券商：6股物美價廉被極度低估

兔寶寶(行情,問診):新品和渠道發力 業績迎來拐點

兔寶寶 002043

研究機構：宏源證券(行情,問診) 分析師：顧益輝，王欽 撰寫日期：2014-08-22

投資要點:

上半年公司營業收入61351萬元，同比增加15.57%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1395萬元，同比增長109.16%；EPS:0.03元。

報告摘要:

渠道建設步入收獲期，上半年收入保持較高增速。公司穩步推進專賣店體系建設。2011年以來投入的專賣店經過幾年培育后進入成熟期逐步貢獻銷量。我們測算可比口徑下上半年營收增長29.2%，高於報表口徑的16%（測算上半年新增貼牌收入800萬元，隱含收入約7200萬）。1、分區域來看，國內收入得益於華東地區渠道下沉增長較快，上半年同比增18.5%；出口收入在反傾銷反補貼勝訴和俄羅斯定單減少綜合影響下略增，同比增4.3%。2、分產品來看，主打產品裝飾板材受益新品推廣和渠道擴張增長穩健，同比增22.2%。成品宅配相關產品在公司向下游延伸戰略下保持快速增長，其中木門、地板、整合家具分別增長27.5%、36.2%、78.2%。

品牌化戰略初顯成效，上半年成品占比提升推升毛利率。由於成品毛利率遠高於板材，隨著成品占比提升，公司毛利率逐步提升。上半年綜合毛利率為16.4%，同比提升0.9個百分點。分產品來看:裝飾板材由於新產品仍在推廣期毛利率基本持平，上半年為9.7%；宅配系列中木門和地板由於銷售放量，帶動毛利率持續提升，分別增加7.2和1.3個百分點；整合家居則由於定位三四線城市的中低階品牌神州綠野產品占比增加，毛利率同比降3.6個百分點。

展望下半年，公司主業裝飾板材業績迎來拐點，多元化發展提供想象空間。公司新產品順芯板由於性價比優勢快速推廣，O2O平臺助力公司開辟新渠道和整合供應鏈。公司已經從制造商向品牌商逐步轉型，並通過多元化發展的方式獲得進一步成長。預計2014-16EPS為0.12\0.18\0.24元，對應的PE分別為33、21、16倍。未來三年的復合增速高達70%，考慮到公司業績快速增長，給予“買入”評級。

中遠航運(行情,問診):業績同比環比均明顯改善

中遠航運 600428

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：張亮 撰寫日期：2014-07-10

核心觀點

公司發布2014年中期業績快報，實現營業收入35.7億元，同比下降1.6%，實現營業利潤1504萬元，同比扭虧；實現歸屬於母公司股東凈利潤1144萬元，同比大幅扭虧。實現EPS0.007元，扣非后EPS為-0.001元/股。

運價總體有所改善

公司高附加值貨種比例提升帶來單位運價上升。公司2014年上半年平均運價為528元/噸，同比提升3.5%，其中2014Q2單季度運價為569元/噸，環比提升16.3%，同比提升1.5%。

從貨運量來看，重吊船和半潛船貨運量同比仍增長較快，分別提升62.5%和52.6%；木材船和瀝青船較2013年有所恢復，貨運量同比增長14.5%和10.2%，隨著公司對老舊多用途船的淘汰，多用途船貨運量同比有所回落，正是由於老舊船舶的淘汰，公司運輸貨物的綜合附加值有所提升。

公司業績改善部分原因來自於資產處置

從業績快報我們可以得知公司扣非后業績仍未虧損，主要原因我們預計仍是回程市場的虧損（BDI持續低迷，散貨船仍虧損），公司二季度以及半年報業績扭虧為盈部分來自於資產處置帶來的非經常性損益，航運主業仍處於艱難運作中。

預計公司2014年EPS 為0.031元/股

公司老舊船舶的退出以及2.8萬DWT重吊船交付有利於提升公司綜合盈利能力；中國制造“走出去”進程加快以及深海油氣田開發需求旺盛，預計公司特種船隊未來盈利逐步得到改善；堅定看好公司長期發展，給予“買入”評級。

風險提示:新船交付進度低預期；航運市場復甦乏力導致回程大幅虧損；油價由於地緣政治飆升。

紫金礦業(行情,問診):全球金企佼佼者 A股市值資源比最低

紫金礦業 601899

研究機構：信達證券 分析師：范海波，吳漪 撰寫日期：2014-08-19

事件:2014年8月26日紫金礦業發布14年中報，14年1-6月公司實現營業收入239.86億元，同比減少7.7%；實現歸屬母公司股東凈利潤11.09億元，同比增加1%。基本每股收益0.051元。

