券商最新評級：10股暴漲引擎將啟動

廈門鎢業(行情,問診):四大板塊均有亮點 長期繼續看好

事件: 2014年8月29日廈門鎢業發布半報，2014年上半年公司實現營業收入38.92億元，同比增長6.52%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.4億元，同比增長96.69%；基本每股收益0.2053元，業績符合預期。

點評:

凈利潤大幅增長，非公開增發獲追捧。上半年，在公司所處的三大行業（鎢鉬，稀土，房地產）低迷的背景下，公司凈利潤同比大幅增長，原因有三點:（1）收入增長帶動營業利潤同比增加0.19億元；（2）所得稅同比減少0.25億元；（3）少數股東損益同比減少0.17億元。公司於2014年3月10日起停盤籌劃非公開增發，擬以19.98元/股發行不超過1.5億股，募集資金總額不超過29.97億元。在有色行業利潤下滑，融資環境不佳的情況下，公司在兩周內找到九家機構投資者參與，並自愿鎖定三年，彰顯對公司前景的看好。目前本次非公開發行已獲證監會受理，尚待證監會核准。

鎢鉬板塊:行業短期受宏觀經濟影響大，長期前景樂觀。受中國經濟增速下滑的影響，鎢下游需求不佳，鎢精礦價格持續回落，並帶動APT、鎢粉等下游產品價格回落。除鎢鐵同比上漲1.4%外，鎢精礦下跌9.8%、APT下跌4.9% 、鎢粉下跌1.7%。價格下跌導致鎢鉬板塊毛利率減少1.65個百分點至25.92%。公司於2013年收購的江西都昌金鼎鎢鉬礦業今年繼續虧損，預計今年難以實現盈利。上半年公司硬質合金深加工產品取得較快進展，刀具和數控刀片等產品收入同比大幅增長47.9%，公司在鎢鉬深加工領域拓展取得進展。從長期看，鎢作為中國的優勢資源，需求一直保持穩定並有一定的增長，我們對行業前景看好，並認為公司在行業中的龍頭地位將繼續保持。

稀土板塊:稀土價格穩定，子公司大幅減虧。上半年稀土市場需求繼續低迷，稀土價格雖繼續下跌，但跌幅有限。由於公司稀土原料主要通過外購，在價格穩定的情況下高價庫存影響減小，長汀金龍稀土同比減虧9136萬元，板塊毛利率增加17.39個百分點至8.93%。今年8月中國在WTO稀土訴訟中敗訴，這意味著中國將全面放開稀土出口，我們認為后期不排除國家通過嚴打私采、政府收儲等途徑提振稀土價格。公司作為福建省稀土整合平臺，稀土集團的組建方案已經獲得工信部的備案同意，看好公司在福建省稀土領域的龍頭地位。

電池材料板塊:行業前景好，但利潤貢獻有限。隨著新能源汽車的推廣，鋰電企業經營向好，公司鋰離子電池材料收入同比大幅增長84%。但是由於行業競爭激烈，該板塊毛利率僅為2.68%。我們認為，未來該板塊主要為公司貢獻收入。

房地產板塊:主要的利潤貢獻。由於廈門特殊的地位位臵，當地房地產市場受政策影響較小，上半年新房銷售均價同比漲幅高於北上廣深地區。公司在售的項目包括“海峽國際社區”、“鷺島國際社區”、“海峽國際灣區一期”，由於公司項目儲備豐富，我們預計2014年房地產項目結算金額與2013年持平，房地產板塊繼續擔當主要的利潤來源。

盈利預測及評級:預計公司14-16年EPS 0.73元、0.96元、1.01元，繼續給予“增持”評級。

風險因素:主要產品價格波動；房地產結算晚於預期；全球經濟增速繼續回落。

西寧特鋼(行情,問診):主業低迷、再融資失敗 短期難現明顯好轉

事件:西寧特鋼發布半年報，2014年1-6月實現營業收入28.53億元，同比減少13.3%；歸屬於上市公司股東的凈利潤-1.25億元；基本每股收益-0.1685元，業績低於預期。

點評:

