優先股概念股龍頭一覽

優先股是相對於普通股 (common share)而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先於普通股。優先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有參與權，優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩定分紅的股份。

1、簡要介紹

優先股(preference share or preferred stock)通常預先定明由普通股以其可分配的股利來保證優先股的股息收益率（如普通股的利潤分配降至0之后，優先股在股利方面就達不到股息收益率），優先股股票實際上是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式。由於優先股股息率事先設定（其實是上限），所以優先股的股息一般不會根據公司經營情況而增減，而且一般也不能參與公司的剩余利潤的分紅，也不享有除自身價格以外的所有者權益，如資不抵債的情況下，優先股會有損失的。

對公司來說，由於股息相對固定，它不影響公司的利潤分配。優先股股東不能要求退股，卻可以依照優先股股票上所附的贖回條款，由股份有限公司予以贖回。大多數優先股股票都附有贖回條款。在公司解散，分配剩余財產時，即優先股的索償權先於普通股，而次於債權人。

2、主要特征

1、優先股通常預先定明股息收益率。由於優先股股息率事先固定，所以優先股的股息一般不會根據公司經營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優先股可以先於普通股獲得股息，對公司來說，由於股息固定，它不影響公司的利潤分配。

2、優先股的權利范圍小。優先股股東一般沒有選舉權和被選舉權，對股份公司的重大經營無投票權，但在某些情況下可以享有投票權。有限表決權，對於優先股股東的

表決權限財務管理中有嚴格限制，優先股東在一般股東大會中無表決權或限制表決權，或者縮減表決權，但當召開會議討論與優先股股東利益有關的事項時，優先股東具有表決權。

3、如果公司股東大會需要討論與優先股有關的索償權，即優先股的索償權先於普通股，而次於債權人。

兩種權利

a. 在公司分配盈利時，擁有優先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，而且享受固定數額的股息，即優先股的股息率都是固定的，普通股的紅利卻不固定，視公司盈利情況而定，利多多分，利少少分，無利不分，上不封頂，下不保底。

b. 在公司解散，分配剩余財產時，優先股在普通股之前分配。

優先股一般不上市流通，也無權干涉企業經營，不具有表決權。

優先股的種類很多，為了適應一些專門想獲取某些優先好處的投資者的需要，優先股有各種各樣的分類方式。

3、主要分類

主要分類有以下幾種：

(1)累積優先股和非累積優先股。累積優先股是指在某個營業年度內，如果公司所獲的盈利不足以分派規定的股利，日后優先股的股東對往年來付給的股息，有權要求如

數補給。對於非累積的優先股，雖然對於公司當年所獲得的利潤有優先於普通股獲得分派股息的權利，但如該年公司所獲得的盈利不足以按規定的股利分配時，非累

積優先股的股東不能要求公司在以后年度中予以補發。一般來講，對投資者來說，累積優先股比非累積優先股具有更大的優越性。

(2)參與優先股與非參與優先股。當企業利潤增大，除享受既定比率的利息外，還可以跟普通股共同參與利潤分配的優先股，稱為“參與優先股”。除了既定股息外，不再參與利潤分配的優先股，稱為“非參與優先股”。一般來講，參與優先股較非參與優先股對投資者更為有利。

(3)可轉換優先股與不可轉換優先股。可轉換的優先股是指允許優先股持有人在特定條件下把優先股轉換成為一定數額的普通股。否則，就是不可轉換優先股。可轉換優先股是日益流行的一種優先股。

(4)可收回優先股與不可收回優先股。可收回優先股是指允許發行該類股票的公司，按原來的價格再加上若干補償金將已發生的優先股收回。當該公司認為能夠以較低股利的股票來代替已發生的優先股時，就往往行使這種權利。反之，就是不可收回的優先股。

4、優先權利

優先股的優先權有以下四點：

1．在分配公司利潤時可先於普通股且以約定的比率進行分配。

2．當股份有限公司因解散、破產等原因進行清算時，優先股股東可先於普通股股東分取公司的剩余資產。

3．優先股股東一般不享有公司經營參與權，即優先股股票不包含表決權，優先股股東無權過問公司的經營管理，但在涉及到優先股股票所保障的股東權益時，優先股股東可發表意見並享有相應的表決權。

