太陽國際：碧瑤綠色擁特殊收益要注意

碧瑤綠色(01397.hk)為香港的環保服務供貨商，截至去年止其擁有約14.3%的市場份額。公司主要持四大業務，包括清潔服務、害蟲管理服務、園藝管理服務及廢物管理服務。截至2013年12月底止，清潔服務、園藝服務、蟲害管理服務以及廢物處理及回收服務對收益總額的貢獻分別約為67.2%、16.8%、9.1%及6.9%。

    客戶集中，營運風險頗高

集團的主要客戶包括香港政府各部門、半官方機構、公共事業公司、跨國公司的附屬公司及其他私人公司。據招股書披露，公司的大部分收益（90%以上）來自投標合約，投標合約的服務期限一般為2至3年，但也可能介乎6個月至5年不等。此外，公司去年的5大客戶占總收入約76%，而最大客戶占總收入的40.2%。由上可見，萬一碧瑤綠色失手不能標中其5大客戶之其中1名的合約，對整體收入的影響可以很大，投資者需要衡量風險。

去年有特殊收益，要注意

碧瑤綠色去年收入按年上漲27.4%至8.21億元，收入大部分來自政府部門，占總數的70.8%。值得注意一點，去年純利按年升逾1倍至6300萬元，盈利能力表面強勁，惟去年盈利包括了出售物業收益2741萬元，若是撇除此一次性特殊收益，核心純利為3500萬港元，按年僅增21.5%。

碧瑤綠色

以招股價范圍計，集團市值約3.2至4.8億元，其往績核心巿盈率為9.1倍-13.7倍，估值並不特別吸引。另外，公司發售舊股(發行1億股，其中2000萬股為舊股)及很闊的招股范圍0.80元至1.20元，集資動機有疑點，建議保守的投資者還是最好略過此股。