中國外匯時代來臨

和訊外匯訊息 據中國央行的最新數據，截至2014年3月末，中國外匯儲備余額為3.95萬億美元。突破4萬億大關指日可待。由於無論是零售還是企業外匯需求，都將出現迅猛發展，中國需從不同角度著手打造外匯相關的軟實力。

據《bwchinese中文網》報導，中國外匯儲備占了全球總外匯儲備總額的三分之一，是第二名日本的三倍多，是俄羅斯的八倍，是印度的十三倍。

2011年中國外匯儲備突破3萬億大關時，央行行長周小川曾公開表示，外匯儲備已經超過了合理水平。那么，外匯儲備究竟多少合理呢？按照國際通行標準，一般只要滿足五個月的進口額，或者只要超過外債余額的40%即可。即便同時滿足這兩項標準，中國目前的外匯儲備最多也只需要8000億美元左右。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松、kvb昆侖國際集團董事總經理劉欣諾在連線華爾街的交流紀要中指出，由於無論是零售還是企業外匯需求，都將出現迅猛發展，為迎接中國外匯時代的來臨，企業需從不同角度著手打造外匯相關的軟實力。

一、2014年中國外匯大事件回顧

自2005年7月21日起，人民幣匯率由固定匯率機制轉為以市場供求為基礎參考一攬子貨幣調節的浮動匯率機制，至今已有9年時間。今年一季度人民幣出現貶值，從年初的6.06到最高時的6.26，波幅達3%。相對過去9年間人民幣兌美元將近兩萬基點的單邊升幅，如今人民幣匯率的回撤調整是正常現象。

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱3月22日在中國發展高層論壇上就表示：“今後匯率雙向浮動會是常態，彈性會增加，人民幣匯率將主要由市場供求來決定。”在上個世紀末的日本外匯市場上，“日元先生”神原英姿通過口頭或實際干預影響日元匯率，對日元單邊升值進行限制，市場上多空雙方進行博弈。過去一兩個月的中國外匯市場也有此味道。

在政策方面，將過去三年中國現行有效外匯管理的辦法及條例數目進行分類比較，會發現經常項目外匯管理由2011年的141項降至2013年的27項，資本項目外匯管理由141項降至105項，外匯科技管理則由0增至4項。由此可見對經常項下和資本項下的外匯管理在放松，外匯科技監管則有所加強。

此外，2014年第一季度發布的《國家外匯管理局關於進一步改進和調整資本項目外匯管理政策的通知》，是外匯改革的一個重要舉措，簡化了許多登記和審批環節，提升了效率，促進了跨境需求的良性發展。

二、人民幣國際化趨勢

從全球交易貨幣排名看，國際清算銀行2013年報告顯示，以2013年全球平均日交易量而言，人民幣在全球外匯交易額中所占比例，已由2010年的0.9%升至2.2%；港幣在全球外匯交易額中所占比例，已由2010年的2.4%下降至1.4%。這表明離岸人民幣的交易規模在不斷上升，同時壓制了港幣的交易空間。

從人民幣走勢看，過去十余年的人民幣兌美元走勢都只是展現出單邊的波動，按照央行和外匯局的思路以及市場的表現，這個模式在2014年將被逐步打破。自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。今年迄今為止累計人民幣貶值已超過3.2%，市場反應劇烈。大型外資行一季度預測水平移動至6.15-6.30區間。人民幣單邊升值趨勢已告一段落，已出現回撤動作。

從離岸人民幣走勢看，離岸人民幣的總體趨勢和在岸人民幣保持類似，但隨著人民幣國際化趨勢的進一步加深，在岸人民幣區間內振幅加大，離岸人民幣勢必會出現更加明顯的套利用途。下圖是截止到5月初的雙貨幣波動分析，這之間約有0.1%至0.2%的套利空間，而境外通過離岸人民幣對沖結算風險的案例也越來越多。

從全球貿易現狀看，中國進出口貿易額已列居全球前列，而活躍貿易伙伴早已超出傳統的g7國家。人民幣直接兌換及結算范圍正在全面放開。以美元計價的中美貿易和內地與香港間貿易（港幣與美元掛鉤）之和在中國貿易總額中比例不超過20%。

中國和日本、韓國、澳大利亞、巴西、印度、南非、加拿大等很多國家的貿易即使采取美元結算，但計價貨幣都是非美元貨幣，計價很大程度與非美元貨幣的匯率波動掛鉤。所以貿易背后，是人民幣對這些國家本幣的匯率波動影響。這已經不是緊盯美元的時代了，關注人民幣兌除美元外的一攬子貨幣的走勢非常關鍵。

