中國經濟降溫，股市懼高症?

8月份經濟數據普遍不如市場預期。數據下滑雖是受到基期效應所影響，但滑落速度之快，不禁令市場擔憂經濟下行風險加大，也讓7月以來相當火熱的中國股市轉趨冷靜。國泰投顧認為，經濟數據低於預期，會影響市場情緒但程度有限。習李新政府上台後，不斷強調未來經濟成長將重質不重量，意味著高經濟成長時代已經結束。因此，這波行情走的不是經濟復甦題材，而是對「穩增長」和「改革加速」的憧憬。這樣的趨勢並未改變，10月份滬港通啟動、四中全會召開，改革預期將再度升溫。建議投資人不妨藉由這次佈局機會，把握改革相關概念股。

股市走的不是經濟行情：8月份官方和匯豐PMI雙雙回落、零售銷售和固定投資皆不如預期等一系列負面數據，加上工業生產跌破7%令市場大為錯愕。上次工業生產年增率低於7%是在金融海嘯期間，引發市場擔心經濟成長7.5%的目標恐不保。若以目前疲弱的數據就判斷下半年經濟將硬著陸，似乎言之過早。一方面8月經濟數據低於預期，主要是去年第三季刺激政策下高基期所致。另一方面則是政府穩增長意願依舊強勁，持續加大基礎建設投資。加上政府也沒有收緊貨幣政策的打算，持續維持總量穩定、定向寬鬆。除了政策托底支撐外，政府多次傳達經濟成長將重質不重量。9/9總理李克強於達沃斯論壇提到，「看中國經濟不能只看眼前、看局部、看單科，更要看趨勢、看全局、看總分」。中國股市從下半年開始起漲，並未因為6月數據好而大漲，也未因為7月數據不佳而大跌，說明市場對於經濟數據的表現已有心理準備，因為市場逐步了解政府為改革、為轉型正在放緩成長步伐。

股市走的是改革行情：這波股市走的不是經濟復甦行情，而是穩增長政策下的改革加速行情。以股市成分股來看，漲幅較大者多集中在改革相關的電信、醫療類股。10月滬港通正式啟動，加上四中全會的召開，改革紅利預期將吸引資金持續流入，特別是來自歐洲的資金，因此預估股市行情可望延續，市場若有短期震盪不必過度負面解讀。況且在改革和轉型下，短期經濟數據難免會大幅波動。反而該掌握機會，佈局改革相關概念股，如電信、資訊科技等高附加價值股、或是具創新能力的成長股等，以參與中國新經濟的投資契機。

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