行業基本面無改觀，產量減少和毛利率下滑拖累業績。上半年國內粗鋼產量同比增長3%，增速雖同比下滑，但在中國經濟增速放緩和轉型的背景下，鋼鐵行業產能過剩情況無明顯改觀。受到經濟下行和公司新舊生產線交接的影響，主要產品產量均下滑，其中:鐵61.9萬噸，同比下降13%，完全計劃41%；鋼69.5萬噸，同比下降5%，完成計劃41%；鋼鐵59.7萬噸，同比下降7%，完成計劃42.6%，產、銷量下降導致營業收入同比下降13.3%。同時，鋼鐵全產業鏈產品價格下跌，公司主打產品合結鋼和碳結鋼同比下跌11.4%和11.9%、焦炭價格同比下跌27%、國內鐵礦石價格同比下跌9.4%。由於成本降幅遠低於售價降幅，公司毛利率下滑3.04個百分點至17.43%，為近四年來最低。

非公開增發再次失敗，財務壓力增大。2013年公司曾籌劃非公開發行，但是受到資本市場和鋼鐵行業現狀變化的影響，最後以失敗告終。今年7月公司再次籌劃非公開發行補充流動資金，無奈再次失敗，並承諾三個月內不再籌劃此類事項。公司終止非公開發行工作，這導致公司資產負債率持續增加。2014年上半年公司資產負債率增至82.4%，同比上升5.39個百分點；財務費用同比增長13.38%。2014年公司預計本部技改資金需求7.15億元，主要通過經營回款和銀行貸款解決，財務壓力依然很大。

盈利預測及評級:我們預計，2014年鋼鐵需求的增長仍較有限，行業產能過剩和經營困難局面難以改變。鑒於鋼鐵產業鏈產品價格下跌，我們下調公司產品價格預測，預計14-16年EPS0.06元、0.08元、0.16元，較上次預測《主業低迷短期難現明顯好轉》下調45%、47%、30%。鑒於公司正處於轉型升級期和擁有從“煤炭-鐵礦石-鋼鐵”的一體化版面，維持公司“增持”評級。

風險因素:中國經濟增長放緩，特鋼產品下游需求放緩；鋼材價格持續低位運行；鐵礦石、焦炭等原材料價格大幅上漲；海外國家反傾銷調查影響特鋼產品出口；銀行抽貸導致資金壓力繼續加大。

建研集團(行情,問診):短期看經營性拐點 中長期看檢驗檢測業務潛在空間

公司是國內權威的建筑科研機構，國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一。公司業務主要包括技術服務、外加劑新材料、商品混凝土、節能新材料、工程施工等。

減水劑業務穩定發展，二季度經營性拐點。上市后，減水劑業務呈現快速發展態勢，實現由區域性向全國性市場的跨越。目前已完成跨越十個省直轄市，建立十二個產業基地版面，擁有19.4萬噸萘系減水劑、21萬噸脂肪族減水劑、19.1萬噸羧酸系減水劑產能。去年減水劑擴張有所放緩，且因原材料漲價，盈利能力受到影響，市場對股價也表現出一定憂慮情緒。但今年以來，擴張繼續進行，未來還會參照行業增速，保持平穩增長。工業萘價格回落，盈利回升，下半年有望延續。與西部建設(行情,問診)的戰略合作對於公司未來減水劑銷售和區域擴張奠定良好基礎。整體來看，二季度經營狀況顯著回升，下半年有望繼續向好。

檢驗檢測業務是未來中長期看點。長期以來，受制國內體制和政策因素，檢測行業保護和區域保護現象嚴重。2014年2月，國務院發布《關於整合檢驗檢測認證機構的實施意見》，明確“有序開放市場，打破部門壟斷和行業壁壘，鼓勵和支援社會力量開展檢驗檢測認證業務，營造各類主體公平競爭的市場環境”。我們認為，檢驗檢測行業市場化大幕開始開啟，行業整合時代到來。公司未來會穩健推進“跨區域、跨領域”延伸擴張，除了建筑檢測、交通檢測業務等已有基礎的業務外，也在積極準備進入消防檢測、鐵路檢測、環境檢測等領域或更廣泛的領域空間。我們認為通過借鑒已有成功企業的經驗，公司未來跨領域延伸空間非常巨大。公司發展檢驗檢測業務的優勢在於:1、本身品牌和資質好，實力強；2、是上市公司，可借力資本市場，采取多種並購方式，實現快速擴張；3、減水劑業務的成功使得公司在區域擴張和管理方面積累豐富經驗。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2014、2015、2016年每股收益為1.01元、1.25元、152元，對應PE為13x、11x、9x，目前估值已經反映市場悲觀預期。短期內我們看好公司經營性拐點，下半年業績回暖有望延續，中長期我們看好國內檢驗檢測行業在市場化整合過程中公司面臨的機會，給予“買入”評級。

風險提示:檢測業務並購不達預期；原材料價格波動風險；現金回款管理。

中儲股份(行情,問診):投資收益拉高業績 戰略轉型推進

業績和公告簡評:

