遠昌看市：創業板如期回落

資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任楊遠昌

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[主持人] 近日，國家主席習近平表示，中國發展仍處於重要戰略機遇期，我們要適應經濟“新常態”，保持戰略上的平常心態，戰術上要重視和防范各種風險，未雨綢繆，及時采取應對措施。您怎么看？

[楊遠昌]好的，目前市場各方對於新常態的提法更多理解為經濟發展面臨的一些困難。當然這種困難是最好解釋的，從國內來說經濟增速放緩的壓力一直揮之不去，從國際來說歐美發達經濟體過度消費模式受到挑戰，隨之而來的就是新興經濟體出口驅動型增長受到挑戰。而多種困難的疊加也增加了宏觀調控的難度，最簡單說金融危機至2013年期間宏觀調控以靈活的姿態增加了調控的頻率，最簡單的是調降利率和調升利率的變化比較頻繁，包括金融危機爆發初期調降利率刺激經濟，而隨后為了抑制資產泡沫又調升利率，但后來發現經濟放緩加速又調降利率刺激經濟。但從結果上看，經濟放緩勢頭並沒有得到好的抑制，相反資金泡沫被進一步放大。這種情況下，從2013年開始，宏觀調控采取了降低調控頻率的規則，最典型的例子就是去年6月錢荒的時候，大規模刺激政策並沒有出臺，同時過去一年半利率沒有一次調整。但是從目前結果看，這一規則依然受到挑戰，因為經濟放緩壓力依然很大，而且房地產泡沫破裂風險也在增大，同時雖然決策層多方表態不會出臺大規模刺激政策，但市場呼喚大規模刺激政策的聲音依然很大。顯然這一系列問題的存在就是目前經濟的新常態，調控難度的增加就是新常態。

但是我認為如果我們只是關注經濟發展面臨的困難還難以真正理解經濟的新常態，實際上研究經濟發展面臨困難的成因才是解決問題的根本。實際上我認為目前經濟發展遇到的所有困難都能用一句話來概況，就是我在幾年前總結的一句話：金融危機最大的收獲不是我們克服了金融危機，金融危機最大的收獲是全球經濟聯系更緊密了。這里面不光是是歐美發達經濟體過度消費模式受到挑戰直接導致新興經濟體出口驅動型增長受到挑戰，更為重要的是全球經濟波動周期乃至資產價格波動趨勢更為一致，這導致了很多宏觀調控政策難以真正扭轉經濟波動周期以及資產價格波動趨勢，這里面的根本是全球經濟聯系更緊密后，全球並沒有形成統一的宏觀調控政策，這種差異性往往削弱了單個經濟體政策的效果。所以當我們還以經濟政策是萬能的心態來看待經濟的時候就會碰壁，所以2013年前宏觀調控三次方向的轉變並沒有奏效，因為那時候我們聽的最多的一句話是，經濟放緩是主動調控的結果，但實際上金融危機已經讓這種主動調控結果成為歷史，所以我們看到了並不愿意看到的經濟發展遇到的困難，也就是經濟發展新常態。

[主持人]經濟發展新常態我們應該采取何種規則應對應？

[楊遠昌]好的，遇到大困難人通常都是用本能來思考，2013年之前宏觀調控采取加大調控頻率的規則沒有奏效，這之后自然會有人想到用減小頻率的規則，而從去年6月份運行看結果似乎還不算壞，但是我想說的是命運有時候就喜歡和大家開玩笑，就像金融危機后我國采取大規模經濟刺激政策一樣，一開始效果也不錯，但是當然你信心增加慢慢的認為政策是萬能的時候，也就是用自認為主動調控打壓經濟，同時以為經濟波動仍在政策調控所掌握的范圍的時候，經濟放緩已經脫離了軌道，以至於2012年6月7月連續兩次降息推翻所有。所以克服人性是金融從業人員永遠的必修課，就如同這一次一樣，你在去年6月份就應該判斷決策層不會出臺大規模刺激政策，同時判斷今年上半年經濟會遇到問題，但決策層依然不會出臺大規模政策，但命運這個時候就開始開玩笑，因為明年上半年一切都會發生變化，你會發現你信心滿滿的認為改變調控規則也就是降低調控頻率也會是一個錯誤，也就說大規模刺激政策明年不得不出爐。

