〈鉅亨主筆室〉影響股市的「非經濟因素」抬頭！

壹、前言

股市是經濟的領先指標，以股市的趨勢方向，可以預見經濟遠景的榮枯。如果將一個國家比擬一家公司，則這國家的上市公司股價總市值，就是執政黨對「國家經營績效」的ROE(股東權益報酬率)。ROE高的政黨容易繼續執政，ROE低的執政黨，很容易就在四年後被在野黨取而代之。

貳、5月16日選舉為印度經濟帶來新希望！

圖一：印度孟買股價指數周K線圖，鉅亨網國際股

最近印度全國下議院選舉，即驗證此殘酷現實。印度在上周5月16日結束，所謂全球有史以來最大規模的選舉。印度全國人口約有10億多人，而選民約有8億人以上；有些地區非常偏遠，選舉過程相當辛苦、投票與計票過程，作業時間需要一個月以上。此次印度選舉，要選出543席下議院議員。依據印度憲法規定，任何黨派要獲得過半數席次，才能取得執政權力，即242席下議院議員。5月16日(上周六)選舉結果顯示，原本在野的印度人民黨已篤定贏過國大黨，成為未來執政黨。國大黨以甘地家族為核心，長期來主導印度政權，但至今選民已對國大黨已失去信任；自尼嚇魯甘地1947年開始執政至今，印度的貪污、高失業與貧富懸殊問題一直無法解決。這次印度大選最後結果，由以民族主義為訴求的在野黨，人民黨(BJP)聯盟取得多數席位。人民黨領袖莫迪(Narenda Modi)與盟友，在543席次中共贏得343席。很篤定地，莫迪將成為下一任印度新總理。上周五，印度孟買股價指數在此利多激勵下，大漲216.14點；漲幅為0.9%，收盤為2,412.74點。

我們由印度孟買股價指數周K線圖研究發現，印度股市在2013年上半年時，還受困於美國聯準會QE政策退場。2013年8月23日起，股市漸漸脫離QE退場「外部效果」陰霾，外資重返印度，即漸漸塑造此次選舉行情。我們在去年初研究印度經濟時，即發現該國經濟結構充滿矛盾，金磚國家形象已經危殆。但，莫迪顯然為印度帶來新希望。莫迪在在擔任印度首席部長任期中，將印度的「吉拉特邦」，建設成為「經濟富裕、教育進步」的代名詞。過去13年，吉拉特邦每年經濟成長率多在10%以上；該邦人口只佔印度總人口數5%，但國民生產總額卻佔全國25%。

國際投資者於2013年下半年起，即為印度此次選舉佈局，積極投入印度股市。由圖二，印度貨幣盧比兌換美元的曲線圖，非常顯著地見到自2013年8月26日起，印度盧比已經開始轉貶為升值。通常開發中國家需要外資，因此資金的進出，在外匯市場的升或貶值徵兆，與股票市場的互動多是一致的。近三季以來，這種特色在印度金融市場中「一清二楚」。印度盧比兌美元已由65.7兌1美元，升值為58.45兌1美元，因為外資匯入該國，投資股票而使匯兌升值，孟買股價指數也因此大漲。

圖二：印度盧比兌換美元匯兌周曲線圖，鉅亨網首頁

叁、台股加權股價指數年底有選舉行情？

談到股市的選舉行情，台股投資人是又愛又怕。台灣股票市場在1996年，第一屆總統直接選舉時，股價指數還能創造新高點，也曾再登上萬點。但自第一次政黨輪替後，繼任的民進黨陳水扁先生，與國民黨馬英九先生，當選的第二屆與第四屆直選總統時，台股加權股價指數多是在520總統就職前後下跌。陳水扁先生在2000年第一次520就職當天，台股加權股價指數就不給面子，隨著總統府觀禮台的國歌與國旗歌感人的大合唱，電腦銀幕上的股價指數卻不斷下跌。馬英九總統當選前，投資人尤其是外資，非常看好台灣股票市場，但選前大漲的格局，也在馬總統當選後起伏不定。以馬總統執政這兩任期間內，到目前為止，台股股價指數最高點，曾漲到2007年10月初的9859.65點，在此前後多無法越雷池一步。我們認為，如果今年有選舉行情，就必需突破此一歷史高點。

台股加權股價指數，的確也很久未見到萬點榮景了。近期台股加權股價指數，在Small-size大軍攻勢下，盤中曾突破9,000點。我們認為，今年是台股加權股價指數，再登高峰最有希望的一年。台灣今年第一季經濟成長率3.04%，年底又有七合一選舉，如果有做為的候選人，能為台灣帶來經濟成長新希望，則台股亦能複製印度股市的選舉行情。