點評:

礦產金、礦產銅毛利率仍在下滑，冶煉金扭虧，冶煉銅減虧:報告期公司生產礦產金15.6噸，冶煉金44.0噸，礦產銅7.0萬噸，冶煉銅11.1萬噸，礦產鋅4.6萬噸，冶煉鋅9.3萬噸，礦產鉛5099噸，鐵精礦124.5萬噸，礦產銀75.5噸，冶煉銀59.3噸。2014年1-6月金屬價格低迷，金價均價1，291.1美元/盎司，同比下跌15.2%；銅價探低后大幅回升，均價6，912美元/噸，同比下跌8.3%；鉛鋅價格於二季度末發力上行，鋅價均價2，050美元/噸，同比上漲5.9%；鐵礦石均價同比下跌12.8%。公司產品銷量的上升不足以彌補單價的下降，營收降低。礦產金、礦產銀毛利率隨著金屬價格的走低而同比大幅下跌，礦產銅毛利率略有下降，礦產鋅毛利率略有回升。由於冶煉加工費的提升，冶煉金、冶煉銅毛利率回升，其中冶煉金扭虧，冶煉銅減虧。

財務費用降低，資產減值損失減少。由於2013年公司發行中期票據后綜合平均資金成本下降，報告期公司的財務費用同比下降3.36億元（-57.4%）。此外，報告期公司計提資產減值損失金額同比減少2.84億元（-85.6%），主要由於金屬價格比2014年初回暖，根據可變現凈值與成本孰低原則，部分冶煉企業轉回存貨跌價準備所致。

公司2014年項目穩步推進:新疆金旺烏拉根鉛鋅礦1萬噸/日技改於3月份開始建設，目前現場建設進展順利；集團重點建設項目琿春紫金1萬噸/日廢石綜合利用項目、烏后紫金三貴口鉛鋅礦項目、俄羅斯圖瓦鉛鋅礦項目、ZGC吉勞1萬噸/日選礦廠、吉爾吉斯左岸金礦2，500噸/日采選冶系統等將於下半年建成並試生產，貢獻新的產能。

外部並購與勘探並舉:報告期，公司通過可轉債轉股、參與增發、收購第三方股份等方式獲得南非NKWE公司25.27%股權，按權益獲得3PGE+Au鉑族資源量約435萬盎司（折合135噸）；公司附屬子公司諾頓金田全面要約收購澳大利亞Bullabulling Gold，收購完成后將控制黃金資源量約375萬盎司（折合117噸）。境內收購方面，公司出資收購河南省洛陽市坤宇礦業70%股權（黃金資源量56.92噸）；出資收購福建省新羅區馬坑鐵礦10%權益，公司持有馬坑鐵礦的權益增加至41.5%；出資收購福建省連城縣久鑫公司紫金畬礦區銀礦（100%權益）。報告期，集團公司地質勘查新增金屬量:金24.3噸、銅19.1萬噸、其他礦種折銅5.9萬噸、煤0.85億噸（未經評審）。

A股黃金、銅、鉛鋅資源龍頭，市值資源比最低。按照國際技術標準進行資源/儲量估算，紫金礦業保有資源儲量（333及以上級別）約為黃金1，200噸，銅金屬1，362萬噸，白銀1，413噸，鉬72萬噸，鋅926萬噸，鉛172萬噸，鎢17萬噸，錫14萬噸，鐵2.36億噸，煤4.89億噸。紫金礦業是國內資源龍頭，在國內黃金儲量第一，銅儲量第二，鉛鋅儲量第二。按市值資源比估算，目前擁有黃金、銅、鉛鋅資源的有色A股中，紫金礦業是市值/資源儲量價值比最低的。

全球金企盈利佼佼者。根據湯姆森2013年世界黃金年鑒中提供的數據，2012年世界黃金開采的直接成本已經高達761美元/盎司（149元/克），完全成本已經達到了1260美元/盎司（247元/克）。2012年紫金礦業的克金銷售成本120元/克，成本優勢比較明顯。受2012年並購的諾頓金田及2013年投產的內蒙古金中和多寶山銅礦新項目成本較高的影響，2013年紫金礦山產金單位銷售成本為152元/克，同比上升29%。我們認為隨著新項目的達產公司克金成本將有所下降，成本優勢將繼續顯現。而從近期已發布2014半年業績公告的全球主要黃金企業來看，僅紐蒙特、加拿大黃金和紫金礦業實現兩位數以上歸母凈利潤，紫金礦業的盈利水平居全球金企前列。