4．優先股股票可由公司贖回。由於股份有限公司需向優先股股東支付固定的股息，優先股股票實際上是股份有限公司的一種舉債集資的形式，但優先股股票又不同於公司債券和銀行貸款，這是因為優先股股東分取收益和公司資產的權利只能在公司滿足了債權人的要求之后才能行使。

如果將優先股股票細分，它還有：①累積優先股股票和非累積優先股股票。累積優先股股票是指在上一營業年度內未支付的股息可以累積起來，由以后財會年度的

盈利一起付清。非累積優先股股票是指只能按當年盈利分取股息的優先股股票，如果當年公司經營不善而不能分取股息，未分的股息不能予以累積，以后也不能補

付。②參加分配優先股股票和不參加分配優先股股票。參加分配優先股股票是指其股票持有人不僅可按規定分取當年的定額股息，還有權與普通股股東一同參加利潤

分配的優先股股票。不參加分配優先股股票，就是只能按規定分取定額股息而不再參加其它形式分紅的優先股股票。③可轉換優先股股票和不可轉換優先股股票。

中國的上市公司還沒有一家發行優先股，因為中國的公司法沒有規定優先股的相關條款。

5、收回方式

優先股的收回方式有三種：

(1)溢價方式：公司在贖回優先股時，雖是按事先規定的價格進行，但由於這往往給投資者帶來不便，因而發行公司常在優先股面值上再加一筆“溢價”。

(2)公司在發行優先股時，從所獲得的資金中提出一部分款項創立“償債基金”，專用於定期地贖回已發出的一部分優先股。

(3)轉換方式：即優先股可按規定轉換成普通股。雖然可轉換的優先股本身構成優先股的一個種類，但在國外投資界，也常把它看成是一種實際上的收回優先股方式，只是這種收回的主動權在投資者而不在公司里，對投資者來說，在普通股的市價上升時這樣做是十分有利的。

6、利弊分析

股票利端

（1）財務負擔輕。由於優先股票股利不是發行公司必須償付的一項法定債務，如果公司財務狀況惡化時，這種股利可以不付，從而減輕了企業的財務負擔。

（2）財務上靈活機動。由於優先股票沒有規定最終到期日，它實質上是一種永續性借款。優先股票的收回由企業決定，企業可在有利條件下收回優先股票，具有較大的靈活性。

（3）財務風險小。由於從債權人的角度看，優先股屬於公司股本，從而鞏固了公司的財務狀況，提高了公司的舉債能力，因此，財務風險小。

（4）不減少普通股票收益和控制權。與普通股票相比，優先股票每股收益是固定的，只要企業凈資產收益率高於優先股票成本率，普通股票每股收益就會上升；另外，優先股票無表決權，因此，不影響普通股股東對企業的控制權。

股票弊端

（1）資金成本高。由於優先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高於債務成本。這是優先股票籌資的最大不利因素。

（2）

股利支付的固定性。雖然公司可以不按規定支付股利，但這會影響企業形象，進而對普通股票市價產生不利影響，損害到普通股股東的權益。當然，如在企業財務狀

況惡化時，這是不可避免的；但是，如企業盈利很大，想更多地留用利潤來擴大經營時，由於股利支付的固定性，便成為一項財務負擔，影響了企業的擴大再生產。

7、存在風險

優先股的風險一、優先股的違約風險，但是優先股的違約很少發生，在美國市場中，2004年到2006年的3年間，只發生過1次優先股的違約，但是當信用風險增大時，會增加優先股的違約概率。

