北斗全球組網明年展開 10股爆發能量超乎想象(附股)

編者按：北斗導航系統全球組網將於2015年全面展開，預計到2020年完成，計劃發射35顆左右的衛星，定位精度會達到米級。兩市公司中，北方導航(行情,問診)、北斗星通(行情,問診)、振芯科技(行情,問診)、四維圖新(行情,問診)、海格通信(行情,問診)、中海達(行情,問診)、中國衛星(行情,問診)、國睿科技(行情,問診)、中航電子(行情,問診)、四創電子(行情,問診)等10股爆發能量超乎想象。

業內人士分析，2013年北斗終端社會持有量超過130萬臺，按照2016年北斗應用總量超過3000萬臺套的目標，到2016年北斗終端將實現逾20倍的增長。北斗導航產業化加速，預計2014年軍用和民用市場規模同比2013年都將有數倍的高速增長。

北斗星通：晶片為核心打造產品多元化

北斗星通 002151

研究機構：國信證券分析師：程成，李亞軍 撰寫日期：2014-09-02

我們近期對公司進行了實地調研，具體紀要見附錄。

旗下和芯星通晶片技術國內領先，持續研發投入。

和芯星通專業從事高整合度晶片設計和高效能GNSS核心演算法研發，成功研發了星云NebuasTM多系統多頻率高效能SoC晶片、蜂鳥HumbirdTM低功耗GNSSSoC晶片，多款導航授時模塊以及高精度OEM板卡等產品，在國內晶片領域處於領先陣容，截止2014年6月底，導航晶片累計銷售突破百萬片，自主北斗晶片及模塊業務還開拓了IP授權業務模式，拓展了通信領域業務合作機會。並且公司持續加大研發投入，上半年研發投入同比增長25%，旨在獲取更多的市場份額及推動行業的發展。

成立北斗股權基金，繼續推進產品多元化戰略。

公司未來將會形成晶片、天線、應用（車、手機領域）等業務子版塊，以晶片業務為核心，積極探索消費類電子、移動互聯網、國防軍工等領域，汽車電子與導航業務方面，進一步穩固了“前裝+后裝+出口”的業務格局，為了更好地發展公司衛星導航及其他相關國防業務，公司擬出資1.18億元設立全資子公司，做強做大國防業務板塊，並且公司合資成立北斗股權基金，目的在於及時把握我國北斗導航系統“軍民融合”的趨勢，提前投資導航應用及地理位置資訊服務產業鏈及產業鏈與互聯網融合創新領域。

收購華信和佳利，縱向一體化。

公司8月收購華信天線和佳利電子，客戶資源更豐富，用戶重復度高，兩家公司給承諾的業績較高，若均在2014年完成股份交割，則二者2014年的凈利承諾為8100萬元，而公司去年凈利潤僅為4300萬元，帶來的利潤增厚非常可觀。

此外，華信天線毛利率非常高，在天線行業排名靠前，對技術的掌握和成本控制優勢很明顯。佳利做導航天線，此次收購進一步鞏固了公司在北斗產業鏈上游的地位。預計公司營收將保持30%的增長，為縱向一體化戰略實施提供支撐。

看好公司內生+外延擴張，維持“推薦評級”。

我們預計公司2014-2016年營業收入分別為10.62/14.62/20億元，對應EPS分別為0.22/0.28/0.36元。考慮到公司未來有望成為整個產業的對標及龍頭公司，以及可能的再次整合及多方位的平臺公司，我們對公司前景積極看好，給予“推薦”評級。

振芯科技：憑借北斗業務高增長實現扭虧設立子公司打造安防第二主業

振芯科技 300101

研究機構：信達證券 分析師：皮建國 撰寫日期：2014-08-25

事件：公司近期發布2014年半年度報告：公司上半年實現營業總收入1.73億元，比去年同期增長102.27%；營業利潤0.17億元，較上年同期增加237.01%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.11億元，比上年同期增長197.09%。

點評：

技術領先是站穩北斗應用市場的基礎。中報顯示，公司2014年上半年加快新品技術研發，在關鍵元器件、高效能整合電路和北斗終端業務中取得了多項成果，部分產品在相關機構組織的測評中取得第一名。衛星導航應用和視頻圖像業務的營業收入和利潤均實現較大規模的增長，與2013年同期相比實現扭虧。公司在“元器件--終端--系統”北斗導航應用產業鏈上的相關業務上均取得大幅增長，特別是元器件業務，在規模效應和高附加值新品的共同推動下，與去年同期相比，收入增長50.11%，毛利率增長達25.11%。隨著下半年北斗軍用產品采購的逐步開展，以公司在該領域的技術實力和市場地位，我們判斷公司在北斗應用領域的軍方訂單增長是大概率事件。