盈利預測及點評:公司實施H股回購股本發生變動，按最新股本21，645，855，650股計算，我們預計紫金礦業14-16年EPS為0.17元、0.19元、0.23元，按14-8-15收盤價2.35元計算，對應的14年PE為14X。由於三、四季度是黃金的消費旺季，且美國經濟數據波動性增大、全球地緣政治緊張，我們認為金價四季度或有表現機會。考慮到紫金礦業是A股資源龍頭，市值資源比最低，且盈利居於全球金企前列，我們上調公司評級至“買入”評級。

風險因素:金價繼續下跌；基本金屬持續低迷；成本大幅高於預期。

TCL集團(行情,問診):經營表現超預期 定增保障長期發展

TCL集團 000100

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：徐春 撰寫日期：2014-08-15

報告要點

事件描述

TCL 集團披露14年度中期財報:報告期內實現主營437.93億元，同比增長12.11%，其中二季度實現226.38億元，同比增長9.92%:實現歸屬凈利潤14.74億元，同比增長90.78%，其中二季度實現7.39億元，同比增長57.77%；報告期內實現EPS 0.167元，其中二季度實現0.078元；公司同時公告將非公開發行不超過27.28億股，募集資金不超過57億元用於華星光電二期項目建設。

事件評論

受益面板結構性漲價，華星經營表現好於預期:受產能利用率提升及面板結構性漲價影響，二季度華星經營表現超預期:一方面，二季度華星基板投放量達39.3萬大片，同比增長15.9%，產能利用率維持高位；另一方面，在“世界杯”年刺激下電視出口市場回暖，推動32英寸面板價格持續回升；考慮到電視大尺寸趨勢明顯及下半年內銷需求有所回暖，預計短期內32英寸面板價格下行壓力較小，華星經營表現有望下半年得以延續。

“雙+”戰略初顯成效，多媒體業務大超預期:在二季度彩電內銷因政策刺激影響仍有下滑背景下，多媒體當期實現凈利潤1.22億元，同比增長180.32%，遠超市場預期；而使得其業績表現超預期的核心因素在於公司“雙+”戰略初顯成效，二季度公司智慧及遊戲電視新品發布提速，產品結構優化及服務收入增加使得當期盈利能力得到顯著改善；此外，“世界杯”年刺激出口市場持續回暖也為多媒體業務實現超預期增長提供支撐。

通訊業務依舊搶眼，白電盈利能力持續改善:在新品發布提速、智慧手機及海外市場高速增長推動下二季度通訊業務收入增長88.8%，同時在產品結構優化背景下均價及盈利能力均有明顯改善，使得二季度凈利潤達3.40億元；而在行業整體不景氣背景下白電業務銷量承壓，當期空調、洗衣機分別下滑1.73及4.23%，冰箱則增長6.69%，但盈利能力在產品結構持續優化及規模效應顯現背景下大幅提升，二季度凈利潤同比增長41.2%。

定增保障長期發展，維持公司“推薦”評級:公司定增57億元投入華星二期建設項目，其將加速產能投放並推動公司產品線持續完善，在增強供給能力的同時也有利於公司面板供給結構優化並為未來電視顯示技術更新換代做好技術儲備，期待國內面板企業在全球面板競爭格局中話語權逐步提升；我們上調公司14、15年EPS 分別至0.35、0.42元，對應目前股價PE 分別僅為7.02、5.82倍，安全邊際較為明顯，維持“推薦”評級。

太鋼不銹(行情,問診):上半年經營平穩 不銹與普鋼強弱分化

太鋼不銹 000825

研究機構：長江證券 分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2014-08-29

報告要點

事件描述

太鋼不銹今日發布 2014年中報，報告期內公司實現營業收入467.16億元，同比下降14.09%；營業成本432.86億元，同比下降14.61%；實現歸屬母公司凈利潤為3.85億元，對應EPS 為0.07元，同比增長15.58%。

其中，2季度公司實現營業收入265.78億元，同比下降9.15%，1季度同比增速為-19.85%；營業成本248.44億元，同比下降9.61%，1季度同比增速為-20.52%；2季度實現歸屬母公司凈利潤2.25億元，同比增長188.10%；2季度EPS 為0.04元，1季度EPS 為0.03元。

