周五具備爆發潛力10大金股

華星創業(行情,問診):主業受益行業高景氣度 公司重組轉型之志彌堅

來源:民生證券 撰寫時間：2014-09-11

一、 事件概述

近期我們對華星創業進行了實地調研，與公司交流了業務發展，以及此前兩次資產重組中止的相關情況。作為網絡建設資本開支中后周期標的，公司目前人員及技術儲備等各項工作進展良好，未來將顯著受益於三大運營商4G建設。此外，公司在穩固優化當前主營業務的同時，繼續拓展新戰略方向的態度非常明確。

二、 分析與判斷

CAPEX有周期性，但OPEX則持續平穩增長，網優市場容量與基站總規模正相關 經歷了2009~2012年期間3G網絡建設歷程之后，資本市場對電信行業周期性有了深刻體會。實際上，運營商C APEX確實存在周期性，但其OPEX卻始終保持平穩增長，這主要是因為隨著2G/3G/4 G演進及建設，運營商在網基站數量不斷累積，網絡規模持續擴大，其維護成本自然保持增長；另一方面也與人力成本的不斷上升有著直接關係。自上市以來，公司營業收入持續增長，即便是在3G建設末期（12/13年），也保持著22~14%的增長率。在此期間，公司盈利能力出現明顯下降的主要原因是：公司期望在服務之外拓展產品銷售，導致研發費用大幅增加，而由於競爭激烈使得產品售價大幅下跌，毛利率快速下滑，拖累了業績表現。未來隨著運營商營改增影響的逐步深入，以及網優服務市場集中度的上升，公司主營有望保持平穩增長。

4G建設高峰期間，室分系統及主設備廠商工程優化服務訂單將快速增長 2013年公司定增收購上海鑫眾剩余股權，將持股比例提高至99%。上海鑫眾主要從事室分系統建設，2013年凈利潤3702萬元，2014上半年實現凈利潤867萬元。可以預見，隨4G用戶規模不斷擴大，上海鑫眾將顯著受益於LTE室內覆蓋需求的快速增長。此外，來自於華為、中興、上海貝爾等主設備廠商的工程優化（即網絡交付之前的測試、評估，和優化）服務訂單亦將保持快速增長，助力公司業績大幅改善。

主營向好之際，拓展新戰略方向，進行跨電信行業之外的資產重組正當其時 盡管此前兩次資產重組均以中止結束，但是公司拓展新戰略方向的態度非常明確，前期重組受挫亦將成難得經驗教訓，待承諾三個月期滿后，繼續啟動重組可期。

三、 盈利預測與投資建議 隨著三大運營商4G 建設全面展開，公司將進入業績的復甦和爆發期。預計2014-2016年公司實現凈利潤分別為1.13億元、1.59億元和1.94億元；每股收益分別為0.53、0.74和0.91元。給予“強烈推薦”評級，合理估值區間為20元～22元。

四、 風險提示： 資產重組進程低於預期；網優覆蓋行業景氣推遲。

駱駝股份(行情,問診)：獲得武器裝備承制證書，打開軍品市場

來源:中投證券 撰寫時間：2014-09-11

公司公告：收到解放軍總裝頒發的《裝備承制單位注冊證書》，符合武器裝備承制資格條件要求，已注冊編入《中國人民解放軍裝備承制單位名彔》，有效期至事零一八年四月。公司是我國車用蓄電池龍頭，此次拿到軍隊裝備承制證書，標志著公司的科研能力、生產能力和技術水平等均已達到軍品采販標準，為公司產品進入軍品市場及未來在軍品市場的發展奠定了基礎。我們認為，此次入選軍品目錄，將讓市場重新認識公司價值，建議積極設定，目標價20元。