優先股的風險二、優先股附帶的贖回條款會給投資者帶來再投資風險。

優先股的風險三、優先股市場容量小，流動性要低於股票市場。

優先股的風險四、優先股的升值空間小，主要收益來自於股息的收益。

8、發展條件

優先股對於市場來說不會構成沖擊。發行優先股可以滿足上市公司融資的需求，同時因為優先股與普通股的風險和交易方式不同，股票市場投資者一般都屬於風險

追隨者，不會投資風險低尤其是不上市的優先股。也正是優先股不上市，因而不會造成從二級市場中抽走資金的現象。反之，由於優先股的發行提升未來的盈利能

力，只要承諾的分紅比例小於公司的成長性，反而構成了對公司的利好，可以支撐股價上漲。

對於高成長企業來說，承諾給優先股的股息與其成長性相比而言是比較低的。同時，由於優先股相當於發行無限期的債券，可以獲得長期的低成本資金，但又不是

負債而是資本，能夠提高公司的資產質量，有利於公司的長久發展。優先股基本不稀釋原普通股股東的權益，就保障了原來公司普通股股東的利益，新股發行就從利空變成了利好。

優先股的存在可以在一定程度上避免股市產生過大的泡沫。假定中國已經存在優先股制度，平安保險（放心保）1200億融資可以改為優先股，參考其2007年每股凈資

產14.6元，利潤2.11元，普通股分紅0.5元，而優先股分紅率應高於普通股，假定公司成長性為0，分紅率為40%，每年的股息可達到0.84元，再

承諾附加優先分配、溢價贖回等條款，就可以適當提高發行價格，參照債券市場收益率和存款利率，發行價至少可以達到20元，發行60億優先股就可以完成融資

計劃。雖然股本擴大了將近一倍，但對二級市場的沖擊就不會如此之大；同時由於優先股的發行價在20元左右，也就限制了普通股的瘋狂上漲，抑制了股價產生過

大的泡沫。更為重要的一點，因為優先股發行價格低，大股東股本被稀釋，在一定程度上限制了大股東的盲目融資沖動。

將大小非減持的股份轉化為優先股，緩解市場壓力。計劃推出的可交換債因其發行規模限制，並且實際上等於是保本債券，可能實際推廣時會受到大小非的較大阻

力，而將大小非的普通股轉換為優先股，首先市場拋壓減輕，同時大小非等於獲得了公司的高息債券，保證了其現金流，並且仍然可以協議轉讓，不影響大小非的隨

時退出。由於其價格低，很容易在市場上找到追求穩定收益的投資者接盤。

股市經歷長期的下跌，融資功能基本喪失，而一旦沒有融資功能，證券市場長期發展的動力就會喪失，這是當今中國股市面臨的最大問題。而此時一些公司仍然有

融資要求，此時如果恢復優先股發行，公司融資問題就可以解決，使得公司得到長期的發展動力，尤其是因為缺乏資金而面臨困境的一些企業，優先股堪稱救命稻

草。在市場穩定之后再逐步恢復普通股的發行上市，並且可以根據公司的情況適時贖回優先股，緩解公司的債務壓力，並且市場穩定后，投資風險釋放，投資者又會

愿意購買普通股。這一過程等於公司首先用優先股籌資，而后用普通股置換優先股，投資者先進行低風險投資而后置換為高風險投資，雙方各得其所。這也是美國政

府和巴菲特都選擇購買優先股的重要原因。

結合中國現階段的證券市場特點，首先要盡快修改公司法、證券法，在法律上承認優先股的地位。其次，鼓勵優秀大企業發行優先股，讓廣大投資者認識到優先股

的優勢，為今後大面積普及作鋪墊。第三要完善后續制度，在法律上規定發行的優先股必須要有配套的溢價贖回、轉換制度，保護優先股投資者和上市公司雙方的利益。

優先股概念股龍頭

優先股制度是a市場上的金融創新，有望化解股市症結，減少對股市資金的直接沖擊，是一項實質性的改革，二級市場上優先股概念響應熱烈，有望掀起一輪藍籌行情。

優先股是相對於普通股而言的，在公司分配盈利時，擁有優先股票的股東比持有普通股票的股東分配在先，而且享受固定數額的股息；在公司解散分配剩余財產時，優先股的索償權先於普通股；優先股一般不上市流通；優先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有參與權；優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回。發行優先股可以滿足上市公司融資的需求，提升公司未來的盈利能力；同時由於優先股不上市不會造成從二級市場中抽走資金的現象，不會對市場構成沖擊。

據悉，部分大投行已經在積極聯系客戶籌備發行優先股，銀行和電力行業的大型國企有望成為發行優先股的先鋒。據天下私募從相關人士獲悉，優先股總共多家上報方案，其中涉及4家銀行，農，建，浦發及南京銀行(601009,股吧)。

在資本市場上，優先股概念騰空而起，集體活躍，相關概念股大幅上漲。受銀行率先試點優先股的訊息刺激，浦發銀行(600000,股吧)、農業銀行(601288,股吧)、交通銀行、平安銀行(000001,股吧)、興業銀行(601166,股吧)、中信銀行、華夏銀行(600015,股吧)、民生銀行(600016,股吧)、招商銀行等