圖三：台股加權股價指數日K線圖，鉅亨網首頁

同樣，我們再由台股加權指數與新台幣匯兌變化，來判斷外資是否看好台股年底選舉行情？如圖四，「新台幣兌換美元」與「台股股價指數」互動，我們已經觀察到，近期台股的「外資買超」，與新台幣兌換美元匯兌互動。我們確信，自2014年3月21日起，台股上市公司已脫離貶值競賽；外資已再度回流到台股。換言之，目前台股的外資買超現象，與匯兌升值是一致性的。年底台灣七合一選舉，可以將台灣的經濟成長率再向上提升？目前七都候選人，有像印度新總理莫迪的人選？股市似乎已經存在Yes「肯定」的回應！

肆、中國大陸關心台灣未來的政治立場？

但，我們也觀察到，台灣2014年第一季的經濟成長率雖已達3.04%，但產業界對日前發生的「學運」，以致對兩岸「服貿」與未來「貨貿」協議進展，多不敢樂觀期待；再加上越南台商，近期遭到排華運動傷害；因此對未來經濟發展，不敢抱以樂觀。顯然，台灣經濟股市，也被國際政治因素嚴重干擾。我們判斷，由中共的立場來看，台灣學運的反服貿運動，在未來世界政治變局的大環境中，極有可能為兩岸經貿關係劃下「逗點」；它會為兩岸2004年以來的積極發展關係，帶來停緩與冷卻效應。大陸因為想判斷「台灣學運」，對兩岸經貿關係影響。中國國家主席習近平於5月7日，在北京與台灣親民黨主席宋楚瑜晤談中，特別關心台灣未來可能的政治發展；就是習近平所提的「反台獨」。依我們經驗，全球各國政治領袖，平日多在忙著接見國際重要政治人物，透過與眾多政治領袖的意見交換中，瞭解、掌握全球複雜的國際政治角力。積極者甚至要對方帶話給第三者，展開縱合聯橫的政治運作，企圖影響世界政治局勢，為自己國家爭取國際政治地位。前新加坡總理李光耀，就非常善用這種外交往來。習近平必需掌握台灣最新政治動向，因此必然是以與宋主席的談話，做為對兩岸新情勢的重要判斷參考。

圖四：新台幣兌現美元匯兌曲線圖，鉅亨網首頁

台灣政局的變化，未來對中國大陸國家安全，將越來越具影響力。因為，全球最大的國家美國，在日本的積極拉攏下，已經「重返亞洲」。美國對亞洲地區的兩大領土爭議，目前正以政治、軍事力量，對中國施壓中；以阻止中國的領土與領海擴張。在兩大爭議中，美國是站在中國的對立方。在亞洲有釣魚台中、日、台「東海主權爭議」；另有中國與越南、菲律賓、台灣的「南海主權爭議」。台灣在這兩大爭議中，雖然無法發揮很大政治影響力；但在戰略地理位置上卻相當重要。而且，在這一些互有爭議的國家中，只有台灣與中國大陸最友好；為此習近平特別關心台灣「台獨議題」。

其實在美國的「圍中」戰略中，台灣對中美雙方也多很重要。西太洋的東海與南海周邊附近不平靜後，美國開始一連串亞洲穿梭外交。歐巴馬總統今年4月下旬，訪問了亞洲四國：日本、南韓、菲律賓與馬來西亞。歐巴馬總統與這四國元首，討論的議題除經濟事務外，多集中在區域安全上。不約而同地，菲律賓、日本多將矛頭指向中國；歐巴馬此行就是對中國擺出，強烈的軍事威脅姿態。值得注意的是，歐巴馬此行雖然沒有到台灣來，但在穿梭外交中卻提到，如果釣魚台被中國大陸「奪」取，美國將會進行「反奪島」軍事行動；必要時美國航空母艦艦隊，將會通過台灣海峽。換言之，美國是向中國警告，如果中國為了這兩大主權而有軍事行動，根據美國國內法律「台灣關係法」，美國是視台灣為同盟。

美國不是必需遵守1972年「中美上海公報」？1972年2月28日，當時美國總統尼克森與中國總理周恩來，在上海簽署聯合公報，美國正式承認中國。自1971年國務卿季辛吉探路後，美國卡特政府終於在1978年7月起，開始與中國進行建交談判；最後在1978年12月26日依上海公報，雙方進一步發表：「中國與美國關於建立外交關係聯合公報」。美國承認只有一個中國，並同意與中華民國(台灣)斷絕外交關係，停止與台灣的「共同防禦條約」。美國在1979年1月1日，與中國大陸正式建交；並在當年4月1日前，完全將美軍撤出台灣。但，畢竟台、美兩國有深厚友誼；為此，次年美國國會制定了「台灣關係法」，在此法律架構上，維持美國與台灣的文化、經濟與軍事合作關係。自1979年以來，在「台灣關係法」架構之下，美國與台灣維持良好互動，當然也軍售台灣。

