FOMC開會在即 高收債終將回歸基本面

美國聯準會於本周三開會，市場預測其對利率政策不至於改變，但有機會在內容上做文字調整，拿掉"considerable"的字眼，為明年或六個月後可能發生之升息政策做預告。

而柏瑞投信認為，利用過去歷史經驗來看，僅管美國升息，美國高收益債券對於利率變化敏感度較低，即使調升美債殖利率100個基本點(4碼)，對美國高收益債券指數的影響亦有限，由於經濟景氣及企業獲利等基本面穩健，可抵抗市場波動度，故建議在景氣未改變，債券違約率較低前提下，可續持。

根據歷史數據(見圖一) 統計顯示，自1999年以來美國十年期公債殖利率在兩個月內上升幅度近100bps共出現5次，在當時環境下美國高收益債表現持穩，隨後連續持有 3、6與12個月後之報酬率亦相對正面，因此，柏瑞投信認為，在FOMC聯準會對升息政策公佈之前，僅管市場波動加劇，但高收益債市相對表現穩定，應不需過於擔心。

柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人林紹凱認為，短線上高收益債券的基本面維持不變，針對今年以來的漲幅，七月份也出現修正的情況，高收益債券市場經過這波整理後，與公債利差再度拉大，投資價值再度浮現，修正後是中長期進場之買點。

林紹凱分析，從價值面、基本面及資金面等三個面向來看，仍可證明高收益債的投資價值，他說，就價值面而言，過去幾年來歐洲高收益債券殖利率持續下滑，目前水準已較美高收要來的低僅4.2%。相較之下，美國高收益債仍提供超過5.7%的殖利率水準(見圖二)，投資價值相對具吸引力，但仍需注意相關風險。

另自第二季以來，美國企業持續上修未來獲利展望，Morgan Stanley預估2014下半年企業獲利成長將達近兩位數增幅，可望為高收債市基本面帶來支撐。而柏瑞投信分析，美國高收益債券目前之違約率仍低:JP Morgan預估2014~2016上半年高收益債違約率可望維持在2.0%的水準，遠低於長期平均的3.90%。

不僅如此，今年以來，截至六月底止，高收益債市場仍持續吸金，過去21周裡有20周呈淨流入，因此，資金行情持續發酵，顯示投資人對收益的需求依舊。

第二季度核心消費者物價指數年增率雖進一步上揚至2%，但聯準會用以衡量物價水準之主要參考指標核心PCE指數仍低於2%之目標水準，加上失業率仍有6.3%以上之高，實質就業率仍未見明顯改善。因此，柏瑞投信認為，鑒於下半年美國經濟與通膨仍將處於溫和成長水準，預期今年美國公債殖利率升幅有限。

柏瑞投信預期聯準會主席葉倫將維持的寬鬆貨幣政策，於2015年前升息的可能性偏低，仍有利全球景氣持續擴張，建議不妨視本身風險承受度與資產配置的需求，可伺機逢低佈局全球高收益債券市場。

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