穩定增長(201405)

? 長江證券-2014年5月投資規則：從空間成長向穩定增長回歸

? 　經濟弱勢改善符合預期，定向政策更加利多細分行業

4 月以來部分工業品價格出現改善，PMI 小幅反彈，但是基本符合季節性因素，在市場預期之內，因此預計5 月宏觀數據不會對當前降低的風險偏好再產生提振作用。

過去兩輪經驗表明，民生類基建在地產周期進入衰退后表現較為搶眼，我們預計以交運、資訊、電力以及環保為方向的定向投資增速今年將逐漸上行。

但定向政策難以對地產投資的下滑在體量上做等價或超越對沖，其次從受益行業角度而言，更看好細分子行業如電力及鐵路設備等，對水泥、鋼鐵的拉動有限。5 月周期投資品行業依舊不具備參與價值。

業績拐點已現，抄底新興成長難度加大

年報及1 季報顯示整體凈利潤水平已開始下滑，在地產投資回落的背景下，有多少新興成長將真的是成長，有多少是地產投資拉動背后的偽成長，這是未來幾個月新型成長股面臨的問題。

同時，在盈利增速回落的情況下，應謹防高估值行業的“估值陷阱”。5 月而言，我們認為抄底空間成長不宜在大面積展開，輕倉參與較好。

情緒悲觀已在量上反映，市場尚未至超跌情緒

盡管4 月大盤指數僅下跌0.34%，但創業板跌幅達3%以上，同時融資融券總量也在迅速減少，各板塊換手率均出現非常明顯的下滑，這些都標明市場情緒轉向悲觀的事實在各個量的指標上都開始得到驗證，而作為價的指標，指數反映是相對較弱的。

盡管如此，當前仍有20%的股票處於上升趨勢，這一數據也反映了盡管投資者心態轉向悲觀，但若言已過度悲觀，尚早。

5 月設定建議：以穩定增長為底，細心挖掘超跌

1）指數不會改變目前的陰跌趨勢，政策刺激仍將以定向為主，周期投資品不存在博弈性機會；2）伴隨地產投資萎靡后各個板塊的業績回落，成長從空間逐漸轉向穩定增長，5 月建議以三類行業設定為主：受益定向投資的鐵路及電力設備、具備穩定成長特性的食品飲料、不良率雖仍將走高，但凈息差處上升頻道的銀行，具備正相對收益的可能；3）對於創業板抄底，謹防估值陷阱，建議輕倉參與。