這看上去是一個無解的難題，無論你改變何種規則，終歸你逃脫不了人性的陷阱。但是我想說的是，還是有辦法的，事在人為。首先我認為加大調控頻率沒有錯，你面對困難，你做出改變總是對的，只是你時刻都不能否定困難的存在，而強調政策的強大。相反在面對困難的是，我們要強調的是政策的推動方向作用，而不是改變方向在作用，如果你能夠理解這一點，你就知道提前預判經濟形勢，然后提前出臺政策的重要性。如此我們就不會再有經濟放緩是主動調控的這類語言。其次，我們要保證政策的連續性，也就說我們不能總是每過幾年就來實驗新的調控方法，既然你認為提升調控頻率是對的，那么在問題沒有解決之前，你就需要堅持這一點，我想這種堅持更為現實的意義是凸顯央行決策的延續性和獨立性。顯然我想說的是簡政放權需要真正落到實處，如此我們就不會懼怕經濟新常態。

具體到盤面波動而言，本周創業板延續了2月份的暴跌走勢，當然對此我不意外，如果創業板不暴跌我反而會意外。實際上從去年初開始我反復強調2013年只看多創業板等弱周期股，看空地產等強周期股。但是去年底，我的態度發生了改變，我強調對於2014年來說，創業板將沖高回落，而周期股將探底回升。但這里面最大的問題是找到兩個板塊強弱轉換的時點，而在2月底地產股突然加速調整后，我開始強調地產股會出現階段性反彈，也就說從那一刻開始我強調弱周期強周期股的強弱轉換時點到了，所以看到地產股本周繼續暴跌，我一點不意外，相反我目前並沒有修正去年底觀點的意愿。當然由於金融地產等周期股本周的抗跌，這避免了大盤本周繼續探底，相反從全周看還出現了微幅上漲。對於后市，我維持上周觀點，雖然從4月10日開始我由看多轉為看空，但我只是短線看空，我並不認為大盤會就此產生新一輪調整行情，也就是說目前點位大盤下擋支撐強。

商品期貨方面，除鐵礦等相關品種繼續表現疲弱外，滬銅豆粕等品種保持了強勢，由於滬銅是商品期貨的標桿，滬銅的強勢會繼續起到穩定軍心作用。

[主持人] 波動指數設立初衷就是為了跑贏大盤，波動指數是以上證指數為交易標的，根據節目每日提供買賣建議滾動操作，08年11月4日這一系列節目開播時，上證指數和波動指數基值都設為100，此前上證指數數值為（117.88），而波動指數數值為（238.86），這意味著上證指數同期上漲了（17.88%）而波動指數同期收益率為（138.86％）。波動指數同期收益率遠遠跑贏同期大盤收益率，波動指數收益率138.86％是同期大盤收益率17.88%的7.76倍。

[楊遠昌] 目前持有上證指數的數值為（118.78），而波動指數數值目前為（240.69），實際上4月10日之前半個月我堅定看多，並提出321行情之說，但是4月10之后我開始看空，當然大盤之后的調整也符合預期，但我並不會改變一開始立場，也就是大盤只是短線調整還會有反彈，ipo再提速真正的負面作用還沒有釋放，但並不是現在釋放。因此目前我並不打算加大操作頻率，具體到下周的操作建議是：持有。

楊遠昌： cctv證券資訊頻道《遠昌看市》制片人、資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任、cctv證券資訊頻道官網董事、2000年任職於北京東方趨勢期間創立“股票操作波動理論”。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務，半年期貨操盤收益率800%。對國內外金融市場有自己獨特理解。現管理多家大型企業集團年金。