 投資要點:
交易方案及業績承諾
清河機械預估值為4.2億元，其中上市公司擬以發行股份方式支付2.7億元，以現金方式支付1.5億元。為此，海默股份擬向李建國、李鐵發行1353萬股股份，擬向不超過5名特定投資者發行不超過1000萬股股份，募集配套資金不超過1.4億元，發行股份購買資產的股票發行價為19.95元/股。交易后，總股本不超過15153.38萬股，相對交易前的12800萬股，股本擴張幅度不超過18.38%。
交易對方李建國、李鐵對清河機械2014、2015、2016年扣非后凈利潤分別承諾實現3500萬元、4200萬元、5040萬元。同時約定，在業績承諾期間，李建國、李鐵認購的股份將逐年根據業績補償義務履行情況解禁。對可能出現的三年承諾期累計凈利潤之和超出承諾的部分，公司將就超出部分的30%向李建國、李鐵支付獎勵。
短期來看，收購可快速增厚公司業績，但2014年備考盈利偏保守 根據清河機械未經審計的2013年的財務數據，其營業收入為18，370萬元，相當於同期上市公司營業收入的78.66%；凈利潤為2，384萬元， 相當於同期上市公司歸屬於母公司股東凈利潤的105.93%。從備考合並盈利預測數據來看，2013年合並凈利潤為4，508.64萬元，是合並前同期上市公司凈利潤2，250.36萬元的兩倍，利潤規模放大效果明顯。
2014年備考合並凈利潤預測為6305.45萬元，相對保守。簡單推算， 扣除清河機械2014年承諾凈利潤的3500萬元后，上市公司2014年凈利潤僅為2800萬左右。根據我們的持續跟蹤研究，不考慮清河機械2014年凈利潤貢獻，粗略估計2014年上市公司正常的凈利潤規模應在5000萬元左右，即便扣除本次並購發生的費用，並表后簡單加成計算，凈利潤規模應在7000多萬元的規模。
中長期來看，收購助力公司打通壓裂產業，推動公司戰略的實現成的龍頭企業。目前，清河機械已成為國際知名油服企業哈里伯頓的優秀供應商，產品覆蓋多個海外油田市場，在國內也已進入中石油、中石化的采購體系。
本次收購如果順利完成，上市公司將擁有清河機械、城臨鉆采、甘肅省頁岩氣壓裂工具工程實驗中心和陜西海默等平臺，貫穿壓裂整車核心零部件、整車整合制造、壓裂工藝技術與服務等，有利於提升公司壓裂業務競爭力。未來壓裂業務中各業務單位間的融合與協同效應值得期待。
公司的核心戰略是打造“中國版”的獨立能源公司，並全面實施“一二三四”的戰略舉措。此戰略舉措的重要支撐為鞏固並確定四大龍頭產品:多相計量系列產品、隨鉆測井/隨鉆測量儀器、壓裂設備和高壓流體元件、分段壓裂井下工具。公司原有的壓裂業務具有一定的市場規模和技術實力，此次收購國內壓裂泵液力端總成領域的龍頭企業（清河機械），將極大提升公司在此領域的市場占有率、技術實力和品牌影響力，完善公司的產品結構，確立公司在此細分領域的龍頭地位，並以點帶面的提升公司壓裂設備的技術實力，從而對公司的頁岩油氣勘探開發服務及鉆完井增產服務提供技術支援，對實現公司的核心戰略具有重要意義。
國內頁岩氣商業化開發在即，壓裂產業將迎來大發展
在國家產業政策的大力扶持下，我國的頁岩氣開發進展迅速。近期新聞報導:中石化涪陵頁岩氣田現已打井63口，投產了23口，日產氣量已達270萬立方米，並計劃於2017年建成國內首個百億方頁岩氣田。這標志著我國大型頁岩氣田提前進入商業開發階段。 非常規油氣資源（如頁岩油氣）的開采難度和技術要求較常規油氣要高，壓裂技術也從過去的增產技術轉變為生產技術。隨著國內頁岩氣商業化開發啟動，勘探開發及生產環節的投資密度將快速提高，將直接拉動對壓裂設備的市場需求，將為海默科技帶來高速發展的戰略性機遇。
盈利預測與投資評級
近年海默科技積極推動“非常規”戰略，版面非常規油氣業務，從非常規油氣資源端到設備與服務端業務定位清晰；隨著國內外非常規能源開發的大發展，尤其是國內頁岩氣商業化開發的推進，將為公司的發展帶來更大的想象空間，長期看好公司發展前景。
依據2014年備考盈利預測數據，考慮到並購費用的發生，並結合我們持續的跟蹤研究，在前次盈利預測基礎上進行調整。預計股權收購及配套融資后，總股本按1.52億股計，2014-2016年攤薄EPS分別為0.49元、0.74元、1.06元，未來三年凈利潤年均復合增速高達92%；對應最新收盤價的PE分別為37、25和17倍，維持“買入”評級。
風險提示
油氣行業投資波動的影響；新技術推廣風險；境外經營風險；收購后的業務間融合不及預期的風險。
物產中大（行情，問診）:定增獲批，金融轉型進入新階段
物產中大 600704
研究機構：國泰君安證券 分析師：趙湘懷 撰寫日期：2014-06-09
事件:根據公司公告，2014 年6 月6 日證監會發審會審核通過了公司非公開發行股票申請，我們預計公司將於2014 年3 季度左右完成定增。維持“增持”評級，維持目標價 14.06 元，對應 2014 年不考慮定增PE 約為19 倍。若不考慮定增，維持2014-2016 年 EPS 預測分別0.75/0.88 /1.07 元。若定增成功，預計 2014-2016 EPS 為 0.72/0.90/1.15 元。
預計15 億元所募資金將主要投向租賃及汽車金融等業務。公司2013 年整車銷售毛利率約3%，收入占比50%以上，而汽車租賃業務毛利率約50%，ROE 約15%，目前收入占比低於5%，發展潛力巨大。定增完成后公司有望加大向汽車租賃/信貸等金融業務投入。依靠大股東物產集團授信支援，公司汽車金融業務具有融資成本低、業務經驗豐富、高凈值客戶積累等優勢。
做大做強現有的期貨/典當等業務，拓展證券/基金/保險/第三方支付等新領域。2014 年3 月底公司控股45%的溫州金融資產交易中心設立，將推進非標資產流通等金融創新。預計公司將推動客戶遷徙，打造浙江地區領先的市場化金控平臺。
預計公司將專注綜合金融業務，可能剝離機電等非主營業務，加速整車銷售業務升級。預計公司將逐漸剝離收入占比20%的機電等非核心業務，進入金融轉型新階段。公司地產業務已是全國版面，杭州銷售占比低於40%，受杭州地產下行影響較小。
核心風險:定增受阻；金融轉型低於預期。
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