3月跨境資本流動：外匯的小船沒有「說翻就翻」

招商宏觀團隊謝亞軒、閆玲

點評3月中國跨境資本流動數據：

外匯的小船並沒有說翻就翻，最近資本市場的動盪與匯率無關。

1）跨境資本外流改善的局面已持續三個月，與我們預期一致。3月銀行結售匯逆差2368億元人民幣，較2月逆差擴大151億元，主要是銀行自身凈購匯181億元，較2月凈購匯規模增加249億元。從銀行代客結售匯逆差2187億元人民幣，較2月逆差收窄98億元。與央行外匯占款下降1448億元，外匯儲備增長103億美元，趨勢一致。央行官方外匯儲備主要是匯率計值因素導致的正增長。

2）涉外收付款逆差1700億元人民幣，其中人民幣對外凈支付1314億元，也就是說，涉外收付款中因外匯流出的規模僅386億元，2月流出688億元，連續3個月外流規模收窄。3月離岸人民幣匯率較在岸升值幅度更多，匯差出現倒掛，境外人民幣存款上升612億元，反映出境外對人民幣匯率預期更為穩定。

3）企業對人民幣匯率的預期顯著改善。企業結匯意願增強（貨物貿易項下的代客結匯/涉外收入），升至51%，為自去年8月匯改以來的最高值；而購匯意願（貨物貿易項下的代客購匯/涉外支出）降至46%，為15年以來的新低。

在貿易順差下滑的背景下，從結售匯結構來看，改善的動力來自於“貨物貿易”，3月由逆差轉為順差861億元。從涉外收付款的結構也發現同樣的改善，貨物貿易的項下收款增長，3月為599億元，較上月增加510億元。

4）值得注意的是，央行外匯占款逆差收窄的規模831億元，要大於銀行代客結售匯逆差收窄的規模98億元，我們認為這說明兩點。一是近期人民幣匯率升值，並不是央行主動干預的結果，而是市場預期的改善。二是，境外機構向央行購入了人民幣。1月外匯市場啟動夜盤交易，而且更多的境外央行類機構進入銀行間外匯市場。銀行結售匯並不統計央行與境外機構的通過銀行間外匯市場交易的情況。我們在《這真是央媽搬來的救兵-中國人民銀行進一步放開境外機構投資者投資銀行間債券市場簡評》中分析，境外機構買債需要首先購入人民幣再去買債，3月托管數據顯示外資增持國債。這對人民幣匯率也會形成支撐。

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