券商最新評級：10股欲迎翻倍空間

*ST大荒(行情,問診):輕裝上陣 迎來發展新紀元

北大荒股份:1000多萬畝優質耕地資源的掌控者

公司擁有超過1000多萬畝優質耕地，其中有58萬畝具備有機產品認證，253萬畝具備綠色產品認證，其他均為無公害產品認證。消費升級和耕地污染日益嚴重的背景下，優質土地資源掌控者的議價能力將日漸提高。而北大荒前幾年一直背著“工業企業巨額虧損”的包袱，無暇顧及農業方面的發展。

2014年:甩掉發展包袱

近幾年，北大荒下屬工業企業虧損嚴重，吞噬農業方面的利潤。2014年在新的管理團隊的運作下，通過“關停並轉”等形式，迅速扭轉工業企業虧損的局面，2014年工業企業虧損額有望減少6億元以上。

輕裝上陣，有望再創輝煌

“國企改革”和“土地流轉”的背景下，北大荒利用自身的土地資源優勢，可以通過和外部資本合作等模式，利用外部優秀管理團隊，使得公司優勢最大化。

我們認為未來一段時期內，北大荒面臨兩大投資機會:第一次機會:盈利恢復合理值的情況下，市場對公司土地資源的合理定價；第二次機會:外部資本合作一旦成功，市場對公司土地資源和發展空間的再次評估。

風險提示

若公司下屬企業欠款收回出現問題，資產減值計提超出預期；若管理團隊格局發生變化，發展思路不連貫。

農業發展大背景下，輕裝上陣謀求新發展，給予“推薦”評級。

預期公司2014—2016年每股收益0.33、0.42、0.50元。我們認為2014年公司解決了工業企業虧損的頑疾之后，將著手在農業方面謀求新發展。“國企改革”和“土地流轉”大背景下，優質資源掌控者代表-北大荒有望重塑輝煌，給予“推薦”評級。

金風科技(行情,問診):高管集體參與定增 彰顯未來成長信心

公司公布非公開發行A 股股票預案，擬以8.87元/股的發行價格，非公開發行4095.30 萬股股份，預計募集資金總額約為3.63 億元，全部用於補充流動資金，鎖定期三年。其中楊華認購40萬股，王海波、曹志剛、吳凱、霍常寶、馬金儒、劉瑋、周云志各認購55 萬股，高管及員工集合資產管理計劃海通金風1號和2號各認購1714 萬股和1956.3 萬股。

改善資產結構，提高償債能力。預計募集到位后公司合並報表資產負債率將由62.65%下降至62.04%，動比率和速動比率分別由1.39 和1.10 上升至1.42和1.12。有利於改善公司的短期償債能力，改善財務結構，也利於后續其他融資手段的運用。

補充流動資金，支援公司業務拓展。目前公司業務處於快速的發展階段，對資金需求量較大，此次補充流動資金可一定程度緩解公司面臨的現金流壓力，為公司業務進一步拓展提供資金支援。

高管參與定增，彰顯未來發展信心。此前高管團隊僅董事、副總裁曹志剛持有936.8 萬股公司股票，本次增發全面覆蓋公司8名高管團隊，鎖定期三年，表明公司高管人員對於公司未來發展充滿信心，同時管理層與股東利益保持一致有利於公司未來經營管理能力的提升以及長遠發展。

盈利預測及評級:增發后公司股本由26.95 億股變為27.36 億股，預計未來三年每年攤薄EPS 0.01-0.02 元。我們預計公司2014-2016 年攤薄后EPS 分別為0.59 元、0.77 元、0.96 元，當前股價對應PE 為19X、14X、11X。目前風電行業處於上升周期，棄風率下降以及海上風電啟動等利好行業未來發展，作為風電龍頭將是行業未來增長最大受益者，且公司2014 年業績高增長確定性高，此次定增也有利於提振投資者對公司未來發展的信心從而提高公司的估值水平。我們維持公司“買入”評級。

風險提示:風機價格大幅下降；風電並網消納問題惡化；風電上網價格下調，海上風電建設不及預期，風力資源不佳。

宇通客車(行情,問診):銷量繼續回升 新能源客車需求有望加快

事件:

發布8月產銷快報:2014年8月，公司銷售客車5659輛，同比增長27.8%。其中大型客車1551輛，同比增長6.8%；中型客車2693輛，同比增長33.6%；輕型客車1415輛，同比增長47.1%。

點評:

