和訊座談會：債轉股能解決銀行不良貸款嗎?

編者按：上周經濟數據陸續出爐，看似靚麗的數據背後有哪些經濟隱憂？債轉股能否解決銀行不良貸款問題？本周三市場暴跌意味什麼？4月19日和訊座談會上，資深投資專家文國慶、銀河證券巡視員羅善強解讀數據背後的經濟和股市風向。

和訊網：和訊網友，大家好，歡迎收看本期的《和訊座談會》，我是主持人馨月(博客,微博)。很高興今天演播室來了兩位嘉賓，一位是資深投資專家文國慶先生，另一位是銀河證券巡視員羅善強先生，歡迎二位！

文國慶：大家好！

羅善強：大家好！

和訊網：上周發布的經濟數據似乎是很靚麗，比如說GDP是6.7%的增長，發電量由負轉正，PMI也回到了榮枯線之上，那麼很多經濟學者或者是一些投資專家都認為這個數據還不錯，我不知道二位你們對這個數據有怎樣的分析？

文國慶：我的分析其實經濟倒沒什麼回暖，主要是房地產市場回暖了，因為房地產市場銷售面積1--3月份增長了33%，它導致房地產新開工面積增長了19%，有這兩樣增長，結果就導致房地產投資同比是增長了5.6%。這麼大的增幅，去年底相當於房地產投資是零增長，里外里一比這個差距挺大，導致投資增長。所以，GDP數據就上來。如果把這個因素剔除的話，經濟繼續下行，經濟實際的效果也就是6.5%左右吧。所以，我不認為經濟復蘇了，其實主要就是房地產出現了波動。

和訊網：羅老師你對經濟未來怎麼看？

羅善強：我對經濟的關注度不是在6.5%還是6.7%這個問題上，因為總的來講，經濟處於結構性的調整，改革升級換代這樣一個過程，它相對是一個比較長期的過程，不會一下就能好起來，比較需要關注的經濟問題，主要是現在的調整期是不是接近底部了，還會不會有惡化，這是一個要關注的問題。另一個要關注的問題，就是經濟調整過程中，新生的經濟增長動力是不是在健康的形成？從這兩個角度來看，對經濟還是持樂觀態度，一個是相對底部運行惡化的態勢可能性不大，第二個新的增長動力正在培育，但是經濟現在處於一個比較困難的狀態，這個是很明顯的。總的就是這種看法。

和訊網：最新的央行貨幣數據出來了，M1是22.1%，M2是13.4%，這2個數據差比較大。最近央行也提出了穩健的政策，這意味着什麼？

文國慶：其實這個時候就表明我們的貨幣超級寬松了，貨幣寬松了一般的來說，不要簡單的看M2，M2它更多的表示一個資產負債關系，其實最重要的是M1和M2之間增速的差，這個差一般來說超過5個點就是一種比較危險的信號了。3月份已經是接近9個點了，這已經是歷史第二高點。

出現這種情況之後，央行隨後的日子里，必須連續三個月持續收緊貨幣，才能把過度膨脹的情況扭轉過來，前一段時間大家都看到了，為什麼各種商品都開始猛炒？「蒜你狠」、「向錢蔥」又開始玩起來了，這就是游資太多，貨幣太過剩了，這是實實在在，這是挺大的問題。

在這種情況下，我認為，央行重申穩健的貨幣政策，就是要開始收緊貨幣，這毫無疑問的。如果不收緊的話，我們的金融系統還會發生紊亂，在這種情況之下，我不認為在央行逐漸收緊貨幣的過程中，股票市場會出現什麼牛市行情或震盪向上，我認為不太可能了，震盪向下的概率更大。

和訊網：羅老師您怎麼看？

羅善強：貨幣政策以及貨幣的現實狀況，現在是一個非常重要並且是敏感的問題，一方面在促進經濟的調整升級改革過程中，國家希望有相對寬松的貨幣政策來刺激經濟的發展，但是同時它會兩個方面的事情需要很好的掌握分寸，一方面貨幣相對寬松以後，國內居民包括企業的手上的錢都很多。這些錢就會表現出它要尋找出路，可能就像文老師說的，炒這炒那，尋找出路。同時，通貨膨脹率可能會變得有點難以控制。這是國內的問題。

另一方面的問題，隨着人民幣國際化的水平越來越高，人民幣跟美元以及其他國際貨幣的匯率關系成為資金流向的一個重要的問題。國內的貨幣太多，人民幣的匯率能不能保持相對穩定，這也影響到中國經濟的健康發展。所以，在貨幣問題上，我的觀點就是說要密切的注意貨幣政策的變化，以及現實貨幣在經濟中的運動情況，根據這些變化和運動情況，來調整自己對市場的一些判斷。

和訊網：我認為貨幣政策調整可能性不大，為什麼這麼說呢？你看我們現在這個失業率，調查失業率已經是5.2%，而美國的失業率才5%，我們這個通脹其實就是在春節期間，季節性原因有一定漲幅，但是隨後還是穩定在2.3%，這種情況下通脹也不會發生，那怎麼會發生收緊貨幣的可能呢？

文國慶：這你就不知道了，失業率高不高跟貨幣沒任何關系，貨幣再多出一倍來，該失業一樣失業，現在要解決的去產能，清除過剩產能肯定要導致失業，這是沒有辦法的事情，失業率高就高了，必須得承受，既然國民經濟要調整，只能這樣。但是貨幣政策如果過松的話，涉及到匯率的大幅度變化的問題，如果讓人民幣跟美元匯率變到八點幾，你受得了嗎？所以，不要以為貨幣政策可以隨便玩的，要切記這一點。

文國慶：收緊貨幣不是收緊，其實就是緩解一點，現在是過松了，已經松的不行了，這不是松一點的問題。名義增速其實才6%左右，貨幣增速比名義經濟增速高了一倍，歷史上哪有這麼高的時候。所有問題都解決了以後還松，它已經松得不行了，這是大問題。

和訊網：最近一段時期，債轉股成為了市場關注的焦點，主要是因為債轉股可以解決一些不良貸款的問題。文老師，您認為這個方法會對股市有什麼樣的影響？

文國慶：我認為，債轉股解決不了不良貸款的問題，只能讓銀行的報表暫時的好看一點，因為我們知道最近兩年，銀行的不良資產的增長速度非常得快，其實這並不是真的增長這麼快，早就有不良資產，而是不良資產在迅速地暴露，那麼暴露到一定程度，它就會由於不良資產大幅度提升，最後導致計提不良貸款的撥備就會提高，就會大幅影響銀行業的利潤。

如果這些不良資產都是全部維持，不轉成股，不進行債轉股的話，把它如實的展現在大家面前，銀行就會面臨一個大量的增加不良貸款的計提，最後導致銀行業利潤的大幅下降，會容易產生恐慌。所以，債轉股是一種沒有辦法的辦法，債轉股不是創新，早就搞過，上一輪債轉股就搞過，這一輪因為不良資產規模更大，所以搞起來難度會很大。我相信這個東西只是一種不得已而為之的辦法，但是實行起來很困難，真正能夠債轉股的部分會很少。（本期和訊座談會嘉賓：資深投資專家文國慶、銀河證券巡視員羅善強；主持人馨月系和訊網首席財經評論員）

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