從人民幣兌其他主要貿易貨幣走勢看，觀察過去5年的人民幣兌日元以及歐元的走勢，我們看到：人民幣已經在歷史的高位上，隨著g5國家經濟狀況逐漸好轉，人民幣貶值壓力加劇；人民幣緊盯美元規則已經轉變成對一攬子貨幣模式，並且已經呈現明顯的波動周期性。

央行和外管局態度明確，人民幣匯率將出現更大的波動區間，雙邊走勢時代已經到來；中國進出口貿易已經呈現多元化組成，大量的非美貿易背后，已經由緊盯美元轉向直接兌換，以及一攬子貨幣為主導的貿易規則；人民幣兌其他主要貿易貨幣在10年的視窗中，已經處在歷史強點，周期性波動還將更加明顯。

三、中國傳統外匯行業一覽

從傳統銀行外匯業務看，目前銀行外匯業務主要有外匯存貸業務、兌換業務、外匯匯款業務、同業拆借、擔保、發行外幣有價證券等。作為傳統外匯行業的核心運營機構，銀行在對中小型機構以及個人外匯需求上所提供的產品和服務與國外行業相比還較為欠缺。此外，海外市場中各類貨幣經紀商提供的差異化服務，正是將市場按照專業化分工而形成高效、便利的服務體系。

從中國外匯市場的參與模式看，目前銀行仍是最主要的參與者，在中國外匯交易中心，有30家銀行具有銀行間外匯市場做市商資格，26家銀行具有人民幣外匯遠期、掉期做市商資格。除銀行外，目前中國外匯市場還存在小額兌換、以及貨幣經紀公司兩種模式。小額本外幣兌換商去年全國有50家，今年可能超過100家，但還不能成為市場主體。

貨幣經紀公司目前全國只有5家，其經營規模和市場地位都微乎其微。除此之外，國內外匯市場還包括內保外貸/外保內貸、在華開展離岸外匯交易、地下錢莊等線下模式，其交易額估計也都十分巨大。但這些交易可能不在國家外管局的監控范圍之內，交易數據難以統計。

以香港為例，2013年前四個月內地和香港雙邊貿易額為1500億美元，較2012年同期增長66%，而今年前四個月只有1000億美元，下降33%。如此大幅的上下波動是因為過去套利盤透過所謂虛假貿易推高了貿易數字，今年央行通過人民幣貶值打擊套利熱錢，影響套利盤，表現在數字上即為貿易額的下降。套利盤通過外保內貸或內保外貸進行，涉及在岸和離岸兩個市場，不在同一個監管機構的監管范圍內，管理和統計難度很大。

由於外匯交易在中國未能真正開放，通過在境外境內開立資金池，利用跨境資金池模式進行跨境貨幣運作也是許多進內外企業采取的方式之一。在時效性非常強的外匯市場，快速需求便形成了這些目前還無法取得牌照或監管的市場形成。

從境外外匯市場上的交易機構類型來看，全球外匯市場中，銀行在日均交易份額中所占比例約為半數，其余參與者還包括個人、企業以及機構。多元化的市場參與也奠定了外匯市場為全球最大、最活躍、以及最透明的交易市場。

從境外外匯市場上銀行與非銀行機構的交易量來看，全球主要交易銀行占據超過7成的日交易份額。具體來看，德意志銀行的交易量份額最大，所占比重為15.18%，其次是花旗銀行、巴克萊銀行、瑞士銀行、匯豐銀行、摩根大通。但由於外匯市場交易量巨大，非銀行金融機構的月度/年度交易量十分驚人。

其中僅美國的一家外匯公司fxcm的日交易量就達到170億美元，月交易量接近4000億美元，歐洲最大的外匯公司saxo bank日交易量也過百億美元，月交易量超過2000多億美元。這說明除銀行外，非銀行交易機構應構成外匯市場的重要組成部分，中國外匯市場在未來發展中需加強非銀行交易機構的角色和作用。

從境外外匯行業監管體系來看，各國政府的外匯行業監管主要包括三類：從業監管類、反洗錢類、消費者保護類。境外對金融從業機構的監管十分嚴格，並最大程度保護消費者權益；對於金融機構的合規性以及違規后的懲罰措施也是極其嚴格的（如2013年對匯豐銀行19億美金罰款，德意志銀行的23億美金罰款等）。