加大安防監控業務投入，打造第二主業。中報披露，公司安防監控業務上半年收入達0.34億元，與2013年同期相比增長376.21%，毛利率卻嚴重下降，降幅達12.82%，遠低於安防行業45%至50%的毛利率水平。公司將毛利率下降歸咎於不同項目間的盈利差異。安防監控業務是公司2011年新設項目，充分發揮了公司在視頻圖像晶片和處理軟件上的技術優勢。至今該項業務收入的年復合增長率超過50%，但規模仍不足營業總收入的20%，毛利率也不穩定。為了做強安防業務，公司於2014年上半年投資1000萬元，設立了成都國翼電子技術有限公司，專門從事平安城市、智慧交通相關的安防監控業務。我們認為，我國安防監控產業具有廣闊的市場，隨著智慧城市建設高潮期的來臨，相關企業必將迎來高增速的產業機會。公司業務定位於高清、智慧高階產品和云、貴、川區域市場的營銷規則有利於實現快速成長，成為公司效益的第二支柱。

股價催化劑：公司獲得大額軍品訂單；國家出台北斗產業扶持政策。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2014年至2016年營業收入分別約為5.19億元、7.88億元和11.81億元，相應的EPS 分別為0.24元、0.30元和0.31元。我們維持公司“增持”評級。

風險因素： 北斗軍用產品訂單獲取量不達預期；訂單未能及時確認收入；安防監控領域競爭激烈，毛利率有下滑風險；

四維圖新：引入戰略投資者，大力發展車聯網市場

收入穩步發展，凈利潤增速加快：2014 年上半年公司收入穩步增加，較好地完成了重點工作，較上年同期增長 27.38%，主要經濟指標較上年同期穩步增長。公司在歐系和美系汽車客戶產品銷量提升的帶動下，公司來自車載導航領域的導航電子地圖收入實現較大幅度的增長，同比增長 33.86%。雖然公司來源於消費電子領域收入繼續下降，但由於其在公司整體收入中所占比重較低，對公司整體業績影響較小。公司車聯網及編譯服務領域收入持續保持穩步增長，其他綜合地理資訊服務收入保持穩定。在車載導航領域收入和車聯網及編譯服務領域收入增長的帶動下，致使公司利潤實現同比快速增長。

大力發展車聯網，打造互聯網時代的車聯網平臺： 公司通過多年對 Telematics的潛心研發，已開發出適合中國車主的 Telematics 服務平臺，並已經或即將為寶馬、豐田、奧迪、大眾、沃爾沃、長城等國內外主流車廠提供車聯網服務。公司充分利用騰訊的平臺及互聯網資源，打造互聯網時代的車聯網平臺。

引入戰略投資者，提升公司競爭力：公司於 5 月 5 日公告宣布與騰訊簽署了股份轉讓協議，騰訊同意以人民幣12 億元（每股人民幣 15.05 元）受讓四維圖新 11.28%的股份。 並且交易已於 5 月 22 日獲得國資委批準。 完全相關交易后騰訊正式成為四維圖新的第二大股東。通過引入騰訊這個戰略投資者，公司依托中國航天科技(行情,問診)集團公司的集團資源，融合騰訊公司的互聯網資源，利用騰訊提供的大量用戶的動態數據及反饋資訊，公司獲得了大量與位置相關的大數據。通過專注地理資訊數據研發，建設地理資訊數據云平臺，公司實現了海量地理資訊數據的存儲、多源數據的融合和數據的快速發布，形成以北京為中心、覆蓋全國的高現勢性、高精度、精細化的綜合地理資訊數據庫，進一步提升了公司的核心競爭優勢。

盈利預測及評級：預計公司 2014-2015 年 EPS 分別為 0.22 元、0.31 元，對應 2014 年動態 PE 90.17 倍；維持“增持”評級。

風險提示：消費電子客戶經營業績的不確定性較大。（西南證券(行情,問診)）

海格通信：軍工業務穩定受益網優行業轉暖

海格通信 002465

研究機構：宏源證券(行情,問診)分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-08-22

軍民業務協調發展。公司前身屬於軍工通信，改制后，依托制度紅利以及技術優勢，保持與軍隊的合作關係，同時拓展民用業務，形成了軍民業務協調發展的良好局面。半年報顯示，軍用通信保持穩定，毛利率達到61%，是公司收入主要來源；數字集群收入同比增長89%，頻譜管理收入增長437%，民用通信產品同比增加7%。