8月30日，中儲股份發布2014年半年度報告，2014年1-6月，公司實現營業收入118.65億元，較去年同期減少14.55%；實現營業利潤5.35億元，同比增長119.46%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4.03億元，較上年同期增長106.49%，對應EPS0.22元。

經營分析:

有張有弛，公司主營業務整體保持穩定:上半年實現物流業務收入14.08億元，同比增長8.33%，實現毛利率17.25%，同比減少2.32個百分點。其中倉儲業務、配送業務以及國際貨運代理等業務同比均有所增長；而質押監管業務收縮較為明顯，實現收入5，467.22萬元，同比下降48.00%。貿易業務實現營業收入104.54億元，同比減少16.62%，毛利率1.69%，基本與上年持平。業務結構變化反映公司日益重視風控，對於風險較大的貿易業務和質押監管業務，均有收縮。

物流地產貢獻大額投資收益:上半年，公司實現投資收益3.84億元，同比增長13倍以上。主要原因在於公司完成南京項目一期股權整體轉讓，為公司貢獻利潤總額3.57億元，貢獻度高達65%。其他項目中，南京二期項目經過市場調研和論證，完成初步設計方案；唐家口項目完成了規劃初步調整工作，並已向有關部門申報批準。

引入普洛斯，堅定邁出變革步伐。今年8月，公司發布公告，由普洛斯以現金19.92億元認購公司發行的全部股份。普洛斯的引進，有助於公司引進國際物流巨頭的先進管理經驗，提高運營效率，加速現代物流戰略發展進程。

預計14-16EPS分別為0.27元，0.33元和0.45元，分別對應29x14PE，24x15PE和18x16PE，我們依舊看好公司戰略雙轉型下隱形資產價值顯性化的核心邏輯，維持“買入”評級。

通威股份(行情,問診):產品結構升級 食品業務減虧

公司公布2014 年中報，業績符合預期。報告期內，公司共實現營業收入63.7億元，同比增長 9.4%，其中飼料業務實現營業收入58.4 億元，占總收入的91.7%。實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 8437 萬元，同比增長 95.1%。每股收益0.1 元。

業績高增長的原因有兩方面:1）飼料業務銷量增長，結構升級。公司強化營銷突破，提高服務水平，報告期內，共銷售各種飼料 162.5 萬噸，同比增長2.9%；其中，實現水產飼料銷售 85.22 萬噸，同比增長 3%（水產飼料中的蝦、特料銷量同比增長 58.3%）；畜禽飼料銷售 75.3 萬噸，同比增長 2.81%。水產料中高毛利的蝦、特料銷量占比提高推動飼料業務毛利率提升1.47 個百分點，整體毛利率達11%；2）食品加工業務減虧。上半年，食品加工業務經營情況持續好轉，食品加工及養殖業務毛利率同比增長 0.81 個百分點。

行業景氣度持續向上，盈利有望逐季抬升。供給趨緊推動畜禽產品價格趨勢上漲，盈利提升補欄積極性增加，帶動畜禽料銷售加快，7-8 月，公司豬料銷量增速均超過22%。水產料方面，盡管亞馬遜臺風對養殖造成不利影響，但天氣和養殖盈利整體均好於去年，農戶補苗積極較高，7 月，公司水產料銷量預計下滑7%，但8 月后銷量恢復性增長明顯。加上內控加強，效率提高，費用率有望下降，公司業績有望逐級提升。

投資建議:維持“買入”評級。預計14-16 年公司實現營業收入182.5/213.7/258.6 億元，實現凈利潤4.2/5.2/6.2 億元。每股收益0.52/0.64/0.76 元（與此前預期一致），市盈率19/15/13 倍，維持“買入”評級。

股價催化劑:飼料銷量超預期、產業與跨產業並購。

龍凈環保(行情,問診):2014年半年報點評

房產銷售及出租業 務大幅下滑拖累營收增長:報告期公司實現營業收入22.62 億元，同比增長3.91%， 其中，除塵器及配套業務收入為11.91 億元，同比增長13.15%，脫硫脫硝業務收入為7.96 億元，同比增長19.04%，房產銷售及出租業務收入為0.70 億元，同比下滑81.04%，新疆BOT 項目收入0.41 億元，同比增長54.03%，海外EPC 項目收入為0.89 億元，同比增長398.59%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤為1.43 億元，同比增長7.15%，扣非凈利潤1.29 億元，同比增長12.51%；每股收益為0.33 元。報告期脫硝催化劑收入確認0.18 億元，實現銷售突破。