事件評論

上半年經營平穩，不銹與普鋼強弱分化:上半年在鋼材產量同比增長11.98%的情況下，公司收入反而減少，主要源於貿易部分收入減少導致其他業務板塊收入同比下降65.87%。得益於產量上升，公司不銹鋼、碳鋼業務收入上半年同比分別增長9.5%、0.34%。同時毛利率同比也有小幅改善，分品種來看，受益低價鎳庫存和不銹鋼漲價，公司不銹鋼毛利率同比小幅上升0.16個百分點，而鐵礦價格跌幅較大使得公司承受較大高價庫才能消化壓力，普碳鋼毛利率同比下降2.22個百分點。原料價格的分化與庫存周轉因素，使得公司不銹與普碳鋼盈利能力出現強弱分化。雖然銷售費用、財務費用同比分別增加1.77億元、1.81億元，但管理費用因辦公費、業務招待費及技研費用下降而同比減少5.81億元使得三項費用同比下降，為公司業績改善貢獻部分增量。公司經營總體平穩，原材料鎳漲價尚未對上半年業績造成負面影響。

消化原料庫存，制約2季度業績改善:同比方面，雖然公司毛利率在不銹鋼業務盈利能力上升的帶動下同比增加0.48個百分點，但貿易業務收入下降致使總收入減少9.15%依然制約公司毛利潤提升。不過，得益於管理費用同比減少2.56億元，公司2季度業績同比明顯改善。環比方面，雖然在財務費用或因人民幣升值匯兌損失下降而環比減少0.78億元，資產減值損失因存貨疊加損失下降而減少0.52億元的帶動下，公司2季度業績環比好轉。或由於消化高價礦石庫存，公司2季度毛利率環比減少1.9個百分點，制約了其業績改善幅度。

7月1日公司公告向集團出售公司所持有新臨鋼51%股份，上半年新臨鋼實現收入26.53億元，凈利潤-1.90億元，剝離之后將有利公司業績改善。

預計 2014、2015年的EPS 分別為0.15元和0.18元，維持“謹慎推薦”評級。

日照港(行情,問診):業績符合預期 維持“增持”評級

日照港 600017

研究機構：申銀萬國證券 分析師：張西林，吳一凡 撰寫日期：2014-08-19

公司公告2014年半年報業績，報告期內公司實現營業收入26.14億元，同比增長4.46%；實現歸屬凈利4.01億元，同比下降1.65%；實現EPS為0.13元。

業績符合預期，內貿業務助力穩定增長。1）我們業績前瞻中預計公司實現EPS0.13元，公司公告業績符合預期。2）公司2014上半年貨物吞吐量同比增長4.72%至1.29億噸。其中，內貿吞吐量同比增長16.3%至3072萬噸，是吞吐量增長的主要貢獻者。從貨種分類上看，完成煤炭及制品吞吐量1758萬噸，同比增長0.51%；完成金屬礦石吞吐量7761萬噸，同比下降0.9%；分別完成鋼材、木材和糧食吞吐量為365萬噸、836萬噸和599萬噸。

基礎建設扎實推進，對外投資力度增加。公司石臼港區的建設加緊推進，投產后有望打開公司產能瓶頸；對外投資方面，14年上半年實際支付對外股權投資款9，500萬元，同比增長400%，主要為與山鋼集團、省國投共同投資成立日照港山鋼碼頭有限公司（持股45%，出資4500萬元）及增資萬盛公司（持股50%，增資5000萬元）。截至報告期，山港碼頭公司尚未實際運營。

中長期看“晉中南煤運頻道”，公司是進口鐵礦石增長的直接受益者。晉中南頻道設計運能為2億噸，預計2014年底通車；晉中南煤運頻道將日照港作為煤炭下水港，在提升山西中南部煤炭外運能力的同時也將增加日照港下水煤的吞吐量。我們分析認為未來2-3年中國鐵礦石的進口依存度將逐步提升至80%，日照港作為過億噸的鐵礦石接卸港將直接受益於進口鐵礦石增長。

維持盈利預測及“增持”評級。我們維持公司2014年-2016年EPS0.27元、0.30元及0.33元；對應最新股價的PE分別為10.5X、9.7X和8.8X。考慮公司較低的PE估值，且基於FCFF測算的公司合理估值為3.7元，我們維持“增持”評級。

催化劑:中韓自貿區及啟運港退稅政策試點擴大。