網優業務受益行業轉暖。隨著運營商對4G投資的加速，作為后期業務的網絡優化覆蓋設備和解決方案需求開始加速釋放，帶動網優行業整體轉暖。公司收購收購廣東怡創切入基站代維和網優業務，在電信最大市場廣東市場代維項目份額第一，上半年實現銷售收入3.77億元，成為海格集團重要的業務板塊。

版面北斗導航，分享行業高增長。公司提早經營北斗導航業務，形成了“晶片->；模塊->；天線->；終端->；應用和運營”全產業鏈的版面，還版面了衛星通信、模擬模擬、數字集群、雷達電子、高階資訊服務等產業，發展勢頭良好。半年報顯示：北斗導航業務收入增加53.97%，已經成為未來公司業績的新的增長點。

盈利預測。我們預測2014/15/16年公司營業收入分別為27.37億/36.46億/45.94億元，凈利潤分別為4.65億/5.69億/6.71億，EPS分別為0.47元、0.57元、0.67元。

風險提示。軍工市場未能按預期釋放需求；北斗導航業務競爭激烈。

中海達：發布非公開發行預案夯實主業繼續看好

中海達 300177

研究機構：國信證券 分析師：程成 撰寫日期：2014-08-01

事項：

本次非公開發行股票募集資金總額預計不超過52，467.18萬元，發行數量不超過8000萬股，不超過5名發行對象，在扣除發行費用后將用於“高階海洋裝備產業化項目”、“機械精密控制系統產業化項目”、“空間資訊數據采集裝備生產擴能項目”和“高精度衛星導航核心模塊產業化項目”

本次非公開發行股票的定價基準日為發行期首日。股東大會授權董事會在符合相關法律法規及證券監管部門要求的前提下，待取得中國證監會發行核准批文后，根據屆時的市場情況擇機確定並公告選擇下列任一確定發行價格的定價方式：（1）發行價格不低於發行期首日前一個交易日公司股票均價；（2）發行價格低於發行期首日前二十個交易日公司股票均價但不低於百分之九十，或者發行價格低於發行期首日前一個交易日公司股票均價但不低於百分之九十。

評論：

夯實主業，完善空間資訊產業版面

公司業務涵蓋空間資訊數據采集裝備、空間資訊數據提供、到空間資訊數據應用及解決方案三大產業鏈環節，覆蓋空間資訊的多個專業領域，此次非公開發行旨在把握空間資訊產業的發展機遇，將高階海洋裝備、機械精密控制系統和高精度衛星導航核心模塊產業化的同時進一步提升空間資訊數據采集裝備生產能力。

其中，高階海洋裝備產業化建設項目具體產品包括多普勒流速儀（ADCP）、超短基線定位系統（USBL）和船舶姿態控制系統產品，根據統計，2011-2013年國內ADCP市場銷售規模CAGR在60%以上；根據中國科學院聲學研究所統計，2011-2013年中國USBL市場銷售規模CAGR20.35%；船舶姿態控制系統市場銷售規模CAGR47.04%。預計上述海洋裝備市場需求在今後幾年內仍將保持較高的增長速度，高階海洋裝備產業化項目市場前景良好。

機械精密控制系統產業化項目產品包括農機精密控制系統和工程機械精密控制系統，我國農業裝備產業正進入一個快速升級的轉型期，將直接拓展以高精度衛星導航為核心技術的農機精密控制系統的市場基礎。同時，中央政府一系列惠農政策的出臺，提高了農民投資實力，激發了農民購買農業機械的積極性，將進一步促進農機和農機精密控制系統市場需求的增長。

空間資訊數據采集裝備生產擴能項目產品主要為全站儀、水準儀、經緯儀等光電測繪儀器和RTK、移動GIS等高精度衛星導航產品，主要為公司的原有產品。根據統計，2008年至2013年中國測繪儀器市場銷售額CAGR為7.70%。預計今後幾年國內測繪儀器市場需求仍將保持持續穩定增長。

