中礦資源：客戶集中度較高 應收款增長較快容易導致壞賬

中礦資源勘探股份有限公司近日發布了招股說明書，此次發行不超過3，000 萬股；其中發行新股數量不少於2，000萬股，股東公開發售股份的數量不超過1，000萬股，且不超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量，發行后社會公眾股占公司總股本的比例不低於25%。

招股說明書顯示：

一、市場經營風險

（一）經營業績下滑的風險

報告期內，本公司營業收入和利潤情況如下:

2011 年以來，因金融危機后世界發達經濟體長期未能有效復甦，且新興經濟體、特別是中國的經濟增長速度下滑，導致有色金屬等主要礦產品需求不足，價格長期處於低迷狀態。由於地質勘查活動與礦產品的市場需求及其價格波動相關聯，且受到下游采礦、冶金行業的影響，因此自2011 年下半年開始， 國內采礦業的固定資產投資增速出現了下滑（據國家統計局數據，2011 年至2013 年，我國采礦業的固定資產投資增速分別為21.4%、11.8%和10.9%），同時，由於國外風險勘查資金項目進行階段性檢查總結並暫停了2013 年度該專項資金的投入，國內“走出去”的礦業投資者也相應縮減了勘查投入；2013 年，發行人的主要子公司贊比亞中礦的企業所得稅免稅優惠政策到期，須按17.5%繳納所得稅。受上述諸多因素的影響，報告期內發行人的經營業績出現了不同程度的下滑。??根據萬得資訊的統計數據，2013 年末，黃金、鐵礦石和銅的價格與2011 年初相比分別下降了21.33%、28.68%和26.03%。如果宏觀經濟由衰退進入長期蕭條或全球經濟長期低迷並導致礦業公司大幅度縮減勘查投資規模，本公司的經營業績將存在進一步下滑的風險。

（二）客戶集中度較高的風險

礦產資源開發屬於資金技術密集型行業，海外開發礦產資源的風險相對較大，“走出去”的中國企業中，國有大型礦業企業承受礦產資源開發風險的能力較強；另一方面，近幾年來國有大型礦業企業是“走出去”開發礦產資源的主力軍，且信譽好、項目大、訂單多、價格合理、后續合作可持續性強。因此，公司制定了以國有大型礦業企業為重點客戶的經營戰略。但以大型礦業企業為目標客戶的市場規則使本公司的客戶集中度較高，2011 年、2012 年以及2013 年，本公司對主營業務前五大客戶的銷售收入占主營業務收入的比例分別為81.61%、57.83%和69.28%，如果國家改變“走出去”的宏觀戰略致使本公司主要客戶也隨之改變海外資源開發戰略、或其自身經營情況發生不利變化而減少對海外礦產資源的投資規模，將對本公司擴大業務規模、提高收入和盈利水平產生不利影響。

（三）境外經營風險

公司作為中國有色金屬行業首批成規模“走出去”的固體礦產勘查技術服務企業，主要在贊比亞、津巴布韋、巴布亞新幾內亞、馬來西亞等國開展勘查業務，營業收入主要來源於境外。2011 年、2012 年及2013 年，公司境外收入占營業收入的比例分別為92.80%、84.54%及75.39%，其中來自贊比亞的主營業務收入占比分別為54.38%、63.02%和58.67%。

公司境外業務主要所在地大多屬於發展中國家，經濟欠發達，但皆為我國的友好國家，政治及經濟環境比較穩定，礦產資源豐富，因此是國內投資者的重要投資目的地，也是公司境外業務拓展的主要目標市場。如果未來我國與境外業務所在國的雙邊關係發生變化，或者境外業務所在國國內發生政治動盪、軍事衝突等突發性事件，或者境外業務所在國的外商投資政策發生重大變化， 將影響本公司境外業務的資產安全和盈利水平。

另外，由於上述部分國家或地區經濟條件欠發達，銀行網點的普及率較低，公司需要保留一定額度的庫存現金用於零星材料采購和發放當地員工工資。若當地社會治安情況不佳，公司的庫存現金將存在安全風險。

（四）競爭加劇風險

在海外固體礦產勘查技術服務市場，業主對地勘服務企業的行業資質、技術水平、人員素質、資金實力、設備水平、行業經驗有較高的要求，使得該市場的進入門檻較高，進而利潤水平較高。該行業較高的利潤水平吸引越來越多國內的固體礦產勘查技術服務企業“走出去”，本公司將面臨日趨激烈的市場競爭，本公司的海外地勘項目的毛利率可能下降，從而對本公司盈利產生不利影響。

二、行業、政策風險

（一）產業政策發生不利變動的風險

自國家確立“兩個市場、兩種資源”的“走出去”發展戰略以來，國務院及相關部委局相繼出臺了多項鼓勵和支援國內企業“走出去”勘查、開發海外礦產資源的政策。

前述多項政策均為本公司海外勘查業務發展提供了良好的機遇與政策環境。2013 年，因階段性總結，國家相關部門暫停了國外礦產資源風險勘查專項資金補貼政策。受此影響，國內的多數礦業企業縮減了海外找礦的資金投入， 直接導致了發行人的海外業務機會減少。如果未來國家產業政策發生重大變化，海外資源勘查、開發受到政策影響，將減少本公司的業務機會，對本公司的持續盈利能力產生不利影響。