投資要點：

入選武器裝備承制名錄，進軍軍品市場。公司近日收到解放軍總裝頒發的《裝備承制單位注冊證書》，符合武器裝備承制資格條件要求，已注冊編入《中國人民解放軍裝備承制單位名彔》，有效期至事零一八年四月。此次拿到軍隊裝備承制證書，標志著公司的科研能力、生產能力和技術水平等均已達到軍品采販標準，為公司產品進入軍品市場及未來在軍品市場的發展奠定了基礎。

燃油標準升級將推勱啟停系統普及。工信部組織制定的乘用車第四階段燃油限值標準有望年內頒布，將強制要求車企平均油耗由15年的6.9L/百公里下降到20年的5L/百公里，推勱車企加快應用節能新技術。啟停系統作為重要的節能技術有望普及（市場滲透率由5%上升到50%+），帶來車用蓄電池升級。

啟停系統普及帶來車用蓄電池升級，有利於龍頭企業加快成長。啟停系統需要使用容量和循環效能均較高的AGM（中高階車型用）戒EFB（中低階車型用）電池，有利二龍頭企業利用技術優勢加快擴大市場仹額。同時啟停電池相對傳統電池價格上升30%以上，整體提升行業市場空間。

投資建議：公司是蓄電池領域優質企業，啟停系統普及加快公司產品升級和市場仹額擴張，入選軍品目彔打開新的發展空間，市場將重新認識公司價值。我們預計公司14-16年實現收入59.4、82.57和102.13億元，EPS為0.80、1.05和1.36元，對應PE為17/13/10倍。我們給予公司14年25倍PE，目標價20元，維持“強烈推薦”，建議積極設定。

風險提示：燃油限值法規頒布延遲、啟停系統普及較慢、汽車市場低迷。

京威股份(行情,問診)：內生高增長，並購外延擴張

來源:中銀國際 撰寫時間：2014-09-11

京威股份是國內中高階車型及豪華車內外飾件供應商，尤其是在豪華車鋁合金外飾件上優勢明顯，公司將受益於中高階及豪華車銷量高增長。通過收購福爾達，公司擴大協同效應，外延擴展，進入汽車電子生產領域。按照資產重組方案測算，我們預計公司收購福爾達及秦皇島威卡威后公司2014-2016 年每股收益分別為 0.68 元、0.86 元和1.05 元。考慮到京威股份及福爾達下遊客戶銷量快速增長及汽車電子廣闊前景，我們認為其合理目標股價17.20 元，首次給予買入評級。

支撐評級的要點

持續受益中高階及豪華車銷量增長。京威股份主要客戶涵蓋所有已國產的歐美系品牌，主要收入來自奧迪、寶馬和奔馳等豪華車配套。隨著汽車行業反壟斷進行及消費者對中高階車型需求增長，我們預計未來3 年豪華車銷量有望保持 30%-40% 的增速，公司收入復合增速有望達到 20-30% ，將明顯快於行業平均水平。

通過收購福爾達，擴大協同效應，外延擴張。收購福爾達，將擴大兩者的協同效應，並進入汽車空調控制器市場，該市場空間巨大，同時福爾達在新能源汽車空調控制器技術實力雄厚，已與多家汽車企業合作，其汽車空調控制器業務發展潛力巨大。

評級面臨的主要風險

1）汽車設計風格改變或其它替代材料的出現，導致對內外飾材料及用量發生重大變化；2）行業競爭加劇，導致公司市場份額和毛利率下降；3）人工成本大幅上漲。

估值

按照資產重組方案測算，我們預計公司 2014-2016 年每股收益分別為0.68 元、0.86 元和1.05 元，對應最新股價的動態市盈率分別為 18 倍、14 倍和11 倍。考慮到京威股份及福爾達快速增長及汽車電子業務廣闊前景，我們認為其合理目標股價 17.20元，首次給予買入評級。

好利來(行情,問診)：國內熔斷器行業領先廠商

來源:東北證券(行情,問診) 撰寫時間：2014-09-11

產品線最為齊全的國內熔斷器生廠企業：公司已具備管狀熔斷器、徑向引線式熔斷器、SMD 熔斷器、 電力熔斷器及自復保險絲五大類產品，是中國電路保護元器件行業的領軍企業之一，同時也是國內產品線最齊全、銷售規模最大的全球知名熔斷器生產商。