高精度衛星導航核心模塊產業化項目主要為雙模及三模高精度衛星導航核心模塊。高精度衛星導航核心模塊目前已廣泛應用於空間資訊數據采集裝備、海洋探測裝備、機械精密控制、地質形變監測等領域，未來其應用領域將進一步拓展；公司已在高精度衛星導航核心模塊上進行了多年的技術積累，項目前期生產的核心模塊大部分可用於自主配套。

積極往下游拓展，頗具潛力的O2O運營商，維持公司“推薦”投資評級

公司通過代理起家，高精度GNSS測繪、GIS產品已然成為公司的自留地，未來自身產品升級將帶來份額和毛利的穩定增長；光電測繪、聲納探測以及激光掃描領域，公司實力不俗，躋身國內第一梯隊直接與海外品牌競爭，此外，公司獲得軍方承制資質，有望打開另一片成長空間。

公司導航實力不俗，加上最近收購的室內定位技術，依托北斗/GSP相容導航，以及都市圈能提供的立體街景數據，可以精確的解決“你在哪”“想去哪”“怎么去”這三大難題，向下游衍生至市場空間廣闊的LBS領域，涵蓋O2O、移動支付等領域，據Strategy Analytics的最新研究顯示，國內移動定位服務到2016年時規模將達到100億美元，特別是在搜尋廣告這一塊，根據消費者的喜好、所處位臵、購物歷史以及其他的資訊去向消費者推送廣告，將擁有更大的前景。我們看好公司繼續通過外延向下游LBS領域拓展。預計公司2014/2015/2016，EPS分別為0.39/0.58/0.79元，公司技術出眾，看點頗多，維持公司“推薦”評級。

中國衛星：業績符合預期看好衛星產業發展前景

中國衛星 600118

研究機構：東興證券 分析師：劉斐 撰寫日期：2014-09-03

事件：

公司近期發布2014年半年度報告，實現營業收入22.06億元，同比增長6.26%，歸屬於上市公司股東的凈利潤1.60億元，同比增長8.82%。

觀點：

衛星研制業務穩步推進，國際合作有望成為增量。報告期內，公司成功發射實踐十一號06星並完成在軌交付，全部在軌衛星穩定運行，各任務節點完成率均達100%。同時，公司繼續拓展海外市場，順利推進以委內瑞拉遙感衛星二號為代表的國際項目，持續尋求與多個國家和地區的戰略合作。我們認為，衛星領域的國際合作已成為我國外交的新手段，有望成級為公司衛星制造業務新的增長點。

衛星應用業務優勢明顯。公司在衛星導航、衛星通信、衛星遙感、運營服務等衛星應用領域保持領先優勢。在衛星通信領域，公司圍繞以Anovo衛星通信系統為主的核心產品加大市場拓展力度，完成多款衛星通信產品研制和以加密衛星通信網為代表的多個重點項目建設；衛星導航領域，公司繼續鞏固宇航級導航產品業務領域的主導地位，共交付產品百余臺套，同時，在“北斗二代”導航產品方面成功獲得特定用戶導航終端產品訂單。我們認為，依托先進技術，公司將充分享受我國衛星應用產業發展帶來的紅利，未來衛星應用業務將是公司業績最大的增量，年均復合增速有望超30%。

積極穩妥拓展戰略市場。報告期內，公司加強市場開拓，成功中標風云三號C星產品產生系統以及全國陸地衛星接收系統改造等一批項目；在衛星通信、立體可視模擬、北斗實時監控應用、智慧城市等業務方面取得實質性進展。

大股東具有資產注入預期。公司大股東航天五院的衛星類資產具有注入預期，2012年營業收入約為公司的5.4倍，建議關注軍工科研院所轉企改制的進展。

結論：

公司是國內小衛星制造和衛星應用行業的龍頭企業，充分受益於國內航天產業的發展。我們預計公司2014年至2016年的EPS分別為0.33元、0.39元、0.47元，對應的PE為51、42和35倍。我們看好公司未來發展前景，給予公司“強烈推薦”的評級。

國睿科技：業績增長符合預期后續資本運作值得期待

國睿科技 600562

研究機構：中航證券 分析師：李軍政 撰寫日期：2014-09-02

2014上半年，公司營收3.52億元，同比減少6.54%；凈利潤0.56億元，同比增長225.42%。其中置入資產營收同比增長30.36%，凈利潤同比增長18.09%。

投資要點：

公司置入資產業績增長基本符合預期。本期是公司完成重組第一年的上半階段，從財務數據來看，業績增長225%，剔除去年同期虧損的陶瓷類資產之后，置入資產業績增長18%，高於公司14年全年的業績增長目標12% （置入資產），基本符合我們的預期。

