計算機行業：網絡安全防御全面升級 推薦8只股

計算機行業：網絡安全遇挑戰 防御全面升級

投資要點：

美國最牛金融機構摩根大通遭遇襲擊，駭客入侵摩根大通的數據庫並且巧妙地躲過了全球規模最大、功能最先進的檢測系統，大摩的安全團隊直到兩個月以后才察覺。 報告摘要：

最牛金融機構遭遇駭客入侵，網絡安全令人擔憂。摩根大通擁有華爾街知名的一個資金最雄厚的安全團隊，公司計劃2014 年底之前將網絡安全開支提高到大約25 億美元，同時還將配備1000 名專業員工。

然而，即便在這種高強度專業性的安全團隊的維護下，大摩依然在不知覺中遭受駭客的襲擊長達兩月之久。反觀國內金融機構的網絡安全投入力度和防御水平，網絡安全問題令人擔憂。

攻擊手段不斷升級，產生后果更嚴重。此次駭客以蠶食的攻擊方式逐漸搬走數據避免了被侵入者安全警報被觸發，表明了其技術水平更高。不同於以往僅以客戶部分資訊為攻占目標，他們試圖更深入地入侵到摩根大通的系統中，長期掌握被攻擊者的數據庫，表明了其野心更大，能夠帶來危害性更強。攻擊手段的升級給機構資訊系統持續帶來巨大威脅，這也相應的對資訊安全水平提出更高要求。

資訊安全將由“合規性需求”推動逐步轉變為“效應性需求”。國際局勢風云變幻，資訊安全已經不再是偶發性事件，各方勢力角力浮現水面。對於企業而言未來的資訊安全將不再僅是政府主導的“合規性需求”推動，來自企業端對資訊安全的“效應性需求”將會成為整個安全行業的內生性動力，擁有高超技術的安全公司將會受益。

投資建議。資訊安全相關標的推薦太極股份(行情,問診)、啟明星辰(行情,問診)、綠盟科技(行情,問診)、立思辰(行情,問診)、捷成股份(行情,問診)。建議關注衛士通(行情,問診)、美亞柏科(行情,問診)、北信源(行情,問診)。

啟明星辰：業績符合預期，產業鏈整合優勢將逐步顯現

點評：

1、業績符合預期，費用控制得當

上半年公司各項業務穩步推進，收入和毛利率表現均符合預期，安全網關類產品收入同比增長超20%，體現出公司在該領域依然保持著極強的競爭實力。費用方面，由於公司自去年起已經嚴控人員增長，上半年銷售費用和管理費用的增長均慢於營收增速；我們預計，全年來看上述兩項費用率將有明顯下降，費用率下降幅度有望分別達到1.7% 和 1.5%。最後，由於收入確認的原因公司歷年Q1-Q3業績均為虧損，同時上半年確認收入一般僅為全年的30%，考慮到新一屆政府對國內資訊安全的高度重視，我們認為公司下半年收入增長有望提速。

2、晉升平臺型企業，整合優勢凸顯

在完成對網御星云的整合后，公司已經成功切入軍隊軍工和能源、交通等細分市場，進一步鞏固了在防火墻、統一威脅管理、入侵檢測與防御、安全管理平臺市場上的龍頭地位。報告期內，公司進一步發揮平臺型企業的整合優勢，先后並購及參股多家公司，包括：在上海自貿區設立子公司拓展國際業務、投資參股“聯信摩貝”完善移動安全產品線、並購“四川賽貝卡”強化數據庫審計、運維審計服務能力、並購“書生電子”補足數據安全及加密產品線。我們認為公司憑借資本、渠道與技術優勢已經晉升為具備全產業鏈整合能力的行業龍頭，未來有望通過持續的外延擴張成長為行業首屈一指的獨立安全廠商。

