德圣基金研究中心：夏季達沃斯告訴我們什么

對於中國而言，達沃斯論壇的地位無需贅言，已經成為中國向世界表達治國理念的視窗，會中傳遞的信號無疑成為市場關注焦點。總理就“改革”、“政策”、“經濟增長”明確態度，下面就其對市場影響進行分析。

改革預期仍是推動市場的核心力量

加快改革步伐，堅定改革決心，是本次會議首要信號，無疑將對市場產生積極影響。總理李克強表示：今年后四個月，將統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，不斷完善和創新宏觀調控思路和方式，在區間調控的基礎上加強定向調控，推進結構性改革與調整，抱定壯士斷腕、背水一戰的決心，推動牽一發而動全身的重點改革，著眼長遠解決眼前問題。

近期市場的持續上漲較大程度上得益於改革預期的升溫，總理多層次闡述改革，進一步強化改革預期，將成為支撐上行的核心力量。長期來看，中國的股市的希望一方面取決於經濟轉型的成功與否，另一方面來自於制度改革的推進。而短期來看，四中全會10月召開前政策重心將轉向改革，預計9 月會有較多來自頂層推進改革執行措施推出，有利於市場活躍，改革預期將成為持續推動市場上行的核心力量。

不搞強刺激，政策持續放松預期落空

“不靠貨幣放水、不搞強刺激，而是靠改革推動經濟”，總理再度表態。雖然“不搞貨幣政策的大幅寬鬆”已經成為本屆政府的貨幣政策總基調，市場也早已形成普遍共識。但在經濟短周期向下幅度偏大時，政策仍或大或小的有所放松，諸如本輪經濟下行中，定向寬鬆幅度的逐漸放大，及二季度初貨幣投放的大幅增加。總理對政策基調的表態雖未打破原有政策基調，但或致使政策持續放松預期落空，短期利空市場。

另外，由於央行前期貨幣投放力度較大，如1萬億psl再貸款等，致使信用創造大幅增加。而總理表態“采取貨幣總量控制”，將迫使貨幣供給必然出現階段性回落，這從8月m2增速創下幾個月新低可見一斑。加之定向降息靴子略低，這或致使市場產生政策放松預期落空的預期。但市場對貨幣供給增速回落預期相對明確，政策預期落空，不會造成市場的較大回調。

經濟增長新常態，對市場抑制作用減弱

本屆達沃斯論壇中，李克強總理就經濟增長明確表達了兩個觀點：一是重新強調增長目標的彈性，顯示出對經濟波動的容忍度。“經濟增長目標是7.5%左右，所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的”。二是重申經濟仍處於合理區間，反駁了近期數據異動造成的經濟失速擔憂。

經濟增速新常態，並非此次達沃斯論壇首次提出，而是本屆政府上臺之后多次表達的對經濟增長的態度。即：不過大規模刺激經濟增長，默認經濟增速平臺型下移，並通過加快經濟轉型、制度改革，推動經濟的健康發展。在這一新常態下，經濟增幅或將相對長一段時期內相對低速的合理增長，且波動幅度降低，對市場抑制作用減弱。

整體來看，此次達沃斯論壇向市場明確傳遞加快改革步伐的信號，改革預期升溫仍將是未來一段時間推動市場上行的核心力量。同時，明確政策基調，政策持續寬鬆預期或將落空，疊加近期經濟金融數據公布，或加大市場波動。經濟新常態共識下，經濟增速不確定性減弱，對市場抑制作用降低。另外，其他如表態對環境污染宣戰等，將刺激相關主題性機會的活躍。

股市整體仍有望延續震盪向上，但近期各項經濟金融數據多表現低迷，加大市場不確定性，加之前期漲幅較大，短期或步入震盪期。但經濟數據利空得到一定消化后，改革預期仍有望推動市場上行。

對於基金投資而言，短線投資者仍可適度積極，重點關注改革受益較為明確的主題性基金，或主題性機會把握能力較優的產品；中長期投資者仍以基金經理投資能力較優的均衡型基金為核心設定。

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