軍民航雷達市場有所突破。氣象雷達領域，除了加大“十二五規劃” 執行力度帶動氣象雷達的較快增長外，公司還受益於南京青奧會氣象服務保障任務帶來的業務增量。航管雷達領域，在低空開放預期提升的背景下，公司軍、民航雷達市場均獲得一定突破，雷達整機和子系統、二次雷達業務收入均有較大增長。此外，公司是國內唯一擁有航管一次、二次雷達資質的企業，隨著國內雷達技術的逐步成熟和民航機場建設的逐步推進，進口替代有望加速，航管雷達業務將顯著受益。

微波器件將乘4G業務的東風騰飛。公司本期微波鐵氧體器件業務增長78%，收入占比達31.61%，其中通訊類微波器件收入貢獻較大。我們認為，隨著國內4G建設投資的大規模展開，民用隔離器、射頻器件和其它無源器件的需求將會迎來一個高潮，高增長或將延續。

公司是14所唯一上市平臺，大股東底蘊深厚。14所是我國雷達工業的發源地，也是我國電子系統工程領域中規模最大、研發力量最強的綜合性研發基地。除了之前注入上市公司的兩家國睿集團的子公司以及兩個事業部之外，14所還有9家子公司（包含高淳陶瓷）和國睿集團16家子公司以及剩余的事業部尚待注入。通過測算，14所13年凈資產約88.94億，扣除上市公司13年7.75億凈資產后，仍高達81.19億，是上市公司體量的10倍有余，后續資產注入空間巨大，而軍工科研院所改制加速將顯著提升公司資產證券化預期。值得注意的是，由於14所整體11.13%的ROE水平低於公司16.06%的水平，因此我們認為，大股東在保證上市公司盈利水平的前提下，將來可能會擇時將資產分批分類注入上市公司。

盈利預測與估值。預計公司14年、15年和16年EPS分別為0.56、0.76和0.87元，參照可比軍工電子類上市公司14年估值53.78X，考慮到大股東潛在的注入預期，給予一定的估值溢價65X，對應14年公司目標價36.40元，維持“買入”評級。

中航電子：托管航電板塊航電龍頭地位穩固

中航電子 600372

研究機構：東興證券 分析師：劉斐，趙炳楠 撰寫日期：2014-07-18

關注1:航電領域的龍頭地位穩固

公司是國內航空電子設備的主要生產商，依托實際控股人中航工業集團的技術和資源優勢，在航電領域處於壟斷地位，航電產品廣泛應用於各類國產機型，並占有極高的比例。由於航電行業具有較高的資金壁壘和技術壁壘，國內其他企業一般只做一些航空產品的配套件，規模很小，很難與公司形成競爭。

關注2:受益於航空產業的快速發展，航電業務穩步增長。

航電業務是公司的主要業務，2013 年航空產品的收入占比達到80% 左右。公司的航電產品主要為各類國產機型進行配套，訂單主要來源於國內各大主機廠。飛機領域向來有“一代平臺，幾代航電”的說法，隨著電子技術的發展，航電產品的更新換代正逐漸提速，航電產品成本占整機成本的比例也越來越高。據統計，目前在先進戰斗機上航電系統成本已占到40%左右，對於電子戰飛機、預警機等甚至高達50%。

我們認為，公司將充分受益於我國航空產業的飛速發展，航電業務的增長主要來源於新機型的增加以及老機型航電產品的更新換代。另外，未來我國低空空域開放以及國產大飛機項目的投產，也將進一步增加公司航電產品的市場空間。預計公司航電業務的增速將高於我國航天產業增速，未來十年復合增速有望超過20%。

關注3:民品業務和非航空防務業務的發展空間充滿想象

按照公司戰略規劃，未來航空軍品、民品、非航空防務的占比將達到3:4:3。按照2013 年航空軍品占比80%計算，未來民品和非航空防務的增幅將達到9 倍以上。當前，公司在民品業務方面主要是依托電子技術的拓展，我們預計未來也可能會采取外延式收購的方式；在非航空防務方面主要是向航天、船舶等領域拓展軍品業務。當前，公司成立了創新基金和商業創新平臺，用於引導和支援子公司的創新業務，預計民品和非航空防務將成為未來幾年公司業績新的增長點。