集體井噴，紛紛沖擊漲停板。優先股制度是a市場上的金融創新，是一項新的融資方式，是對公司治理方面的突破，有望化解股市症結，減少對股市資金的直接沖

擊，是一項實質性的改革，二級市場上優先股概念一經出現便受到高度重視，市場響應熱烈，由於優先股概念基本上由藍籌權重股構成，它的崛起導致大盤成交量暴漲，指數大幅向上突破，疊加經濟數據向好，穩增長政策效應顯現，有望掀起一輪藍籌行情。

優先股試點可能實施的有兩種方案 5大行業有望吃“螃蟹”

我國優先股試點可能實施的有兩種方案,不排除推出存量股轉換為優先股。方案一:發行增量優先股,好處在於一方面能夠增

加公司的融資渠道;另一方面能夠部分緩解資金需求壓力。方案二:將部分存量股,例如國有股、法人股、或大小非非流通股份超過30%的部分,轉化為優先股。

這將提高公司治理質量、緩解解禁減持資金需求壓力、推進市場化改革。此前市場一致預期優先股試點可能從增量股入手,原因一方面在於存量股轉換類似於股改的

倒退,但是優先股不同於股改前的非流通股,其具備定期分紅的屬性將給中長期資本市場帶來正面意義;另一方面,存量股轉換有損優先股股東利益,或難以推行。

銀行、電力、交運、建筑、煤炭等行業大盤藍籌股或將率先推進優先股發行。我們預計第一大股東持股比例較高、盈利能力較好的藍籌公司將率先

推動優先股試點;此外,對於高盈利能力,但是低分紅水平的成長型公司應予以剔除,因為強制這類公司分紅反而可能削弱其未來成長性。我們以第一大股東持股比

例、roe、股息率、市盈率、及市值規模作為篩選條件,預計48家大盤藍籌上市公司率先試點優先股的可能性較大。從行業分布上而言,上述公司主要分布在銀

行、電力、交運、建筑、煤炭等行業。

優先股最利好銀行

優先股的發行最利好銀行：優先股可以補充一級資本,能降低股權融資的壓力,近期招行、平安的再融資價格基本在1xpb,融資成本相當於

roe水平(約20%),而優先股成本僅6%-7%(考慮到稅收問題,稅前成本在8-9%)。另外，保險（放心保）、券商等業務與凈資本掛鉤的行業,也能

受益於股權性資本工具的豐富;保險還可受益於可投資品種豐富,6-7%銀行永續優先股收益率,相比5-6%收益率、5年期左右的次級債更匹配其負債。最

后，利好低pb、高roe,且有融資需求的行業,如建筑裝飾、地產等。

優先股對市場影響也是正面的:首先優先股發行會明顯降低銀行等大市值行業再融資對二級市場的沖擊;然后，市場會預期將優先股引入至存量,存量國有股將轉

化為優先股,從而降低二級市場減持壓力,有助於穩定二級市場。但由於優先股沒有表決權,預計規模有限,對資本市場整體性影響不會很大。

受益於優先股改革的企業一覽表

601288.sh 農業銀行

601988.sh 中國銀行

601398.sh 工商銀行

601939.sh 建設銀行

600030.sh 中信證券

600837.sh 海通證券

601628.sh 中國人壽

601601.sh 中國太保

600019.sh 寶鋼股份

600585.sh 海螺水泥

000401.sz 冀東水泥

601989.sh 中國重工

601600.sh 中國鋁業

優先股推出利好藍籌股 券商股最受益

銀行、電力、能源等行業均有企業涉及優先股，其中銀行、電力等行業有望率先試水。優先股發行對銀行股構成三大利

好：一是將實質降低核心一級充足率要求；二是大幅減輕銀行普通股股權融資壓力；三是優先股推出將使得每年銀行內源性風險加權資產增速提升2個百分點。

銀行 發行優先股增厚凈資產收益率　關於優先股制度的討論，近期愈發熱烈。業內普遍認為，銀行股有望率先試點推出優先股。

電力 優先股試點發行的熱門行業　電力行業或將率先進行優先股發行試點。從目前市場環境來看，優先股發行的股息率或在7%附近，這樣具有穩定盈利、分紅比例較高的一些行業或有可能率先進行試點，從此角度出發，除銀行板塊之外電力或成為率先進行試點發行的行業