【林惠(焦煤焦炭組)】焦煤焦炭或將筑底

內容提要

近期國內焦煤焦炭市場整體弱穩運行，個別地區價格有小幅補漲，成交情況較前期略有好轉。從一些焦煤焦炭企業的交流中，了解到目前價格基本上已處於成本價附近，大部分企業已處於虧損狀態，並開始限產，可以看出近期焦煤焦炭的價格成本支撐將有所顯現。

同時，下游的需求實質上是好於預期的，一定程度上說甚至是有所改善的。這主要體現在粗鋼、鋼材、螺紋鋼的產量高企，而螺紋鋼的庫存卻在持續下降。近期鋼價的下跌主要是由於鐵礦石價格的下跌所致，而非需求疲弱。鋼鐵需求維持穩定，將為焦煤焦炭提供一定的需求支撐。

從期價盤面來看，近期焦煤焦炭價格主要處於一個低位震盪，區間盤整的格局；預計短期內仍將維持震盪格局。

焦煤焦炭自身的攻擊壓力在一定程度上抑制了其價格大幅反彈的可能性，但成本的支撐也使得價格下跌空間受限，因此我們預計短期內焦煤焦炭市場或將開始筑底，有望企穩反彈。

1.宏觀面

1.1 經濟數據有一定回落，對政府出臺微刺激政策有一定預期

2014年4月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.7%，比3月份回落0.1個百分點。

2014年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）107078億元，同比名義增長17.3%，增速比1-3月份回落0.3個百分點。從環比速度看，4月份固定資產投資（不含農戶）增長1.17%。分產業看，1-4月份，第一產業投資2146億元，同比增長21.2%，增速比1-3月份回落4.6個百分點；第二產業投資44797億元，增長14.5%，增速回落0.2個百分點；第三產業投資60135億元，增長19.2%，增速回落0.4個百分點。

1.2 房地產后期存在不確定性

2014年1-4月份，全國房地產開發投資22322億元，同比名義增長16.4%，增速比1-3月份回落0.4個百分點。其中，住宅投資15299億元，增長16.6%，增速回落0.2個百分點，占房地產開發投資的比重為68.5%。

1-4月份，商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴大3.1個百分點。其中，住宅銷售面積下降8.6%，辦公樓銷售面積下降0.2%，商業營業用房銷售面積增長3.4%。商品房銷售額18307億元，下降7.8%，降幅比1-3月份擴大2.6個百分點。其中，住宅銷售額下降9.9%，辦公樓銷售額下降10.2%，商業營業用房銷售額增長3.5%。

2.行情回顧

進入5月份以來，焦煤焦炭整體低位震盪，區間盤整為主，預計短期內焦煤焦炭或將延續震盪格局。

圖1：行情走勢

3.基本面分析

3.1 庫存情況

近期，北方港口煉焦煤庫存整體呈現一個減少趨勢；截至5月16日，北方四港煉焦煤港口庫存為585.80萬噸，較上周同期減少56.90噸，減幅為8.85%；同期，國內樣本鋼廠及獨立焦化廠庫存量為1043.89，減少0.45萬噸，減幅為0.04%；其中樣本鋼廠庫存683.50萬噸，減少3.20萬噸，樣本獨立焦化廠庫存360.39萬噸，增加2.75萬噸。

圖2：煉焦煤庫存

截至5月16日，天津港(600717,股吧)焦炭港口庫存為283萬噸，較上周同期減少2萬噸，減幅為0.70%，但仍然處於歷史高位；國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數為14天，較上周增加1天，就目前來看，亦處於一個較高位。焦炭產量穩步上漲，社會的庫存量居高不下。

圖3：焦炭庫存

從焦煤焦炭的庫存情況來看，焦煤近期的走勢相對於焦炭可能會較為強勢，但供給壓力仍然對價格的大幅度反彈有一定的抑制。

3.2 下游鋼廠運行情況

2014年4月粗鋼產量6833.77萬噸，鋼材產量9249.90萬噸；2013年3月螺紋鋼產量1757.50萬噸。整體來看，三者的產量均處於高位，下游的需求實質上有一定的改善，這將提升焦煤焦炭等原材料的需求。

圖4：鋼產量

截至5月16日，螺紋鋼庫存740.73萬噸，較上周同期減少30.55萬噸，減幅3.96%；整體上看，近期螺紋鋼庫存在迅速的下降。預計后期下游鋼廠或將重新啟動生產，在一定程度上對焦煤焦炭的需求也起到一定的利好。

圖5：螺紋鋼庫存（萬噸）

在下游產量維持高位，螺紋鋼庫存持續減少，下游需求實質上有一定的好轉，預計后期的供求關係將會有一定的改善，對焦煤焦炭價格的企穩起到一定的提振左右。

4. 市場情況

4.1 焦煤價格

國內煉焦煤市場整體持穩運行，部分煤企掛牌價格漲跌互現，下調品種多為高硫、庫存偏高，質量較差煤種。截至5月16日，煉焦煤全國平均價格（含稅）為844元/噸，較上周同期下跌16元/噸，跌幅1.86%。

圖6：焦煤全國平均價（含稅）

4.2 焦炭價格

國內焦炭市場持穩，個別地區價格小幅補漲，整體成交情況一般，由於終端需求增長緩慢，價格始終維持低位徘徊。

圖7：焦炭價格情況

4.3 螺紋鋼價格

近期，螺紋鋼價格整體走弱，主要是由於原材料鐵礦石價格的下跌所導致的。截至5月16日，螺紋鋼: hrb400 20mm全國以及上海、廣州兩市較上周分別下跌了38元/噸、70元/噸、30元/噸。

圖8：螺紋鋼: hrb400 20mm價格

5、總結

在下游需求實質上有一定好轉的情況下，焦煤焦炭企穩反彈的概率較大；但考慮到自身的一個供給壓力以及資金鏈的問題，大幅上漲也缺乏動力；同時成本支撐也使得其價格下跌幅度受限。預計短期內焦煤焦炭期貨或將走出一波筑底行情，底部區間震盪為主。

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