8月銷量繼續回升，尤其中、輕型客車增長顯著。8月，公司客車需求同比大增27.8%，延續了7月的快速增長態勢，主要得益於去年的低基數以及中型客車、輕型客車的高增長。中型客車增長主要是由於座位客車需求的恢復以及公交車的增長；而輕型客車增長主要來自於校車，8月是校車需求的旺季，校車的熱銷帶動公司輕型客車單月銷量首次突破1千輛，創歷史新高。在校車領域公司保持著絕對領先的地位，從7月的銷售數據看，公司校車市場份額達到36.72%，遠遠領先於排名第二的上海申龍。

支援政策陸續落地，有利於公司新能源客車的進一步推廣。一方面，從9月1日起，新能源汽車開始免征購置稅，進一步降低消費者的購車成本，有利於新能源汽車的市場推廣。在8月29日公布的第一批新能源汽車免征購置稅目錄中，公司有15款車型入選，包括12款純電動和3款插電式混合動力客車，公司產品具有較強的競爭力。另一方面，隨著各地新能源汽車補貼政策逐漸落地，再加上淘汰黃標車進程加快，預計四季度新能源客車將迎來旺季。公司在新能源客車領域保持龍頭地位，2014年上半年，公司新能源客車市場占有率在50%左右，領先優勢明顯。隨著未來新能源客車需求的放量，再加上國家堅決打破地方保護主義的決心，公司將大為受益。

成立新能源產業發展基金，進行產業鏈投資。近期，公司發布的董事會決議公告顯示，公司以自由資金10億元成立新能源產業發展基金，用於新能源汽車產業鏈投資。基金投向包括三方面:第一，新能源汽車上游零部件包括電機、電控等；第二，新能源汽車下游包括銷售服務公司、租賃公司、運營維護公司，充電站的設計、施工以及充電設備制造，電池再利用等；第三，產業鏈其他投資機會。我們認為，公司積極版面新能源汽車全產業鏈，有利於公司新能源汽車業務的進一步推廣，有利於公司行業地位的進一步增強。

盈利預測與投資建議。公司在客車領域優勢明顯，我們看好公司新能源客車未來的發展。四季度將進入客車需求的旺季，新能源客車需求也將迎來快速增長，公司下半年業績增長有望加快。我們上調2014、15年的盈利預測，新增16年的預測，預計2014、15和16年的EPS分別為:1.74元、2.05元和2.39元，按當前價格（9月2日收盤價18.85元）算，2014、15、16年PE分別為11、9和8，估值較低，結合公司在大中型客車以及新能源客車領域的龍頭地位，維持“買入”評級。

風險提示:新能源客車推廣不達預期；經濟增速放緩，地方財政吃緊，導致公交車、校車等客車市場需求放緩。

中信證券(行情,問診):盈利能力依舊領先 未來業績攻守兼備

行業傭金率整體下滑，但公司經紀業務依然堅挺。盡管上半年，行業整體傭金率下滑，但公司上半年經紀業務手續費凈收入33.24億元，較去年同期大幅增長67.71%。主要得益於三點:（1）推動經紀業務轉型，尤其是營業部向財富管理中心進行轉變，頻道業務比率逐步下降。（2）公司並表里昂證券，也對公司經紀業務平穩增長產生積極意義。（3）公司上半年新獲互聯網證券業務資格，與金融界合作“證券通”，互聯網產品有望整合網絡資訊/線上開戶交易功能，預計互聯網金融場景拓展將進一步提升市場份額。

自營能力強，利用境內外市場非有效性盈利。上半年公司自營規模同比增長80.35%至1276.52億元，主要基於交易性金融資產規模的增加，其公允價變動幅度達48.77%。經測算，上半年自營業務年化投資收益率為6.24%，與2013年全年的7.20%略有下滑，但依舊保持平穩。此外，公司積極推進股票自營戰略轉型，積極管理風險，利用境內外市場的非有效性，通過對沖、套利、量化等方式，對獲得相對穩定的收益也有著積極的作用。

資管業務創新不斷。公司上半年資產管理業務收入大幅提升，公司實現資產管理業務手續費凈收入18.39億元，同比增長734.08%。公司資產管理業務收入大幅增加，主要是公司合並華夏基金以及上半年加大集合業務發展和創新力度，通過產品創新創投、老產品優化改造等方式持續完善集合資產管理計劃產品線，尤其是公司成功發行首支QDII集合資產管理計劃。

盈利預測。公司作為券商行業的引領者，各項業務發展較為均衡，業務結構防御力較強。隨著下半年創新業務繼續深化，新三板做市，滬港通以及個股期權陸續推出，綜合能力較強的公司，有望繼續搶占市場先機。我們預計公司2014-2015年每股收益分別為0.69元和0.85元，對應PE分別為19.13X和15.52X。我們繼續強烈看好公司，給予“推薦”的評級。