電路保護器件應用領域廣泛，市場前景良好：電路保護元器件，是安裝於電路中，當電路出現過電流、過電壓或過熱等過載情況時，切斷電路或抑制電流、電壓的突變，起到保護電路，保護電子電力設備作用的一類元器件；主要應用與電子產品電路、汽車電子電路及工業領域；電子電力行業的高速發展將拉動電路保護元器件的市場需求。 根據市場調研機構Paumanok Publications Inc.統計，近二十幾年全球電路保護元器件的使用量基本都處於快速增長的趨勢，預計2014-2019 年，全球電路保護元器件使用量的年復合增長率將達5.5%，銷售金額年復合增長率為 3.3%，到 2019年市場總額將達到 66.97 億美元。

公司技術工藝良好，研發能力較強：公司具備良好的生產技術能力，且研發能力較強，可生產分斷能力優異的熔斷器滿足各領域電路保護的需要。在產品設計方面，公司先后取得 25 項實用新型專利，其中采用“一種具有過電流保護密封熔斷體”和“一種熔斷體”專利技術的超小型熔斷體體積小、分斷能力高， 是韓國三星目前除南美市場外高階智慧手機充電器指定的熔斷器產品之一。

擁有高階客戶資源：經過多年的發展，公司積累了一大批國內外知名客戶，前五大客戶分別為PICO、格力、瑞珣、ANT、美的等，其中ANT是韓國電子元器件貿易商，2012 年協助公司進入三星智慧手機供應鏈。

合理價值區間：我們預測14/15/16年EPS分別為0.6/0.66/0.74元，從可比公司當前估值來看（從產品類別看，上市公司中順絡電子(行情,問診)與公司較有可比性），同時考慮公司未來幾年的業績增長預期，我們給予其14年合理PE區間為15-20倍，公司合理價值區間為9-12元。

風險提示：原材料價格大幅波動，人民幣升值等。

[NT:PAGE=$] 百聯股份(行情,問診)：業績略低於預期，奧特萊斯業務為未來盈利增長點

來源:中銀國際證券 撰寫時間：2014-09-11

公司發布2014 年中報：2014 年上半年公司實現營業收入265.88 億元，同比下降2.30%；歸屬母公司凈利潤7.15 億元，折合每股收益0.42 元，同比下降3.27%。公司業績低於我們之前對每股收益 0.46 元的預期。公司扣非后凈利潤為 6.85 億元，同比下降3.19%。我們下調公司2014-2016年每股收益預測分別為0.60 、0.66 、0.73 元，下調目標價至15.00元，對應2014 年25倍市盈率。短期公司看點仍然是國企改革，但時間點和方案力度具有一定不確定性，維持買入評級。 支撐評級的要點

聯華超市凈利潤大幅下滑，拖累公司業績：報告期內，公司營業總收入下滑 2.30%，其中綜合百貨實現收入 91.15 億元，同比下滑 0.35%；連鎖超市實現收入 163.50 億元，同比下滑 3.55%。公司收入下滑，我們認為主要是由於零售行業整體疲軟，同時受到“三公”消費遏制，購物卡收入下降。報告期內，公司凈利潤大幅下滑，主要是由於1）超市行業景氣度仍然低靡，且人工租金等費用剛性增長，2014 年上半年聯華超市實現凈利潤 1.01 億元，較去年同期大幅下降 47.41% 。2）巨型購物中心上海世博項目於今年 4 月開業，目前處於培育期，上半年虧損3，411 萬元。