（二）稅收政策風險

本公司2009 年被認定為北京市高新技術企業，享受15%的所得稅優惠稅率，有效期三年。2012 年5 月24 日，公司已獲得復審后的高新技術企業證書， 證書編號為GF201211000410。高新技術企業資格每三年認定一次，如果本公司未來不能取得該項資格，或者國家的稅收政策發生變化，使本公司所得稅率提高，將會提高本公司的稅務成本。

本公司控股子公司贊比亞中礦注冊於贊比亞中國經濟貿易合作區，適用所得稅率35%。根據《贊比亞中國經濟貿易合作區投資促進和保護協議》和《贊比亞發展署2006 年11 號法案》，注冊於贊比亞中國經濟貿易合作區的中國企業在首次實現盈利的第一年至第五年免繳企業所得稅；首次實現盈利的第六年至第八年減按適用稅率的50%繳納企業所得稅；首次實現盈利的第九年和第十年減按適用稅率的75%繳納企業所得稅。贊比亞中礦於2008 年首次實現盈利，因此2008-2012 年免繳企業所得稅，2013 年起三年內將按照17.5%的稅率繳納企業所得稅，贊比亞中礦2013 年所得稅費用與2012 年相比增加了1，453.43 萬元。如果未來贊比亞政府改變對中國經濟貿易合作區的稅收優惠政策，贊比亞中礦的企業所得稅稅率將提高，將增加本公司的稅務成本。

三、財務風險

（一）應收賬款增長較快導致壞賬損失的風險

本公司2011 年末、2012 年末和2013 年末的應收賬款凈額分別為5，847.53 萬元、5，527.27 萬元和13，240.44 萬元，占總資產的比例分別為15.00%、10.54% 和22.66%。2013 年末公司應收賬款余額為14，002.38 萬元，較上年末增加8，177.17 萬元，主要原因系:一方面，2013 年度全球宏觀經濟環境持續處於低迷狀態，銅、黃金等金屬價格處於下降頻道，公司下游行業處於不景氣狀態， 截至年末尚未收回的款項較多；另一方面，公司前五名客戶主要為“走出去”的境內企業，受制於2013 年下半年年以來的銀行信貸收緊，客戶的資金流較為緊張，回款速度較往年緩慢，導致年末未回收款項金額較大。

如果公司短期內應收賬款大幅上升，客戶出現財務狀況惡化或無法按期付款的情況，將會使本公司面臨壞賬損失的風險，對資金周轉和利潤水平產生不利影響。

（二）匯率變動風險

本公司海外業務主要以外幣進行結算。2013 年12 月31 日，本公司外幣現金及銀行存款折合人民幣3，260.41 萬元。從幣種上來看，本公司的海外結算貨幣主要包括克瓦查、美元等貨幣。為了規避外匯風險，本公司在開展海外業務時，堅持采用相對堅挺的貨幣作為結算貨幣，並通過合同條款的設置減少匯兌風險，以減少匯率波動對本公司業務和經營狀況產生不利影響。匯率的變動受到國內外政治經濟形勢變化等多種因素的影響，人民幣與外幣的匯率變化或外幣間的匯率變化會使本公司產生匯兌損益，本公司以人民幣計價的資產和業務收入將會受到影響。

2014 年一季度，克瓦查兌美元已貶值近12%。據贊比亞中央銀行解釋，克瓦查急劇貶值主要是投機行為和恐慌性兌換所致。贊比亞央行已出臺各種措施進行干預，包括把存款準備金率從8%調高到14%等。報告期內，本公司的大部分營業收入來源於贊比亞，如果克瓦查繼續貶值，將對本公司的經營產生不利影響。

（三）發行完成后凈資產收益率下降的風險

本公司2011 年度、2012 年度和2013 年度按照扣除非經常性損益后歸屬於公司普通股股東的凈利潤計算的加權平均凈資產收益率分別為21.84%、11.67% 和9.73%。截至2013 年12 月31 日，本公司合並報表下歸屬於母公司所有者權益合計為41，791.59 萬元。

由於本次發行募集資金投資項目的建設需要一定的建設期和運營期，因此，本次發行募集資金到位后，短期內本公司的凈資產將會大幅增長，凈資產收益率將會較本次發行前出現一定程度的下降。

四、礦權投資業務風險

礦權投資的特點是獲得礦權后預查、普查的勘查費用較低，在取得普查儲量后轉入詳查、或勘探階段的勘查投入則較大。其風險在於普查結果的不確定性。地下礦產資源品位的貧富、經濟可采儲量的多少與勘查投入的大小無必然的正相關關係，若普查取得較好的勘查成果，就可能獲得巨大的投資回報，但若在普查完成之前中途停止（一般因預期成果不佳而主動停止）或普查完成后未探獲經濟可采的礦產儲量，則前期的勘查投入將全部損失。