關注4:托管航電系統公司，未來整體注入可期

2014 年6 月，中航工業集團將航電系統公司100%股權委派公司管理，托管資產中包括了5 家研究所（自控所、計算所、上電所、雷電院、電光所），在整個軍工行業是首次。我們認為托管后影響主要有兩方面：1） 托管費用不超過航電系統公司營業收入的5‰，按2013 年收入149 億計算，將為公司帶來約7450 萬元的托管費；2）公司將對托管的航電系統公司的生產經營具有充分的決策權，意味著將整個航電板塊納入了上市公司的管理范疇，我們認為，此次托管為將來航電板塊的整體上市做好了準備。2013 年，航電系統公司收入149 億元，凈利潤13.6 億元，分別相當於公司的2.5 倍和2.2 倍。如果未來航電板塊實現整體注入，公司市值預計將增加一倍以上。

結論：

公司是我國航空電子領域的龍頭企業，依托實際控股人中航工業集團的技術和資源優勢，處於行業壟斷地位。公司以航電業務為主，2013 年占比達80%，航電業務將充分受益於我國航空產業的飛速發展，國產新機型的增加和航電產品的更新換代將成為公司航電業務的主要增長點，未來低空空域開放以及國產大飛機的投產將打開公司新的增長空間。民品和非航空防務將是未來公司主要的業務拓展方面，為了達到公司“343”的戰略目標，民品和非航空防務將在現有基礎上增加9 倍以上，增長空間巨大。中航工業集團將航電系統公司100% 股權委派公司管理，是軍工行業內首次將研究所資產托管於上市公司，一方面有望為公司帶來約7450 萬元的托管費，另一方面也在為航電板塊的整體上市做準備。

我們看好公司航電業務的發展以及航電板塊整體注入的前景，預計公司2014-2016 年每股收益為0.39 元、0.53 元和0.62 元，對應PE 為57 倍、42 倍和35 倍。首次關注給予“推薦”評級。

風險提示：

軍工研究所改制可能不達預期，影響航電板塊整體注入進度。

四創電子：中國預警機第一股

四創電子 600990

研究機構：國金證券(行情,問診)分析師：賀國文 撰寫日期：2014-08-21

投資邏輯

四創電子將受益大股東雷達資產整合。公司目前主要生產雷達和公共安全產品，以氣象雷達和航管雷達為主，特別是航管雷達面臨民航空管系統國產化的機遇。四創電子大股東中國電子科技集團第38研究所是中國預警機雷達的絕對權威和龍頭，該所有望在未來中國電科的雷達資產重組中占據主導地位。四創電子將是38所雷達資產重組整合的主要受益者。2013年38所扣除四創電子貢獻的收入后實現收入近40億元，是上市公司的4倍，未來資產注入空間巨大。

空警-500有望大批次服役（30-50架）。預警機以每十年需要一次大的更新來保證系統的先進性。考慮到空警-200已經使用了超過十年，空警-2000馬上就要運行10年，預計我軍第一次預警機大更新也很快將會實施。我們推測，安裝數字陣列雷達的空警-500已經列裝服役，進入量產階段。空警-500定位如下：1、替代空警-200，成為主力大中型預警機；2、在空警-2000受制於有限的伊爾-76平臺無法大規模持續量產的情況下，起到補充接力作用；3、為開發下一代以運-20平臺為基礎的新型預警機積累經驗。因此，空警-500將成為空中預警和指揮平臺的骨干力量，有望大批次服役（30-50架），並可開發出艦載預警機。保守估計空警-500初期生產階段（10架）單價25億元，成熟批產階段（20架）單價20億元，雷達占比30%，那么38所未來5年可新增收入近200億元。空警-500的量產將充分打開38所和四創電子的業績空間。

中國電科新一輪資產重組啟動。中國電科集團的主業改革和軍工事業部試點已啟動，在衛士通(行情,問診)、太極股份(行情,問診)、鳳凰光學(行情,問診)、華東電腦(行情,問診)等兄弟公司均已開展實質性資本運作的背景下，預計四創電子也將加快資產重組步伐，預計四創電子將獲得38所最大程度和最廣范圍的支援，雷達產品的品種和數量有望繼續增長，激勵機制也將實現突破。

投資建議

四創電子目前市值45億元，考慮到38所預警機資產注入的增長空間，預計公司14-16年EPS分別為0.68、0.90和1.20元。給予公司2014年60億目標市值，相對於當前股價還有35%的提升空間，對應目標價45元。

風險

資產注入不達預期；預警機量產不達預期。