資本項目尚未放開 美削減QE對中國影響不大

美聯儲日前決定將繼續推進QE（量化寬鬆政策）退出的步伐，從5月份起再次縮減100億美元。自去年底美聯儲宣布從今年1月起開始逐步退出QE，這已經是美國連續第四次縮減。盡管美國退出QE將給中國資本流動和貨幣政策帶來新的挑戰，但央行報告指出，由於中國持續的經常賬戶順差、較低外債、高儲蓄率、資本管制以及巨額外匯儲備等有利因素，美國退出QE不會對中國造成顯著沖擊。

美繼續縮減QE規模

自2008年全球爆發金融危機，美國為擺脫經濟衰退，先后3次實施量化寬鬆政策，向全球資本市場輸入數萬億美元流動性，以圖向全世界轉嫁經濟危機。隨著宏觀經濟持續改善，美聯儲於去年12月宣布從今年1月開始削減資產購買規模，將每月購買資產規模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元，標志著持續5年之久的量化寬鬆政策正式步入退出階段。隨后，美聯儲在今年1月和3月的FOMC（聯邦公開市場委員會）會議上先后兩次宣布各縮減100億美元QE規模，直到4月30日美聯儲決定再次縮減QE，將QE規模削減至450億美元。

“美國退出QE是按照預定計劃一步步在執行，未來縮減進程還會繼續，特別是到明年上半年可能還會啟動加息進程。”國家資訊中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員張茉楠對本報記者表示，雖然美國復甦的趨勢明顯，但是力度還遠遠不夠，從一季度經濟數據來看，美國未必能在今年就完全恢復到金融危機之前的水平。因此，美聯儲目前表態仍然相對謹慎，走一步看一步。如果經濟復甦情況良好，可能就會加大縮減力度，如果復甦情況不樂觀，就會放慢QE退出節奏。

加大外儲管理難度

QE退出使全球資本市場震盪不已。尤其是在去年，前任美聯儲主席伯南克在QE退出與否舉棋不定的表態更是數次加劇了市場的恐慌情緒。而今年1月，當美國宣布計劃第二次縮減QE后，以阿根廷比索為代表的新興國家貨幣市場遭到重創。

事實上，QE退出對中國的負面影響也在顯現。央行日前發布報告《中國金融穩定報告（2014）》指出，美國退出量化寬鬆政策可能加大中國資本流動的不確定性，引起市場波動。同時，在當前國內外經濟金融形勢日趨復雜的情況下，美國退出QE給中國貨幣政策帶來新的挑戰，加大了中國外匯儲備管理的難度。

“隨著美國QE縮減規模的增加，對中國經濟的沖擊可能會加大，尤其是對人民幣資產價格升值預期的減弱。”張茉楠表示，現在很明顯看到，中國房地產和人民幣匯率都受到了不同程度的影響。隨著人民幣匯率由上升轉入下降頻道，以人民幣來衡量資產價格的房地產市場受到了明顯影響。雖然目前中國還沒有出現其它新興市場那樣資本大量流出的現象，但實際流入資本卻也在不斷減少，而且從一季度來看，中國貿易順差規模也出現了大幅減少的趨勢。

不會造成顯著沖擊

盡管如此，QE退出對中國的不利影響仍然是可控的。央行報告認為，考慮到中國持續的經常賬戶順差、較低外債、高儲蓄率、資本管制以及巨額外匯儲備等有利因素，美聯儲啟動退出QE不會對中國造成顯著沖擊，且其引發的美元升值預期將增強中國出口產品的價格優勢，美元走強帶動大宗商品價格走低，也會降低我國經濟運行成本和輸入型通脹壓力。

“從目前來看，美國退出QE的風險，中國還是能夠控制的。”張茉楠表示，由於中國的資本尚未完全開放，匯率還有所管制，雖然現在出現人民幣貶值和資產價格的下跌，但並沒有出現暴跌或者瞬間出現大幅下跌的情況。但是，在外部和內部風險加劇的情況下，中國更應該未雨綢繆，加固金融安全網，不要以為中國有龐大的外匯儲備就可以高枕無憂。

“應采取有效措施，趨利避害，維護我國經濟金融穩定。”央行報告指出，一是抓住機遇深化經濟金融改革，促進自主創新和產業結構升級，加快發展國內金融市場，深化財稅制度改革；二是進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，減少跨境資本套利空間；三是建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，完善跨境資本流動的監測和監管；四是推進宏觀政策溝通與協調，積極利用多邊平臺推進多邊貿易進程，通過簽訂貨幣互換協議等方式共同抵御相關風險。