礦權投資的周期較長，2011 年、2012 年以及2013 年本公司對處於預查或普查階段的礦權投入產生的費用化支出分別為2，898.96 萬元、3，037.11 萬元和464.98 萬元，本公司的絕大部分礦權項目尚未產生財務收益。公司礦權投資業務存在較大不確定性，對公司未來經營業績可能造成一定不利影響。

五、管理、控制風險

（一）控制權風險

截至本招股說明書簽署日，本公司控股股東中色礦業持有本公司44.59%的股份；本次公開發行后，中色礦業的持股比例將進一步下降。控股股東持有本公司股份比例較低可能導致本公司控制權不穩定。隨著本公司股票上市和后續再融資，控股股東的持股比例可能進一步被稀釋，控制權不穩定的風險還可能進一步擴大。如果未來出現控制權之爭或控制權變動，可能給本公司經營帶來不利影響。

（二）人力資源的風險

地質勘查技術服務屬於專業性較強的行業，所涉及的鉆探、物探、化探、遙感、地質、測繪、岩礦鑒定、測試分析、數據資訊處理等業務均需要依靠專業技術人才的專業技能和業務經驗，境外作業還需要具備對外交流技能和經驗的復合型項目管理人才及國際化經營人才。本公司業務的順利開展與本公司關鍵管理人員、核心技術人員的個人能力、信譽、忠誠度及業務資源有直接關係，因此團隊的穩定性對本公司的持續盈利能力具有重要意義。由於地質勘查野外工作比較艱苦，有經驗的專業技術人才供應不足，近年來海外礦產資源勘查市場的快速發展也加劇了專業技術人才、復合型項目管理人才和國際化經營人才的緊張狀況，因而加大了本公司吸引人才的成本與難度。如果關鍵管理人員和核心技術人員大量離開本公司，將對本公司的業務發展和持續盈利產生不利影響。

（三）境外業務規模擴大產生的管理風險

隨著公司業務規模的擴大，本公司目前擁有7 家境外子公司、6 家境外控股孫公司，分布在贊比亞、津巴布韋、馬來西亞、加拿大、香港和南非等地。由於發行人的境外子公司較多，各個國家（地區）在文化、法律、經濟和政治等方面的差異較大，境外子公司在業務、財務和人員等方面的管理難度較大，可能導致公司的管理成本增加。

（四）項目成本的控制風險

公司參與投標或談判簽署業務合同前需對項目的成本進行估算，地質勘查技術服務業務面臨地質條件變化等不可預見的現象比較普遍，實際發生的成本可能會受地層、岩性、地質構造等多種因素的影響。如果公司對項目成本的預判力或控制力不足，或者意外事件導致成本增加但無法與客戶合理分攤時，可能導致項目利潤低於預期甚至出現虧損合同，如果大型項目出現此類情形，將對本公司盈利產生較大不利影響。

六、募集資金投資項目風險

（一）募投項目實施的風險

本次募集資金購置的勘探主輔設備主要用於境外礦產資源勘查服務項目，隨著境外業務規模的擴大，本公司在境外工作的技術人員、管理人員隊伍將會同步擴大，如果本公司對海外勘查項目進行統籌管理的綜合能力不能同步提升，則本公司對項目的控制力可能會削弱，從而增加項目成本、降低業務利潤率。

公司本次募集資金中將有13，801 萬元用於購置勘探主輔設備，募集資金項目投產后公司年鉆探產能將新增22.27 萬米，相對於公司現有生產規模而言，產能增幅較大，對公司的市場開拓能力提出了更高的要求。如果市場開拓跟不上產能擴張的進度，新接訂單不足，將導致設備閑置，從而降低資產周轉能力，影響收入和利潤的提升，嚴重時可能導致利潤下滑。

（二）募投項目新增折舊對公司經營業績帶來的風險

本次募集資金主輔勘探設備購置投資項目完成后，公司將新增固定資產13，801 萬元，達產后年新增固定資產折舊1，709.72 萬元。若公司不能通過新增業務收入有效消化新增折舊因素時，公司短期內將面臨因固定資產折舊增加而可能導致經營業績下降的風險。

七、安全生產風險

本公司主要從事固體礦產勘查技術服務業務並主要在地面以上進行作業，在項目實施過程中需要架設和操作大型鉆探設備，如果操作不當，亦可能發生人員安全和設備安全事故。

八、可能存在的法律訴訟和仲裁風險

作為提供地質勘查技術服務的企業，公司有可能因項目不能按期完工、服務質量不合格、作業過程中的人身及財產損害事故或客戶拖延付款等情況引起潛在的訴訟風險。若發生該等訴訟或仲裁，將可能對公司的生產經營、財務狀況產生不利影響。

綜上，上述風險貫穿於本公司整個生產經營過程，風險影響程度較難量化，若上述風險集中釋放，可能導致本公司經營業績下滑，極端情況下，可能存在本公司上市當年營業利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險。

以上均來自中礦資源勘探股份有限公司招股說明書！