周評：月末資金或顯緊張 長期走勢較為樂觀

許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於141.63點，較上周末微漲了0.09點，全周成交了4.57億元，成交量較上周略有萎縮，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於172.00點，較上周上漲了0.56點，共成交81.29億元。本周國債期貨沖高回落，主力合約6月品種收盤報94.000元，較上周末下跌了0.168元，短期或進行整理，中長期走勢仍然樂觀。從走勢圖上看，本周市場資金面略顯寬鬆，交易所債市和銀行間債市均保持了上揚的格局，見下圖：

資金面上，本周市場資金面整體寬鬆，市場利率波動不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅下行，加權平均利率保持在3.15%附近。同時，具有標志性的1個月shibor品種小幅上揚，周五為3.9840%。本周市場有1200億元正回購和230億元央票到期，央行在公開市場上進行了700億元正回購操作，未發行央票，最終實現資金凈投放730億元，連續第四周凈投放操作。市場分析人士認為，貨幣市場流動性延續5月底以來的持續向好格局進入6月，機構年中考核壓力再次成為市場關注焦點，但目前來看，短期流動性非常充裕，機構對中長期資金面預期普遍較為樂觀。有機構表示，從去年經驗來看，部分中小金融機構從6月10日前后便開始出現資金趨緊跡象，鑒於貨幣政策已經轉向中性偏松，本周央行未雨綢繆、繼續通過公開市場護航資金面符合預期。

基本面上，匯豐(hsbc)周二公布中國5月制造業采購經理人指數(pmi)終值為49.4，高於4月終值48.1，但較初值49.7下修。匯豐銀行大中華區首席經濟學家、董事總經理屈宏斌評論稱，匯豐制造業pmi終值確認中國經濟企穩態勢，但聲言經濟增速觸底仍為時尚早，尤其是在中國房地產行業持續放緩的背景下。可持續增長勢頭缺乏強有力的政策支援。預計未來幾個月貨幣政策和財政政策將逐步放寬。6月6日上午，國新辦舉行例行發布會，中國銀行業監督管理委員會副主席王兆星介紹金融支援實體經濟的舉措與成效等方面情況，並表示，下一步堅持穩健貨幣政策並適時適度預調微調。

綜合來看，短期內受半年末影響，市場資金面會略顯趨緊，債市或呈現整理格局。但過了半年時點后，市場資金面仍然較為寬裕，支援債市的進一步上揚，中長期走勢較為樂觀。值得一提的是，近期國債期貨的震盪加劇，投資者應注意風險。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：浦銀租賃）