三聯虹普IPO：業績存下滑隱憂 客戶高度集中

編者按：中國證監會公布了最新IPO預披露名單，北京三聯虹普新合纖技術服務股份有限公司擬深交所上市，本次發行不超過1334萬股，發行后總股本不超過5334萬股，保薦機構為國都證券有限責任公司。北京三聯虹普新合纖技術服務股份有限公司，創立於1999年，是一家集合成纖維技術開發、工程方案提供、主工藝設備制造及技術服務為一體的工程技術服務公司。公司隸屬於中關村(行情,問診)高科技企業園區，是高新技術企業，注冊資本4000萬元。

業績存下滑隱憂

2011年度、2012年度和2013年度，發行人分別實現營業收入23，306.06萬元、28，370.60萬元和34，574.38萬元，2012年度和2013年度營業收入同比增長21.73%和21.87%；2011年度、2012年度和2013年度發行人實現的凈利潤分別為5，761.00萬元、6，724.88萬元和8，001.69萬元，2012年度、2013年度分別較上年度增長16.73%、18.99%。

報告期內，雖然發行人主營業務收入和凈利潤水平保持較快增長，但未來如果由於錦綸行業出現重大的市場突變或其他不可抗力因素對發行人造成重大不利影響，或公司未能妥善處理規模快速擴張過程中所面臨的企業管理、市場開拓、技術開發與人才儲備等問題，公司將面臨業績增速無法保持乃至出現業績下滑的風險。

客戶高度集中 和大客戶過從甚密

三聯虹普近年來一直保持著較為穩定的業績增長，2011年-2013年，三聯虹普分別實現營業收入2.33億元、2.84億元和3.46億元；實現凈利潤5761萬元、6724.88萬元和8001.69萬元，營收和利潤均保持著20%左右的增幅。

盡管業績表現堪稱完美，但發現其主要銷售客戶高度集中，2011年-2013年，三聯虹普前五大客戶合計分別銷售1.85億元、2.35億元和2.32億元，占總營收的79.19%、82.72%和67.01%。

三聯虹普稱，客戶集中度較高是由公司的市場定位及錦綸行業產能集中的特點所決定的。2012年我國錦綸產量181.46 萬噸，當年國內排名前十位的錦綸民用長絲生產企業產量合計約為67.64萬噸，約占國內錦綸總產量的37.28%。

雖然三聯虹普在2012年和2013年新增了一些客戶，但力恒錦綸和恒申合纖兩大重要客戶，始終占據著前五大客戶的半壁江山。

作為三聯虹普的老客戶，力恒錦綸和恒申合纖3年來在紡絲生產線和聚合生產線上采購穩定，每年確認的收入金額基本在4000萬-6200萬元之間，是三聯虹普絕對的大客戶。

力恒錦綸在2012年是國內錦綸民用長絲產量排名第一的企業。其為在新加坡證券交易所主板上市的Li Heng Chemical Fibre Technologies Limited間接控制的全資子公司，其主要產品為錦綸差別化長絲系列及錦綸6 切片。

力恒錦綸與三聯虹普關係非同一般，除了是客戶之外，二者之間還存在其他業務往來。

此次三聯虹普IPO募資項目之一—長樂運營服務中心建設項目就是租賃的力恒錦綸擁有使用權的土地。

在三聯虹普與力恒錦綸簽訂的《房地產租賃協議》顯示。三聯虹普擬租賃力恒錦綸位於長樂市江田鎮漳流村的土地及在該等土地上按照相關要求和標準建造的房屋（尚未建設）3000 平方米，用於工程開發中心長樂工程實驗室運作之用，租期為2011年6月20日至2021年6月19日，租金為5萬元/月。

這也是三聯虹普租期最長的一紙《房地產租賃協議》。三聯虹普與用友軟件(行情,問診)（13.05， 0.43， 3.41%）股份有限公司簽訂的《房屋租賃合同》，系其位於北京市的辦公用房及募投項目——工程開發中心的建設項目用地，租期僅到2017年6月17日。

不可否認的是，三聯虹普客戶集中度較高的現狀短期內難以回避。三聯虹普也認為若公司出現核心客戶流失或核心客戶無法正常履行與發行人簽署的業務合同等情形，將對公司的盈利水平產生較大的影響。

三聯虹普主次不分 募資被指“不務正業”

招股說明書顯示，公司此次募投項目中的一項是用於購置辦公用房。2013年，公司與北京綠地京華置業有限公司簽署了一份《綠地中心定向開發協議書》，購買位於北京市朝陽區大望京3號地綠地中心4號樓第24、25層，面積合計3936平方米（具體面積以房產證上注明的面積為準），合同總價款18184.32萬元，截至報告期末，三聯虹普已預付7273.73萬元，剩余價款10910.59萬元需在以后年度按約定進行支付，因此公司擬用本次募集資金支付10910.59萬元購置辦公用房剩余款項。這也意味著，三聯虹普此次募集資金中的1.09億元將用於購買上述辦公用地，是此次IPO募投項目中占用資金最多的一項。對於購買辦公用房，公司表示有助於提高公司的品牌形象及行業地位。

然而，讓人不可思議的是，在IPO募投項目中，三聯虹普一方面耗費巨資購買辦公房用於形象工程，另一方面公司募集資金建設的其他兩個項目卻要租賃別的公司房屋。

三聯虹普招股說明書顯示，募投項目中工程開發中心建設項目，總投資為8336萬元，項目選址：公司與用友軟件股份有限公司簽訂《房屋租賃合同》，租賃其位於北京市海淀區北清路68號院1 號樓二層西側01227-01302，租賃建筑面積為1，600 平方米，作為本項目工程開發中心的部分建設場地；同時，公司與力恒錦綸簽訂《房地產租賃協議》，租賃力恒錦綸名下廠房（座落地址：長樂市江田鎮漳流村，租賃面積：3，000 平方米），作為本項目工程實驗室的部分建設場地。

公司的另外一個項目長樂運營服務中心建設項目，總投資為 3028 萬元，項目擬在租賃的長樂華達針紡有限公司 1500 平方米廠房內建設，建設內容主要包括辦公場所、檢測車間、備品備件倉庫及產品展示中心等，並購置倉儲設備、維修檢測設備、辦公設備及運輸設備等。

該業內人士指出，公司愿意耗費巨資購買辦公用房用於提升公司形象，而不愿意花錢購買與主營業務相關的建設項目用地，顯然IPO募集資金“不務正業”。