從外匯行業監管趨勢看，雖然面對的市場不同，但對於市場監管機制完善的呼聲保持一致。在健全的競爭及監管機制下，才能讓市場的參與者發揮出不同的優勢，促使整個行業朝著健康的方向發展。過去三年的數據顯示，全球外匯行業監管機制正進一步完善中。

中國監管機構應在準入方面開放姿態，加強事后管理。目前中國外匯管理局在全國的監管規模很龐大，共有800多家監管機構，自上而下分為總局、分局、中心支局和支局四個級別，采取地方分管、集中報備模式，但核心審批權力還集中在總/分局，四個級別的行政管理壓力並沒有有效分散。

中國傳統外匯行業組成相對單一，缺乏非銀行專業經紀機構參與；中國外匯需求增長迅速，市場需要多元產品及服務以滿足企業及個人需求；中國外匯行業監管看似龐大且嚴格，但對於許多行業現狀並無法實施有效管理。這里需要要增加監管的類別，從量控轉換成對從業機構的準入和運營合規監控，讓目前線下外匯交易陽光化。

四、中國外匯行業發展前景及企業應對規則

1、中國零售外匯行業前景廣闊

盡管從中國境內的統計數據看，中國月度交易額占全球比例僅不到0.5%（全球2013年月均交易量為160萬億美元，中國月度最高是7000多億美元）。但境外分析機構卻認為實際的交易額要遠遠大於這一數據。目前至少有兩成以上的交易為非統計地區產生，而其中來自中國的交易額要占有很大一部分。

從需求人群看，在中國個人收入不斷增長，投資渠道的進一步多元化發展，以及出境便利等等條件下，中國零售外匯市場已經擁有的龐大的需求群體。

從投資類型來看，雖然中國股市投資者年收入水平相比日本人均水平較低，但投資者的投資規模相對較高。且數據顯示，78.6%的中國個人投資者參與股票交易的主要原因是買賣股票差價獲利。這對於潛在開放的中國零售外匯市場而言，是非常巨大的客戶潛力。

2、中國企業外匯服務行業仍顯空白

海關總署1月10日公布的2013年外貿數據顯示，全年進出口總額為4.16萬億美元；其中廣東省2013年外貿額高達1.09萬億。傳統的銀行機構在外匯金融、跨境資金池管理以及外匯避險上主要集中於大型機構，而全國各類中小型進出口企業是貢獻萬億貿易額的主要力量，但行業仍顯空白，缺乏專業的機構和產品。可見傳統金融服務沒有完全覆蓋到需求企業，而市場提供的金融工具又很難滿足企業需求。

3、專業外匯系統的國際化程度急需提高

目前全球外匯電子交易平臺的功能整合及前后臺整合趨勢已經開始，正在朝云計算、大數據在電子平臺上的應用推進。而中國外匯行業電子交易系統的建設仍處於起步階段，與國際行業水平相差至少5年時間。要提高中國專業外匯系統的國際化程度，就要引入非銀行機構參與者，允許這些機構在合規監管下同步開展業務，和國際水平接軌。

4、企業必須打造外匯相關的軟實力

由於無論是零售還是企業外匯需求，都將出現迅猛發展，這將集中表現在全球資產設定、進出口貿易、以及跨境投融資幾個方面；除了努力與海外市場提供的產品及服務接軌外，還需要進一步提升電子化、網絡化的交易功能；要關注行業長尾效應，形成外爭的外匯供應鏈金融。

為迎接中國外匯時代的來臨，企業需從不同角度著手打造外匯相關的軟實力。

一是在企業外匯交易方面，應設立獨立的外匯交易及管理職能崗位，以應對匯率波動風險。在對海外200家企業的抽樣調查發現，75%的企業設立了這一類崗位。

二是在企業外匯管理方面，應通過互聯網及電子交易系統，促進行業產品及服務的提升，實現有效的內外部外匯交易和風險管理制度，保護貿易中的利潤所得。

三是在系統及流程提升方面，充分認知外匯風險，通過系統平臺實現高效的交易、管理、審批、監督工作，並從中積累經驗，提升綜合性的企業軟實力。

中國外匯市場上無論是零售還是企業外匯需求，都將出現迅猛發展。除了努力與海外市場提供的產品及服務接軌外，還需要進一步提升電子化、網絡化的交易功能；要關注行業長尾效應，形成完整的外匯供應鏈金融；企業要打造外匯相關的軟實力以面對中國外匯時代的來臨。