奧特萊斯項目增長顯著，無錫項目次年實現盈利：公司是國內領先的零售業態創新者，奧特萊斯運營能力處於同行前列，目前擁有 4 家奧特萊斯商場，分別為上海青浦奧特萊斯、杭州下沙店、武漢盤龍店（51%股權收購項目正在進行最終結算）、江蘇無錫店。目前，南京湯山店正在建設中。上半年，上海青浦店實現凈利潤1.06 億元，同比增長23.66% ；而無錫店 2013 年開業，目前已經實現盈利，今年上半年實現凈利潤97 萬元。公司擁有成熟的奧特萊斯運營模式和經驗，目前繼續加大奧特萊斯項目的投資力度，未來將為公司帶來豐厚的利潤。

2 季度收入端略微改善：從單季度拆分看，2 季度公司營業收入 118.21億元，同比降低 0.18%，增速高於 1 季度的-3.94% ；歸屬於母公司的凈利潤29，853 萬元，同比降低 16.97% ，增速低於 1 季度的 9.70%。扣非后凈利潤28，258 萬元，同比降低 15.64% ，增速低於1 季度的 7.99%。

毛利率同比增長 0.55 個百分點，期間費用率同比增加 0.78 個百分點：毛利率方面，2014 年上半年公司綜合毛利率為 21.91% ，較去年同期同比增長0.55 個百分點，其中百貨和超市的毛利率分別同比增長 0.76 、0.41個百分點至 17.60% 和20.71% 。期間費用率方面，2014 年上半年公司期間費用率同比增加 0.78 個百分點至 17.05% ，其中銷售、管理、財務費用率同比分別提升 0.48 、0.21 和0.09 百分點至 13.77% 、3.82%和-0.54% 。

評級面臨的主要風險

百聯和友誼重組后整合效應低於預期，期間費用率高企侵蝕利潤。

估值

我們下調公司 2014-2016 年每股收益預測分別為 0.60 、0.66 、0.73 元，目標價由 16.00元下調至 15.00元，對應 2014 年25 倍市盈率。

特銳德(行情,問診)：與最強新能源車企合作服務云平臺有望加速落實

來源:中信證券(行情,問診) 撰寫時間：2014-09-11

事項：

9月10日，特銳德公告與北京新能源汽車股份有限公司草簽了《充電產業及商業模式戰略合作協議》，公司擬與北汽新能源公司在北京、青島等地強強聯合、共同推廣電動汽車充電業務。

點評：

與車企在充電產業全方位合作，引領公司產品和服務的迭代再次快於對手、優於對手。特銳德擬與北汽新能源公司合作成立合資公司（或其他形式），共同推進新能源汽車充電基礎設施建設及運營的商業化運作，雙方將組成技術研發團隊，在充電產品設計、新技術、新應用、新體驗方面進行開發並引入國際設計資源，提升充電產品檔次和建設先進技術服務體系，共同建設服務於社會不同需求的充電網絡。特銳德的電氣設備產品一向以領先市場著稱（鐵路箱變、無樁充電終端、一體化光伏發電箱變等），此次與車企從充電產品最初的設計端開始，一直延伸至最末端的服務體系，合作非常徹底和完備，此舉將使公司的充電產品不斷的發生快速迭代，持續領先同行。

“以車帶充、以充帶車”，有助於加快實現公司“汽車充電網絡云系統平臺”的目標。我們認為，不同於燃油汽車集中加油的模式，新能源汽車的服務網絡將深入小區、直達個體用戶，在城市充電網絡中，任何一個充電樁能夠和新能源汽車一樣，成為用戶體驗和用戶數據搜集的終端。此次與車企在北京、青島等地區的合作，能夠充分利用合資公司“以車帶充、以充帶車”的模式，實現公司“汽車充電網絡云系統平臺”的目標。

北汽新能源市占率最大，此次合作將打消公司充電網絡建設速度的疑慮。北汽新能源公司由北汽集團發起並控股（持股60%），是目前國內純電動汽車市場占有率最大、規模最大、產業鏈最完整的新能源汽車企業，已形成輻射全國的產業版面。之前市場在特銳德推出“電動汽車群智慧充電系統”產品之時，比較擔憂公司作為電力設備企業在汽車服務網絡方面的鋪設能力和建設速度。我們認為，此次與國內最大的新能源汽車汽車合作，將大幅加快公司硬體及軟件服務系統的推進，極大地打消市場疑慮。