銷售毛利率同比出現下滑:報告期公司銷售毛利率達到21.68%，較去年同期下滑了1.58 個百分點，但高於去年全年21.2%的毛利率，說明報告期銷售毛利率環比出現回升，其中，除塵器及配套業務毛利率為22.33%，較去年同期下降了0.27 個百分點；脫硫脫硝業務毛利率為17.67%，同比下滑了2.67 個百分點；新疆BOT 項目毛利率為45.91%， 減少了7.98 個百分點；海外EPC 項目毛利率為13.06%，同比增長了3.6 個百分點。

期間費用率小幅提升:報告期銷售費用0.63 億元，同比增長5.88%；管理費用2.19 億元，同比增長了10.08%；財務費用為0.29 億元，較上年同期下降了10.35%。整體來看，公司銷售期間費用率達到13.76%， 較上年同期增加了近0.4 個百分點。

投資評級:維持2014-2016EPS 分別為:1.03 元、1.13 元、1.24 元， 市盈率分別為:24.34、22.35、20.23，給予“增持”評級。

投資風險:脫硝推進進程低於預期；行業競爭超出預期帶動毛利率波動較大等。

海油工程(行情,問診):海外市場開拓取得良好成效

凈利潤增長超預期:報告期公司實現營業收入97.90億元，同比增長33.09%；歸屬於上市公司股東的凈利潤17.31億元，較上年同期大幅增長111.18%；每股收益0.39元。報告期公司共運行了23個海上油氣田開發項目和2個陸上LNG模塊建設項目，其中海外項目5個。報告期公司設計業務累計投入117萬工時，同比增長7%；建造業務累計完成15.7萬結構噸，同比增長41%；安裝業務累計投入1.24萬船天，同比增長18%。報告期海外市場開拓取得預期效果，新簽和中標海外訂單額123.78億元；期間，公司共獲得176.32億元訂單，國內訂單52.54億元，比去年51億元微漲。

銷售毛利率大幅提升:報告期公司毛利率達到26.75%，較去年同期提升8.16個百分點， 其中，海洋工程行業毛利率為27.72%，較去年同期增加了9.10個百分點。

期間費用率小幅提升:報告期銷售費用302.52萬元，同比增長201.68%，主要由於加大海外市場拓展力度所致；管理費用4.18億元，同比增長了58.81%，主要原因是本期研發費用同比增長了1.63億元；財務費用為0.54億元，較上年同期下降了40.62%。整體來看，公司銷售期間費用率達到4.85%，較上年同期增加0.03個百分點。

投資評級:上調2014-2016EPS分別為:0.78元、0.87元、0.94元，市盈率分別為:10.3、9.2、8.5，維持“買入”評級。 投資風險:天氣因素帶來待機率大幅提升及突發事件帶來成本提升較快；南海油氣勘探推進情況（包括探明可開采油氣儲量）低於預期；海外業務后續推進情況低於預期；海外工程項目風險等。

隆基股份(行情,問診):業績同比大幅增長 符合預期

2014年上半年，公司共實現營業收入14.57億元，同比增加49.87%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.11億元，同比增加431.99%；實現扣非后凈利潤1.05億元，同比增加514.12%；實現每股收益0.21元。公司業績同比大幅增長，基本符合預期。

報告期內，公司實現矽片銷量789MW，同比增長40.83% ，其中海外矽片銷量占2014年上半年總銷量的78.08%，占比進一步提高。矽片業務實現營收12.91億元，同比增加了51.97%，毛利率提升了5.62個百分點，升至16.77%。硅棒業務實現營收7247.87萬元，同比減少9.15%，毛利率為19.44%，同比下降了4.01個百分點。硅料業務實現營收5112.64萬元，同比增加175.88%，毛利率為-4.02%，同比下滑較大。公司主業矽片業務表現較好。

2014年上半年，全資子公司同心隆基一期30MW光伏電站正式並網發電，實現營業收入2065.81萬元；二期30MW光伏電站項目已取得備案批文並擬投入建設。公司新組建的西安隆基清潔能源有限公司旨在專業光伏電站系統運行維護、合同能源管理等創新性領域開拓掘金。公司后續在電站方面的進展也值得關注。

報告期內，公司的期間費用率同比下降了0.94個百分點。具體看，銷售費用率上升了0.44個百分點至1.39%；管理費用率下降了0.51個百分點至4.62%；財務費用率下降了0.87個百分點至2.08。環比看，公司期間費用率的變化不大。 預計公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.49、0.75和1.04元。雖然公司短期股價上升較快，但我們繼續看好公司高效單晶矽片未來的發展前景，仍維持對公司增持的評級。

