東方電纜IPO:海纜項目僅占收入一成 毛利率遠低于業內

6月9日晚間，證監會再發第三十五批11家預披露名單。其中，2家公司擬在上交所上市，3家公司擬在深交所中小板上市，6家公司擬在創業板上市。加上此前三十四批披露的455家，目前已有466家企業披露招股說明書。寧波東方電纜股份有限公司（簡稱：東方電纜）擬公開發行股票的數量不超過3，668萬股且不低於發行后總股本的25%。其中，公司發行新股的數量不超過3，668萬股，公司股東公開發售股份的數量不超過600萬股且不得超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。公司股東公開發售股份所得資金不歸公司所有。

根據寧波東方電纜股份有限公司招股說明書顯示，以下風險將對其未來業績產生重大不利影響：

（一）國內海纜市場的發展風險

海纜市場在國內還是一個發展中的市場。國家相繼頒布的《全國海洋經濟發展規劃綱要》、《全國科技興海規劃綱要（2008~2015年）》、“十二五”規劃和《全國海洋經濟發展“十二五”規劃》等檔案，均做出了“發展海洋經濟”的戰略部署；2013年初，國家發改委對《產業結構調整指導目錄（2011年本）》的有關條款進行了修改，明確將“海上風電機組技術開發與設備制造”、“海上風電場建設與設備制造”列入鼓勵類，將推動我國海纜市場快速發展。特別是海洋風電，是國家能源發展戰略的重要一環，2010年的首輪海上風電特許權招標包括4個項目，總建設規模100萬千瓦，所需海纜總價約20億元，其中35kV以下海纜約8億元，220kV海纜約12億元。雖然國家對於海洋經濟的發展已經做出了戰略部署，國家能源局及許多省市已經制定了具體的“十二五”海上風電發展規劃，但戰略部署和發展規劃要成為實際的市場需求，還依賴於相關政策和規劃的具體推進速度，在具體推進過程中存在重大不確定性。

（二）原材料價格波動的風險

報告期內，公司原材料成本占產品成本比重平均在90%以上，主要原材料銅材占產品成本的比重平均達75%左右。最近幾年，銅材市場價格波動較大：

以長江現貨1#電解銅月均價為例，2010年1月價格為60，071元/噸，之后經過半年的盤整，從2010年6月份的52，620元/噸持續上漲到2011年2月份的73，305元/噸，之后開始緩慢下行，2011年7月價格為71，488元/噸，之后快速下跌到2011年10月的55，937元/噸，之后就處於盤整態勢，2012年12月均價為57，012元/噸，之后呈小幅下跌態勢，截至2014年3月，長江現貨1#電解銅均價為46，387元/噸。公司實行“以銷定產”的生產模式，雖然在中標時采取“鎖銅規則”鎖定原材料成本，但是由於投標和中標存在一定時間的風險敞口，原材料價格的寬幅波動增加了公司控制生產成本的難度。

（三）募集資金投資項目風險

智慧環保型光電復合海底電纜制造及海纜敷設工程技改項目的可行性分析，系基於國內海纜行業在今後相當長時間內處於快速成長期、且具有廣闊市場前景的前提作出的，若未來行業技術進步、產業政策變化和市場變化等諸多不確定因素使得海纜行業的發展速度不能達到預期目標，則募集資金投資項目的效益將受到不利影響。

（四）稅收優惠政策變化風險

本公司及全資子公司寧波海纜研究院工程有限公司被國家認定為高新技術企業，享受高新技術企業減征企業所得稅的優惠政策。如果該優惠政策發生變化或發行人不再滿足以上優惠政策的規定條件，則本公司及下屬子公司面臨不能繼續享受上述稅收優惠政策的風險。

（五）業績下滑風險

報告期各期公司凈利潤分別為8，318.32萬元、7，806.07萬元和6，256.57萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為7，421.79萬元、6，700.49萬元和5，677.85萬元，呈現不斷下跌的趨勢。雖然有宏觀經濟增速放緩、電力行業投資延遲、公司主營業務收入增長受限甚至下降的影響，更主要的原因在於國家海洋經濟發展規劃，特別是海洋風電“十二五”發展規劃及相關項目的具體建設相對預期明顯延后，如果國家海洋風電近期依然沒有進行較大規模的實質性建設，則公司業績有進一步下滑的風險。

（六）凈資產收益率和每股收益下降的風險

報告期各期公司加權平均凈資產收益率分別為21.98%、16.96%和12.48%，基本每股收益分別為0.76元、0.71元和0.57元，都呈現不斷下降的趨勢。本次發行計劃公開發行不超過3，668萬股，計劃募集資金凈額40，276.46萬元，公司發行后總股本規模和凈資產規模都將大幅增加。但募集資金投資項目一為智慧環保型光電復合海底電纜制造及海纜敷設工程技改項目，建設期需要1.5年，投產期1.5年，則發行當年該項目將不會帶來直接經濟效益；其他用於補充流動資金，緩解公司資金緊張情況，除了直接帶來財務費用的相對降低外，也難以直接產生明顯的經濟效益。因此，本次發行若在今年內完成，預計公司今年凈利潤增長幅度將小於凈資產增長幅度和股本規模擴張幅度，導致凈資產收益率和每股收益較上年度都有所下降。