風險提示。電動汽車市場增速不達預期的風險。

盈利預測、估值及投資評級。我們維持公司2014/15/16年的收入分別為19/26/35億元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1.91/2.54/3.49億元的盈利預測，考慮向員工增發400萬股之后的EPS分別為0.47/0.63/0.86元，當前股價19.50對應PE分別為41/31/23倍。我們看好公司與北汽合作的不斷開展，維持“買入”評級。

潯興股份(行情,問診)：產品升級、客戶優化、管理提效推動盈利能力提升

來源:海通證券(行情,問診) 撰寫時間：2014-09-11

潯興股份是國內拉鏈行業的龍頭制造企業，拉鏈產品品種規格及規模業內領先，多年來拉鏈產品產銷量保持國內第一。在晉江政府加大政策扶持力度，著力打造地方品牌集群的背景下，公司在研發、引進創新技術和推行精益管理模式上成為業內標桿。公司與運動、箱包等業內龍頭企業已建立長期穩固的合作關係，同時積極擴大客戶范圍，向快速增長的戶外和快時尚、女裝客戶滲透；通過新設辦事處集中開拓海外市場，公司已在全球70多個國家和地區設置辦事處，產品遠銷80多個國家和地區。

公司與全球最大拉鏈制造商YKK實現差異化定位。公司的尼龍拉鏈、塑鋼拉鏈與YKK 產品較為接近，但在金屬拉鏈方面，YKK 所有產品均為精密金屬拉鏈，而公司目前主要產品仍為普通金屬拉鏈。在產品成本、售價以及交貨期方面，公司具有一定優勢。

公司業績反映出龍頭企業受益於行業整合基礎上需求的弱復甦：公司作為輔料行業龍頭企業，以齊全的產品品種和完善的配套設施提供滿足客戶各種需求的拉鏈產品、配件及其服務。12年受海外需求不旺，原料及勞動力成本上升等因素影響，當年收入、凈利增速分別低至-10%、-44%；隨著外部環境改善，自13年2季度起訂單收入逐季好轉，並且得益於生產管理提效，人員調配和產能儲備優化保證了旺季產能的充分釋放，規模效應下公司各季度凈利增速均遠超收入。13年實現收入、凈利增長7.8%、69.3%。14上半年，公司加大市場開拓力度，爭取快速增長的戶外和快時尚客戶，帶來收入增速再創新高，整體費用率較上年同期基本持平。

海外業務帶來業績增量，產品結構調整提升盈利能力：公司一方面加大成品和高定位產品的銷售力度，另一方面積極開展紐扣等其他高毛利率的業務嘗試，帶動14上半年主業毛利率較13全年提升1.7個點至31.18%；從銷售區域來看，公司開拓海外市場效果顯著，收入同增31%，收入占比由上年同期17.9%升至目前21.2%。而國內市場銷售得益於行業整合推進下，訂單向龍頭企業集中，報告期內實現收入增速6.1%，較上年同期增速提升2.4個百分點。

海外業務增長、需求復甦、業內企業間及其內部架構整合見效，均構成支撐制造類龍頭企業的投資邏輯：我們判斷公司未來的業績提升，從產業層面來自於行業整合背景下，資源向龍頭企業聚集；從公司層面則來自於其聚焦高附加值產品銷售，產品結構優化及海外市場開拓，共同推動業績改善，伴隨成本及費用控制實現效益提升。預計內生增長對利潤的貢獻效應將逐漸體現。