風險:市場的系統風險；多晶硅的價格波動風險。

中國北車(行情,問診):鐵路市場好轉帶動公司營收、利潤增長

鐵路市場好轉帶動 公司營收、利潤增長:報告期公司實現營業收入388.05 億元，同比增長5.16%；其中軌道交通業務同比增長18.64%；現代服務業務同比下降28.70%，公司收縮低毛利率業務規模也是同比下降幅度較大原因之一；戰略新興產業同比增長11.12%，主要是由於風電業務及節能環保業務開展良好所致；通用機電業務同比增長8.30%，主要由於鐵路市場好轉帶動電機電子等配件需求增長。從收入占比來看，軌道交通業務、通用機電業務、現代服務業務、戰略新興業務分別占總收入的75.44%、1.6%、18.64%、4.32%，鐵路為代表的軌交業務對公司業績的影響還是較大。歸屬於上市公司股東的凈利潤23.23 億元，較上年同期增長48.61%，每股收益0.22 元；扣非后每股收益0.21 元。報告期公司在國際市場拓展方面取得較好效果。考慮到海外市場拓展空間較大，同時政府層面推行高鐵走出去的戰略，公司海外車輛訂單值得期待。

銷售毛利率持續提升:報告期公司銷售毛利率達到19.88%，較去年同期提升2.55 個百分點， 其中，軌道交通業務毛利率為22.42%，較去年同期增加了0.42 個百分點；通用機電業務毛利率為24.34%，較去年同期下降了0.44 個百分點；現代服務業務毛利率為10%，較去年同期增長了4.60 個百分點；戰略新興產業毛利率為16.56%，同比下降了1.98 個百分點。

期間費用率有所提升:報告期銷售費用7.56 億元，較上年同期下降15.66%，主要由於報告期內公司出口產品交付量減少所致；管理費用33.15 億元，同比增長了18.54%，主要原因是本期研發費用、工資性附加費增長所致；財務費用為4.98 億元，較上年同期下降了40.62%。整體來看，公司銷售期間費用率達到4.85%，較上年同期增長22.76%。公司整體期間費用率達到11.77%，同比增長0.68 個百分點。

投資評級:預計2014-2016EPS 分別為:0.42 元、0.53 元、0.58 元，市盈率分別為:11.79、9.49、8.65，維持“買入”評級。

投資風險:后續車輛招標節奏低於預期；公司多元化戰略推進程度低於預期；海外市場拓展進度低於預期。

南京新百(行情,問診):商業主業快速增長 期待海外收購效果

本報告導讀:

公司積極推進收購Highland Group約89%的股權，借力海外百貨成熟經驗，公司有望走出小而美的成功轉型之路。

投資要點:

投資建議:維持公司2014-2016年EPS分別為0.48/0.60/0.78元，復合增速約為27%（未考慮收購HOF影響）。我們認為自2011年三胞集團成為大股東后，公司各項業務推進顯著加快，借助大股東強大資金實力及資源優勢，公司百貨業務轉型也有望走出自己的小而美之路。考慮到未來業務轉型有望借助海外經驗領先市場轉型進程，給予公司2014PE30X，上調目標價至14.5元，維持“謹慎增持”評級。

商業主業利潤增長提速，下半年地產業務貢獻顯著。2014H1，公司實現營業收入/歸母凈利潤分別為17.05/0.91億元，分別同比增長11.81%/26.69%；EPS為0.25元，基本符合市場預期。考慮到當期地產收入僅約202萬（預計凈利潤約30萬），投資收益影響約462萬 ，醫藥業務凈利潤同比下降約530萬，剔除這些因素影響，公司商業主業凈利潤同比增長約31%。我們認為商業主業當期較快增長是因為東方商城利潤釋放及蕪湖新百減虧效果明顯，考慮到鹽城項目已開盤，下半年地產業務貢獻將凸顯，預計全年仍有望實現較快預計增長。

海外收購HOF，借力實踐商業業務轉型。公司以現金收購Highland Group約89%的股權（老牌百貨HOF為其全資子公司），有望在商品資源，買手模式、全渠道推進等多方面增強雙方協同效應，公司有望借助海外成熟經驗，加快全渠道轉型速度。借力海外成熟經驗，公司有望走出小而美的成功轉型之路。

風險提示:公司轉型效果不達預期； HOF整合出現問題，繼續虧損。