3、政府“立志”催化行業爆發，“十二五”后期開支有望激增

網絡空間正成為大國爭奪的新疆域，我國資訊化的快速滲透已使得計算機和互聯網逐漸擔當起了控制系統中樞的重任，在眾多關乎國家戰略的產業中，資訊安全已經不僅僅是企業自己的事，在中央網絡安全和資訊化領導小組成立后的第一次會議上，習主席即指出“沒有網絡安全就沒有國家安全”。由於更多的牽涉到國防安全，政府對相關的領域的支出將成為產業發展的重要催化。隨著“十二五”步入后半段，在換屆與反腐等首要工作推進完畢后，我們認為政府將加大對資訊化領域的開支，其投入的重點有望落地資訊安全。啟明星辰有望憑借豐富的產品線和雄厚的技術人才儲備率先分享行業盛宴。

4、維持“增持”評級

我們維持此前盈利預測不變，預計公司 2014 和 2015 年每股收益分別為 0.40 和0.58 元，對應市盈率：52 倍和 36 倍，凈利潤復合增長率超過 40%；維持其“增持”評級不變。

5、風險提示：

政企部門對網絡安全投入遜於預期、回款不利導致壞賬攀升、毛利率下滑風險。（聯訊證券）

綠盟科技：網絡安全龍頭，期待並購破局

市場拓展初顯成效，收入結算周期滯后導致業績下滑。

國內市場，報告期公司已簽約32家區域總代理；國際市場，報告期新簽合同銷售額同比增加60%以上。公司銷售收入同比減少18.12%，主要是受銷售收入結算周期滯后所致；同時，加大市場開拓力度導致銷售費用同比增加40.53%，二者疊加導致收入與凈利潤雙降。

較高的研發投入去化率，保留了較高的業績彈性可能性。

報告期，公司費用化研發投入 5880.61 萬元，資本化開發支出 2501.49 萬元，當期開發支出形成無形資產攤銷 91.46 萬元，研發投入去化率約為 71%，其中費用化率高達 70%，公司保留了通過提高研發投入資本化比例釋放業績彈性的可能性。 此外，公司募投項目進度都接近或超過 60%，其中四個募投項目將在明年中期達到預定可使用狀態，業績釋放空間將進一步增大。

公司具備自主研發實力與行業地位優勢， 有望充分分享我國資訊安全市場持續增長和去 IOE 紅利。

我國為僅次於美國的全球第二大 IT 支出市場，但 IT 安全投資占整體 IT支出的比例不足 1%，而美日歐資訊安全投資比例均保持在 9%左右，我國客觀上存在加大 IT 安全投資的要求；此外，出於國家層面網絡安全考慮，資訊安全領域去 IOE 將增加自主資訊安全軟件的需求。IDC 預計到2018 年中國 IT 安全市場的規模將達 37.13 億美元，2013-2018 年復合增速為 14.5%，我們認為考慮去 IOE 因素后要高於這一增速。

公司作為國內企業級網絡安全龍頭，具有自主研發實力與市場份額雙重領先優勢，有望充分分享行業發展成果。公司網絡入侵防御系統、抗拒服務系統、WEB 及應用防護系統、漏洞掃描產品的國內市場占有率均位居第一。 據 IDC 報告， 公司在 IT 安全領域的技術能力位居國內首位，公司長期保持對資訊安全前瞻性技術的研發， 在報告期取得了 11 項發明專利、6 項軟件著作權證書，並不斷升級原有產品以匹配最新防護要求。

盈利預測與投資建議

公司半年報略低於預期， 預計公司 2014-2016 年營業收入分別為 7.79、 9.81、12.17 億元，EPS 分別為 0.85、1.20、1.51 元。我們看好企業級資訊安全市場的持續增長和公司的自主研發實力， 同時期待公司外延並購破局， 給予公司“增持”評級，目標價 72.69 元，對應 2015 年 10 倍 PS 和 60 倍 PE.

風險提示

業績季節性波動的風險；技術更新較快的風險。（華安證券）