風險提示。政策風險、市場風險、行業創新不及預期。

銀邦股份(行情,問診):向軍工領域拓展邁出實質性步伐

事件:公司近日與中國兵器科學與工程研究院簽訂了《戰略合作協議書》，為促進高效能輕金屬復合裝甲材料產業的發展，雙方共同建設輕金屬復合裝甲材料的研發、生產與評價基地。中國兵器科學與工程研究院負責高效能輕金屬復合裝甲材料的設計、研發及應用評價，公司負責高效能輕金屬復合裝甲材料的工業化生產。

國聯點評:

本次戰略合作協議的簽訂是前期生產合作合同的深化，將公司與兵工研究院的合作由某單一產品提升到全方位高效能輕金屬復合裝甲材料領域。公司於7 月25 日與兵工研究院簽訂了《低成本某型疊層裝甲鋁合金板材工業化生產合作合同》，主要就某型疊層裝甲鋁合金板材的試制、生產及推廣應用等方面展開合作。本次在生產合作合同的基礎上進一步深化了合作的力度，合作范圍不再局限於某一特定產品，而是立足於打造輕金屬復合裝甲材料的研發、生產與評價基地，公司向軍工領域拓展邁出了更堅實一步。

明確啟動項目，合作邁出實質性步伐。戰略合作協議明確了2014年擬啟動兩個項目，第一個低成本疊層裝甲鋁合金材料的工業化生產及應用是前次生產合作合同的范圍，第二個是復合裝甲用高效能薄規格裝甲鋁合金夾層材料工業化生產及應用。

契合“軍民融合”主題，未來想象空間巨大。黨的十八屆三中全會把推動軍民融合深度發展作為深化國防和軍隊改革的重大戰略任務，而工信部也明確了《促進軍民融合式發展的指導意見》，公司把握住機遇深化與兵工研究院的合作，未來想象空間巨大。

維持“推薦”評級。我們預測:公司2014-2016 年實現每股收益分別為0.25 元、0.39 元和0.55 元，當前股價對應2015 年動態PE45X，考慮到公司業績彈性較大，維持“推薦”評級。

風險提示。軍工領域推進力度慢；下游需求疲弱，訂單低於預期；募投產能利用率低等。

大族激光(行情,問診):激光行業翹楚 有望再次騰飛

事件:近日，我們現場調研並與公司管理層溝通了投資者當前關心的幾個主要問題，同時就公司生產經營情況以及未來的發展戰略進行了深入交流。

國聯點評:

三季度增長提速，下半年業績受蘋果新產品帶動，小功率激光設備值得期待。公司在2014 半年報中披露:2014Q3 有望實現凈利潤區間1.6-2.5 億元之間，我們判斷偏上限。股權激勵行權條件扣非后凈利潤要求在4.9 億元，這個是保底。下半年蘋果新產品發布，有望帶動小功率設備需求，數據顯示，蘋果公司對2014 年資本開支的展望相較2013 年提升了40%，預計公司今年斬獲蘋果訂單有望創歷史新高。上半年小功率設備營業收入同比增長15%，我們預計全年有望實現30-35%的增長。

大功率激光設備處於需求拉動下的高成長期。大功率光纖激光設備主要應用於汽車等行業，預計大功率切割設備未來數年都會有較好的增長，主要來自於三方面:替代傳統的沖床，新增的市場份額以及替代進口設備。大功率焊接設備今年也有望實現一個多億的利潤規模。我們預計全年有望實現40-50%的增長。

3D 列印業務成立事業部，目標市場在金屬列印應用和材料領域。

今年成立了3D 列印事業部，目前有接近20 多人，爭取今年出樣品。主要目標市場在金屬列印領域，賣設備可能規模上得慢，公司將側重於相關領域的應用和材料等空間更大的市場。

首次給予“強烈推薦”評級。我們預測公司2014-2016 年實現每股收益分別為0.68 元、0.91 元和1.18 元，當前股價對應2015 年動態PE23X，公司2014-2016 年凈利潤CAGR 超過30%，首次給予“強烈推薦”評級。

風險因素:（1）消費電子行業景氣度下滑；（2）大功率設備量產不達預期；（3）行業競爭加劇導致毛利率下降等。

伊利股份(行情,問診):液奶收入超預期 盈利能力提升受益於原料奶粉成本暴跌

1. 1H2014 公司實現營業收入272.9 億元，同比增長13.6%；歸母凈利潤22.9 億元，同比增長31.9%；歸母扣非凈利潤20.9 億元，同比增長91.1%；EPS 為0.75 元。1H14 公司綜合毛利率為33.1%，比上年同期提高了2.3 個百分點；凈利率為8.5%，比上年同期提高了1.2 個百分點。