公司市場開拓能力增進，技術實力雄厚，規模優勢和經營實力突出。預計2014-16年實現凈利8215萬、9791萬、1.16億元，同增35.53%、19.19%、18.33%，對應EPS分別0.53、0.63、0.75元。當前14.14元股價，對應PE分別為26.68、22.38和18.92倍。考慮到公司品牌美譽度提升，新產品及技術研發持續，加之生產自動化改進將進一步強化其綜合競爭力，給予高於行業平均市盈率的估值水平，目標價15.79元（對應15年25倍PE），增持評級。

主要不確定因素：海外復甦不達預期，國內需求繼續惡化等。

[NT:PAGE=$] 老板電器(行情,問診)：激勵計劃確立未來三年業績高增長，維持買入

來源:海通證券 撰寫時間：2014-09-11

事件：公司公布《首期限制性股票激勵計劃（草案）》，本激勵計劃經中國證監會備案無異議后，由公司股東大會審議通過后方可實施。

擬向激勵對象授予權益總計450 萬份，約占公司總股本的1.41% 。其中首次授予 407 萬股，占本計劃草案摘要公告日公司股本總額的 1.27% ，預留 43萬股，占本激勵計劃草案摘要公告日公司股本總額的 0.13% ，占本次授予限制性股票總量的9.56% 。預留部分在本計劃經中國證監會備案后，按照相關程式，將在本計劃首次授予日起 12個月內授予。 限制性股票擬授予激勵對象 87人，其中公司董事與高級管理人員包括任富佳、趙繼宏、任羅忠、王剛、沈國良、何亞東和張國富，擬分配的限制性股票合計 215 萬股，占擬授限制性股票總數的 47.80%，占公司總股本 0.68% ；另80名公司中層管理人員、核心業務（技術）人員 80人擬分配的限制性股票合計 235 萬份，占擬授限制性股票總數的 42.67%，占公司總股本的 0.60% 。

限制性股票授予價格為15.16 元。授予價格不低於本計劃草案摘要公布前 20個交易日公司股票交易均價 30.30 元的50% ，為15.16 元/股，即滿足授予條件后，激勵對象可以每股15.16 元的價格購買公司向激勵對象增發的老板電器限制性股票。

業績考核要求：以2013年為基期，2014年、2015年、2016年的凈利潤增長率分別不低於 30%、65% 和110%（推算2013-16 年凈利潤復合增速不低於 28.06%），而且每年凈資產收益率不低於 20% 。此外，限制性股票鎖定期內，歸屬於上市公司股東的凈利潤及歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤均不得低於授予日前最近三個會計年度的平均水平且不得為負。

盈利預測和投資建議。公司推出激勵計劃，相對 2013年，2014-16 年凈利潤分別增長不低於 30% 、65%和110%，業績高增長的確定性增強。今年以來深化渠道改革，挖掘二三線市場的巨大增長潛力，在廚電消費升級和集中度提升趨勢下，公司憑借在產品、渠道和品牌方面優勢地位，實現激勵計劃考核條件概率較大。我們預計公司 2014-16 年實現 EPS 1.73元、2.33 元、3.02 元，分別同比增長 43.89%、34.44%、29.37%。最新收盤價對應 14年估值17.45 倍。考慮到公司未來較快的業績增長，給予公司 2014年20-25 倍PE，目標價區間 34.60-43.25 元，維持“買入”評級。

風險與不確定性。行業增速低於預期。

壹橋苗業(行情,問診)：海域擴張錦上添花，基本面進一步趨好

來源:東方證券 撰寫時間：2014-09-11

在前期推薦壹橋苗業的過程中，我們發現部分投資者存在一些疑問，主要包括：如果市場走低，或覺得農業板塊表現萎靡，公司股價是否有可能走出獨立行情？如果未來海參價格不漲，公司股價是否還能有催化劑？本報告的出發點正是為投資者提供經驗案例參考，並在公司養殖海域擴張之際重申我們前期的推薦邏輯。