雖然，美國已與台灣斷絕外交關係，但台灣本身的民主制度卻相當進步與完備。台灣現在國號仍沿用1911年，於大陸南京時期之「中華民國」，中華民國的總統選舉比美國還要直接；是由全國人民一人一票選出。自1996年起至今，台灣已經進行過五次總統選舉。這是台灣最重要的選舉，因為它幾乎決定了，未來四年台灣的政治路線；當然也一定決定兩岸關係。1996年至今，台灣兩大政黨多曾執政過：中國國民黨與台灣民主進步黨。2000年至2008 年間，民主進步黨執政期間，總統陳水扁拋出「海峽兩岸、一邊一國」等，台灣走向偏獨的政治路線，與中國大陸所謂「九二共識」「一個中國，各自表述」完全不同。在此期間，兩岸關係相當冷默與對立。一直到2008年再由中國國民黨取得政權後，才有今日熱絡局面。

中國大陸其實非常關心，美國戰略對台灣產生的影響；多年以來一再呼籲美國，要取消對台軍售。台灣的軍事武器多是向美國採購，以美系武器為主要裝備。1996年李登輝總統執政之際，兩岸關係因為「兩國論」，與李總統訪美而生變。中國大陸對台灣進行導彈演習，意圖影響台灣選情。在台灣的要求下，美國派出兩大航空母艦群，聳立在近台灣東西北方外海，監視中國大陸對台灣的導彈演習。因此，歐巴馬亞洲之行，提及美國艦隊將通過台灣海峽，這已經暗示西太平這邊，若有釣魚台與南海嚴重爭議時，台灣是被認定是美國同盟。這對目前的兩岸關係，不會沒有影響的。可以預見，如果釣魚台主權爭議也像南海這樣緊張，則將使目前非常友好的兩岸關係生變。

伍、美國的全球戰略思維趨於強硬與現實！

雖然越南與美國，在越戰中打得難分難解。1975年4月，美國的地面部隊才由現在的胡志明市(西貢)倉徨落跑。美國華府公園中，越南戰爭陣亡將士紀念碑，黑壓壓一片、刻滿殉國的美國年輕人名字；至今看了多還心酸。但在50年後，美國因為要進行另外一項更重要的戰略，對越南共產政權的態度顯然已經，這個戰略就是圍堵中國。歐巴馬這一趟亞洲行，還打算與「宿敵」越南，租借金蘭灣為美國海軍基地，以備處理日益嚴重的南海主權爭議。美國在東歐擴張北約勢力，在亞洲防堵中國大陸的戰略非常清楚。

我們認為，因為美國全球戰略的思維，由溫和轉為強硬；因此各地的一些政治運動頻傳。這一些因為美國戰略的改變，所引發的複雜國際政治變遷，已經對全球各國的經濟活動與股票市場，造成不定時影響。美國本身與德國的股價指數，近半年以來多因為烏克蘭問題，三不五時會有偶發性的大震盪。我們已提過，在今年3月後一直要到5月25日、烏克蘭總統選舉前，美俄兩大陣營角力鬥爭的衝擊，仍然會再度影響股市。在美國聯準會QE政策，持續按既定行程執行退場，股市需要依賴亮麗的經濟數據，去繼續推升高檔的股價之際。非經濟因素的干擾，使得股市在高檔攻堅不成、創歷史新高也不旺，卻有搖搖欲墜的風險。

圖五：美國道瓊工業股價指數周K線圖，鉅亨網首頁

如圖五，美國道瓊工業股價指數，在上周二再度創新高；但又在周四晚大跌100多點。由圖一來看，道瓊工業股價指數在2013年12月23日，也就是去年Christmas聖誕節前，就已經攻到16,478.41點，與上周五晚之收盤指數相比，還是停頓不前、進退失據。道瓊股價指數在此已盤旋近半年之久，是經濟情勢不明朗？沒有吧？失業率數據由1月的6.6%、2與3月的6.7%、與4月的6.3%，多一而再、再而三告訴我們，美國經濟的確朝復甦之路前進；但股市在擔心什麼？為什麼離不開此一高檔區、持續攻堅？

陸、結論：股市的非經濟風險提高？

美國對俄羅斯與中國的態度改變，會影響很多相關國家內部的政治活動。以中國的立場來看，中國一定會思索，美國對它的圍堵，是否是造成台灣學運？也是此次515至518，越南排華運動的原因之一？因為，美國對中國的戰略轉為強硬，因此鼓舞了這兩項政治演變；而這一些多對中國大陸不利。

我們認為，美國的政治操作最後多會回歸到，其國家安全與經濟利益上。例如，最近已談妥在5月17日生效的「中、日、韓投資協定」。中、日兩國不是正在釣魚台政治與軍事上角力？但投資合作卻仍然持續進行！美國的政治與軍事戰略，也必定是為美國的經濟利益而來；但，美國到底想要在中國，獲得那一方面的經濟利益？