2. 分業務看，公司盈利能力最強的液體奶和奶粉業務收入分別增15%和9%，液奶收入超市場預期，主要由於13 年提價10-15%和低階液奶恢復生產帶來銷量提升。奶粉業務:14 年伊利奶粉的增長主要來源於產品結構和包裝優化帶來的單價提升，其中最主要是金領冠和金領冠珍護系列的占比提升，但伊利在母嬰渠道整體表現仍然較弱。

3. 1H14 我國嬰幼兒奶粉行業收入下滑，我們認為原因如下:1）傳統渠道銷售量萎縮，行業中價格最高的渠道占比在下降，同時也意味著過去通過提價帶動行業增長的模式已經失效；2）電商的崛起加速終端價格回落和企業促銷費用增加，同時電商競爭出現分散化，統計難度增加；3）多美滋促銷力度不減，行業轉變為直接降價，嚴重沖擊行業；4）奶粉行業進口牌照備案雖然屏蔽掉了一些假洋鬼子，但更多的大品牌旗下系列產品得以公開，行業供給不減反增。

4. 2Q 奶粉價格暴跌我們在過去的數篇深度報告中詳細解析過，我們認為3-4Q 奶價和原料奶粉價格將會止跌，中長期來看將會震盪上行，最主要的原因是進口原料折算成原奶后已經占我國原料奶供給的1/4 以上，國外奶價低於國內的原因除了成本和技術之外，政府補貼也是核心因素，國外政府是否會長期補貼奶農低價出口到中國，並且污染本國環境，這個值得深思，請關注我們的分析《乳制品行業系列報告之七:從奶荒到過剩，中國乳業怎么了？20140806》，我們對於中國乳業長期發展謹慎樂觀。

5. 盈利預測與估值。伊利目前是食品板塊中成長+價值的設定性標的，滬港通中實際受益的核心標的，我們堅定看好。

但正如我們深度報告中的分析，建議投資者對中長期伊利的業績增速不要過高預期。伊利凈利率還可以提升，主要來自於奶粉業務占比提升和費用的有效控制，但我國奶粉行業受到外資沖擊並未減緩，貝因美(行情,問診)被恒天然持有20%股權后，外資陣營繼續擴大，未來國產奶粉殺出重圍難度不小。預計14-16EPS 分別為1.31、1.68 和2.08 元，給予14年30xPE，目標價39.3 元，買入評級。

6. 主要不確定因素。奶價大幅波動，進口原料粉和液態奶沖擊加劇，食品安全問題。

金風科技:風電王者歸來 轉型風場運營運維

風電行業逐步復甦，2014年風電新增裝機將大幅增長

2013年全球風電新增裝機為35.29GW，同比2012年下降21.23%，主要是美國受其PTC（風電稅額抵免）政策影響新增裝機大幅下滑拖累全球增速。2014年全球風電新增裝機將達到47.3GW，同比大幅增長34.04%。同時，2014年上半年國內新增裝機容量為7.2GW，同比增長30%。受益於棄風率下降等利好結合14年上半年行業情況，我們預計14年國內風電新增裝機容量將達到20GW左右，同比大幅增長20%以上。

公司風機龍頭地位無可撼動，盈利能力提升

公司作為國內風機的主力供應商，龍頭地位無可撼動。2013年公司國內外新增裝機容量全球排名第二，市場份額10.3%，國內市場份額為23.30%，連續三年排名第一。目前主流風機機型為1.5MW和2.5MW，風機價格基本保持平穩或略有上升，同時風機主要原材料鋼和鐵價格處在下行頻道，公司風機制造技術和規模優勢明顯，且毛利率相對較高的2.5MW風機占比提升，14年上半年公司風機毛利率大幅提升，未來有望維持高位。

轉型服務供應商，風場運營帶來持續收益

截止14年上半年，公司風場權益裝機容量為1422.5MW；在建權益容量466MW。我們預計公司14-16年風場新增並網容量為800MW、800MW和1000MW，貢獻收入分別為13.04億、20.71億和28.77億，貢獻凈利潤分別為3.26億、5.59億和8.06億。

盈利預測與估值:我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.67元、0.90元、1.16元，考慮定增后2014-2016年攤薄EPS分別為0.66元、0.89元、1.15元，公司合理價值為14元，維持“買入”評級。