核心觀點

我們認為2012年公司股價的逆市上漲在一定程度上可以說明：即使是在市場走低和農業板塊表現萎靡情況下，只要公司業績具有足夠的爆發力，股價仍有可能走出獨立行情。2012年，在市場指數、農業指數以及同行公司股價出現不同程度下滑的情況下，公司股價出現逆市上漲。由於股價一般由業績和估值兩大因素驅動，在2012年估值水平大致平穩的情況下，我們認為公司股價逆市大漲的主要原因在於當年業績實現60%多的大幅增長。

股價一般由業績和估值兩大因素驅動。驅動業績的不僅是產品價格，還有產銷量、成本。在2012年海參均價下滑和成本上漲的情況下，公司當年業績的高增長主要源於產銷量的爆發增長。公司未來的捕撈量有望進入爆發期，即使不考慮漲價因素，僅依靠產銷量增長和成本下降的拉動，2015年業績預計仍有望取得高增長。此外，最近公司約30萬畝海域承包合同的簽署，也將有望進一步打開公司未來的成長空間，從而有助於提升公司的估值。

我們重申此前深度報告《行業見底回升，公司進入爆發期》的觀點：公司基本面正處於上市以來較好的時間節點，行業周期拐點“邂逅”公司產銷量爆發點、以及成本下降拐點。公司最近約30萬畝海域承包合同的簽署有望進一步帶來海域資源儲備爆發點，從而形成四點交匯和四力疊加的良好局面。

財務預測與投資建議

我們保守預測公司2014-2016年每股收益分別為0.45元、0.72元、0.95元。參照可比公司估值水平，考慮公司的成長性優於可比公司，我們給予公司10%的估值溢價，按公司2015年32倍PE估值，對應目標價23.04元，維持對公司“買入”的投資評級，繼續堅定推薦。

風險提示

極端天氣導致產量低於預期的風險。經濟下滑導致價格低於預期的風險。

嘉事堂(行情,問診)：募資進行器械業務擴張，業績有望進一步提速

來源:瑞銀證券 撰寫時間：2014-09-11

公司發布復牌公告，擬募集資金加速醫療器械業務擴張 公司發布復牌公告，擬公開發行可轉換公司債券，募集資金總額不超過人民幣4億元。募集資金將用於收購四川馨順和等四家醫療器械標的51%的股權、建設醫療器械物流配送網絡平臺以及補充流動資金。

收購四川馨順和等四家醫療器械標的，全國心內科高值耗材版面進一步完善 募資方案披露，公司擬投資2.51億元，用於收購四川馨順和、浙江嘉事杰博、上海嘉意國際、重慶臻躍生物等四家單位51%的股權。上述四家實體2014年1-8月的凈利潤合計達到3918萬元。我們認為公司收購價格較低，收購在帶來顯著利潤增厚的同時，也將使公司在全國心內科高值耗材市場的版面進一步完善。

籌建高值耗材配送平臺，強化醫療器械業務內生增長能力 在進行外延擴張的同時，公司亦計劃在北京、上海等區域建立具備國際化標準的醫療器械配送平臺，強化器械業務的內生增長能力。配送平臺一方面將支援公司自身醫療器械物流配送的需求，另一方面將為國內外領先醫療器械供應商提供第三方物流配送服務。我們認為，專業化的高值耗材配送平臺契合行業需求，有望成為公司器械業務未來增長的重要驅動。

估值：目標價25元，給予“買入”評級 鑒於募資方案尚需審批，我們暫時未考慮其對盈利預測的影響，維持公司14-16年EPS預測0.52/0.70/0.90元。我們持續看好公司高值耗材和藥品GPO采購業務的未來發展潛力，基於瑞銀VCAM工具（WACC7.8%），通過現金流貼現得到目標價25元，維持“買入”評級。

風險聲明

我們認為，嘉事堂面臨的下行風險 主要包括 ：1、未來若藥品降價 政策 超預期，可能會對公司利潤率產生較大負面影響；2、若公司新商業模式的執行不達預期，可能對業績造成較大沖擊。