風險提示:風機毛利率下滑的風險；風電場開發進度低於預期的風險；風電上網電價下調的風險。

萊美藥業(行情,問診):非公開發行募集資金 並購預期增強

事件:公司公布非公開發行股票預案，發行價格為28.18 元/股，募集資金總額不低於11.5 億元（不高於16.5 億元），扣除發行費用后將全部用於補充公司營運資金。

點評。1）優化公司資產負債結構。截至本年度6 月30 日，醫藥行業資產負債率為35.1%，流動比率和速動比率分別為3.7 和3.1。而同期公司的資產負債率高達55.6%，流動比率和速動比率分別為0.9和0.6。如能非公開發行成功，將有效降低公司資產負債率，同時也將會減少財務費用；2）解決資金問題，並購或加速。當前醫藥工業增速下滑，行業風險增加，為醫藥產業優勝劣汰、兼並重組提供了重大發展機遇。如本次非公開發行成功，公司至少將得到11.5 億元現金，將為后期的並購增加砝碼；3）大股東參與定增，彰顯對公司未來發展的信心。本次非公開發行對象主要為西藏萊美（大股東邱宇先生100%持股）、六和世元、南京瑞森、鄭光偉等四名特定對象，其中大股東認購數量超過30%，鎖定期為三年，彰顯對公司未來發展的信心。

第四季度或為公司業績反轉點。1）埃索美拉唑腸溶膠囊已於6月底在重慶地區順利上市銷售，全國范圍類的適用人群約為3億，預計在第四季度進入業績爆發階段；2）免疫調節劑烏體林斯即將獲批。該產品目前正在做生產線變更申請，現場檢查已經結束，預計九月底能開始拿到生產批件，在第四季度或將上市銷售；3）益陽基地新版GMP 現場檢查已經通過公示，預計第四季度能進行全面生產。其主要產品碳酸氫鈉計劃在14 年做到1000 萬袋，15 年做到2000 萬袋，單獨定價在等物價部門確認。無縫軟袋目前已經拿到了批文，預計在明年上半年可以進行銷售。

估值分析與投資規則。目前市場期盼的埃索美拉唑已經在重慶地區上市銷售，烏體林斯也進入上市前的沖刺階段，下半年公司業績將明顯好轉。在估值方面預計14-16 年扣非EPS 為0.28 元、0.72 元、1.28 元，對應市盈率為110 倍、43 倍、24 倍，估值相對較高，但考慮到埃索及烏體林斯的市場空間，且外延式增長預期強烈，給予“買入”評級。

風險提示:1）新產品上市及推廣效果或低於預期；2）生產線認證進展或低於預期。

陽谷華泰(行情,問診):防焦劑CTP、促進劑均存漲價預期

環保趨嚴，CTP 具有較強成本傳導能力，后續存漲價空間

CTP 是效能優良的防焦劑產品，美國富萊克斯公司於上世紀六十年代末研發成功，於世紀九十年代進入中國並一度壟斷了中國的市場。進入二十一世紀后，隨著以陽谷華泰為代表的國內助劑企業成功研發生產出高效能的防焦劑CTP，富萊克斯的產品逐漸被取代並最終退出中國市場。 目前，CTP行業集中度較高，國內前三大廠商產能占比超80%；陽谷華泰擁有2萬噸防焦劑CTP產能，是全球最大的CTP生產商，且在國內市占率超60%，擁有產品定價權。

隨著環保趨嚴，生產成本的增加，上半年陽谷華泰毛利率同比下滑近2 個點。由於該產品具有較強的成本傳導能力，預計后續存在漲價預期。據測算，CTP每漲價1000元，增厚公司EPS0.05元/股。目前，公司防焦劑價格約為2.7萬元/噸左右。

APEC 會議將是促進劑價格上漲的催化劑

APEC 會議臨近，政府相關部門已確定在會議期間，北京及周邊省市參照奧運模式，采取限制污染排放或限產措施。在行業目前庫存偏低的情況下，限產必將推動價格上漲。奧運會期間NS 價格每噸在4 萬元左右，目前價格在2.95 萬元，至少有30%的上漲空間。我們測算，促進劑價格上漲1000 元/噸，增厚公司EPS0.07 元/股。

預計14-16 年業績分別為0.26、0.44、0.58 元/股

預計2014-2016 年EPS 分別為0.26、0.44 元和0.58 元。除防焦劑CTP、促進劑等產品漲價外，公司13 年陸續投放的微晶石蠟、不溶性硫磺、膠母粒等新產品市場開拓順利，將為公司提供持續成長性，維持“買入”評級。

風險提示

環保實施低於預期；原材料價格波動較大。